項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)投資的概述
在當(dāng)今異常活躍的國際資本運(yùn)作市場中，存在著多種資本運(yùn)作方式，項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)投資是其中最為重要的兩種。二者間有許多相同之處，比如都適用于各種規(guī)模的項(xiàng)目，投資決策都是建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上，投資銀行、律師和會計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)都起著極為重要的作用等等。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展期，基本風(fēng)險(xiǎn)和高成長項(xiàng)目的開發(fā)與建設(shè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。p．k．nevitt在所著的《項(xiàng)目融資》1996年第六版中對項(xiàng)目融資的定義是：項(xiàng)目融資就是在向一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款方查看該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流程和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔(dān)保物。法律專家對項(xiàng)目融資的定義是：項(xiàng)目融資是對一項(xiàng)權(quán)利，自然資源或其它資產(chǎn)的發(fā)展或利用的融資，而且，融資并不由任何形式的股本提供，其回報(bào)主要來自于項(xiàng)目生產(chǎn)的利潤。項(xiàng)目融資雖然到目前還沒有一個(gè)公認(rèn)的定義，但其本質(zhì)上是一種無追索的權(quán)的融資貸款，核心是歸還貸款的資金來自于項(xiàng)目本身，而不是其它來源。項(xiàng)目融資其重要特征是：貸款方在決定是否發(fā)放貸款時(shí)通常不把項(xiàng)目發(fā)起方現(xiàn)在的信用能力作為重要因素來考慮。風(fēng)險(xiǎn)投資是由企業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。通俗的說是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長的新興公司（主要是高科技公司），在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。
風(fēng)險(xiǎn)投資一般具有以下基本特征：
1、投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期中的中小型企業(yè)，多為高新技術(shù)企業(yè)；
2、投資期限至少在3—5年，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)的15%---20%；
3、投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；
4、風(fēng)險(xiǎn)投資方一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)；
5、當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資方會通過上市、收購兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)其投資的超額回報(bào)；
6、風(fēng)險(xiǎn)投資方退出投資至少能夠獲得原始投資額的5-----7倍的利潤和資本升值。
項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)投資的選擇
通過對二者的分析和比較，著重從二者間不同點(diǎn)的角度使人們對于如何選擇項(xiàng)目融資和風(fēng)險(xiǎn)投資有所了解。
一、投資方的構(gòu)成不同
1、項(xiàng)目融資中主要有以下幾方構(gòu)成：金融機(jī)構(gòu)，公共基金機(jī)構(gòu)、短期資金市場、商業(yè)金融公司，其中商業(yè)銀行（commercial bank）是項(xiàng)目融資的最主要的資金來源，而其它來源往往也是從商業(yè)銀行融資。目前由國內(nèi)銀行作牽頭行或者完全由國內(nèi)商業(yè)銀行組成的銀團(tuán)為數(shù)很多，從能源到運(yùn)輸?shù)雀鱾€(gè)方面的實(shí)踐都不少。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)投資人大體可分為以下四類：
a、風(fēng)險(xiǎn)資本家（adventure capitalists）。他們是向其它企業(yè)家投資的企業(yè)家，與其它風(fēng)險(xiǎn)投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤。但不同的是風(fēng)險(xiǎn)資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。由于國內(nèi)環(huán)境的限制和影響，個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目為數(shù)眾多，但真正形成較大規(guī)模的并不多。
b、風(fēng)險(xiǎn)投資公司（venture capital firm）。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風(fēng)險(xiǎn)投資基金來進(jìn)行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式，我國目前的風(fēng)險(xiǎn)投資公司多為有限公司，并且多數(shù)具有政府背景，運(yùn)作機(jī)制不夠完善。
c、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司（cprporate venture investors/direct investors）。這類公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，他們代表某公司的利益進(jìn)行投資。這類投資人主要將資金投向一些特定的行業(yè)。和傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進(jìn)行評估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報(bào)。
d、天使投資人（angels）這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，“天使投資人”這個(gè)詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投進(jìn)來。
二、投資對象和范圍不同
1、項(xiàng)目融資的投資對象主要適于以下三大類項(xiàng)目：
a、資源開發(fā)項(xiàng)目、如石油、天然氣、鈾等能源資源，銅、鐵、鋁、釩土等金屬礦資源以及金剛石開采業(yè)等；
b、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目必須要實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營，才可能產(chǎn)生受益；
c、制造業(yè)項(xiàng)目，如大型輪船、飛機(jī)等。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資的對象主要包括：興新的高科技公司、具有高成長性及超額利潤的公司。項(xiàng)目融資雖然說適用于各種規(guī)模的項(xiàng)目，并不限于大型項(xiàng)目。但從其三種投資對象不難看出，主要限于大中型項(xiàng)目；而大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資者更偏愛小公司，這首先是因?yàn)樾」炯夹g(shù)新效率高，有更多的活力，更能適應(yīng)市場的變化；其次，小公司的規(guī)模小，需要資金力量也小，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所冒風(fēng)險(xiǎn)也有限。從另方面講，小公司的規(guī)模小，其發(fā)展的余地也更大，因而同樣的投資額可以獲得更多的收益。此外，通過創(chuàng)建一個(gè)公司而不是僅僅作一次交易，可以幫助某些風(fēng)險(xiǎn)投資家實(shí)現(xiàn)他們的理想。
三、投資方作出投資決策的考慮因素不同
1、在項(xiàng)目融資中，投資方作出投資決策的主要考慮因素有：
a、信用風(fēng)險(xiǎn)要低于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)；
b、項(xiàng)目投產(chǎn)后的原材料、能源供應(yīng)要有保證，價(jià)格不要超過事先的預(yù)測；
c、項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)品或提供的服務(wù)要有穩(wěn)定可靠的市場，運(yùn)送到的運(yùn)輸成本要合理；
d、項(xiàng)目同外界的通訊要通暢；
e、建筑材料要有保證，價(jià)格不超過原計(jì)劃水平；
f、承擔(dān)施工任務(wù)的承包商和項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后的經(jīng)營者要有經(jīng)驗(yàn)；
g、政治環(huán)境穩(wěn)定、友好，各種執(zhí)照和許可證齊全；
h、不存在國家和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目不會被所在國政府沒收；
i、貨幣和匯率風(fēng)險(xiǎn)是否已得到妥善安排；
j、項(xiàng)目發(fā)起方各成員均已繳齊各自的股金；
k、項(xiàng)目本身是否具有足夠的價(jià)值，可以充當(dāng)貸款的擔(dān)保物；
l、對項(xiàng)目的資源和資產(chǎn)是否進(jìn)行評估，評估結(jié)果是否令人滿意；
m、對項(xiàng)目有關(guān)的保險(xiǎn)是否已作了通盤考慮和安排；
n、對不可抗力、項(xiàng)目超支、工期延誤的風(fēng)險(xiǎn)是否已做好安排；
o、項(xiàng)目是否具有良好的預(yù)期投資收益和資產(chǎn)收益率（roe roi roa）；
p、是否有足夠的經(jīng)理專業(yè)人員；
q、是否已充分考慮環(huán)保要求。
在當(dāng)今異常活躍的國際資本運(yùn)作市場中，存在著多種資本運(yùn)作方式，項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)投資是其中最為重要的兩種。二者間有許多相同之處，比如都適用于各種規(guī)模的項(xiàng)目，投資決策都是建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上，投資銀行、律師和會計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)都起著極為重要的作用等等。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展期，基本風(fēng)險(xiǎn)和高成長項(xiàng)目的開發(fā)與建設(shè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。p．k．nevitt在所著的《項(xiàng)目融資》1996年第六版中對項(xiàng)目融資的定義是：項(xiàng)目融資就是在向一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款方查看該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流程和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔(dān)保物。法律專家對項(xiàng)目融資的定義是：項(xiàng)目融資是對一項(xiàng)權(quán)利，自然資源或其它資產(chǎn)的發(fā)展或利用的融資，而且，融資并不由任何形式的股本提供，其回報(bào)主要來自于項(xiàng)目生產(chǎn)的利潤。項(xiàng)目融資雖然到目前還沒有一個(gè)公認(rèn)的定義，但其本質(zhì)上是一種無追索的權(quán)的融資貸款，核心是歸還貸款的資金來自于項(xiàng)目本身，而不是其它來源。項(xiàng)目融資其重要特征是：貸款方在決定是否發(fā)放貸款時(shí)通常不把項(xiàng)目發(fā)起方現(xiàn)在的信用能力作為重要因素來考慮。風(fēng)險(xiǎn)投資是由企業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。通俗的說是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長的新興公司（主要是高科技公司），在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。
風(fēng)險(xiǎn)投資一般具有以下基本特征：
1、投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期中的中小型企業(yè)，多為高新技術(shù)企業(yè)；
2、投資期限至少在3—5年，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)的15%---20%；
3、投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；
4、風(fēng)險(xiǎn)投資方一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)；
5、當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資方會通過上市、收購兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)其投資的超額回報(bào)；
6、風(fēng)險(xiǎn)投資方退出投資至少能夠獲得原始投資額的5-----7倍的利潤和資本升值。
項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)投資的選擇
通過對二者的分析和比較，著重從二者間不同點(diǎn)的角度使人們對于如何選擇項(xiàng)目融資和風(fēng)險(xiǎn)投資有所了解。
一、投資方的構(gòu)成不同
1、項(xiàng)目融資中主要有以下幾方構(gòu)成：金融機(jī)構(gòu)，公共基金機(jī)構(gòu)、短期資金市場、商業(yè)金融公司，其中商業(yè)銀行（commercial bank）是項(xiàng)目融資的最主要的資金來源，而其它來源往往也是從商業(yè)銀行融資。目前由國內(nèi)銀行作牽頭行或者完全由國內(nèi)商業(yè)銀行組成的銀團(tuán)為數(shù)很多，從能源到運(yùn)輸?shù)雀鱾€(gè)方面的實(shí)踐都不少。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)投資人大體可分為以下四類：
a、風(fēng)險(xiǎn)資本家（adventure capitalists）。他們是向其它企業(yè)家投資的企業(yè)家，與其它風(fēng)險(xiǎn)投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤。但不同的是風(fēng)險(xiǎn)資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。由于國內(nèi)環(huán)境的限制和影響，個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目為數(shù)眾多，但真正形成較大規(guī)模的并不多。
b、風(fēng)險(xiǎn)投資公司（venture capital firm）。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風(fēng)險(xiǎn)投資基金來進(jìn)行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式，我國目前的風(fēng)險(xiǎn)投資公司多為有限公司，并且多數(shù)具有政府背景，運(yùn)作機(jī)制不夠完善。
c、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司（cprporate venture investors/direct investors）。這類公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，他們代表某公司的利益進(jìn)行投資。這類投資人主要將資金投向一些特定的行業(yè)。和傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進(jìn)行評估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報(bào)。
d、天使投資人（angels）這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，“天使投資人”這個(gè)詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投進(jìn)來。
二、投資對象和范圍不同
1、項(xiàng)目融資的投資對象主要適于以下三大類項(xiàng)目：
a、資源開發(fā)項(xiàng)目、如石油、天然氣、鈾等能源資源，銅、鐵、鋁、釩土等金屬礦資源以及金剛石開采業(yè)等；
b、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目必須要實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營，才可能產(chǎn)生受益；
c、制造業(yè)項(xiàng)目，如大型輪船、飛機(jī)等。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資的對象主要包括：興新的高科技公司、具有高成長性及超額利潤的公司。項(xiàng)目融資雖然說適用于各種規(guī)模的項(xiàng)目，并不限于大型項(xiàng)目。但從其三種投資對象不難看出，主要限于大中型項(xiàng)目；而大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資者更偏愛小公司，這首先是因?yàn)樾」炯夹g(shù)新效率高，有更多的活力，更能適應(yīng)市場的變化；其次，小公司的規(guī)模小，需要資金力量也小，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所冒風(fēng)險(xiǎn)也有限。從另方面講，小公司的規(guī)模小，其發(fā)展的余地也更大，因而同樣的投資額可以獲得更多的收益。此外，通過創(chuàng)建一個(gè)公司而不是僅僅作一次交易，可以幫助某些風(fēng)險(xiǎn)投資家實(shí)現(xiàn)他們的理想。
三、投資方作出投資決策的考慮因素不同
1、在項(xiàng)目融資中，投資方作出投資決策的主要考慮因素有：
a、信用風(fēng)險(xiǎn)要低于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)；
b、項(xiàng)目投產(chǎn)后的原材料、能源供應(yīng)要有保證，價(jià)格不要超過事先的預(yù)測；
c、項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)品或提供的服務(wù)要有穩(wěn)定可靠的市場，運(yùn)送到的運(yùn)輸成本要合理；
d、項(xiàng)目同外界的通訊要通暢；
e、建筑材料要有保證，價(jià)格不超過原計(jì)劃水平；
f、承擔(dān)施工任務(wù)的承包商和項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后的經(jīng)營者要有經(jīng)驗(yàn)；
g、政治環(huán)境穩(wěn)定、友好，各種執(zhí)照和許可證齊全；
h、不存在國家和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目不會被所在國政府沒收；
i、貨幣和匯率風(fēng)險(xiǎn)是否已得到妥善安排；
j、項(xiàng)目發(fā)起方各成員均已繳齊各自的股金；
k、項(xiàng)目本身是否具有足夠的價(jià)值，可以充當(dāng)貸款的擔(dān)保物；
l、對項(xiàng)目的資源和資產(chǎn)是否進(jìn)行評估，評估結(jié)果是否令人滿意；
m、對項(xiàng)目有關(guān)的保險(xiǎn)是否已作了通盤考慮和安排；
n、對不可抗力、項(xiàng)目超支、工期延誤的風(fēng)險(xiǎn)是否已做好安排；
o、項(xiàng)目是否具有良好的預(yù)期投資收益和資產(chǎn)收益率（roe roi roa）；
p、是否有足夠的經(jīng)理專業(yè)人員；
q、是否已充分考慮環(huán)保要求。