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第四章 市場風(fēng)險(xiǎn)特征與分類
4.1市場風(fēng)險(xiǎn)識別
4.1.1市場風(fēng)險(xiǎn)特征與分類
市場風(fēng)險(xiǎn)是指因市場價(jià)格(利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格)的不利變動(dòng)而使銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)存在于銀行的交易和非交易中。
1.利率風(fēng)險(xiǎn)
(1)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱為期限錯(cuò)賠風(fēng)險(xiǎn)，是最主要和最常見的利率風(fēng)險(xiǎn)形式，源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限(就固定利率而言)或重新定價(jià)期限(就浮動(dòng)利率而言)之間所存在的差異。這種重新定價(jià)的不對稱性使銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值會隨著利率的變動(dòng)而發(fā)生變化。
(2)收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)
重新定價(jià)的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態(tài)發(fā)生變化，即收益率曲線的非平行移動(dòng)，對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，也稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)。
(3)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)
基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為利率定價(jià)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，也是一種重要的利率風(fēng)險(xiǎn)。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動(dòng)不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)的重新定價(jià)特征相似，但是因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生了變化，也會對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響。
(4)期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)是一種越來越重要的利率風(fēng)險(xiǎn)，源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的不利變動(dòng)而導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)一般因?yàn)殂y行從事以下活動(dòng)而產(chǎn)生：一是商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務(wù)或進(jìn)行自營外匯交易活動(dòng)(外匯交易不僅包括外匯即期交易，還包括外匯遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)等金融和約的買賣);而使商業(yè)銀行從事的銀行賬戶中的外幣業(yè)務(wù)活動(dòng)(如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等)。
(1)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)
銀行的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩方面：一是為客戶提供外匯交易服務(wù)時(shí)未能立即進(jìn)行對沖的外匯敞口頭寸;二是銀行對外幣走勢有某種預(yù)期而持有的外匯敞口頭寸。
(2)外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)
3.股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于商業(yè)銀行持有的股票價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。
4.商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行所持有的各類商品的價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。這里的商品包括可以在二級市場上交易的某些實(shí)物產(chǎn)品，如農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品(包括石油)和貴金屬等。
4.1.2主要交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征
1.即期
即期交易可在世界各地的簽約方之間進(jìn)行。由于時(shí)區(qū)不同，需要向后推遲若干時(shí)間，以執(zhí)行付款指令及記錄必需的會計(jì)賬目。這就是慣例規(guī)定交付及付款最遲于現(xiàn)貨交易后兩天執(zhí)行的原因。交割日(或稱起息日)也是外匯交易合同的到期日，在該日交易雙方互相交貨貨幣。
2.遠(yuǎn)期
遠(yuǎn)期產(chǎn)品通常包括遠(yuǎn)期外匯交易和遠(yuǎn)期利率和約。
遠(yuǎn)期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個(gè)特定的日期，依交易時(shí)所約定的幣種、匯率和金額進(jìn)行交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是最常用的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。
遠(yuǎn)期利率合約為另一種主要的遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品，是指交易雙方同意在合約簽訂日，提前確定未來一段時(shí)間(協(xié)定利率的期限)的貸款利率或投資利率的一種合約，協(xié)定利率的期限通常是一個(gè)月至一年。遠(yuǎn)期利率合同是一項(xiàng)表外業(yè)務(wù)。
3.期貨
期貨是在交易所里進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同。1972年，美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場首次進(jìn)行國際貨幣的期貨交易。1975年，芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押證券的期貨交易，標(biāo)志著金融期貨交易的開始。
已經(jīng)開發(fā)出的金融期貨合約主要有三大類：一是利率期貨;二是貨幣期貨;三是股票指數(shù)期貨。
期貨市場本身具有兩個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)功能：一方面，期貨交易具有規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的功能。另一方面，期貨交易有助于發(fā)現(xiàn)公平價(jià)格。
遠(yuǎn)期和期貨都是指在確定的未來時(shí)間按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。兩者的區(qū)別在于：第一，遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的，貨幣、金額和期限都可靈活商定，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的;第二，遠(yuǎn)期合約一般通過金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)商柜臺交易，合約持有者面臨交易對手的違約風(fēng)險(xiǎn)，而期貨合約一般在交易所交易，由交易所承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn);第三，遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差，合約一般要持有到期，而期貨合約的流動(dòng)性較好，合約可以在到期前隨時(shí)平倉。
4.互換
互換是指交易雙方約定在將來某一時(shí)期內(nèi)相互交換一系列現(xiàn)金流的合約，較為常見的有利率互換和貨幣互換。利率互換主要有以下作用：一是規(guī)避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，二是交易雙方利用自身在不同種類利率上的比較優(yōu)勢有效地降低各自的融資成本。
貨幣互換是指交易雙方基于不同的貨幣進(jìn)行互換交易。
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5.期權(quán)
期權(quán)是指期權(quán)買方在簽訂期權(quán)合約時(shí)，通過支付期權(quán)賣方一筆權(quán)利金后，取得一項(xiàng)可在選擇權(quán)合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日當(dāng)日，以約定的執(zhí)行價(jià)格于期權(quán)賣方進(jìn)行約定數(shù)量標(biāo)的交割的權(quán)利。期權(quán)交易的標(biāo)的可以是外匯、債券、股票、貴金屬、石油、商品等。
一是按權(quán)利的內(nèi)容，期權(quán)分為買方期權(quán)、賣方期權(quán);二是按履約方式，期權(quán)分為美式期權(quán)、歐式期權(quán);三是按執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)分為價(jià)內(nèi)期權(quán)、評價(jià)期權(quán)、價(jià)外期權(quán)。
期權(quán)費(fèi)由期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成：
內(nèi)在價(jià)值是指在期權(quán)的存續(xù)期間，將期權(quán)履約執(zhí)行所能獲得的收益或利潤。
時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)價(jià)值高于其內(nèi)在價(jià)值的部分。
影響期權(quán)價(jià)值的主要因素：
一是標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格和期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格;二是期權(quán)的到期期限;三是波動(dòng)率;四是貨幣利率。
4.1.3資產(chǎn)分類
1.交易賬戶和銀行賬戶
銀行的表內(nèi)外資產(chǎn)可分為銀行賬戶資產(chǎn)和交易賬戶資產(chǎn)兩大類。交易賬戶記錄的是銀行為了交易或規(guī)避交易賬戶其他項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。
記入交易賬戶的頭寸應(yīng)當(dāng)滿足以下基本要求：
一是具有經(jīng)高級管理層批準(zhǔn)的書面的頭寸/金融工具和投資組合的交易策略(包括持有期限)。
二是具有明確的頭寸管理政策和程序。
三是具有明確的、與銀行交易策略一致的監(jiān)控頭寸的政策和程序。
交易賬戶中的項(xiàng)目通常按市場價(jià)格計(jì)價(jià)，當(dāng)缺乏可參考的市場價(jià)格時(shí)，可以按模型定價(jià)。
劃分銀行賬戶和交易賬戶，也是準(zhǔn)確計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本的基礎(chǔ)。若賬戶劃分不當(dāng)，則會影響市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求的準(zhǔn)確程度;若銀行在兩個(gè)賬戶之間隨意調(diào)節(jié)頭寸，則會為其根據(jù)需要調(diào)整所計(jì)算的資本充足率提供監(jiān)管套利的機(jī)會。
2.資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)
資產(chǎn)分類，即銀行賬戶與交易賬戶的劃分是商業(yè)銀行實(shí)施市場風(fēng)險(xiǎn)管理和計(jì)提市場風(fēng)險(xiǎn)資本的前提和基礎(chǔ)。
資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的差異，主要源于二者所服從的目標(biāo)不同。銀行監(jiān)管*對交易賬戶的劃分主要有兩方面的考慮：一是不同賬戶的風(fēng)險(xiǎn)管理理念和方法不同;二是計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本的要求。
資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)是直接面向風(fēng)險(xiǎn)管理，缺點(diǎn)是財(cái)務(wù)會計(jì)意義上的劃分著重強(qiáng)調(diào)的是權(quán)益和現(xiàn)金流量變動(dòng)的關(guān)系和影響，不直接面對風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)要求。
3.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的分類現(xiàn)狀
在2004年中國銀監(jiān)會明確要求商業(yè)銀行進(jìn)行銀行賬戶和交易賬戶的劃分之前，銀行普遍都沒有設(shè)立交易賬戶。
由于我國銀行普遍缺乏資產(chǎn)分類的經(jīng)驗(yàn)，不少銀行希望監(jiān)管部門能出臺更為詳細(xì)和具體的指引。但是監(jiān)管部門出臺更為詳細(xì)的指引既不合理，也不可行。
從國際、國內(nèi)銀行的良好實(shí)踐看，我國商業(yè)銀行交易賬戶劃分的政策和程序應(yīng)主要包括以下核心內(nèi)容：
①交易賬戶劃分的目的、適用范圍和交易賬戶的定義;
②列入交易賬戶的金融工具種類;
③列入交易賬戶的頭寸應(yīng)符合的條件;
④明顯不列入交易賬戶的頭寸;
⑤交易標(biāo)識。
4.2.1 基本概念
1. 名義價(jià)值、市場價(jià)值、公允價(jià)值、市值重估
(1)名義價(jià)值
名義價(jià)值通常是指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價(jià)值。
(2)市場價(jià)值
(3)公允價(jià)值
公允價(jià)值為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債券價(jià)值。公允價(jià)值的計(jì)量方式有四種：一是直接使用可獲得的市場價(jià)格;二是如不能獲得市場價(jià)格，則應(yīng)使用公認(rèn)的模型估算市場價(jià)格;三是實(shí)際支付價(jià)格(無依據(jù)證明其不具有代表性);四是允許使用企業(yè)特定的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)應(yīng)能被合理估算，并且與市場預(yù)期不沖突。
在大多數(shù)情況下，市場價(jià)值可以代表公允價(jià)值。
(4)市值重估
市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價(jià)值。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對交易賬戶頭寸按市值每日至少重估一次價(jià)值。
①盯市
②盯模
2.敞口
敞口就是風(fēng)險(xiǎn)暴露，即銀行所持有的各類風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)余額。
(1)單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠(yuǎn)期凈敞口頭寸以及調(diào)整后的期權(quán)頭寸之和，反映單一貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
①即期凈敞口頭寸。即期凈敞口頭寸是指計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負(fù)債。
②遠(yuǎn)期凈敞口頭寸。遠(yuǎn)期凈敞口頭寸主要是指買賣遠(yuǎn)期合約而形成的敞口頭寸，其數(shù)量等于買入的遠(yuǎn)期合約頭寸減去賣出的遠(yuǎn)期合約頭寸。
③期權(quán)敞口頭寸。持有期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因持有期權(quán)而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額。
④其他敞口頭寸，如以外幣計(jì)值的擔(dān)保業(yè)務(wù)和類似的承諾等，如果可能被動(dòng)使用，又是不可撤銷的，就應(yīng)當(dāng)記入外匯敞口頭寸。
加總上述四項(xiàng)要素，便得到單一貨幣敞口頭寸。如果某種外匯的敞口頭寸為正值，則說明機(jī)構(gòu)在該幣種上處于多頭;如果某種外匯的敞口頭寸為負(fù)值，則說明機(jī)構(gòu)在該幣種上處于空頭。
(2)總敞口頭寸
一是累計(jì)總敞口頭寸法。累計(jì)總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和。這種計(jì)量方法比較保守。
二是凈總敞口頭寸法。凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差。這種計(jì)量方法較為激進(jìn)。
三是短邊法。首先，分別加總每種外匯的多頭和空頭(分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和);其次，比較兩個(gè)總數(shù);最后，把較大的一個(gè)總數(shù)作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點(diǎn)在于既考慮到多頭與空頭同時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，又考慮到它們之間的抵補(bǔ)效應(yīng)。
3.久期
(1)久期概述
久期(也稱持續(xù)期)是對金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。久期的另一種解釋是，以未來收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計(jì)算的現(xiàn)金流平均到期時(shí)間，用以衡量金融工具的到期時(shí)間。
(2)久期缺口
銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期缺口是資產(chǎn)加權(quán)平均久期與負(fù)債加權(quán)平均久期和資產(chǎn)負(fù)債率乘積的差額，即：
久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期 - (總負(fù)債/總資產(chǎn))×負(fù)債加權(quán)平均久期
當(dāng)久期缺口為正值時(shí)，資產(chǎn)的加權(quán)平均久期大于負(fù)債的加權(quán)平均久期與資產(chǎn)負(fù)債率的乘積。當(dāng)久期缺口為負(fù)值時(shí)，市場利率上升，銀行凈值將增加;市場利率下降，銀行凈值將減少。當(dāng)缺口為零時(shí)，銀行凈值的市場價(jià)值不受利率風(fēng)險(xiǎn)影響?？傊闷谌笨诘慕^對值越大，銀行對利率的變化就越敏感，銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露量也就越大，因而，銀行最終面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也越高。
4.收益率曲線
收益率曲線是由不同期限，但具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收的收益率連接而形成的曲線，橫軸為各到期期限，縱軸為對應(yīng)的收益率，用以描述收益率與到期期限之間的關(guān)系。
收益率曲線通常表現(xiàn)為四種形態(tài)：一是正向收益率曲線，它意味著在某一時(shí)點(diǎn)上，投資期限越長，收益率越高，這使收益率曲線最為常見的形態(tài)。二是反向收益率曲線，它表明在某一時(shí)點(diǎn)上，投資期限越長，收益率越低。三是水平收益率曲線，表明收益率的高低與投資期限的長短無關(guān)。四是波動(dòng)收益率曲線，表明收益率投資期限的不同，呈現(xiàn)出波浪變動(dòng)，也就意味著社會經(jīng)濟(jì)未來有可能出現(xiàn)波動(dòng)。
收益率曲線具有下列特性：一是代表性;二是操作性;三是解釋性;四是分析性。
通過對金融產(chǎn)品交易歷史數(shù)據(jù)的分析，找出其收益率與到期期限之間的數(shù)量關(guān)系，形成合理有效的收益率曲線，就可以用來分析和預(yù)測當(dāng)前不同期限的收益率水平。投資者還可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變化趨勢，采取相應(yīng)的投資策略。
5.投資組合
現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)端可以追溯到哈瑞·馬柯維茨于1952年發(fā)表的題為《投資組合》的文章，及其后(1959)出版的同名專著。馬柯維茨認(rèn)為，投資組合應(yīng)當(dāng)是具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產(chǎn)的有效邊界線的交點(diǎn)。他提出的均值 - 方差模型描繪出了資產(chǎn)組合選擇的最基本、最完整的框架，是目前投資理論和投資實(shí)踐的主流方法。
第四章 市場風(fēng)險(xiǎn)特征與分類
4.1市場風(fēng)險(xiǎn)識別
4.1.1市場風(fēng)險(xiǎn)特征與分類
市場風(fēng)險(xiǎn)是指因市場價(jià)格(利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格)的不利變動(dòng)而使銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)存在于銀行的交易和非交易中。
1.利率風(fēng)險(xiǎn)
(1)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱為期限錯(cuò)賠風(fēng)險(xiǎn)，是最主要和最常見的利率風(fēng)險(xiǎn)形式，源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限(就固定利率而言)或重新定價(jià)期限(就浮動(dòng)利率而言)之間所存在的差異。這種重新定價(jià)的不對稱性使銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值會隨著利率的變動(dòng)而發(fā)生變化。
(2)收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)
重新定價(jià)的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態(tài)發(fā)生變化，即收益率曲線的非平行移動(dòng)，對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，也稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)。
(3)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)
基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為利率定價(jià)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，也是一種重要的利率風(fēng)險(xiǎn)。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動(dòng)不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)的重新定價(jià)特征相似，但是因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生了變化，也會對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響。
(4)期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)是一種越來越重要的利率風(fēng)險(xiǎn)，源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的不利變動(dòng)而導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)一般因?yàn)殂y行從事以下活動(dòng)而產(chǎn)生：一是商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務(wù)或進(jìn)行自營外匯交易活動(dòng)(外匯交易不僅包括外匯即期交易，還包括外匯遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)等金融和約的買賣);而使商業(yè)銀行從事的銀行賬戶中的外幣業(yè)務(wù)活動(dòng)(如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等)。
(1)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)
銀行的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩方面：一是為客戶提供外匯交易服務(wù)時(shí)未能立即進(jìn)行對沖的外匯敞口頭寸;二是銀行對外幣走勢有某種預(yù)期而持有的外匯敞口頭寸。
(2)外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)
3.股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于商業(yè)銀行持有的股票價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。
4.商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行所持有的各類商品的價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。這里的商品包括可以在二級市場上交易的某些實(shí)物產(chǎn)品，如農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品(包括石油)和貴金屬等。
4.1.2主要交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征
1.即期
即期交易可在世界各地的簽約方之間進(jìn)行。由于時(shí)區(qū)不同，需要向后推遲若干時(shí)間，以執(zhí)行付款指令及記錄必需的會計(jì)賬目。這就是慣例規(guī)定交付及付款最遲于現(xiàn)貨交易后兩天執(zhí)行的原因。交割日(或稱起息日)也是外匯交易合同的到期日，在該日交易雙方互相交貨貨幣。
2.遠(yuǎn)期
遠(yuǎn)期產(chǎn)品通常包括遠(yuǎn)期外匯交易和遠(yuǎn)期利率和約。
遠(yuǎn)期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個(gè)特定的日期，依交易時(shí)所約定的幣種、匯率和金額進(jìn)行交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是最常用的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。
遠(yuǎn)期利率合約為另一種主要的遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品，是指交易雙方同意在合約簽訂日，提前確定未來一段時(shí)間(協(xié)定利率的期限)的貸款利率或投資利率的一種合約，協(xié)定利率的期限通常是一個(gè)月至一年。遠(yuǎn)期利率合同是一項(xiàng)表外業(yè)務(wù)。
3.期貨
期貨是在交易所里進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同。1972年，美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場首次進(jìn)行國際貨幣的期貨交易。1975年，芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押證券的期貨交易，標(biāo)志著金融期貨交易的開始。
已經(jīng)開發(fā)出的金融期貨合約主要有三大類：一是利率期貨;二是貨幣期貨;三是股票指數(shù)期貨。
期貨市場本身具有兩個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)功能：一方面，期貨交易具有規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的功能。另一方面，期貨交易有助于發(fā)現(xiàn)公平價(jià)格。
遠(yuǎn)期和期貨都是指在確定的未來時(shí)間按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。兩者的區(qū)別在于：第一，遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的，貨幣、金額和期限都可靈活商定，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的;第二，遠(yuǎn)期合約一般通過金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)商柜臺交易，合約持有者面臨交易對手的違約風(fēng)險(xiǎn)，而期貨合約一般在交易所交易，由交易所承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn);第三，遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差，合約一般要持有到期，而期貨合約的流動(dòng)性較好，合約可以在到期前隨時(shí)平倉。
4.互換
互換是指交易雙方約定在將來某一時(shí)期內(nèi)相互交換一系列現(xiàn)金流的合約，較為常見的有利率互換和貨幣互換。利率互換主要有以下作用：一是規(guī)避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，二是交易雙方利用自身在不同種類利率上的比較優(yōu)勢有效地降低各自的融資成本。
貨幣互換是指交易雙方基于不同的貨幣進(jìn)行互換交易。
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5.期權(quán)
期權(quán)是指期權(quán)買方在簽訂期權(quán)合約時(shí)，通過支付期權(quán)賣方一筆權(quán)利金后，取得一項(xiàng)可在選擇權(quán)合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日當(dāng)日，以約定的執(zhí)行價(jià)格于期權(quán)賣方進(jìn)行約定數(shù)量標(biāo)的交割的權(quán)利。期權(quán)交易的標(biāo)的可以是外匯、債券、股票、貴金屬、石油、商品等。
一是按權(quán)利的內(nèi)容，期權(quán)分為買方期權(quán)、賣方期權(quán);二是按履約方式，期權(quán)分為美式期權(quán)、歐式期權(quán);三是按執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)分為價(jià)內(nèi)期權(quán)、評價(jià)期權(quán)、價(jià)外期權(quán)。
期權(quán)費(fèi)由期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成：
內(nèi)在價(jià)值是指在期權(quán)的存續(xù)期間，將期權(quán)履約執(zhí)行所能獲得的收益或利潤。
時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)價(jià)值高于其內(nèi)在價(jià)值的部分。
影響期權(quán)價(jià)值的主要因素：
一是標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格和期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格;二是期權(quán)的到期期限;三是波動(dòng)率;四是貨幣利率。
4.1.3資產(chǎn)分類
1.交易賬戶和銀行賬戶
銀行的表內(nèi)外資產(chǎn)可分為銀行賬戶資產(chǎn)和交易賬戶資產(chǎn)兩大類。交易賬戶記錄的是銀行為了交易或規(guī)避交易賬戶其他項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。
記入交易賬戶的頭寸應(yīng)當(dāng)滿足以下基本要求：
一是具有經(jīng)高級管理層批準(zhǔn)的書面的頭寸/金融工具和投資組合的交易策略(包括持有期限)。
二是具有明確的頭寸管理政策和程序。
三是具有明確的、與銀行交易策略一致的監(jiān)控頭寸的政策和程序。
交易賬戶中的項(xiàng)目通常按市場價(jià)格計(jì)價(jià)，當(dāng)缺乏可參考的市場價(jià)格時(shí)，可以按模型定價(jià)。
劃分銀行賬戶和交易賬戶，也是準(zhǔn)確計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本的基礎(chǔ)。若賬戶劃分不當(dāng)，則會影響市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求的準(zhǔn)確程度;若銀行在兩個(gè)賬戶之間隨意調(diào)節(jié)頭寸，則會為其根據(jù)需要調(diào)整所計(jì)算的資本充足率提供監(jiān)管套利的機(jī)會。
2.資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)
資產(chǎn)分類，即銀行賬戶與交易賬戶的劃分是商業(yè)銀行實(shí)施市場風(fēng)險(xiǎn)管理和計(jì)提市場風(fēng)險(xiǎn)資本的前提和基礎(chǔ)。
資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的差異，主要源于二者所服從的目標(biāo)不同。銀行監(jiān)管*對交易賬戶的劃分主要有兩方面的考慮：一是不同賬戶的風(fēng)險(xiǎn)管理理念和方法不同;二是計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本的要求。
資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)是直接面向風(fēng)險(xiǎn)管理，缺點(diǎn)是財(cái)務(wù)會計(jì)意義上的劃分著重強(qiáng)調(diào)的是權(quán)益和現(xiàn)金流量變動(dòng)的關(guān)系和影響，不直接面對風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)要求。
3.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的分類現(xiàn)狀
在2004年中國銀監(jiān)會明確要求商業(yè)銀行進(jìn)行銀行賬戶和交易賬戶的劃分之前，銀行普遍都沒有設(shè)立交易賬戶。
由于我國銀行普遍缺乏資產(chǎn)分類的經(jīng)驗(yàn)，不少銀行希望監(jiān)管部門能出臺更為詳細(xì)和具體的指引。但是監(jiān)管部門出臺更為詳細(xì)的指引既不合理，也不可行。
從國際、國內(nèi)銀行的良好實(shí)踐看，我國商業(yè)銀行交易賬戶劃分的政策和程序應(yīng)主要包括以下核心內(nèi)容：
①交易賬戶劃分的目的、適用范圍和交易賬戶的定義;
②列入交易賬戶的金融工具種類;
③列入交易賬戶的頭寸應(yīng)符合的條件;
④明顯不列入交易賬戶的頭寸;
⑤交易標(biāo)識。
4.2.1 基本概念
1. 名義價(jià)值、市場價(jià)值、公允價(jià)值、市值重估
(1)名義價(jià)值
名義價(jià)值通常是指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價(jià)值。
(2)市場價(jià)值
(3)公允價(jià)值
公允價(jià)值為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債券價(jià)值。公允價(jià)值的計(jì)量方式有四種：一是直接使用可獲得的市場價(jià)格;二是如不能獲得市場價(jià)格，則應(yīng)使用公認(rèn)的模型估算市場價(jià)格;三是實(shí)際支付價(jià)格(無依據(jù)證明其不具有代表性);四是允許使用企業(yè)特定的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)應(yīng)能被合理估算，并且與市場預(yù)期不沖突。
在大多數(shù)情況下，市場價(jià)值可以代表公允價(jià)值。
(4)市值重估
市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價(jià)值。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對交易賬戶頭寸按市值每日至少重估一次價(jià)值。
①盯市
②盯模
2.敞口
敞口就是風(fēng)險(xiǎn)暴露，即銀行所持有的各類風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)余額。
(1)單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠(yuǎn)期凈敞口頭寸以及調(diào)整后的期權(quán)頭寸之和，反映單一貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
①即期凈敞口頭寸。即期凈敞口頭寸是指計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負(fù)債。
②遠(yuǎn)期凈敞口頭寸。遠(yuǎn)期凈敞口頭寸主要是指買賣遠(yuǎn)期合約而形成的敞口頭寸，其數(shù)量等于買入的遠(yuǎn)期合約頭寸減去賣出的遠(yuǎn)期合約頭寸。
③期權(quán)敞口頭寸。持有期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因持有期權(quán)而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額。
④其他敞口頭寸，如以外幣計(jì)值的擔(dān)保業(yè)務(wù)和類似的承諾等，如果可能被動(dòng)使用，又是不可撤銷的，就應(yīng)當(dāng)記入外匯敞口頭寸。
加總上述四項(xiàng)要素，便得到單一貨幣敞口頭寸。如果某種外匯的敞口頭寸為正值，則說明機(jī)構(gòu)在該幣種上處于多頭;如果某種外匯的敞口頭寸為負(fù)值，則說明機(jī)構(gòu)在該幣種上處于空頭。
(2)總敞口頭寸
一是累計(jì)總敞口頭寸法。累計(jì)總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和。這種計(jì)量方法比較保守。
二是凈總敞口頭寸法。凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差。這種計(jì)量方法較為激進(jìn)。
三是短邊法。首先，分別加總每種外匯的多頭和空頭(分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和);其次，比較兩個(gè)總數(shù);最后，把較大的一個(gè)總數(shù)作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點(diǎn)在于既考慮到多頭與空頭同時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，又考慮到它們之間的抵補(bǔ)效應(yīng)。
3.久期
(1)久期概述
久期(也稱持續(xù)期)是對金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。久期的另一種解釋是，以未來收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計(jì)算的現(xiàn)金流平均到期時(shí)間，用以衡量金融工具的到期時(shí)間。
(2)久期缺口
銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期缺口是資產(chǎn)加權(quán)平均久期與負(fù)債加權(quán)平均久期和資產(chǎn)負(fù)債率乘積的差額，即：
久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期 - (總負(fù)債/總資產(chǎn))×負(fù)債加權(quán)平均久期
當(dāng)久期缺口為正值時(shí)，資產(chǎn)的加權(quán)平均久期大于負(fù)債的加權(quán)平均久期與資產(chǎn)負(fù)債率的乘積。當(dāng)久期缺口為負(fù)值時(shí)，市場利率上升，銀行凈值將增加;市場利率下降，銀行凈值將減少。當(dāng)缺口為零時(shí)，銀行凈值的市場價(jià)值不受利率風(fēng)險(xiǎn)影響?？傊闷谌笨诘慕^對值越大，銀行對利率的變化就越敏感，銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露量也就越大，因而，銀行最終面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也越高。
4.收益率曲線
收益率曲線是由不同期限，但具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收的收益率連接而形成的曲線，橫軸為各到期期限，縱軸為對應(yīng)的收益率，用以描述收益率與到期期限之間的關(guān)系。
收益率曲線通常表現(xiàn)為四種形態(tài)：一是正向收益率曲線，它意味著在某一時(shí)點(diǎn)上，投資期限越長，收益率越高，這使收益率曲線最為常見的形態(tài)。二是反向收益率曲線，它表明在某一時(shí)點(diǎn)上，投資期限越長，收益率越低。三是水平收益率曲線，表明收益率的高低與投資期限的長短無關(guān)。四是波動(dòng)收益率曲線，表明收益率投資期限的不同，呈現(xiàn)出波浪變動(dòng)，也就意味著社會經(jīng)濟(jì)未來有可能出現(xiàn)波動(dòng)。
收益率曲線具有下列特性：一是代表性;二是操作性;三是解釋性;四是分析性。
通過對金融產(chǎn)品交易歷史數(shù)據(jù)的分析，找出其收益率與到期期限之間的數(shù)量關(guān)系，形成合理有效的收益率曲線，就可以用來分析和預(yù)測當(dāng)前不同期限的收益率水平。投資者還可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變化趨勢，采取相應(yīng)的投資策略。
5.投資組合
現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)端可以追溯到哈瑞·馬柯維茨于1952年發(fā)表的題為《投資組合》的文章，及其后(1959)出版的同名專著。馬柯維茨認(rèn)為，投資組合應(yīng)當(dāng)是具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產(chǎn)的有效邊界線的交點(diǎn)。他提出的均值 - 方差模型描繪出了資產(chǎn)組合選擇的最基本、最完整的框架，是目前投資理論和投資實(shí)踐的主流方法。