第八章 企業(yè)價(jià)值評估
第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的特點(diǎn)
一、企業(yè)及企業(yè)價(jià)值評估
（一）企業(yè)
企業(yè)是社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。企業(yè)有其自身的特點(diǎn)：
1、盈利性。
2、整體性。是企業(yè)不同于其他資產(chǎn)的一個重要特征。
3、待續(xù)經(jīng)營性。是保證正常盈利的一個重要方面。
（二）企業(yè)價(jià)值
企業(yè)價(jià)值主要有以下幾種類型：
1、賬面價(jià)值。企業(yè)的賬面價(jià)值是一個以歷史成本為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量的會計(jì)概念。
2、市場價(jià)值。
（三）企業(yè)價(jià)值評估
主要表現(xiàn)為：
1、企業(yè)整體價(jià)值；
2、股東全部權(quán)益價(jià)值；
3、股東部分權(quán)益價(jià)值。
二、企業(yè)價(jià)值評估的特點(diǎn)
一個企業(yè)的價(jià)值，可以通過兩種不同的途徑獲得其評估值：一是對組成企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值分別進(jìn)行評估，在此基礎(chǔ)上匯總單項(xiàng)資產(chǎn)的評估價(jià)值，從而形成企業(yè)價(jià)值；二是把企業(yè)作為一個獨(dú)立的整體，根據(jù)企業(yè)的獲得能力、資產(chǎn)使用效果、市場條件等因素確定企業(yè)的評估價(jià)值。企業(yè)價(jià)值評估是一種整體性評估，與單項(xiàng)資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)評估價(jià)值是有區(qū)別的，表現(xiàn)在：
1、兩種評估所確定的評估價(jià)值的含義是不相同的。
2、兩種評估所確定的評估價(jià)值的價(jià)值一般是不相等的。
3、兩種評估所反映的評估目的是不相同的。
第二節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的范圍與程序
一、企業(yè)價(jià)值評估的范圍
（一）企業(yè)價(jià)值評估的一般范圍
一般范圍亦即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。這是從法的角度界帝王企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍。在具體界定企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍時應(yīng)根據(jù)以下有關(guān)資料進(jìn)行：
1、企業(yè)提出資產(chǎn)評估申請時的申請報(bào)告及上級主管部門的批復(fù)文件所規(guī)定的評估范圍。
2、企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍。
（二）企業(yè)價(jià)值評估的具體范圍
具體范圍是指評估人員具體實(shí)施評估的資產(chǎn)范圍，亦即有效資產(chǎn)范圍。
在界定企業(yè)價(jià)值評估具體范圍時應(yīng)注意的問題：
首先，對于在評估時點(diǎn)一時難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時難以得出結(jié)論的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)”，暫不列入企業(yè)評估范圍。
其次，在產(chǎn)權(quán)界定范圍內(nèi)，若企業(yè)中明顯存在著生產(chǎn)能力閑置或浪費(fèi)，以及某些局部資產(chǎn)的功能與整個企業(yè)的總體功能不一致，并且可以分離，按照效用原則應(yīng)提醒委托方進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)重組。
再次，資產(chǎn)重組是形成和界定企業(yè)價(jià)值評估具體范圍的重要途徑。
二、企業(yè)價(jià)值評估的程序
（一）明確評估目的和評估基準(zhǔn)日
評估目的和評估基準(zhǔn)日是評估首先要確定的情況，因?yàn)樵u估的特定目的不相同，選擇的價(jià)值內(nèi)涵和價(jià)值類型也不一樣，表現(xiàn)出的評估價(jià)值也不一樣。評估基準(zhǔn)日則反映評估價(jià)值的時點(diǎn)定位，一般應(yīng)考慮選擇某一個結(jié)算期的終止日。
（二）明確評估對象
包括兩個方面的內(nèi)容：一是確定被評估資產(chǎn)的范圍和數(shù)量；二是資產(chǎn)的權(quán)益。
（三）制定比較詳盡的評估計(jì)劃
工作計(jì)劃包括：
1、整個評估工作（項(xiàng)目）的人員組成及項(xiàng)目的分工負(fù)責(zé)。
2、整個需要準(zhǔn)備的資料，包括（1）企業(yè)提供資料；（2）現(xiàn)場查勘資料。
3、工作進(jìn)程的安排。
（四）對資料加以歸納、分析和整理，并加以補(bǔ)充和完善
（五）根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)、評估目的選擇合適的方法，評定估算資產(chǎn)價(jià)值
（六）討論和糾正評估值
（七）產(chǎn)生結(jié)論，完成企業(yè)價(jià)值評估報(bào)告
第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的因素分析
一、企業(yè)價(jià)值評估應(yīng)考慮的因素
（一）企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值
掌握企業(yè)全部資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的關(guān)鍵。
（二）企業(yè)的獲利能力
這是進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)評估的一項(xiàng)非常重要的指標(biāo)。分析確定企業(yè)的獲利能力，應(yīng)廣泛地研究各方面的因素。
1、企業(yè)所屬行業(yè)的收益。
2、市場競爭因素。
3、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債比例。
4、企業(yè)的經(jīng)營管理水平。
（三）企業(yè)的外部環(huán)境
企業(yè)的外部環(huán)境包括市場、政府政策法規(guī)等。
二、企業(yè)價(jià)值評估中的財(cái)務(wù)分析
（一）企業(yè)償債能力
償債能力分析一般可以通過下列指標(biāo)來進(jìn)行：
1、流動比率。流動比率越高，短期的償債能力越強(qiáng)。
2、速動比率。是用來評估企業(yè)在不依靠出售存貨情況下所具有的迅速償債能力的指標(biāo)。
3、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率又稱舉債經(jīng)營比率，是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力。
（二）企業(yè)運(yùn)營能力
企業(yè)運(yùn)營能力反映企業(yè)使用經(jīng)濟(jì)資源的效率，而這種效率的程度體現(xiàn)在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快慢上。通?？刹捎萌缦轮笜?biāo)考察。
1、存貨周轉(zhuǎn)率。
（1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。
（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。
存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營銷能力強(qiáng)弱和存貨管理效果的指標(biāo)。
2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。是用以評估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標(biāo)。通常用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示。
（三）企業(yè)盈利能力
1、投資報(bào)酬率。反映企業(yè)每元投資所能帶來的利潤。主要有
（1）資產(chǎn)報(bào)酬率（資產(chǎn)利潤率）。企業(yè)一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤與資產(chǎn)總額的比率。
（2）凈資產(chǎn)利潤率。稅后利潤與凈資產(chǎn)之間的比例。比例越大，說明收益越強(qiáng)。
2、銷售利潤率。指利潤占銷售收入的比率。
（1）銷售毛利率。指銷售收入扣除銷售成本后的余額與銷售收入的比率。
（2）銷售凈利率。是指稅后利潤占銷售收的比率。
3、每股利潤。也稱每股收益或每股盈余。
第四節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的收益法
一、企業(yè)價(jià)值評估中收益法的應(yīng)用形式
企業(yè)價(jià)值評估的假設(shè)前提是持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，一是假設(shè)企業(yè)仍按原先設(shè)計(jì)與興建的目的使用，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能自覺地保持資產(chǎn)的再生產(chǎn)；二是企業(yè)經(jīng)營期限是無窮長，即n→∞。在此基礎(chǔ)上，收益法應(yīng)用于企業(yè)整體評估的形式有兩種。
1、年金資本化法。
2、分段法。
二、企業(yè)收益及其預(yù)測
（一）企業(yè)收益的界定與選擇
在具體界定企業(yè)收益時應(yīng)注意以下幾個方面：
1、不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評估中的企業(yè)收益。
2、凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益。
（二）凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系
企業(yè)凈收益是企業(yè)一定時期實(shí)現(xiàn)的用貨幣表現(xiàn)的最終財(cái)務(wù)成果，它表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績和獲得能力。
凈收益與現(xiàn)金流量的差別是由于采用不同會計(jì)概念和時間推移而造成的。具體表現(xiàn)在以下幾個方面。
1、凈資本性支出。
2、存貨的周轉(zhuǎn)。
3、應(yīng)收、應(yīng)付款的存在。
4、其他額外資金的流動。
凈收益與現(xiàn)金流量既有差異，也存在密切聯(lián)系，主要體現(xiàn)在以下方面：
1、凈收益是預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)。
2、現(xiàn)金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質(zhì)的好壞。
凈收益與現(xiàn)金流量之間的伴隨關(guān)系越強(qiáng)，表明企業(yè)的凈收益品質(zhì)越好；即凈收益與現(xiàn)金流量之間的差異（數(shù)量上、時間分布）越小，說明凈收益的收現(xiàn)能力越強(qiáng)。收益品質(zhì)越好，企業(yè)的資產(chǎn)流動性和財(cái)務(wù)適應(yīng)性就越強(qiáng)。
（三）企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)
企業(yè)收益預(yù)測必須注意以下因素：
1、企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測必須以企業(yè)現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，并考慮正常經(jīng)營范圍內(nèi)的合理改進(jìn)和資產(chǎn)重組的因素。
2、 企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測必須以企業(yè)未來進(jìn)行正常經(jīng)營為基礎(chǔ)，并考慮業(yè)已產(chǎn)生或潛在的有利因素和不利因素。
（四）企業(yè)收益預(yù)測的方法
1、綜合調(diào)整法
使用綜合調(diào)查法的具體步驟為：
（1）設(shè)計(jì)收益預(yù)測表。
（2）按收益預(yù)測表的主要項(xiàng)目逐項(xiàng)分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素。
（3）分析各影響因素對收益預(yù)測表中各個項(xiàng)目的影響，采取一定的方法，計(jì)算出各項(xiàng)目的預(yù)測值。
（4）將各個項(xiàng)目的預(yù)測值匯總，得出預(yù)測的收益值。
2、產(chǎn)品周期法
一方面要了解本企業(yè)產(chǎn)品的生命周期；另一方面要參考市場上類似資產(chǎn)的周期情況。
3、現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)法
這是將現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)預(yù)測科學(xué)的科學(xué)理論和方法，運(yùn)用于企業(yè)未來收益的預(yù)測而產(chǎn)生的方法。
三、折現(xiàn)率和資本化率的估算
（一）折現(xiàn)率和資本化率確定的原則
（二）折現(xiàn)率和資本化率的估算方法
四、案例分析
第五節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的其他方法
一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法
（一）資產(chǎn)基礎(chǔ)法及其適用性
也稱為成本加和法，是指采用一種或一種以上的基于企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值的評估方法。是以資產(chǎn)負(fù)債表為導(dǎo)向的評估方法。
其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在以下貶值上方面：
1、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果是以慣用的資產(chǎn)負(fù)債表的形式表示的。
2、資產(chǎn)基礎(chǔ)法在評估過程中，分別估算每一種資產(chǎn)的價(jià)值，將每一種資產(chǎn)對企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)全面地反映出來。
3、資產(chǎn)基礎(chǔ)法對于企業(yè)購買者和出售者雙方在談判中是有用的。
4、這種方法對于作為訴訟和爭議解決依據(jù)是有用的。
5、這種方法獲得的評估結(jié)果便于進(jìn)行賬務(wù)處理。
（二）資產(chǎn)基礎(chǔ)法的應(yīng)用
1、明確和界定資產(chǎn)范圍
2、應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類、清查的基礎(chǔ)上，采取相應(yīng)方法進(jìn)行評估
3、對外投資是企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容
4、有些資產(chǎn)是作為租賃或許可使用的資產(chǎn)
5、需確定企業(yè)凈資產(chǎn)評估值時，還應(yīng)對負(fù)債進(jìn)行評估處理
二、市盈率乘數(shù)法
市盈率本為是上市公司每股股票價(jià)值與其年收益額之比。市盈率乘數(shù)法正是利用了公司（由若干股份構(gòu)成）的價(jià)格與其收益之間的關(guān)系，即市盈率。
市盈率乘數(shù)法的基本思路與市場相似，在市場上找到被評估企業(yè)相同或相似的上市公司，再按照市盈率乘數(shù)還確定被評估企業(yè)價(jià)值的一種方法。
運(yùn)用市盈率乘數(shù)法必須有高度發(fā)達(dá)的證券交易市場做后盾，要有足夠多的上市公司以備選參照物。
在確定企業(yè)價(jià)值評估時，要注意不管采用哪種方法，都要考慮價(jià)值的內(nèi)涵，參數(shù)的選取與確定都應(yīng)該考慮企業(yè)價(jià)值從整體資產(chǎn)價(jià)值而出發(fā)還是單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值而出發(fā)。
第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的特點(diǎn)
一、企業(yè)及企業(yè)價(jià)值評估
（一）企業(yè)
企業(yè)是社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。企業(yè)有其自身的特點(diǎn)：
1、盈利性。
2、整體性。是企業(yè)不同于其他資產(chǎn)的一個重要特征。
3、待續(xù)經(jīng)營性。是保證正常盈利的一個重要方面。
（二）企業(yè)價(jià)值
企業(yè)價(jià)值主要有以下幾種類型：
1、賬面價(jià)值。企業(yè)的賬面價(jià)值是一個以歷史成本為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量的會計(jì)概念。
2、市場價(jià)值。
（三）企業(yè)價(jià)值評估
主要表現(xiàn)為：
1、企業(yè)整體價(jià)值；
2、股東全部權(quán)益價(jià)值；
3、股東部分權(quán)益價(jià)值。
二、企業(yè)價(jià)值評估的特點(diǎn)
一個企業(yè)的價(jià)值，可以通過兩種不同的途徑獲得其評估值：一是對組成企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值分別進(jìn)行評估，在此基礎(chǔ)上匯總單項(xiàng)資產(chǎn)的評估價(jià)值，從而形成企業(yè)價(jià)值；二是把企業(yè)作為一個獨(dú)立的整體，根據(jù)企業(yè)的獲得能力、資產(chǎn)使用效果、市場條件等因素確定企業(yè)的評估價(jià)值。企業(yè)價(jià)值評估是一種整體性評估，與單項(xiàng)資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)評估價(jià)值是有區(qū)別的，表現(xiàn)在：
1、兩種評估所確定的評估價(jià)值的含義是不相同的。
2、兩種評估所確定的評估價(jià)值的價(jià)值一般是不相等的。
3、兩種評估所反映的評估目的是不相同的。
第二節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的范圍與程序
一、企業(yè)價(jià)值評估的范圍
（一）企業(yè)價(jià)值評估的一般范圍
一般范圍亦即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。這是從法的角度界帝王企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍。在具體界定企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍時應(yīng)根據(jù)以下有關(guān)資料進(jìn)行：
1、企業(yè)提出資產(chǎn)評估申請時的申請報(bào)告及上級主管部門的批復(fù)文件所規(guī)定的評估范圍。
2、企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍。
（二）企業(yè)價(jià)值評估的具體范圍
具體范圍是指評估人員具體實(shí)施評估的資產(chǎn)范圍，亦即有效資產(chǎn)范圍。
在界定企業(yè)價(jià)值評估具體范圍時應(yīng)注意的問題：
首先，對于在評估時點(diǎn)一時難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時難以得出結(jié)論的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)”，暫不列入企業(yè)評估范圍。
其次，在產(chǎn)權(quán)界定范圍內(nèi)，若企業(yè)中明顯存在著生產(chǎn)能力閑置或浪費(fèi)，以及某些局部資產(chǎn)的功能與整個企業(yè)的總體功能不一致，并且可以分離，按照效用原則應(yīng)提醒委托方進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)重組。
再次，資產(chǎn)重組是形成和界定企業(yè)價(jià)值評估具體范圍的重要途徑。
二、企業(yè)價(jià)值評估的程序
（一）明確評估目的和評估基準(zhǔn)日
評估目的和評估基準(zhǔn)日是評估首先要確定的情況，因?yàn)樵u估的特定目的不相同，選擇的價(jià)值內(nèi)涵和價(jià)值類型也不一樣，表現(xiàn)出的評估價(jià)值也不一樣。評估基準(zhǔn)日則反映評估價(jià)值的時點(diǎn)定位，一般應(yīng)考慮選擇某一個結(jié)算期的終止日。
（二）明確評估對象
包括兩個方面的內(nèi)容：一是確定被評估資產(chǎn)的范圍和數(shù)量；二是資產(chǎn)的權(quán)益。
（三）制定比較詳盡的評估計(jì)劃
工作計(jì)劃包括：
1、整個評估工作（項(xiàng)目）的人員組成及項(xiàng)目的分工負(fù)責(zé)。
2、整個需要準(zhǔn)備的資料，包括（1）企業(yè)提供資料；（2）現(xiàn)場查勘資料。
3、工作進(jìn)程的安排。
（四）對資料加以歸納、分析和整理，并加以補(bǔ)充和完善
（五）根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)、評估目的選擇合適的方法，評定估算資產(chǎn)價(jià)值
（六）討論和糾正評估值
（七）產(chǎn)生結(jié)論，完成企業(yè)價(jià)值評估報(bào)告
第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的因素分析
一、企業(yè)價(jià)值評估應(yīng)考慮的因素
（一）企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值
掌握企業(yè)全部資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的關(guān)鍵。
（二）企業(yè)的獲利能力
這是進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)評估的一項(xiàng)非常重要的指標(biāo)。分析確定企業(yè)的獲利能力，應(yīng)廣泛地研究各方面的因素。
1、企業(yè)所屬行業(yè)的收益。
2、市場競爭因素。
3、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債比例。
4、企業(yè)的經(jīng)營管理水平。
（三）企業(yè)的外部環(huán)境
企業(yè)的外部環(huán)境包括市場、政府政策法規(guī)等。
二、企業(yè)價(jià)值評估中的財(cái)務(wù)分析
（一）企業(yè)償債能力
償債能力分析一般可以通過下列指標(biāo)來進(jìn)行：
1、流動比率。流動比率越高，短期的償債能力越強(qiáng)。
2、速動比率。是用來評估企業(yè)在不依靠出售存貨情況下所具有的迅速償債能力的指標(biāo)。
3、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率又稱舉債經(jīng)營比率，是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力。
（二）企業(yè)運(yùn)營能力
企業(yè)運(yùn)營能力反映企業(yè)使用經(jīng)濟(jì)資源的效率，而這種效率的程度體現(xiàn)在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快慢上。通?？刹捎萌缦轮笜?biāo)考察。
1、存貨周轉(zhuǎn)率。
（1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。
（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。
存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營銷能力強(qiáng)弱和存貨管理效果的指標(biāo)。
2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。是用以評估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標(biāo)。通常用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示。
（三）企業(yè)盈利能力
1、投資報(bào)酬率。反映企業(yè)每元投資所能帶來的利潤。主要有
（1）資產(chǎn)報(bào)酬率（資產(chǎn)利潤率）。企業(yè)一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤與資產(chǎn)總額的比率。
（2）凈資產(chǎn)利潤率。稅后利潤與凈資產(chǎn)之間的比例。比例越大，說明收益越強(qiáng)。
2、銷售利潤率。指利潤占銷售收入的比率。
（1）銷售毛利率。指銷售收入扣除銷售成本后的余額與銷售收入的比率。
（2）銷售凈利率。是指稅后利潤占銷售收的比率。
3、每股利潤。也稱每股收益或每股盈余。
第四節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的收益法
一、企業(yè)價(jià)值評估中收益法的應(yīng)用形式
企業(yè)價(jià)值評估的假設(shè)前提是持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，一是假設(shè)企業(yè)仍按原先設(shè)計(jì)與興建的目的使用，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能自覺地保持資產(chǎn)的再生產(chǎn)；二是企業(yè)經(jīng)營期限是無窮長，即n→∞。在此基礎(chǔ)上，收益法應(yīng)用于企業(yè)整體評估的形式有兩種。
1、年金資本化法。
2、分段法。
二、企業(yè)收益及其預(yù)測
（一）企業(yè)收益的界定與選擇
在具體界定企業(yè)收益時應(yīng)注意以下幾個方面：
1、不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評估中的企業(yè)收益。
2、凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益。
（二）凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系
企業(yè)凈收益是企業(yè)一定時期實(shí)現(xiàn)的用貨幣表現(xiàn)的最終財(cái)務(wù)成果，它表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績和獲得能力。
凈收益與現(xiàn)金流量的差別是由于采用不同會計(jì)概念和時間推移而造成的。具體表現(xiàn)在以下幾個方面。
1、凈資本性支出。
2、存貨的周轉(zhuǎn)。
3、應(yīng)收、應(yīng)付款的存在。
4、其他額外資金的流動。
凈收益與現(xiàn)金流量既有差異，也存在密切聯(lián)系，主要體現(xiàn)在以下方面：
1、凈收益是預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)。
2、現(xiàn)金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質(zhì)的好壞。
凈收益與現(xiàn)金流量之間的伴隨關(guān)系越強(qiáng)，表明企業(yè)的凈收益品質(zhì)越好；即凈收益與現(xiàn)金流量之間的差異（數(shù)量上、時間分布）越小，說明凈收益的收現(xiàn)能力越強(qiáng)。收益品質(zhì)越好，企業(yè)的資產(chǎn)流動性和財(cái)務(wù)適應(yīng)性就越強(qiáng)。
（三）企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)
企業(yè)收益預(yù)測必須注意以下因素：
1、企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測必須以企業(yè)現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，并考慮正常經(jīng)營范圍內(nèi)的合理改進(jìn)和資產(chǎn)重組的因素。
2、 企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測必須以企業(yè)未來進(jìn)行正常經(jīng)營為基礎(chǔ)，并考慮業(yè)已產(chǎn)生或潛在的有利因素和不利因素。
（四）企業(yè)收益預(yù)測的方法
1、綜合調(diào)整法
使用綜合調(diào)查法的具體步驟為：
（1）設(shè)計(jì)收益預(yù)測表。
（2）按收益預(yù)測表的主要項(xiàng)目逐項(xiàng)分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素。
（3）分析各影響因素對收益預(yù)測表中各個項(xiàng)目的影響，采取一定的方法，計(jì)算出各項(xiàng)目的預(yù)測值。
（4）將各個項(xiàng)目的預(yù)測值匯總，得出預(yù)測的收益值。
2、產(chǎn)品周期法
一方面要了解本企業(yè)產(chǎn)品的生命周期；另一方面要參考市場上類似資產(chǎn)的周期情況。
3、現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)法
這是將現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)預(yù)測科學(xué)的科學(xué)理論和方法，運(yùn)用于企業(yè)未來收益的預(yù)測而產(chǎn)生的方法。
三、折現(xiàn)率和資本化率的估算
（一）折現(xiàn)率和資本化率確定的原則
（二）折現(xiàn)率和資本化率的估算方法
四、案例分析
第五節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的其他方法
一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法
（一）資產(chǎn)基礎(chǔ)法及其適用性
也稱為成本加和法，是指采用一種或一種以上的基于企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值的評估方法。是以資產(chǎn)負(fù)債表為導(dǎo)向的評估方法。
其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在以下貶值上方面：
1、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果是以慣用的資產(chǎn)負(fù)債表的形式表示的。
2、資產(chǎn)基礎(chǔ)法在評估過程中，分別估算每一種資產(chǎn)的價(jià)值，將每一種資產(chǎn)對企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)全面地反映出來。
3、資產(chǎn)基礎(chǔ)法對于企業(yè)購買者和出售者雙方在談判中是有用的。
4、這種方法對于作為訴訟和爭議解決依據(jù)是有用的。
5、這種方法獲得的評估結(jié)果便于進(jìn)行賬務(wù)處理。
（二）資產(chǎn)基礎(chǔ)法的應(yīng)用
1、明確和界定資產(chǎn)范圍
2、應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類、清查的基礎(chǔ)上，采取相應(yīng)方法進(jìn)行評估
3、對外投資是企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容
4、有些資產(chǎn)是作為租賃或許可使用的資產(chǎn)
5、需確定企業(yè)凈資產(chǎn)評估值時，還應(yīng)對負(fù)債進(jìn)行評估處理
二、市盈率乘數(shù)法
市盈率本為是上市公司每股股票價(jià)值與其年收益額之比。市盈率乘數(shù)法正是利用了公司（由若干股份構(gòu)成）的價(jià)格與其收益之間的關(guān)系，即市盈率。
市盈率乘數(shù)法的基本思路與市場相似，在市場上找到被評估企業(yè)相同或相似的上市公司，再按照市盈率乘數(shù)還確定被評估企業(yè)價(jià)值的一種方法。
運(yùn)用市盈率乘數(shù)法必須有高度發(fā)達(dá)的證券交易市場做后盾，要有足夠多的上市公司以備選參照物。
在確定企業(yè)價(jià)值評估時，要注意不管采用哪種方法，都要考慮價(jià)值的內(nèi)涵，參數(shù)的選取與確定都應(yīng)該考慮企業(yè)價(jià)值從整體資產(chǎn)價(jià)值而出發(fā)還是單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值而出發(fā)。