【答案】
（1）
①預(yù)計(jì)留存收益增加額：
預(yù)計(jì)銷售凈利率=10000/400000×(1+10%)=2.75%
預(yù)計(jì)的留存收益率=1-6000/10000=40%
預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×2.75%×40%=5500(萬元)
②計(jì)算外部融資需求:
外部融資額=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5500=875(萬元)
（2）預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)]=4250(萬元)
外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-4250=2125(萬元)〉2000萬元,故不可行。
（3）預(yù)計(jì)銷售凈利率=10000/400000=2.5%
股利支付率=6000÷10000=60%
預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×2.5%（1-60%）=5000(萬元)
外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5000=1375(萬元)
（4）實(shí)際年利率為：10%÷（1-20%）=12.5%；
實(shí)際借款額為：1375÷（1-20%）=1718.75(萬元)
（5）該公司股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2（10.5%-6%）=15%
d0=6000萬元÷3000萬股=2（元/股）
該公司股票的每股價(jià)值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元）。
（6）①原有負(fù)債的利息=(9600+3200)×5%=640(萬元)
新增發(fā)的股數(shù)=1375/10=137.5(萬股)
借款籌資與普通股籌資的每股利潤無差別點(diǎn)：
[（ebit-640-1375×6.5%）×0.6]÷3000=[（ebit-640）×0.6]÷(3000+137.5)
ebit=2679.4（萬元）
②借款籌資與普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿:
借款籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%）=1.37
普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2679.4/(2679.4-640)=1.31。
【考點(diǎn)二】普通股、優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證的有關(guān)內(nèi)容（普通股發(fā)行價(jià)格的確定；優(yōu)先股的發(fā)行動(dòng)機(jī)、種類及特點(diǎn)；認(rèn)股權(quán)證的特征、影響其理論價(jià)值的因素）。
【例題1】下列優(yōu)先股中，對(duì)股份公司有利的是（ ）。
a.累積優(yōu)先股
b.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
c.參加優(yōu)先股
d.可贖回優(yōu)先股
【答案】d
【解析】累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和參加優(yōu)先股對(duì)股東有利；而可贖回優(yōu)先股對(duì)股份公司有利。
【例題2】某普通股股票現(xiàn)行市場價(jià)格每股50元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定認(rèn)購價(jià)格為40元，每張認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購2張普通股股票。則每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（ ）元。
a.10
b.20
c.5
d.15
【答案】b
【解析】每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值=（普通股市場價(jià)格-普通股認(rèn)購價(jià)格）×認(rèn)股權(quán)證換股比率=（50-40）×2=20（元）。
【例題3】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有( )。
a.市盈率法
b.凈資產(chǎn)倍率法
c.競價(jià)確定法
d.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
【答案】a、b、c、d
【解析】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競價(jià)確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。
【例題4】企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)包括( )。
a.防止股權(quán)分散化
b.調(diào)劑現(xiàn)金余缺
c.改善資本結(jié)構(gòu)
d.維持舉債能力
【答案】a、b、c、d
【例題5】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有( )。
a.認(rèn)股權(quán)證對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用
b.持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)
c.用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)
d.認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值
【答案】a、b、c、d
【解析】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有：
(1)認(rèn)股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。
(2)持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)。
(3)用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。
同時(shí)，當(dāng)普通股市場價(jià)格超過認(rèn)股價(jià)時(shí)，投資者將獲得額外收益，因此，認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值。
【例題6】影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有( )。
a.換股比率
b.普通股市價(jià)
c.執(zhí)行價(jià)格
d.剩余有效期間
【答案】a、b、c、d
【解析】影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：
(1)換股比率；
(2)普通股市價(jià)；
(3)執(zhí)行價(jià)格；
(4)剩余有效期間。
【考點(diǎn)三】銀行借款（周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額、抵押借款、利息支付方式和借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)）和可轉(zhuǎn)換債券的有關(guān)內(nèi)容。
【例題1】某企業(yè)按年利率10%向銀行借款20萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為（ ）。
a. 10%
b. 12.5%
c. 20%
d. 15%
【答案】b
【解析】實(shí)際利率=10%/（1-20%）=12.5%。
【例題2】某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為200萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了120萬元，那么，借款企業(yè)向銀行支付承諾費(fèi)（ ）元。
a. 10000
b. 6000
c. 4000
d. 8000
【答案】c
【解析】借款企業(yè)向銀行支付承諾費(fèi)=（200-120）×0.5%=4000（元）。
關(guān)于借款抵押
◆抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款
原因：1.高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào) 2.額外發(fā)生的手續(xù)費(fèi)
關(guān)于借款利息的支付方式：
利隨本清法（又稱收款法）：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法
名義利率＝實(shí)際利率
貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法
實(shí)際利率高于名義利率
實(shí)際利率＝名義利率/（1-名義利率）
【例題3】某企業(yè)向銀行借款100萬元，期限1年，年利率為10%。按照貼現(xiàn)法付息，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率是（ ）。
a. 11%
b. 10%
c. 9%
d. 12%
【答案】a
【解析】該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率=10%/（1-10%）=11%。
【例題6】可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。（ ）
【答案】√
【解析】可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。
可轉(zhuǎn)換債券的要素
轉(zhuǎn)換價(jià)格：即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股價(jià)格。
贖回條款：贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。是一種強(qiáng)制性條款。
回售條款：是公司股票價(jià)格在一定時(shí)期連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可以按事先約定的價(jià)格將債券出售給發(fā)行公司。
【例題8】可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款，主要是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，同時(shí)也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失，鎖定發(fā)行公司的利率損失。（ ）
【答案】√
【解析】可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款，主要是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，同時(shí)鎖定發(fā)行公司的利率損失。
【例題9】可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置回售條款，這一條款有利于降低債券投資者的風(fēng)險(xiǎn)。（ ）
【答案】√
【考點(diǎn)四】融資租賃的內(nèi)容（特點(diǎn)、種類、租金的構(gòu)成及其計(jì)算）。
融資租賃租金的構(gòu)成和租金支付：
杠桿租賃：對(duì)出租人而言，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資產(chǎn)（20％－30％），作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，即收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要?dú)w資金出借者
【考點(diǎn)五】商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)、成本計(jì)算及其決策。
現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算
如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機(jī)會(huì)成本，其計(jì)算公式為：
公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。
利用現(xiàn)金折扣的決策
1．放棄現(xiàn)金折扣的成本>短期借款利率→在折扣期內(nèi)付款，享受現(xiàn)金折扣；
2．放棄現(xiàn)金折扣的成本
（1）
①預(yù)計(jì)留存收益增加額：
預(yù)計(jì)銷售凈利率=10000/400000×(1+10%)=2.75%
預(yù)計(jì)的留存收益率=1-6000/10000=40%
預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×2.75%×40%=5500(萬元)
②計(jì)算外部融資需求:
外部融資額=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5500=875(萬元)
（2）預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)]=4250(萬元)
外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-4250=2125(萬元)〉2000萬元,故不可行。
（3）預(yù)計(jì)銷售凈利率=10000/400000=2.5%
股利支付率=6000÷10000=60%
預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×2.5%（1-60%）=5000(萬元)
外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5000=1375(萬元)
（4）實(shí)際年利率為：10%÷（1-20%）=12.5%；
實(shí)際借款額為：1375÷（1-20%）=1718.75(萬元)
（5）該公司股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2（10.5%-6%）=15%
d0=6000萬元÷3000萬股=2（元/股）
該公司股票的每股價(jià)值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元）。
（6）①原有負(fù)債的利息=(9600+3200)×5%=640(萬元)
新增發(fā)的股數(shù)=1375/10=137.5(萬股)
借款籌資與普通股籌資的每股利潤無差別點(diǎn)：
[（ebit-640-1375×6.5%）×0.6]÷3000=[（ebit-640）×0.6]÷(3000+137.5)
ebit=2679.4（萬元）
②借款籌資與普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿:
借款籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%）=1.37
普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2679.4/(2679.4-640)=1.31。
【考點(diǎn)二】普通股、優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證的有關(guān)內(nèi)容（普通股發(fā)行價(jià)格的確定；優(yōu)先股的發(fā)行動(dòng)機(jī)、種類及特點(diǎn)；認(rèn)股權(quán)證的特征、影響其理論價(jià)值的因素）。
【例題1】下列優(yōu)先股中，對(duì)股份公司有利的是（ ）。
a.累積優(yōu)先股
b.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
c.參加優(yōu)先股
d.可贖回優(yōu)先股
【答案】d
【解析】累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和參加優(yōu)先股對(duì)股東有利；而可贖回優(yōu)先股對(duì)股份公司有利。
【例題2】某普通股股票現(xiàn)行市場價(jià)格每股50元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定認(rèn)購價(jià)格為40元，每張認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購2張普通股股票。則每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（ ）元。
a.10
b.20
c.5
d.15
【答案】b
【解析】每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值=（普通股市場價(jià)格-普通股認(rèn)購價(jià)格）×認(rèn)股權(quán)證換股比率=（50-40）×2=20（元）。
【例題3】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有( )。
a.市盈率法
b.凈資產(chǎn)倍率法
c.競價(jià)確定法
d.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
【答案】a、b、c、d
【解析】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競價(jià)確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。
【例題4】企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)包括( )。
a.防止股權(quán)分散化
b.調(diào)劑現(xiàn)金余缺
c.改善資本結(jié)構(gòu)
d.維持舉債能力
【答案】a、b、c、d
【例題5】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有( )。
a.認(rèn)股權(quán)證對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用
b.持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)
c.用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)
d.認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值
【答案】a、b、c、d
【解析】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有：
(1)認(rèn)股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。
(2)持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)。
(3)用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。
同時(shí)，當(dāng)普通股市場價(jià)格超過認(rèn)股價(jià)時(shí)，投資者將獲得額外收益，因此，認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值。
【例題6】影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有( )。
a.換股比率
b.普通股市價(jià)
c.執(zhí)行價(jià)格
d.剩余有效期間
【答案】a、b、c、d
【解析】影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：
(1)換股比率；
(2)普通股市價(jià)；
(3)執(zhí)行價(jià)格；
(4)剩余有效期間。
【考點(diǎn)三】銀行借款（周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額、抵押借款、利息支付方式和借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)）和可轉(zhuǎn)換債券的有關(guān)內(nèi)容。
【例題1】某企業(yè)按年利率10%向銀行借款20萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為（ ）。
a. 10%
b. 12.5%
c. 20%
d. 15%
【答案】b
【解析】實(shí)際利率=10%/（1-20%）=12.5%。
【例題2】某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為200萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了120萬元，那么，借款企業(yè)向銀行支付承諾費(fèi)（ ）元。
a. 10000
b. 6000
c. 4000
d. 8000
【答案】c
【解析】借款企業(yè)向銀行支付承諾費(fèi)=（200-120）×0.5%=4000（元）。
關(guān)于借款抵押
◆抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款
原因：1.高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào) 2.額外發(fā)生的手續(xù)費(fèi)
關(guān)于借款利息的支付方式：
利隨本清法（又稱收款法）：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法
名義利率＝實(shí)際利率
貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法
實(shí)際利率高于名義利率
實(shí)際利率＝名義利率/（1-名義利率）
【例題3】某企業(yè)向銀行借款100萬元，期限1年，年利率為10%。按照貼現(xiàn)法付息，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率是（ ）。
a. 11%
b. 10%
c. 9%
d. 12%
【答案】a
【解析】該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率=10%/（1-10%）=11%。
【例題6】可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。（ ）
【答案】√
【解析】可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。
可轉(zhuǎn)換債券的要素
轉(zhuǎn)換價(jià)格：即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股價(jià)格。
贖回條款：贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。是一種強(qiáng)制性條款。
回售條款：是公司股票價(jià)格在一定時(shí)期連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可以按事先約定的價(jià)格將債券出售給發(fā)行公司。
【例題8】可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款，主要是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，同時(shí)也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失，鎖定發(fā)行公司的利率損失。（ ）
【答案】√
【解析】可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款，主要是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，同時(shí)鎖定發(fā)行公司的利率損失。
【例題9】可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置回售條款，這一條款有利于降低債券投資者的風(fēng)險(xiǎn)。（ ）
【答案】√
【考點(diǎn)四】融資租賃的內(nèi)容（特點(diǎn)、種類、租金的構(gòu)成及其計(jì)算）。
融資租賃租金的構(gòu)成和租金支付：
杠桿租賃：對(duì)出租人而言，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資產(chǎn)（20％－30％），作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，即收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要?dú)w資金出借者
【考點(diǎn)五】商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)、成本計(jì)算及其決策。
現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算
如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機(jī)會(huì)成本，其計(jì)算公式為：
公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。
利用現(xiàn)金折扣的決策
1．放棄現(xiàn)金折扣的成本>短期借款利率→在折扣期內(nèi)付款，享受現(xiàn)金折扣；
2．放棄現(xiàn)金折扣的成本