證券市場基礎知識第五章
第一節(jié)金融衍生工具概述
概述
金融期貨
金融期權
可轉換證券
其他衍生工具
金融衍生工具的定義
建立在基礎金融工具或基礎金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生產(chǎn)品。通過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權利金簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。
金融衍生工具的基本特征
跨期交易：首先是對價格因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時 間按照某一條件進行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉移
杠桿效應：支付少量保證金或權利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為5%，實現(xiàn)以小博大
不確定性和高風險：金融工具的不確定性、交易雙方違約的信貸風險、因價格變動的市場風險、因缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流動性風險、因人為錯誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運作風險、因違約而成的法律風險
套期保值和投機套利共存
金融衍生工具的分類
按照基礎工具種類分類：股權式、貨幣式和利率衍生工具
按照基礎工具的交易形式分類：收益風險對稱工具、收益風險不對稱工具
按照自身交易的方法及特點分類：金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換
基礎工具種類劃分的衍生工具
股權式衍生工具：以股票或股票指數(shù)為基礎工具。包括：股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨期權以及上述合約的混合交易合約
貨幣衍生工具：遠期外匯合約、貨幣期權、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約
利率衍生工具：遠期利率協(xié)議、利率期貨期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約
按基礎工具交易形式劃分的衍生工具
交易雙方風險收益對稱：遠期合約、期貨合約和互換合約
交易雙方風險收益不對稱，合約購買方有權選擇是否履行合約：期權合約、認股權證、可轉換債券
按衍生工具交易方法劃分的種類
金融遠期：合約雙方同意在未來日 期按照合約規(guī)定交換金融資產(chǎn)的合約。和約一般規(guī)定交易的資產(chǎn)種類、日 期、價格和數(shù)量
金融期貨：交易雙方在有組織的交易所內公開競價的形式達成的，在未來特定時 間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議
金融期權：合約雙方按約定價格，在約定日 期內是否買賣某種金融工具達成的契約
金融互換：當事人按照共同商定的條件，在預定的時 間內交換一定支付款的金融交易
金融衍生工具產(chǎn)生的動因
規(guī)避風險
80年代以來金融自由化的推動
金融機構的利潤驅動
新技術的推動
金融創(chuàng)新的四種原動力
風險管理型：80年代是市場風險管理，代表是期權、期貨和互換工具；90年代是信用風險管理工具，如信用違約互換、信用價差互換以及信用掛鉤票據(jù)
增強流動型創(chuàng)新
信用創(chuàng)造型創(chuàng)新
股權創(chuàng)造型創(chuàng)新
概述
金融期貨
金融期權
可轉換證券
其他衍生工具
金融衍生工具的定義
建立在基礎金融工具或基礎金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生產(chǎn)品。通過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權利金簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。
金融衍生工具的基本特征
跨期交易：首先是對價格因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時 間按照某一條件進行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉移
杠桿效應：支付少量保證金或權利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為5%，實現(xiàn)以小博大
不確定性和高風險：金融工具的不確定性、交易雙方違約的信貸風險、因價格變動的市場風險、因缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流動性風險、因人為錯誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運作風險、因違約而成的法律風險
套期保值和投機套利共存
金融衍生工具的分類
按照基礎工具種類分類：股權式、貨幣式和利率衍生工具
按照基礎工具的交易形式分類：收益風險對稱工具、收益風險不對稱工具
按照自身交易的方法及特點分類：金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換
基礎工具種類劃分的衍生工具
股權式衍生工具：以股票或股票指數(shù)為基礎工具。包括：股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨期權以及上述合約的混合交易合約
貨幣衍生工具：遠期外匯合約、貨幣期權、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約
利率衍生工具：遠期利率協(xié)議、利率期貨期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約
按基礎工具交易形式劃分的衍生工具
交易雙方風險收益對稱：遠期合約、期貨合約和互換合約
交易雙方風險收益不對稱，合約購買方有權選擇是否履行合約：期權合約、認股權證、可轉換債券
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證券市場基礎知識第五章第二節(jié)金融期貨
金融期貨
定義：以各種金融商品（外匯、債券、股票價格指數(shù)）為標的物的期貨交易方式
期貨交易：交易雙方在集中性的市場以公開競價方式進行的期貨合約的交易
期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時 間和交收地點都作出統(tǒng)一規(guī)定的標準化協(xié)議書
金融期貨的基本特征-期貨與現(xiàn)貨交易的對比
交易對象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權或債權的金融商品；而期貨交易的對象是金融期貨合約
交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價值或收益權，為了籌集資金或尋找投資機會；而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住利潤的條件
結算方式不同：現(xiàn)貨交易轉讓；對沖結算
外匯期貨
外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風險而產(chǎn)生（外匯市場匯率的不確定性）（1970年代初）
外匯匯率風險的種類：
商業(yè)性外匯風險是在國際貿易中因匯率變動而遭受損失的可能性；
金融性外匯風險包括債權債務風險（國際借貸中因匯率變動）和儲備風險（外匯儲備的匯率風險）
股指期貨
最早產(chǎn)生于1982年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易
以股票價格指數(shù)為標的物和交易對象進行交易，采用現(xiàn)金結算的方式，合約的價值以股票價格指數(shù)值乘以一個固定的金額來計算
出現(xiàn)的股指期貨情況：CME推出的標準普爾500種股票價格綜合指數(shù)期貨、NSE推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價值線綜合指數(shù)期貨；1983年悉尼期貨交易所推出股值期貨；1984年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報100種股值期貨；香港恒生價格指數(shù)期貨
金融期貨的功能
套期保值功能：是通過在現(xiàn)貨市場于期貨市場同時作出相反的交易方式
價格發(fā)現(xiàn)功能：在公開股票高效競爭的環(huán)境種通過集中競價形成期貨價格的功能期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權威性的特點，因為將眾多影響供求關系的因素集中在交易場內，通過公開競價集中形成一個統(tǒng)一的交易價格
投機功能
套利功能
金融期貨的集中交易制度
交易在期貨交易所進行。交易所的職責：提供交易場所和設施；制定標準化期貨合約；制定交易的規(guī)章制度和交易規(guī)則；監(jiān)督交易過程；控制市場風險；提供交易信息；監(jiān)督和組織期貨交易
交易所采取會員制。非會員只能通過委托會員經(jīng)紀商交易
撮合成交方式：
做市商方式：報價驅動方式，交易者接受報價
競價方式：指令驅動方式，通過撮合中心直接匹配撮合
金融期貨的標準化期貨合約和對沖機制
期貨合約由交易所設計、經(jīng)主管機關批準后向市場公布
合約包括的內容：品種、交易單位、最小變動價位、每日限價、合約月份、交易時 間、最后交易日、交割日、交割地點與方式，變量是標的商品的交易價格
設計是為了方便交易雙方在合約到期前做一筆相反的交易進行對沖，避免實物交割，達到保值和獲利的目的。
大約2%左右的期貨合約需要進行最終交割
金融期貨的保證金及其杠桿作用
設立保證金制度是為了控制期貨交易的風險，提高效率
初始保證金
維持保證金
保證金水平：由結算所規(guī)定，水平一般在5-10%，但最低為1%，達到18%
保證金水平體現(xiàn)杠桿作用
金融期貨的交易結算所
由獨立的結算所作為清算機構，采取會員制
結算所職責：確定并公布每日結算價及最后結算價；負責收取和管理保證金；負責對成交的合約進行逐日清算；對結算所會員的帳戶進行調整平衡；監(jiān)督到期合約的實物交割以及公布交易數(shù)據(jù)等信息
無負債結算制度
又稱逐日盯市制度，以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結算價，與每筆成交價進行對照，計算湖院長化的浮動盈虧，進行隨時清市。
以一個交易日為最長結算周期，并對所有帳戶的交易頭寸按不同到期日計算，要求所有交易盈虧及時結算，能夠及時調整保證金帳戶，控制市場風險。
結算所的角色
所有交易登載在結算所帳戶上，成為所有交易者的對手，充當所有買方的賣方和所有賣方的買方。在合約對沖或到期平倉時負責清算盈虧
交易所成為所有和約的履約擔保者，承擔所有的信用風險，省去交易者對交易雙方財力、資信情況的審查。
金融期貨的限倉制度
定義：為防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度
形式：根據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制
限倉原則：近期嚴于遠期、套期保值與投機區(qū)別對待；機構與散戶區(qū)別對待、總量限倉與比例限倉相結合、相反方向頭寸不可抵消等
金融期貨的大戶報告制度
交易所建立限倉制度后，當會員或客戶的持倉量到底交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關的開戶、交易、資金來源、交易動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為，并判斷大戶的交易風險狀況
大戶報告制度是限倉制度的前一道屏障
金融期貨
定義：以各種金融商品（外匯、債券、股票價格指數(shù)）為標的物的期貨交易方式
期貨交易：交易雙方在集中性的市場以公開競價方式進行的期貨合約的交易
期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時 間和交收地點都作出統(tǒng)一規(guī)定的標準化協(xié)議書
金融期貨的基本特征-期貨與現(xiàn)貨交易的對比
交易對象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權或債權的金融商品；而期貨交易的對象是金融期貨合約
交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價值或收益權，為了籌集資金或尋找投資機會；而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住利潤的條件
結算方式不同：現(xiàn)貨交易轉讓；對沖結算
外匯期貨
外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風險而產(chǎn)生（外匯市場匯率的不確定性）（1970年代初）
外匯匯率風險的種類：
商業(yè)性外匯風險是在國際貿易中因匯率變動而遭受損失的可能性；
金融性外匯風險包括債權債務風險（國際借貸中因匯率變動）和儲備風險（外匯儲備的匯率風險）
股指期貨
最早產(chǎn)生于1982年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易
以股票價格指數(shù)為標的物和交易對象進行交易，采用現(xiàn)金結算的方式，合約的價值以股票價格指數(shù)值乘以一個固定的金額來計算
出現(xiàn)的股指期貨情況：CME推出的標準普爾500種股票價格綜合指數(shù)期貨、NSE推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價值線綜合指數(shù)期貨；1983年悉尼期貨交易所推出股值期貨；1984年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報100種股值期貨；香港恒生價格指數(shù)期貨
金融期貨的功能
套期保值功能：是通過在現(xiàn)貨市場于期貨市場同時作出相反的交易方式
價格發(fā)現(xiàn)功能：在公開股票高效競爭的環(huán)境種通過集中競價形成期貨價格的功能期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權威性的特點，因為將眾多影響供求關系的因素集中在交易場內，通過公開競價集中形成一個統(tǒng)一的交易價格。
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證券市場基礎知識第五章第三節(jié)金融期權
定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式
期權交易是買入者在向賣出者支付一定的期權費后，獲得了能在規(guī)定期限內以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權力，核心是一種權力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量
期權交易是一種單方面的有償讓渡。期權的買方通過支付期權費擁有這種權力，但不承擔必須買進或賣出的義務；而期權的賣方在收取了期權費后，必須按合約履行承諾
金融期權的種類
選擇權的性質：買入期權-看漲期權，賣出期權-看跌期權
履約時 間不同分為：歐式期權、美式期權和修正的美式期權
標的物的性質不同：股票期權、股指期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權
金融期權的內在價值
履約價值，期權合約本身具有的價值，即買方執(zhí)行期權能獲得的收益。
內在價值的大小取決于期權協(xié)定價格與標的物市場價格之間的關系。
協(xié)定價格是期權買賣雙方在期權成交時約定執(zhí)行買賣標的物的價格。
依據(jù)協(xié)定價格與市場價格之間的關系，期權可以分為實值期權、虛值期權和平價期權
以Evt表示內在價值，s表示市場價格，x表示協(xié)議價格，m交易單位，則
看漲期權的內在價值為：若S>X，則Evt=（s- x）.m，否則為0。
看跌期權的內在價值為：若S 金融期權的時 間價值
外在價值，期權買方購買期權實際上支付的價格超過內在價值的部分價值
期權買方之所以愿意支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時 間的推移和市場價格的變動，導致內在價值增加
間接計算：用實際價格減去內在價值
影響金融期權價格的因素
協(xié)定價格與市場價格：價格關系決定了期權的內在價值和時間價值。
價格差距越大，則時 間價值越小
權利期間，即期權剩余的有效時 間，期權成交日到期權到期日的時間。
期權期間越長，期權價格越高
利率，短期利率變動影響期權價格，關系復雜
標的物價格的波動性。成正比
標的資產(chǎn)的收益。標的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權的價格越低，而看跌期權的價格越高。
證券市場基礎知識第五章第四節(jié)可轉換證券
定義：持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將其轉換成一定數(shù)量的另一種證券；是長期的普通股票的看漲期權
分類：可轉換債券、可轉換優(yōu)先股票
發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費用（債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸引機構投資者（法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機構不準投資普通股票，但可轉換證券屬于債券或者優(yōu)先股票）
投資者的意義：在一定范圍內規(guī)避風險但又不回避收益的選擇權
可轉換證券特征
是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征
具有雙重選擇權的特征：持有人具有是否轉換的權利；發(fā)行人具有是否贖回的權利
有效期限、轉換期限、票面利率或股息率
有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時 間
轉換期限：轉換起始日至結束日。
我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉換公司債的最短期限為3年，最長為5年，發(fā)行后6個月可轉換
利率由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定
轉換比例、轉換價格、贖回條款、回售條款
轉換比例*轉換價格=可轉換證券面值
贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續(xù)高于轉股價格一定幅度
回售是公司股票在一段時 間內連續(xù)低于轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發(fā)行人
轉換價格修正條款：由于公司送股等原因導致股票名義價格下降時需要調整轉化價格
轉換債券的價值和價格
理論價值：公式和實際計算
轉換價值
市場價格
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證券市場基礎知識第五章第五節(jié)其他衍生工具
定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券-股票或者債權-的可轉讓憑證
存托憑證涉及三個關鍵機構：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司
形式：ADR-GDR-IDR，其中，ADR和GDR在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營銷方向；而GDR是一種或多種非美國貨幣計價，且以不記名方式發(fā)行
ADR的存券銀行
是ADR的發(fā)行人，在ADR的基礎證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎證券解入托管帳戶后向投資者發(fā)出ADR；ADR被取消后，指令托管銀行把基礎證券重新投入當?shù)厥袌?BR> 交易過程中的職責：ADR的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權利
為ADR持有者和基礎證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務
ADR的托管銀行和中央存托公司
存券銀行在基礎證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當?shù)氐姆中小⒏綄巽y行或者代理銀行
職責：負責保管ADR所代表的基礎證券；根據(jù)存券銀行的指令領取紅利或利息，用于再投資或匯回ADR發(fā)行國；向存券銀行提供當?shù)厥袌鲂畔?BR> 中央存托公司是美國的證券中央保管和清算機構，負責ADR的保管和清算
ADR的種類
無擔保的ADR：由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與ADR持有者之間的權利義務關系。目前不存在
有擔保的ADR：由基礎證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級公開募集ADR和美國144規(guī)則下的私募ADR。各自有不同的特點和運作慣例，美國的相關法律對其有不同的要求。
一級有擔保ADR可以向SEC申請豁免，不編制符合美國會計準則的財務報表；而144A私募ADR不需要到SEC注冊，可以在合格機構投資者范圍內籌集資金。
ADR的發(fā)行步驟
投資者指令經(jīng)紀人購買ADR
經(jīng)紀人指令基礎證券所在地經(jīng)紀人購買證券并將其解往存券銀行在當?shù)氐耐泄茔y行
經(jīng)紀人在當?shù)厥袌錾腺徺I
存入當?shù)氐耐泄茔y行
托管銀行解入證券后通知美國的存券銀行
存券銀行發(fā)出ADR，交給經(jīng)紀人
經(jīng)紀人將ADR存入信托公司或投資者，同時向當?shù)亟?jīng)紀人支付外匯
ADR 的交易
市場交易：美國市場的ADR持有者之間的買賣，在存券銀行過戶，在存券信托公司清算
取消：國內無買家時，委托基礎證券發(fā)行國的經(jīng)紀人賣出
認股權證-股票認購授權證
定義：由上市公司發(fā)行，給予持有者在未來某個時 間或某一段時 間以事先確認的價格購買一定量該公司股票的權利。實質上是一總股票的長期看漲期權
要素：認購數(shù)量、認股價格、認股期限
期限很短的認股權證與配股權證相似
認股權證的發(fā)行和交易
統(tǒng)一發(fā)行：認股權證與有價證券一同給予認購者，并通過中央登記公司劃入投資者帳戶，對發(fā)行有價證券有吸引力
單獨發(fā)行：按老股東的持股數(shù)量按比例發(fā)放，是對老股東的回報
認股權證的交易沒有場所的限制
交易方式：最低交易量為1手，有買入價和賣出價；交易雙方需要支付傭金-印花稅等；24小時內交割
行使價：認股權證換取普通股的成本價
行使價=認股權證的市價*認股數(shù)量/換取普通股的數(shù)量 認股價（計算）
認股權證的內在價值（計算）
計算公式：V=（P-E）*N
其中，P-普通股票的市場價格；E-認股權證的認購價格；N-換股比例
影響因素一：普通股的市場價格，P>E，則V越大；
影響因素二：剩余有效期，成正比
影響因素三：換股比例，成正比
影響因素四：認股價格，成反比
交易所交易的開放式基金（Exchange Traded Funds）簡稱ETF，法律形式上可以注冊為開放式基金，也可以按照單位投資信托的形式運作。
ETF每天以單位凈值進行連續(xù)發(fā)行和贖回，但投資者申購和贖回的規(guī)模受到限制， ETF可以在交易時 間內在二級市場進行交易，投資者能夠迅速的變現(xiàn)其持有的基金資產(chǎn)
ETF的性質
最初為金融中介機構提供對沖投資工具
以特定股價指數(shù)為基準指數(shù)，以一攬子特定價值的股票組合為基礎設立
與市場基準指數(shù)相聯(lián)系，又與開放式基金、封閉式基金相聯(lián)系
ETF的分類
跟蹤指數(shù)分類：指數(shù)型（寬基指數(shù)、部門指數(shù)和國際指數(shù)）和包裹型
組織結構：單位信托型和管理型
ETF的運行
參與主體
基礎指數(shù)選擇及模擬
構造單位的分割
構造單位的申購和贖回
ETF與開放式積極內的區(qū)別
二級市場交易方式
申購和贖回的最小規(guī)模限制
交易實價
構造單位和份額
基礎證券的披露
套利機制
是否有賣空機制
ETF的優(yōu)勢
日內交易與二級市場的高流動性
價格與凈值偏離小
稅收高效性
成本分配公平性，保護繼續(xù)持有者的利益
管理費用低
透明度高
定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券-股票或者債權-的可轉讓憑證
存托憑證涉及三個關鍵機構：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司
形式：ADR-GDR-IDR，其中，ADR和GDR在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營銷方向；而GDR是一種或多種非美國貨幣計價，且以不記名方式發(fā)行
ADR的存券銀行
是ADR的發(fā)行人，在ADR的基礎證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎證券解入托管帳戶后向投資者發(fā)出ADR；ADR被取消后，指令托管銀行把基礎證券重新投入當?shù)厥袌?BR> 交易過程中的職責：ADR的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權利
為ADR持有者和基礎證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務
ADR的托管銀行和中央存托公司
存券銀行在基礎證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當?shù)氐姆中?、附屬銀行或者代理銀行
職責：負責保管ADR所代表的基礎證券；根據(jù)存券銀行的指令領取紅利或利息，用于再投資或匯回ADR發(fā)行國；向存券銀行提供當?shù)厥袌鲂畔?BR> 中央存托公司是美國的證券中央保管和清算機構，負責ADR的保管和清算
ADR的種類
無擔保的ADR：由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與ADR持有者之間的權利義務關系。目前不存在
有擔保的ADR：由基礎證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級公開募集ADR和美國144規(guī)則下的私募ADR。各自有不同的特點和運作慣例，美國的相關法律對其有不同的要求。
一級有擔保ADR可以向SEC申請豁免，不編制符合美國會計準則的財務報表；而144A私募ADR不需要到SEC注冊，可以在合格機構投資者范圍內籌集資金。
第一節(jié)金融衍生工具概述
概述
金融期貨
金融期權
可轉換證券
其他衍生工具
金融衍生工具的定義
建立在基礎金融工具或基礎金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生產(chǎn)品。通過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權利金簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。
金融衍生工具的基本特征
跨期交易：首先是對價格因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時 間按照某一條件進行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉移
杠桿效應：支付少量保證金或權利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為5%，實現(xiàn)以小博大
不確定性和高風險：金融工具的不確定性、交易雙方違約的信貸風險、因價格變動的市場風險、因缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流動性風險、因人為錯誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運作風險、因違約而成的法律風險
套期保值和投機套利共存
金融衍生工具的分類
按照基礎工具種類分類：股權式、貨幣式和利率衍生工具
按照基礎工具的交易形式分類：收益風險對稱工具、收益風險不對稱工具
按照自身交易的方法及特點分類：金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換
基礎工具種類劃分的衍生工具
股權式衍生工具：以股票或股票指數(shù)為基礎工具。包括：股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨期權以及上述合約的混合交易合約
貨幣衍生工具：遠期外匯合約、貨幣期權、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約
利率衍生工具：遠期利率協(xié)議、利率期貨期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約
按基礎工具交易形式劃分的衍生工具
交易雙方風險收益對稱：遠期合約、期貨合約和互換合約
交易雙方風險收益不對稱，合約購買方有權選擇是否履行合約：期權合約、認股權證、可轉換債券
按衍生工具交易方法劃分的種類
金融遠期：合約雙方同意在未來日 期按照合約規(guī)定交換金融資產(chǎn)的合約。和約一般規(guī)定交易的資產(chǎn)種類、日 期、價格和數(shù)量
金融期貨：交易雙方在有組織的交易所內公開競價的形式達成的，在未來特定時 間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議
金融期權：合約雙方按約定價格，在約定日 期內是否買賣某種金融工具達成的契約
金融互換：當事人按照共同商定的條件，在預定的時 間內交換一定支付款的金融交易
金融衍生工具產(chǎn)生的動因
規(guī)避風險
80年代以來金融自由化的推動
金融機構的利潤驅動
新技術的推動
金融創(chuàng)新的四種原動力
風險管理型：80年代是市場風險管理，代表是期權、期貨和互換工具；90年代是信用風險管理工具，如信用違約互換、信用價差互換以及信用掛鉤票據(jù)
增強流動型創(chuàng)新
信用創(chuàng)造型創(chuàng)新
股權創(chuàng)造型創(chuàng)新
概述
金融期貨
金融期權
可轉換證券
其他衍生工具
金融衍生工具的定義
建立在基礎金融工具或基礎金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生產(chǎn)品。通過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權利金簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。
金融衍生工具的基本特征
跨期交易：首先是對價格因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時 間按照某一條件進行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉移
杠桿效應：支付少量保證金或權利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為5%，實現(xiàn)以小博大
不確定性和高風險：金融工具的不確定性、交易雙方違約的信貸風險、因價格變動的市場風險、因缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流動性風險、因人為錯誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運作風險、因違約而成的法律風險
套期保值和投機套利共存
金融衍生工具的分類
按照基礎工具種類分類：股權式、貨幣式和利率衍生工具
按照基礎工具的交易形式分類：收益風險對稱工具、收益風險不對稱工具
按照自身交易的方法及特點分類：金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換
基礎工具種類劃分的衍生工具
股權式衍生工具：以股票或股票指數(shù)為基礎工具。包括：股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨期權以及上述合約的混合交易合約
貨幣衍生工具：遠期外匯合約、貨幣期權、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約
利率衍生工具：遠期利率協(xié)議、利率期貨期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約
按基礎工具交易形式劃分的衍生工具
交易雙方風險收益對稱：遠期合約、期貨合約和互換合約
交易雙方風險收益不對稱，合約購買方有權選擇是否履行合約：期權合約、認股權證、可轉換債券
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證券市場基礎知識第五章第二節(jié)金融期貨
金融期貨
定義：以各種金融商品（外匯、債券、股票價格指數(shù)）為標的物的期貨交易方式
期貨交易：交易雙方在集中性的市場以公開競價方式進行的期貨合約的交易
期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時 間和交收地點都作出統(tǒng)一規(guī)定的標準化協(xié)議書
金融期貨的基本特征-期貨與現(xiàn)貨交易的對比
交易對象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權或債權的金融商品；而期貨交易的對象是金融期貨合約
交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價值或收益權，為了籌集資金或尋找投資機會；而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住利潤的條件
結算方式不同：現(xiàn)貨交易轉讓；對沖結算
外匯期貨
外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風險而產(chǎn)生（外匯市場匯率的不確定性）（1970年代初）
外匯匯率風險的種類：
商業(yè)性外匯風險是在國際貿易中因匯率變動而遭受損失的可能性；
金融性外匯風險包括債權債務風險（國際借貸中因匯率變動）和儲備風險（外匯儲備的匯率風險）
股指期貨
最早產(chǎn)生于1982年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易
以股票價格指數(shù)為標的物和交易對象進行交易，采用現(xiàn)金結算的方式，合約的價值以股票價格指數(shù)值乘以一個固定的金額來計算
出現(xiàn)的股指期貨情況：CME推出的標準普爾500種股票價格綜合指數(shù)期貨、NSE推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價值線綜合指數(shù)期貨；1983年悉尼期貨交易所推出股值期貨；1984年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報100種股值期貨；香港恒生價格指數(shù)期貨
金融期貨的功能
套期保值功能：是通過在現(xiàn)貨市場于期貨市場同時作出相反的交易方式
價格發(fā)現(xiàn)功能：在公開股票高效競爭的環(huán)境種通過集中競價形成期貨價格的功能期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權威性的特點，因為將眾多影響供求關系的因素集中在交易場內，通過公開競價集中形成一個統(tǒng)一的交易價格
投機功能
套利功能
金融期貨的集中交易制度
交易在期貨交易所進行。交易所的職責：提供交易場所和設施；制定標準化期貨合約；制定交易的規(guī)章制度和交易規(guī)則；監(jiān)督交易過程；控制市場風險；提供交易信息；監(jiān)督和組織期貨交易
交易所采取會員制。非會員只能通過委托會員經(jīng)紀商交易
撮合成交方式：
做市商方式：報價驅動方式，交易者接受報價
競價方式：指令驅動方式，通過撮合中心直接匹配撮合
金融期貨的標準化期貨合約和對沖機制
期貨合約由交易所設計、經(jīng)主管機關批準后向市場公布
合約包括的內容：品種、交易單位、最小變動價位、每日限價、合約月份、交易時 間、最后交易日、交割日、交割地點與方式，變量是標的商品的交易價格
設計是為了方便交易雙方在合約到期前做一筆相反的交易進行對沖，避免實物交割，達到保值和獲利的目的。
大約2%左右的期貨合約需要進行最終交割
金融期貨的保證金及其杠桿作用
設立保證金制度是為了控制期貨交易的風險，提高效率
初始保證金
維持保證金
保證金水平：由結算所規(guī)定，水平一般在5-10%，但最低為1%，達到18%
保證金水平體現(xiàn)杠桿作用
金融期貨的交易結算所
由獨立的結算所作為清算機構，采取會員制
結算所職責：確定并公布每日結算價及最后結算價；負責收取和管理保證金；負責對成交的合約進行逐日清算；對結算所會員的帳戶進行調整平衡；監(jiān)督到期合約的實物交割以及公布交易數(shù)據(jù)等信息
無負債結算制度
又稱逐日盯市制度，以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結算價，與每筆成交價進行對照，計算湖院長化的浮動盈虧，進行隨時清市。
以一個交易日為最長結算周期，并對所有帳戶的交易頭寸按不同到期日計算，要求所有交易盈虧及時結算，能夠及時調整保證金帳戶，控制市場風險。
結算所的角色
所有交易登載在結算所帳戶上，成為所有交易者的對手，充當所有買方的賣方和所有賣方的買方。在合約對沖或到期平倉時負責清算盈虧
交易所成為所有和約的履約擔保者，承擔所有的信用風險，省去交易者對交易雙方財力、資信情況的審查。
金融期貨的限倉制度
定義：為防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度
形式：根據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制
限倉原則：近期嚴于遠期、套期保值與投機區(qū)別對待；機構與散戶區(qū)別對待、總量限倉與比例限倉相結合、相反方向頭寸不可抵消等
金融期貨的大戶報告制度
交易所建立限倉制度后，當會員或客戶的持倉量到底交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關的開戶、交易、資金來源、交易動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為，并判斷大戶的交易風險狀況
大戶報告制度是限倉制度的前一道屏障
金融期貨
定義：以各種金融商品（外匯、債券、股票價格指數(shù)）為標的物的期貨交易方式
期貨交易：交易雙方在集中性的市場以公開競價方式進行的期貨合約的交易
期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時 間和交收地點都作出統(tǒng)一規(guī)定的標準化協(xié)議書
金融期貨的基本特征-期貨與現(xiàn)貨交易的對比
交易對象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權或債權的金融商品；而期貨交易的對象是金融期貨合約
交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價值或收益權，為了籌集資金或尋找投資機會；而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住利潤的條件
結算方式不同：現(xiàn)貨交易轉讓；對沖結算
外匯期貨
外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風險而產(chǎn)生（外匯市場匯率的不確定性）（1970年代初）
外匯匯率風險的種類：
商業(yè)性外匯風險是在國際貿易中因匯率變動而遭受損失的可能性；
金融性外匯風險包括債權債務風險（國際借貸中因匯率變動）和儲備風險（外匯儲備的匯率風險）
股指期貨
最早產(chǎn)生于1982年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易
以股票價格指數(shù)為標的物和交易對象進行交易，采用現(xiàn)金結算的方式，合約的價值以股票價格指數(shù)值乘以一個固定的金額來計算
出現(xiàn)的股指期貨情況：CME推出的標準普爾500種股票價格綜合指數(shù)期貨、NSE推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價值線綜合指數(shù)期貨；1983年悉尼期貨交易所推出股值期貨；1984年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報100種股值期貨；香港恒生價格指數(shù)期貨
金融期貨的功能
套期保值功能：是通過在現(xiàn)貨市場于期貨市場同時作出相反的交易方式
價格發(fā)現(xiàn)功能：在公開股票高效競爭的環(huán)境種通過集中競價形成期貨價格的功能期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權威性的特點，因為將眾多影響供求關系的因素集中在交易場內，通過公開競價集中形成一個統(tǒng)一的交易價格。
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證券市場基礎知識第五章第三節(jié)金融期權
定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式
期權交易是買入者在向賣出者支付一定的期權費后，獲得了能在規(guī)定期限內以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權力，核心是一種權力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量
期權交易是一種單方面的有償讓渡。期權的買方通過支付期權費擁有這種權力，但不承擔必須買進或賣出的義務；而期權的賣方在收取了期權費后，必須按合約履行承諾
金融期權的種類
選擇權的性質：買入期權-看漲期權，賣出期權-看跌期權
履約時 間不同分為：歐式期權、美式期權和修正的美式期權
標的物的性質不同：股票期權、股指期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權
金融期權的內在價值
履約價值，期權合約本身具有的價值，即買方執(zhí)行期權能獲得的收益。
內在價值的大小取決于期權協(xié)定價格與標的物市場價格之間的關系。
協(xié)定價格是期權買賣雙方在期權成交時約定執(zhí)行買賣標的物的價格。
依據(jù)協(xié)定價格與市場價格之間的關系，期權可以分為實值期權、虛值期權和平價期權
以Evt表示內在價值，s表示市場價格，x表示協(xié)議價格，m交易單位，則
看漲期權的內在價值為：若S>X，則Evt=（s- x）.m，否則為0。
看跌期權的內在價值為：若S
外在價值，期權買方購買期權實際上支付的價格超過內在價值的部分價值
期權買方之所以愿意支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時 間的推移和市場價格的變動，導致內在價值增加
間接計算：用實際價格減去內在價值
影響金融期權價格的因素
協(xié)定價格與市場價格：價格關系決定了期權的內在價值和時間價值。
價格差距越大，則時 間價值越小
權利期間，即期權剩余的有效時 間，期權成交日到期權到期日的時間。
期權期間越長，期權價格越高
利率，短期利率變動影響期權價格，關系復雜
標的物價格的波動性。成正比
標的資產(chǎn)的收益。標的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權的價格越低，而看跌期權的價格越高。
證券市場基礎知識第五章第四節(jié)可轉換證券
定義：持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將其轉換成一定數(shù)量的另一種證券；是長期的普通股票的看漲期權
分類：可轉換債券、可轉換優(yōu)先股票
發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費用（債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸引機構投資者（法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機構不準投資普通股票，但可轉換證券屬于債券或者優(yōu)先股票）
投資者的意義：在一定范圍內規(guī)避風險但又不回避收益的選擇權
可轉換證券特征
是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征
具有雙重選擇權的特征：持有人具有是否轉換的權利；發(fā)行人具有是否贖回的權利
有效期限、轉換期限、票面利率或股息率
有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時 間
轉換期限：轉換起始日至結束日。
我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉換公司債的最短期限為3年，最長為5年，發(fā)行后6個月可轉換
利率由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定
轉換比例、轉換價格、贖回條款、回售條款
轉換比例*轉換價格=可轉換證券面值
贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續(xù)高于轉股價格一定幅度
回售是公司股票在一段時 間內連續(xù)低于轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發(fā)行人
轉換價格修正條款：由于公司送股等原因導致股票名義價格下降時需要調整轉化價格
轉換債券的價值和價格
理論價值：公式和實際計算
轉換價值
市場價格
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證券市場基礎知識第五章第五節(jié)其他衍生工具
定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券-股票或者債權-的可轉讓憑證
存托憑證涉及三個關鍵機構：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司
形式：ADR-GDR-IDR，其中，ADR和GDR在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營銷方向；而GDR是一種或多種非美國貨幣計價，且以不記名方式發(fā)行
ADR的存券銀行
是ADR的發(fā)行人，在ADR的基礎證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎證券解入托管帳戶后向投資者發(fā)出ADR；ADR被取消后，指令托管銀行把基礎證券重新投入當?shù)厥袌?BR> 交易過程中的職責：ADR的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權利
為ADR持有者和基礎證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務
ADR的托管銀行和中央存托公司
存券銀行在基礎證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當?shù)氐姆中小⒏綄巽y行或者代理銀行
職責：負責保管ADR所代表的基礎證券；根據(jù)存券銀行的指令領取紅利或利息，用于再投資或匯回ADR發(fā)行國；向存券銀行提供當?shù)厥袌鲂畔?BR> 中央存托公司是美國的證券中央保管和清算機構，負責ADR的保管和清算
ADR的種類
無擔保的ADR：由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與ADR持有者之間的權利義務關系。目前不存在
有擔保的ADR：由基礎證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級公開募集ADR和美國144規(guī)則下的私募ADR。各自有不同的特點和運作慣例，美國的相關法律對其有不同的要求。
一級有擔保ADR可以向SEC申請豁免，不編制符合美國會計準則的財務報表；而144A私募ADR不需要到SEC注冊，可以在合格機構投資者范圍內籌集資金。
ADR的發(fā)行步驟
投資者指令經(jīng)紀人購買ADR
經(jīng)紀人指令基礎證券所在地經(jīng)紀人購買證券并將其解往存券銀行在當?shù)氐耐泄茔y行
經(jīng)紀人在當?shù)厥袌錾腺徺I
存入當?shù)氐耐泄茔y行
托管銀行解入證券后通知美國的存券銀行
存券銀行發(fā)出ADR，交給經(jīng)紀人
經(jīng)紀人將ADR存入信托公司或投資者，同時向當?shù)亟?jīng)紀人支付外匯
ADR 的交易
市場交易：美國市場的ADR持有者之間的買賣，在存券銀行過戶，在存券信托公司清算
取消：國內無買家時，委托基礎證券發(fā)行國的經(jīng)紀人賣出
認股權證-股票認購授權證
定義：由上市公司發(fā)行，給予持有者在未來某個時 間或某一段時 間以事先確認的價格購買一定量該公司股票的權利。實質上是一總股票的長期看漲期權
要素：認購數(shù)量、認股價格、認股期限
期限很短的認股權證與配股權證相似
認股權證的發(fā)行和交易
統(tǒng)一發(fā)行：認股權證與有價證券一同給予認購者，并通過中央登記公司劃入投資者帳戶，對發(fā)行有價證券有吸引力
單獨發(fā)行：按老股東的持股數(shù)量按比例發(fā)放，是對老股東的回報
認股權證的交易沒有場所的限制
交易方式：最低交易量為1手，有買入價和賣出價；交易雙方需要支付傭金-印花稅等；24小時內交割
行使價：認股權證換取普通股的成本價
行使價=認股權證的市價*認股數(shù)量/換取普通股的數(shù)量 認股價（計算）
認股權證的內在價值（計算）
計算公式：V=（P-E）*N
其中，P-普通股票的市場價格；E-認股權證的認購價格；N-換股比例
影響因素一：普通股的市場價格，P>E，則V越大；
影響因素二：剩余有效期，成正比
影響因素三：換股比例，成正比
影響因素四：認股價格，成反比
交易所交易的開放式基金（Exchange Traded Funds）簡稱ETF，法律形式上可以注冊為開放式基金，也可以按照單位投資信托的形式運作。
ETF每天以單位凈值進行連續(xù)發(fā)行和贖回，但投資者申購和贖回的規(guī)模受到限制， ETF可以在交易時 間內在二級市場進行交易，投資者能夠迅速的變現(xiàn)其持有的基金資產(chǎn)
ETF的性質
最初為金融中介機構提供對沖投資工具
以特定股價指數(shù)為基準指數(shù)，以一攬子特定價值的股票組合為基礎設立
與市場基準指數(shù)相聯(lián)系，又與開放式基金、封閉式基金相聯(lián)系
ETF的分類
跟蹤指數(shù)分類：指數(shù)型（寬基指數(shù)、部門指數(shù)和國際指數(shù)）和包裹型
組織結構：單位信托型和管理型
ETF的運行
參與主體
基礎指數(shù)選擇及模擬
構造單位的分割
構造單位的申購和贖回
ETF與開放式積極內的區(qū)別
二級市場交易方式
申購和贖回的最小規(guī)模限制
交易實價
構造單位和份額
基礎證券的披露
套利機制
是否有賣空機制
ETF的優(yōu)勢
日內交易與二級市場的高流動性
價格與凈值偏離小
稅收高效性
成本分配公平性，保護繼續(xù)持有者的利益
管理費用低
透明度高
定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券-股票或者債權-的可轉讓憑證
存托憑證涉及三個關鍵機構：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司
形式：ADR-GDR-IDR，其中，ADR和GDR在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營銷方向；而GDR是一種或多種非美國貨幣計價，且以不記名方式發(fā)行
ADR的存券銀行
是ADR的發(fā)行人，在ADR的基礎證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎證券解入托管帳戶后向投資者發(fā)出ADR；ADR被取消后，指令托管銀行把基礎證券重新投入當?shù)厥袌?BR> 交易過程中的職責：ADR的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權利
為ADR持有者和基礎證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務
ADR的托管銀行和中央存托公司
存券銀行在基礎證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當?shù)氐姆中?、附屬銀行或者代理銀行
職責：負責保管ADR所代表的基礎證券；根據(jù)存券銀行的指令領取紅利或利息，用于再投資或匯回ADR發(fā)行國；向存券銀行提供當?shù)厥袌鲂畔?BR> 中央存托公司是美國的證券中央保管和清算機構，負責ADR的保管和清算
ADR的種類
無擔保的ADR：由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與ADR持有者之間的權利義務關系。目前不存在
有擔保的ADR：由基礎證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級公開募集ADR和美國144規(guī)則下的私募ADR。各自有不同的特點和運作慣例，美國的相關法律對其有不同的要求。
一級有擔保ADR可以向SEC申請豁免，不編制符合美國會計準則的財務報表；而144A私募ADR不需要到SEC注冊，可以在合格機構投資者范圍內籌集資金。