2.確定價(jià)值比率的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：
(1)對(duì)可比企業(yè)的選擇。
判斷企業(yè)的可比性存在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)
(2)對(duì)可比指標(biāo)的選擇。
①市盈率乘數(shù)指標(biāo)
市盈率=每股市價(jià)/每股收益
公司的市值=市盈率×每股收益×公司的股數(shù)
·市盈率乘數(shù)法基本步驟是：
首先，從證券交易所中搜集與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的可比公司，包括所在行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面的條件要大體接近，把上市公司的股票價(jià)格按公司不同口徑的收益額計(jì)算出不同的口徑的市盈率，作為評(píng)估被評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的乘數(shù);
其次，分別按可比企業(yè)市盈率相對(duì)應(yīng)口徑計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的各種收益額;
再次，用相同口徑市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)的收益額得到一組被評(píng)估企業(yè)初步整體價(jià)值;
最后，對(duì)于一組整體企業(yè)初步價(jià)值分別給予權(quán)重，加權(quán)平均算出整體企業(yè)的評(píng)估值。
②避免單一參數(shù)的誤差
在尋找參照企業(yè)的過(guò)程中，為了降低單一樣本，單一參數(shù)所帶來(lái)的誤差，國(guó)際上通用的辦法是采用多樣本、多參數(shù)的綜合方法。
(三)例如：
評(píng)估W公司的價(jià)值，我們從市場(chǎng)上找到了三個(gè)(一般為三個(gè)以上的樣本)相似的公司A、B、C，然后分別計(jì)算各公司的市場(chǎng)價(jià)值與銷售額的比率、與賬面價(jià)值的比率以及與凈現(xiàn)金流量的比率，這些比率即稱為可比價(jià)值倍數(shù)(V/X)，得到結(jié)果如下表所示：
表10-5相似公司價(jià)值比率匯總表
A公司
B公司
C公司
平 均
市價(jià)/銷售額
1.2
1.0
0.8
1.0
市價(jià)/賬面價(jià)值
1.3
1.2
2.0
1.5
市價(jià)/凈現(xiàn)金流量
20
15
25
20
假設(shè)W公司的年銷售額為1億元，賬面價(jià)值為6000萬(wàn)元，凈現(xiàn)金流量為500萬(wàn)，然后我們使用從上表得到的三個(gè)倍數(shù)計(jì)算出W公司的指示價(jià)值，再將三個(gè)指示價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，如下表所示：
表10-6 W公司的評(píng)估價(jià)值 單位：萬(wàn)元
項(xiàng) 目
W公司實(shí)際數(shù)據(jù)
可比公司平均比率
W公司指示價(jià)值
銷售額
10000
1.0
10 000
賬面價(jià)值
6000
1.5
9 000
凈現(xiàn)金流量
500
20
10 000
W公司的平均價(jià)值
9 700
二、成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用
1.企業(yè)評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)加和法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。
2.成本法的理論基礎(chǔ)也是“替代原則”。
3.成本法具體是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求的企業(yè)價(jià)值的方法。企業(yè)重建并不是對(duì)被評(píng)估企業(yè)的簡(jiǎn)單復(fù)制，而主要是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)能力和盈利能力的重建。
股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值—企業(yè)負(fù)債。
4.在不同的假設(shè)前提下，運(yùn)用成本法評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值是有區(qū)別的：
(1)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按貢獻(xiàn)原則評(píng)估。
(2)非持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按變現(xiàn)原則評(píng)估。
5.一般情況下不宜單獨(dú)用成本法評(píng)估一個(gè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的企業(yè)價(jià)值(因?yàn)槌杀痉ㄈ菀缀鲆暽套u(yù)的價(jià)值)。
如果運(yùn)用成本法評(píng)估持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，應(yīng)同時(shí)運(yùn)用其他評(píng)估方法進(jìn)行驗(yàn)證。
(1)對(duì)可比企業(yè)的選擇。
判斷企業(yè)的可比性存在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)
(2)對(duì)可比指標(biāo)的選擇。
①市盈率乘數(shù)指標(biāo)
市盈率=每股市價(jià)/每股收益
公司的市值=市盈率×每股收益×公司的股數(shù)
·市盈率乘數(shù)法基本步驟是：
首先，從證券交易所中搜集與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的可比公司，包括所在行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面的條件要大體接近，把上市公司的股票價(jià)格按公司不同口徑的收益額計(jì)算出不同的口徑的市盈率，作為評(píng)估被評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的乘數(shù);
其次，分別按可比企業(yè)市盈率相對(duì)應(yīng)口徑計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的各種收益額;
再次，用相同口徑市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)的收益額得到一組被評(píng)估企業(yè)初步整體價(jià)值;
最后，對(duì)于一組整體企業(yè)初步價(jià)值分別給予權(quán)重，加權(quán)平均算出整體企業(yè)的評(píng)估值。
②避免單一參數(shù)的誤差
在尋找參照企業(yè)的過(guò)程中，為了降低單一樣本，單一參數(shù)所帶來(lái)的誤差，國(guó)際上通用的辦法是采用多樣本、多參數(shù)的綜合方法。
(三)例如：
評(píng)估W公司的價(jià)值，我們從市場(chǎng)上找到了三個(gè)(一般為三個(gè)以上的樣本)相似的公司A、B、C，然后分別計(jì)算各公司的市場(chǎng)價(jià)值與銷售額的比率、與賬面價(jià)值的比率以及與凈現(xiàn)金流量的比率，這些比率即稱為可比價(jià)值倍數(shù)(V/X)，得到結(jié)果如下表所示：
表10-5相似公司價(jià)值比率匯總表
A公司
B公司
C公司
平 均
市價(jià)/銷售額
1.2
1.0
0.8
1.0
市價(jià)/賬面價(jià)值
1.3
1.2
2.0
1.5
市價(jià)/凈現(xiàn)金流量
20
15
25
20
假設(shè)W公司的年銷售額為1億元，賬面價(jià)值為6000萬(wàn)元，凈現(xiàn)金流量為500萬(wàn)，然后我們使用從上表得到的三個(gè)倍數(shù)計(jì)算出W公司的指示價(jià)值，再將三個(gè)指示價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，如下表所示：
表10-6 W公司的評(píng)估價(jià)值 單位：萬(wàn)元
項(xiàng) 目
W公司實(shí)際數(shù)據(jù)
可比公司平均比率
W公司指示價(jià)值
銷售額
10000
1.0
10 000
賬面價(jià)值
6000
1.5
9 000
凈現(xiàn)金流量
500
20
10 000
W公司的平均價(jià)值
9 700
二、成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用
1.企業(yè)評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)加和法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。
2.成本法的理論基礎(chǔ)也是“替代原則”。
3.成本法具體是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求的企業(yè)價(jià)值的方法。企業(yè)重建并不是對(duì)被評(píng)估企業(yè)的簡(jiǎn)單復(fù)制，而主要是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)能力和盈利能力的重建。
股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值—企業(yè)負(fù)債。
4.在不同的假設(shè)前提下，運(yùn)用成本法評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值是有區(qū)別的：
(1)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按貢獻(xiàn)原則評(píng)估。
(2)非持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按變現(xiàn)原則評(píng)估。
5.一般情況下不宜單獨(dú)用成本法評(píng)估一個(gè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的企業(yè)價(jià)值(因?yàn)槌杀痉ㄈ菀缀鲆暽套u(yù)的價(jià)值)。
如果運(yùn)用成本法評(píng)估持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，應(yīng)同時(shí)運(yùn)用其他評(píng)估方法進(jìn)行驗(yàn)證。