第二節(jié) 債券評(píng)估
一、債券特點(diǎn)
特點(diǎn)：（與股權(quán)投資相比）
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較強(qiáng)
（二）到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定
（三）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性（針對(duì)可以上市交易的債券）
二、債券評(píng)估
（一）上市交易債券的評(píng)估
1.上市交易債券的定義
可以在證券市場(chǎng)上交易、自由買賣的債券。
2.評(píng)估方法
⑴對(duì)此類債券一般采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)法）進(jìn)行評(píng)估。
①按照評(píng)估基準(zhǔn)日的當(dāng)天收盤價(jià)確定評(píng)估值。
②公式
債券評(píng)估價(jià)值=債券數(shù)量×評(píng)估基準(zhǔn)日債券的市價(jià)（收盤價(jià)）
③需要特別說(shuō)明的是：
采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估債券的價(jià)值，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書(shū)中說(shuō)明所有評(píng)估方法和結(jié)論與評(píng)估基準(zhǔn)日的關(guān)系，并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而適當(dāng)調(diào)整。
⑵特殊情況下，某種上市交易的債券市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重扭曲，不能夠代表市價(jià)價(jià)格，就應(yīng)該采用非上市交易債券的評(píng)估方法評(píng)估。
[例8-1]：某評(píng)估公司受托對(duì)某企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，長(zhǎng)期債權(quán)投資賬面余額為 12萬(wàn)元（購(gòu)買債券1200張、面值100元/張）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在評(píng)估前，該債券未計(jì)提減值準(zhǔn)備。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)為120元/張。據(jù)評(píng)估人員分析，該價(jià)格比較合理，其評(píng)估值為：
1200×120=144000（元）
（二）非上市交易債券的評(píng)估（收益法）
1.對(duì)距評(píng)估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非上市交易債券
根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值。
2.超過(guò)一年到期的非上市交易債券
⑴根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值。
⑵具體運(yùn)用
①到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估。
其評(píng)估價(jià)值的計(jì)算公式為：
P=F/（1+r）n（8-2）
式中：
P－債券的評(píng)估值；
F－債券到期時(shí)的本利和（根據(jù)債券的約定計(jì)算）；
r－折現(xiàn)率；
n－評(píng)估基準(zhǔn)日到債券到期日的間隔（以年或月為單位）。
本利和 F的計(jì)算還可區(qū)分單利和復(fù)利兩種計(jì)算方式。
Ⅰ.債券本利和采用單利計(jì)算。
F=A（1+m×r） ?。?-3）
Ⅱ、債券本利和采用復(fù)利計(jì)算。
F=A（1+r）m ?。?-4）
式中： A－債券面值；
m－計(jì)息期限（債券整個(gè)發(fā)行期）；
r－債券票面利息率。
［例8－2］某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，被評(píng)估企業(yè)債券面值為50000元，系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券，年利率5%，單利計(jì)息，評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，故折現(xiàn)率取6%。
根據(jù)前述的公式，該債券的評(píng)估價(jià)值為：
F＝A（1+m×r）
＝50000×（1+3×5%）
＝57500（元）
P＝F/（1+r）n
＝57500/（1+6%）2
＝57500×0.8900
＝51175（元）
②分次付息，到期一次還本債券的評(píng)估。
其計(jì)算公式為：
式中：
P－債券的評(píng)估值；
Ri－第i年的預(yù)期利息收益；
r－折現(xiàn)率；
A－債券面值；
i－評(píng)估基準(zhǔn)日距收取利息日期限；
n－評(píng)估基準(zhǔn)日距到期還本日期限。
【例題1.綜合題】 某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，面值150000元，期限為3年，年息為10%，按年付息，到期還本。評(píng)估時(shí)債券購(gòu)入已滿一年。評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券年利率為7.5%，考慮到債券為非上市債券，不能隨時(shí)變現(xiàn)，經(jīng)測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等因素，按1.5%確定為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。評(píng)估過(guò)程如下：
折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=7.5%+1.5%=9%
一、債券特點(diǎn)
特點(diǎn)：（與股權(quán)投資相比）
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較強(qiáng)
（二）到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定
（三）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性（針對(duì)可以上市交易的債券）
二、債券評(píng)估
（一）上市交易債券的評(píng)估
1.上市交易債券的定義
可以在證券市場(chǎng)上交易、自由買賣的債券。
2.評(píng)估方法
⑴對(duì)此類債券一般采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)法）進(jìn)行評(píng)估。
①按照評(píng)估基準(zhǔn)日的當(dāng)天收盤價(jià)確定評(píng)估值。
②公式
債券評(píng)估價(jià)值=債券數(shù)量×評(píng)估基準(zhǔn)日債券的市價(jià)（收盤價(jià)）
③需要特別說(shuō)明的是：
采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估債券的價(jià)值，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書(shū)中說(shuō)明所有評(píng)估方法和結(jié)論與評(píng)估基準(zhǔn)日的關(guān)系，并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而適當(dāng)調(diào)整。
⑵特殊情況下，某種上市交易的債券市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重扭曲，不能夠代表市價(jià)價(jià)格，就應(yīng)該采用非上市交易債券的評(píng)估方法評(píng)估。
[例8-1]：某評(píng)估公司受托對(duì)某企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，長(zhǎng)期債權(quán)投資賬面余額為 12萬(wàn)元（購(gòu)買債券1200張、面值100元/張）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在評(píng)估前，該債券未計(jì)提減值準(zhǔn)備。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)為120元/張。據(jù)評(píng)估人員分析，該價(jià)格比較合理，其評(píng)估值為：
1200×120=144000（元）
（二）非上市交易債券的評(píng)估（收益法）
1.對(duì)距評(píng)估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非上市交易債券
根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值。
2.超過(guò)一年到期的非上市交易債券
⑴根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值。
⑵具體運(yùn)用
①到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估。
其評(píng)估價(jià)值的計(jì)算公式為：
P=F/（1+r）n（8-2）
式中：
P－債券的評(píng)估值；
F－債券到期時(shí)的本利和（根據(jù)債券的約定計(jì)算）；
r－折現(xiàn)率；
n－評(píng)估基準(zhǔn)日到債券到期日的間隔（以年或月為單位）。
本利和 F的計(jì)算還可區(qū)分單利和復(fù)利兩種計(jì)算方式。
Ⅰ.債券本利和采用單利計(jì)算。
F=A（1+m×r） ?。?-3）
Ⅱ、債券本利和采用復(fù)利計(jì)算。
F=A（1+r）m ?。?-4）
式中： A－債券面值；
m－計(jì)息期限（債券整個(gè)發(fā)行期）；
r－債券票面利息率。
［例8－2］某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，被評(píng)估企業(yè)債券面值為50000元，系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券，年利率5%，單利計(jì)息，評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，故折現(xiàn)率取6%。
根據(jù)前述的公式，該債券的評(píng)估價(jià)值為：
F＝A（1+m×r）
＝50000×（1+3×5%）
＝57500（元）
P＝F/（1+r）n
＝57500/（1+6%）2
＝57500×0.8900
＝51175（元）
②分次付息，到期一次還本債券的評(píng)估。
其計(jì)算公式為：
式中：
P－債券的評(píng)估值；
Ri－第i年的預(yù)期利息收益；
r－折現(xiàn)率；
A－債券面值；
i－評(píng)估基準(zhǔn)日距收取利息日期限；
n－評(píng)估基準(zhǔn)日距到期還本日期限。
【例題1.綜合題】 某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，面值150000元，期限為3年，年息為10%，按年付息，到期還本。評(píng)估時(shí)債券購(gòu)入已滿一年。評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券年利率為7.5%，考慮到債券為非上市債券，不能隨時(shí)變現(xiàn)，經(jīng)測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等因素，按1.5%確定為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。評(píng)估過(guò)程如下：
折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=7.5%+1.5%=9%