股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資。股票的種類(lèi)很多，而且可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)。按票面有否記名可分為記名股票和不記名股票；按有無(wú)票面金額可分為面額股票和無(wú)面額股票；按股票持有人享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小可分為普通股、優(yōu)先股和后配股；按股票是否上市可分為上市股票和非上市股票。股票不僅種類(lèi)繁多，而且有各種價(jià)格，包括股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、賬面價(jià)格、清算價(jià)格、內(nèi)在價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格。股票評(píng)估與股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格及賬面價(jià)格關(guān)系并不十分緊密，而與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有關(guān)。股票清算價(jià)格是公司清算時(shí)公司的凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。如公司真正到了清算地步，對(duì)于公司股票清算價(jià)格的評(píng)估的實(shí)質(zhì)等于對(duì)公司凈資產(chǎn)的評(píng)估，并要考慮公司清算費(fèi)用等因素。
股票的內(nèi)在價(jià)格是一種理論價(jià)格或模擬市場(chǎng)價(jià)格，它是根據(jù)評(píng)估人員對(duì)股票未來(lái)收益的預(yù)測(cè)經(jīng)過(guò)折現(xiàn)得到的股票價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低主要取決于公司的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。當(dāng)然也包括了評(píng)估人員對(duì)公司前景的個(gè)人判斷。股票的市場(chǎng)價(jià)格是證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)格。在證券市場(chǎng)發(fā)育比較成熟的條件下，股票的市場(chǎng)價(jià)格就是市場(chǎng)對(duì)公司股票的一種客觀(guān)評(píng)價(jià)，不需要人們?cè)賹?duì)股票做主觀(guān)的判斷。
由于股票有上市和非上市之分，股票評(píng)估也將按上市股票和非上市股票兩大類(lèi)進(jìn)行。
（一）上市股票的評(píng)估
上市股票是指企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的，可以在股票市場(chǎng)上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時(shí)都有市場(chǎng)價(jià)格。因此，在股市發(fā)育完全、股票交易比較正常的情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)格基本上可以作為評(píng)估股票的基本依據(jù)。但在股市發(fā)育不完全，股市交易不正常的情況下，作為長(zhǎng)期投資中股票投資的價(jià)值就不能完全取決于不正常的股票市場(chǎng)價(jià)格，而應(yīng)以股票的“內(nèi)在價(jià)值”或“理論價(jià)值”為基本依據(jù)，以發(fā)行股票企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、獲利能力等來(lái)判斷股票的價(jià)值。以股票的理論價(jià)格為依據(jù)的評(píng)估可參見(jiàn)非上市股票的評(píng)估方法。
上市股票評(píng)估值=股票指數(shù)×評(píng)估基準(zhǔn)日該股票市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)
（二）非上市股票的評(píng)估
1．優(yōu)先股的評(píng)估。在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就已規(guī)定了股息率。評(píng)估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠的稅后利潤(rùn)用于優(yōu)先股的股息分配。這種判斷是建立在對(duì)股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎(chǔ)上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況、股本構(gòu)成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發(fā)行企業(yè)負(fù)債情況，等等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)可觀(guān)，具有很強(qiáng)的支付能力，那么，優(yōu)先股就基本上具備了“準(zhǔn)企業(yè)債券”的性質(zhì)，優(yōu)先股的評(píng)估就變得不很復(fù)雜了。評(píng)估人員就可以以事先已經(jīng)確定的股息率計(jì)算出優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。
2.普通股的評(píng)估。普通股的股息和紅利的分配是在優(yōu)先股收益分配之后進(jìn)行的，實(shí)際上是企業(yè)剩余權(quán)益的分配。這樣一來(lái)，普通股預(yù)期收益的預(yù)測(cè)，相當(dāng)于股票發(fā)行企業(yè)剩余權(quán)益的預(yù)測(cè)。因此，對(duì)普通股進(jìn)行評(píng)估，就必須對(duì)股票發(fā)行企業(yè)進(jìn)行全面的了解，具體包括：股票發(fā)行企業(yè)歷的利潤(rùn)水平、收益分配政策；股票發(fā)行企業(yè)所在行業(yè)穩(wěn)定性；股票發(fā)行企業(yè)管理人員的素質(zhì)和能力；股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)；股票發(fā)行企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測(cè)。
以上各種因素的分析和預(yù)測(cè)與企業(yè)整體評(píng)估中對(duì)企業(yè)的分析和預(yù)測(cè)基本相同，具體做法請(qǐng)參見(jiàn)企業(yè)整體評(píng)估。這里只假定上述的分析和預(yù)測(cè)工作已經(jīng)完成，只研究普通股的評(píng)估技術(shù)。
為了便于普通股的評(píng)估，根據(jù)普通股收益的幾種趨勢(shì)情況，把普通股評(píng)估收益分為三種類(lèi)型：固定紅利模型、紅利增長(zhǎng)模型和分段式模型。
(1)固定紅利模型。固定紅利模型是針對(duì)經(jīng)營(yíng)一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評(píng)估設(shè)計(jì)的。它根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及紅利分配比較穩(wěn)定的趨勢(shì)和特點(diǎn)，以假設(shè)的方式認(rèn)定企業(yè)今后分配的紅利穩(wěn)定地保持在一個(gè)相對(duì)固定的水平上。根據(jù)這些條件可運(yùn)用固定紅利模型評(píng)估普通股的價(jià)值。
(2)紅利增長(zhǎng)模型。紅利增長(zhǎng)模型適用于成長(zhǎng)型企業(yè)的股票評(píng)估。成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展?jié)摿艽螅芳油顿Y能夠帶來(lái)較高的收益。紅利增長(zhǎng)模型是假設(shè)股票發(fā)行未將企業(yè)的全部剩余收益以紅利的形式分給股東，而是留下一部分用于追加投資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加企業(yè)的獲利能力。這樣，就使得股票的潛在獲利能力增大，紅利呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)成長(zhǎng)型企業(yè)股票紅利分配的特點(diǎn)，可按紅利增長(zhǎng)模型評(píng)估股票價(jià)值。
股利增長(zhǎng)比率一般綜合以下各因素來(lái)確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤(rùn)趨勢(shì)；影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部因素和外部環(huán)境；企業(yè)負(fù)債和股本的比例；企業(yè)追加投入計(jì)劃；企業(yè)素質(zhì)和管理水平，等等。其測(cè)定有兩種基本方法：第一種是歷史數(shù)據(jù)分析法；第二種是發(fā)展趨勢(shì)分析法。歷史數(shù)據(jù)分析法是建立在對(duì)企業(yè)歷年紅利分配數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)上，利用多種方法(算術(shù)平均法、幾何平均法和統(tǒng)計(jì)平均法)計(jì)算出股票紅利歷年的平均增長(zhǎng)速度，作為確定股利增長(zhǎng)率的基本依據(jù)。發(fā)展趨勢(shì)分析法主要是依據(jù)股票發(fā)行企業(yè)股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)股本利潤(rùn)率的乘積確定股利增長(zhǎng)率g。
（3）分段式模型。分段式模型是針對(duì)前兩種模型過(guò)于極端化、很難運(yùn)用于所有股票評(píng)估這一特點(diǎn)，有意將股票的預(yù)期收益分為兩段，以針對(duì)被評(píng)估股票的具體情況靈活運(yùn)用。第一段時(shí)間的長(zhǎng)短通常以能較為客觀(guān)地估測(cè)出股票收益為限，或以股票發(fā)行企業(yè)的某一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期為限。第二段通常是以不直接估測(cè)出股票具體收益的時(shí)間為起點(diǎn)，采取趨勢(shì)分析法分析確定或假定第二段的股票收益而分別運(yùn)用固定紅利模型或紅利增長(zhǎng)模型進(jìn)行評(píng)估，然后將兩段股票收益現(xiàn)值相加，得到股票評(píng)估值。
股票的內(nèi)在價(jià)格是一種理論價(jià)格或模擬市場(chǎng)價(jià)格，它是根據(jù)評(píng)估人員對(duì)股票未來(lái)收益的預(yù)測(cè)經(jīng)過(guò)折現(xiàn)得到的股票價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低主要取決于公司的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。當(dāng)然也包括了評(píng)估人員對(duì)公司前景的個(gè)人判斷。股票的市場(chǎng)價(jià)格是證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)格。在證券市場(chǎng)發(fā)育比較成熟的條件下，股票的市場(chǎng)價(jià)格就是市場(chǎng)對(duì)公司股票的一種客觀(guān)評(píng)價(jià)，不需要人們?cè)賹?duì)股票做主觀(guān)的判斷。
由于股票有上市和非上市之分，股票評(píng)估也將按上市股票和非上市股票兩大類(lèi)進(jìn)行。
（一）上市股票的評(píng)估
上市股票是指企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的，可以在股票市場(chǎng)上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時(shí)都有市場(chǎng)價(jià)格。因此，在股市發(fā)育完全、股票交易比較正常的情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)格基本上可以作為評(píng)估股票的基本依據(jù)。但在股市發(fā)育不完全，股市交易不正常的情況下，作為長(zhǎng)期投資中股票投資的價(jià)值就不能完全取決于不正常的股票市場(chǎng)價(jià)格，而應(yīng)以股票的“內(nèi)在價(jià)值”或“理論價(jià)值”為基本依據(jù)，以發(fā)行股票企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、獲利能力等來(lái)判斷股票的價(jià)值。以股票的理論價(jià)格為依據(jù)的評(píng)估可參見(jiàn)非上市股票的評(píng)估方法。
上市股票評(píng)估值=股票指數(shù)×評(píng)估基準(zhǔn)日該股票市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)
（二）非上市股票的評(píng)估
1．優(yōu)先股的評(píng)估。在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就已規(guī)定了股息率。評(píng)估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠的稅后利潤(rùn)用于優(yōu)先股的股息分配。這種判斷是建立在對(duì)股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎(chǔ)上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況、股本構(gòu)成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發(fā)行企業(yè)負(fù)債情況，等等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)可觀(guān)，具有很強(qiáng)的支付能力，那么，優(yōu)先股就基本上具備了“準(zhǔn)企業(yè)債券”的性質(zhì)，優(yōu)先股的評(píng)估就變得不很復(fù)雜了。評(píng)估人員就可以以事先已經(jīng)確定的股息率計(jì)算出優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。
2.普通股的評(píng)估。普通股的股息和紅利的分配是在優(yōu)先股收益分配之后進(jìn)行的，實(shí)際上是企業(yè)剩余權(quán)益的分配。這樣一來(lái)，普通股預(yù)期收益的預(yù)測(cè)，相當(dāng)于股票發(fā)行企業(yè)剩余權(quán)益的預(yù)測(cè)。因此，對(duì)普通股進(jìn)行評(píng)估，就必須對(duì)股票發(fā)行企業(yè)進(jìn)行全面的了解，具體包括：股票發(fā)行企業(yè)歷的利潤(rùn)水平、收益分配政策；股票發(fā)行企業(yè)所在行業(yè)穩(wěn)定性；股票發(fā)行企業(yè)管理人員的素質(zhì)和能力；股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)；股票發(fā)行企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測(cè)。
以上各種因素的分析和預(yù)測(cè)與企業(yè)整體評(píng)估中對(duì)企業(yè)的分析和預(yù)測(cè)基本相同，具體做法請(qǐng)參見(jiàn)企業(yè)整體評(píng)估。這里只假定上述的分析和預(yù)測(cè)工作已經(jīng)完成，只研究普通股的評(píng)估技術(shù)。
為了便于普通股的評(píng)估，根據(jù)普通股收益的幾種趨勢(shì)情況，把普通股評(píng)估收益分為三種類(lèi)型：固定紅利模型、紅利增長(zhǎng)模型和分段式模型。
(1)固定紅利模型。固定紅利模型是針對(duì)經(jīng)營(yíng)一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評(píng)估設(shè)計(jì)的。它根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及紅利分配比較穩(wěn)定的趨勢(shì)和特點(diǎn)，以假設(shè)的方式認(rèn)定企業(yè)今后分配的紅利穩(wěn)定地保持在一個(gè)相對(duì)固定的水平上。根據(jù)這些條件可運(yùn)用固定紅利模型評(píng)估普通股的價(jià)值。
(2)紅利增長(zhǎng)模型。紅利增長(zhǎng)模型適用于成長(zhǎng)型企業(yè)的股票評(píng)估。成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展?jié)摿艽螅芳油顿Y能夠帶來(lái)較高的收益。紅利增長(zhǎng)模型是假設(shè)股票發(fā)行未將企業(yè)的全部剩余收益以紅利的形式分給股東，而是留下一部分用于追加投資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加企業(yè)的獲利能力。這樣，就使得股票的潛在獲利能力增大，紅利呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)成長(zhǎng)型企業(yè)股票紅利分配的特點(diǎn)，可按紅利增長(zhǎng)模型評(píng)估股票價(jià)值。
股利增長(zhǎng)比率一般綜合以下各因素來(lái)確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤(rùn)趨勢(shì)；影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部因素和外部環(huán)境；企業(yè)負(fù)債和股本的比例；企業(yè)追加投入計(jì)劃；企業(yè)素質(zhì)和管理水平，等等。其測(cè)定有兩種基本方法：第一種是歷史數(shù)據(jù)分析法；第二種是發(fā)展趨勢(shì)分析法。歷史數(shù)據(jù)分析法是建立在對(duì)企業(yè)歷年紅利分配數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)上，利用多種方法(算術(shù)平均法、幾何平均法和統(tǒng)計(jì)平均法)計(jì)算出股票紅利歷年的平均增長(zhǎng)速度，作為確定股利增長(zhǎng)率的基本依據(jù)。發(fā)展趨勢(shì)分析法主要是依據(jù)股票發(fā)行企業(yè)股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)股本利潤(rùn)率的乘積確定股利增長(zhǎng)率g。
（3）分段式模型。分段式模型是針對(duì)前兩種模型過(guò)于極端化、很難運(yùn)用于所有股票評(píng)估這一特點(diǎn)，有意將股票的預(yù)期收益分為兩段，以針對(duì)被評(píng)估股票的具體情況靈活運(yùn)用。第一段時(shí)間的長(zhǎng)短通常以能較為客觀(guān)地估測(cè)出股票收益為限，或以股票發(fā)行企業(yè)的某一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期為限。第二段通常是以不直接估測(cè)出股票具體收益的時(shí)間為起點(diǎn)，采取趨勢(shì)分析法分析確定或假定第二段的股票收益而分別運(yùn)用固定紅利模型或紅利增長(zhǎng)模型進(jìn)行評(píng)估，然后將兩段股票收益現(xiàn)值相加，得到股票評(píng)估值。