第五節(jié) 融資方案設(shè)計與優(yōu)化
一、編制項目的資金籌措計劃方案：
項目的資金籌措方案應(yīng)當以分年投資計劃為基礎(chǔ)。應(yīng)滿足項目投資使用的要求。一般應(yīng)先安排使用資本金，后使用債務(wù)資金。
完整的資金籌措方案由兩部分內(nèi)容構(gòu)成：
1、項目資本金及債務(wù)融資資金來源的構(gòu)成；每一項目資金來源條件詳盡描述；
2、與分年投資計劃表相結(jié)合，編制分年投資計劃與資金籌措表。
（1）編制項目資金來源計劃表
（2）資金來源可靠性分析：
1）既有項目法人內(nèi)部融資的可靠性分析
①調(diào)查了解既有企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量狀況和盈利能力，分析企業(yè)的財務(wù)狀況，可能籌集到并用于擬建項目的現(xiàn)金數(shù)額及其可靠性；
②調(diào)查了解既有企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其與擬建項目的關(guān)聯(lián)性，分析企業(yè)可能用于擬建項目的非現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)額及其可靠性。
2）項目資本金的可靠性分析
①既有法人融資方式的項目，應(yīng)分析原有股東增資擴股和吸收新股東投資的數(shù)額及可靠性；
②新設(shè)法人融資方式的項目，應(yīng)分析各投資者認繳的股本金數(shù)額及可靠性；
③采用上述兩種融資方式，如通過發(fā)行股票籌集資本金，應(yīng)分析其獲得批準的可能性。
3）項目債務(wù)資金的可靠性分析
①采用債務(wù)融資的項目，應(yīng)分析其能否獲得國家有關(guān)主管部門的批準；
②采用銀行貸款的項目，應(yīng)分析其能否取得銀行的貸款承諾；
③采用外國政府貸款或國際金融組織貸款的項目，應(yīng)核實項目是否列入利用外資備選項目。
3、編制投資使用與資金籌措計劃表：是投資估算、融資方案兩部分的銜接，用于平衡投資使用及資金籌措計劃。
項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時應(yīng)注意：
（1）各年度的資金平衡——資金來源應(yīng)略大于資金使用額，滿足投資使用的要求。
（2）應(yīng)考慮建設(shè)期利息和籌資費用，然后安排當年借款。
考慮建設(shè)期利息和籌資費用后，當年借款為：式中：x——當年實際借款，a——當年投資所需借款額，b——年初累計借款額；c——當年籌資費用；i——年利率。
二、資金結(jié)構(gòu)分析
1、概念：將不同渠道的資金近一定的資金結(jié)構(gòu)進行結(jié)合，是項目融資方案設(shè)計的主要任務(wù)。
2、資金結(jié)構(gòu)的合理性決定：資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化由公平性、風險性、資金成本等多方面決定。
3、資金結(jié)構(gòu)分析包括的內(nèi)容：
（1）資本金與債務(wù)融資比例：稱為項目的資本結(jié)構(gòu)。資本金比例越高，貸款的風險越低，貸款的利率就可越低，反之貸款利率越高。
直接向公眾發(fā)債，其利率要低于銀行貸款利率。
（2）資本金結(jié)構(gòu)：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)
1）核電站、鐵路干線路網(wǎng)、城市地鐵及輕軌等項目必須由中方控股。
2）對一些基礎(chǔ)設(shè)施項目，既可引入商業(yè)資本來減輕政府的財政負擔，也可以發(fā)售社會公眾股來加強公司監(jiān)管、提高公司透明度。
（3）債務(wù)資金結(jié)構(gòu)：債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負債的方式及債務(wù)期限的配比。
確定項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的要求：
1）根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金條件（利率、寬限期、償還期、擔保方式）合理確定各類借款和債券比例；
2）債務(wù)期限配比——長短期借款合理搭配。短期借款利率低于長期借款，適當?shù)亩唐谌谫Y可靠以降低總的融資成本，但過多短期融資，會使項目公司的財務(wù)流動性不足，財務(wù)穩(wěn)定性下降。大型基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)以長期借款為主。
3）境內(nèi)外借貸占比；
4）外匯幣種選擇：一是選擇可自由兌換貨幣。二是付款用軟貨幣，收款用硬貨幣。
5）償債順序安排：先償還利率高的債務(wù)，后償還利率低的債務(wù)；先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。
6）合理確定利率結(jié)構(gòu)：當資本市場利率水平相對較低，且有上升趨勢時，盡量借固定利率貸款；當資本市場利率水平相對較高，且有下降趨勢時，盡量借浮動利率貸款。
4、資金結(jié)構(gòu)要求
（1）項目資本金與債務(wù)資金的比例符合下列要求：
1）符合法律和行政法規(guī)規(guī)定；
2）符合金融機構(gòu)信貸規(guī)定及債權(quán)人有關(guān)資產(chǎn)負債比率的要求。
3）滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報的要求；
4）滿足防范財務(wù)風險的要求。
（2）確定項目資本金結(jié)構(gòu)符合下列要求：
1）根據(jù)投資各方在資金、技術(shù)和市場開發(fā)方面的優(yōu)勢，通過協(xié)商確定各方的出資比例、出資形式和出資時間；
2）合理確定既有法人內(nèi)部融資和新增資本金在項目融資總額中的比例，分析既有法人內(nèi)部融資及新增資本金的可能性和合理性；
3）國內(nèi)投資項目應(yīng)分析控股股東的合法性和合理性；外商投資項目，應(yīng)分析外方出資比例的合法性和合理性。
三、融資風險分析（3個方面）
1、資金供應(yīng)風險：導致資金不落實的原因很多，主要包括：
1）已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而為能兌現(xiàn)承諾。
2）原定發(fā)行股票、債券計劃不以能實現(xiàn)；
3）既有企業(yè)法人由于經(jīng)營狀況惡化，無力按原定計劃出資。
2、利率風險。利率是不斷變動的，資金成本的不確定性，無論采取浮動利率貸款或固定利率貸款都會存在利率風險。
3、匯率風險。各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。軟貨幣的匯率風險低，但有較高利率。
四、融資成本
1、項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用成本和資金籌集費。
資金成本=資金占用成本+籌資費用
資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利。
籌資費用：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費。
一、編制項目的資金籌措計劃方案：
項目的資金籌措方案應(yīng)當以分年投資計劃為基礎(chǔ)。應(yīng)滿足項目投資使用的要求。一般應(yīng)先安排使用資本金，后使用債務(wù)資金。
完整的資金籌措方案由兩部分內(nèi)容構(gòu)成：
1、項目資本金及債務(wù)融資資金來源的構(gòu)成；每一項目資金來源條件詳盡描述；
2、與分年投資計劃表相結(jié)合，編制分年投資計劃與資金籌措表。
（1）編制項目資金來源計劃表
（2）資金來源可靠性分析：
1）既有項目法人內(nèi)部融資的可靠性分析
①調(diào)查了解既有企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量狀況和盈利能力，分析企業(yè)的財務(wù)狀況，可能籌集到并用于擬建項目的現(xiàn)金數(shù)額及其可靠性；
②調(diào)查了解既有企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其與擬建項目的關(guān)聯(lián)性，分析企業(yè)可能用于擬建項目的非現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)額及其可靠性。
2）項目資本金的可靠性分析
①既有法人融資方式的項目，應(yīng)分析原有股東增資擴股和吸收新股東投資的數(shù)額及可靠性；
②新設(shè)法人融資方式的項目，應(yīng)分析各投資者認繳的股本金數(shù)額及可靠性；
③采用上述兩種融資方式，如通過發(fā)行股票籌集資本金，應(yīng)分析其獲得批準的可能性。
3）項目債務(wù)資金的可靠性分析
①采用債務(wù)融資的項目，應(yīng)分析其能否獲得國家有關(guān)主管部門的批準；
②采用銀行貸款的項目，應(yīng)分析其能否取得銀行的貸款承諾；
③采用外國政府貸款或國際金融組織貸款的項目，應(yīng)核實項目是否列入利用外資備選項目。
3、編制投資使用與資金籌措計劃表：是投資估算、融資方案兩部分的銜接，用于平衡投資使用及資金籌措計劃。
項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時應(yīng)注意：
（1）各年度的資金平衡——資金來源應(yīng)略大于資金使用額，滿足投資使用的要求。
（2）應(yīng)考慮建設(shè)期利息和籌資費用，然后安排當年借款。
考慮建設(shè)期利息和籌資費用后，當年借款為：式中：x——當年實際借款，a——當年投資所需借款額，b——年初累計借款額；c——當年籌資費用；i——年利率。
二、資金結(jié)構(gòu)分析
1、概念：將不同渠道的資金近一定的資金結(jié)構(gòu)進行結(jié)合，是項目融資方案設(shè)計的主要任務(wù)。
2、資金結(jié)構(gòu)的合理性決定：資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化由公平性、風險性、資金成本等多方面決定。
3、資金結(jié)構(gòu)分析包括的內(nèi)容：
（1）資本金與債務(wù)融資比例：稱為項目的資本結(jié)構(gòu)。資本金比例越高，貸款的風險越低，貸款的利率就可越低，反之貸款利率越高。
直接向公眾發(fā)債，其利率要低于銀行貸款利率。
（2）資本金結(jié)構(gòu)：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)
1）核電站、鐵路干線路網(wǎng)、城市地鐵及輕軌等項目必須由中方控股。
2）對一些基礎(chǔ)設(shè)施項目，既可引入商業(yè)資本來減輕政府的財政負擔，也可以發(fā)售社會公眾股來加強公司監(jiān)管、提高公司透明度。
（3）債務(wù)資金結(jié)構(gòu)：債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負債的方式及債務(wù)期限的配比。
確定項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的要求：
1）根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金條件（利率、寬限期、償還期、擔保方式）合理確定各類借款和債券比例；
2）債務(wù)期限配比——長短期借款合理搭配。短期借款利率低于長期借款，適當?shù)亩唐谌谫Y可靠以降低總的融資成本，但過多短期融資，會使項目公司的財務(wù)流動性不足，財務(wù)穩(wěn)定性下降。大型基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)以長期借款為主。
3）境內(nèi)外借貸占比；
4）外匯幣種選擇：一是選擇可自由兌換貨幣。二是付款用軟貨幣，收款用硬貨幣。
5）償債順序安排：先償還利率高的債務(wù)，后償還利率低的債務(wù)；先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。
6）合理確定利率結(jié)構(gòu)：當資本市場利率水平相對較低，且有上升趨勢時，盡量借固定利率貸款；當資本市場利率水平相對較高，且有下降趨勢時，盡量借浮動利率貸款。
4、資金結(jié)構(gòu)要求
（1）項目資本金與債務(wù)資金的比例符合下列要求：
1）符合法律和行政法規(guī)規(guī)定；
2）符合金融機構(gòu)信貸規(guī)定及債權(quán)人有關(guān)資產(chǎn)負債比率的要求。
3）滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報的要求；
4）滿足防范財務(wù)風險的要求。
（2）確定項目資本金結(jié)構(gòu)符合下列要求：
1）根據(jù)投資各方在資金、技術(shù)和市場開發(fā)方面的優(yōu)勢，通過協(xié)商確定各方的出資比例、出資形式和出資時間；
2）合理確定既有法人內(nèi)部融資和新增資本金在項目融資總額中的比例，分析既有法人內(nèi)部融資及新增資本金的可能性和合理性；
3）國內(nèi)投資項目應(yīng)分析控股股東的合法性和合理性；外商投資項目，應(yīng)分析外方出資比例的合法性和合理性。
三、融資風險分析（3個方面）
1、資金供應(yīng)風險：導致資金不落實的原因很多，主要包括：
1）已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而為能兌現(xiàn)承諾。
2）原定發(fā)行股票、債券計劃不以能實現(xiàn)；
3）既有企業(yè)法人由于經(jīng)營狀況惡化，無力按原定計劃出資。
2、利率風險。利率是不斷變動的，資金成本的不確定性，無論采取浮動利率貸款或固定利率貸款都會存在利率風險。
3、匯率風險。各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。軟貨幣的匯率風險低，但有較高利率。
四、融資成本
1、項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用成本和資金籌集費。
資金成本=資金占用成本+籌資費用
資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利。
籌資費用：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費。