學(xué)習(xí)目標(biāo)
匯率和匯率制度的核心是匯率決定理論。要求掌握購(gòu)買力平價(jià)和利率平價(jià)的基本內(nèi)容和基本原理，并掌握匯率制度及其類型。在學(xué)習(xí)購(gòu)買力平價(jià)理論時(shí)，需要注意絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)之間的關(guān)系，通過(guò)理解來(lái)掌握它們二者之間的區(qū)別，并且要能夠計(jì)算出基本的購(gòu)買力平價(jià)。在學(xué)習(xí)利率平價(jià)時(shí)，不需要掌握它的推導(dǎo)過(guò)程，但是要能理解其基本原理，掌握其基本結(jié)論，并能靈活運(yùn)用有關(guān)公式。掌握各種影響匯率的因素及傳導(dǎo)機(jī)制，要能夠根據(jù)所學(xué)的知識(shí)，分析相關(guān)因素變化所導(dǎo)致的匯率變動(dòng)方向。在對(duì)匯率決定理論有了較好的了解后，考生需要．掌握歷曾經(jīng)存在過(guò)的一些匯率制度，并對(duì)當(dāng)前的匯率制度狀況有所了
解。
（一）匯率決定理論
匯率決定理論研究的對(duì)象是匯率的決定基礎(chǔ)，主要有兩種理論：購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)和利率平價(jià)學(xué)說(shuō)。
（1）購(gòu)買力評(píng)價(jià)學(xué)說(shuō)
購(gòu)買力平價(jià)是指兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比，貨幣的購(gòu)買力與一般物價(jià)水平呈反比，是一般物價(jià)水平的倒數(shù)。購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)試圖確定長(zhǎng)期均衡匯率，以預(yù)測(cè)匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)。這個(gè)學(xué)說(shuō)認(rèn)為人們對(duì)外國(guó)貨幣的需求源于對(duì)該國(guó)商品的需求，擁有外國(guó)貨幣就可以在其發(fā)行國(guó)購(gòu)買商品，所以兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比是決定匯率的最基本依據(jù)，其變動(dòng)也是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比變化引起的。
購(gòu)買力平價(jià)分為絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。
絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：某一時(shí)點(diǎn)上匯率等于兩國(guó)一般物價(jià)水平之比。用e表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，Pd和Pf分別表示本國(guó)和外國(guó)一般物價(jià)的絕對(duì)水平，則絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式為：
相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的匯率之比等于兩國(guó)一般物價(jià)指數(shù)之比。用e0和et分別表示基期匯率和報(bào)告期匯率，PId和PIf分別表示報(bào)告期本國(guó)和外國(guó)的一般物價(jià)指數(shù)，則相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式為：
用π表示報(bào)告期的物價(jià)變動(dòng)幅度，則上式變?yōu)椋?BR> 進(jìn)一步簡(jiǎn)化得：
上式表明，某一時(shí)期匯率升貶值率等于該時(shí)期的相對(duì)物價(jià)水平變動(dòng)。
兩者的關(guān)系是：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，那么相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立；相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)不一定成立。
購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)無(wú)法很好地解釋匯率短期的劇烈變動(dòng)，但是目前最重要的匯率決定理論之一。
例題：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題
根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，通貨膨脹高的國(guó)家貨幣匯率（ ）。
A. 升水
B. 貶值
C. 升值
D. 貼水
答案：B
解析：通貨膨脹使得該國(guó)貨幣購(gòu)買力下降，所以貶值。
下列關(guān)于絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)值和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系的說(shuō)法中，正確的是（）。
A.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立
B.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立
C.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)不一定成立
D.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定不成立
答案：B
（2）利率平價(jià)學(xué)說(shuō)
它從國(guó)際資本流動(dòng)角度探討匯率，考察利率對(duì)匯率的影響，尤其是短期匯率的變動(dòng)，認(rèn)為利率的作用至關(guān)重要。教材介紹關(guān)于遠(yuǎn)期匯率決定的拋補(bǔ)利率平價(jià)。
投資者可以在本國(guó)投資，也可以在外國(guó)投資，這取決于國(guó)內(nèi)外的投資收益率，如果收益率存在差異則存在獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的套利機(jī)會(huì)，資本就會(huì)從低收益率國(guó)家流向高收益率國(guó)家，直至兩國(guó)收益率相等采達(dá)到均衡，這時(shí)候的匯率就是均衡匯率。
利率平價(jià)學(xué)說(shuō)說(shuō)明了遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和利率三者之間的關(guān)系，把匯率借貸因素?cái)U(kuò)張到貨幣金融領(lǐng)域，反映了國(guó)際資本流動(dòng)在國(guó)際金融領(lǐng)域內(nèi)起著日益重要作用的必然趨勢(shì)。
上式表明，遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國(guó)內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水（相應(yīng)地外匯升水），低利率貨幣遠(yuǎn)期升水（相應(yīng)地外匯貼水），年升貼水率等于兩國(guó)利差。
（二）影響匯率變動(dòng)的主要因素
1.國(guó)際收支
2.相對(duì)通貨膨脹率
3.相對(duì)利率（影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制）
提高利率吸引外資流入，同時(shí)也意味著信用緊縮，都有助于該國(guó)貨幣升值。
4.總需求與總供給
5.政府的政策
6.市場(chǎng)預(yù)期
實(shí)際情況比這些分析要復(fù)雜得多，匯率的變動(dòng)是各種因素綜合作用的結(jié)果，而且匯率變動(dòng)也會(huì)對(duì)這些因素產(chǎn)生影響。
（三）匯率制度
匯率制度是國(guó)際貨幣體系和各國(guó)貨幣制度的重要組成部分，是各國(guó)對(duì)外金融管理的主要內(nèi)容。
1.匯率制度的概念與類型
匯率制度是貨幣*對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定，如規(guī)定本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)方式等。
在歷，國(guó)際匯率制度分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度兩種類型。
固定匯率制度是指受匯率平價(jià)的制約，市場(chǎng)匯率只能圍繞平價(jià)在很小的幅度內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。浮動(dòng)匯率制度是指沒(méi)有匯率平價(jià)的制約，市場(chǎng)匯率隨著外匯供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。歷曾經(jīng)出現(xiàn)兩種固定匯率制度——金本位制度下的固定匯率和布雷頓森林體系下的固定匯率。
2.國(guó)際浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排
在浮動(dòng)匯率制度下，各國(guó)可以自行安排匯率，形成了多種匯率安排并存的國(guó)際匯率體系。目前主要有：
（1）無(wú)單獨(dú)法定貨幣的匯率；
（2）貨幣局安排；
（3）傳統(tǒng)盯住安排；
（4）水平區(qū)間內(nèi)盯；
（5）爬行盯住；
（6）爬行區(qū)間；
（7）事先不公布匯率目標(biāo)的有管理浮動(dòng)；
（8）獨(dú)立浮動(dòng)。
歐元區(qū)外的發(fā)達(dá)國(guó)家大多數(shù)采取獨(dú)立浮動(dòng)等彈性較大的匯率安排，發(fā)展中國(guó)家大多數(shù)是盯住某一種貨幣或一籃子貨幣。
例題：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題
在國(guó)際金本位的黃金時(shí)期，各國(guó)貨幣之間匯率的決定基礎(chǔ)是（ ）
A.購(gòu)買力平價(jià)
B.黃金輸送點(diǎn)
C.鑄幣平價(jià)
D.利率平價(jià)
答案：C
解析：在國(guó)際金本位的黃金時(shí)期，各國(guó)貨幣之間匯率的決定基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)，黃金輸送點(diǎn)是匯率變動(dòng)的上下限。
根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的劃分，比傳統(tǒng)釘住安排彈性小的匯率安排是( )。
A水平區(qū)間內(nèi)釘住 B．爬行釘住
C.貨幣局安排 D．爬行區(qū)間
答案：B
解析：傳統(tǒng)釘住安排匯率波動(dòng)幅度不超過(guò)±1％，水平區(qū)間釘住波動(dòng)幅度大于±1％，爬行釘住定期小幅調(diào)整匯率，爬行區(qū)間是水平區(qū)間內(nèi)的釘住與爬行釘住的結(jié)合，波動(dòng)幅度大于爬行釘住。而貨幣局制度沒(méi)有彈性。
政府在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下，通過(guò)積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)影響匯率變動(dòng)。按國(guó)際貨幣基金的劃分，這種匯率制度是（ ）。
A.傳統(tǒng)釘住安排 B.爬行區(qū)間
C.獨(dú)立浮動(dòng) D.有管理浮動(dòng)
答案：D
（四）人民幣匯率
1994年我國(guó)外匯管理體制的改革，實(shí)現(xiàn)銀行結(jié)售匯制，取消外匯留成制度，建立銀行間外匯市場(chǎng)。初步形成了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度。當(dāng)前我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制和外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)是：
1.形成了多層次的外匯市場(chǎng)
2.外匯市場(chǎng)的具體運(yùn)轉(zhuǎn)體現(xiàn)了市場(chǎng)的公開(kāi)、公正、透明
3.在銀行間外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)上建立的人民幣匯率形成機(jī)制具有中國(guó)特色，形成了管理、調(diào)控、運(yùn)作機(jī)制三權(quán)分立、各負(fù)其責(zé)的體系。
人民幣匯率制度的改革方向是完善人民幣匯率的形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上保持穩(wěn)定。
例題：?jiǎn)芜x
我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的調(diào)控者是( )。
A-國(guó)家外匯管理局 B．中國(guó)人民銀行
C.中國(guó)外匯交易中 D．證監(jiān)會(huì)
答案：B
匯率和匯率制度的核心是匯率決定理論。要求掌握購(gòu)買力平價(jià)和利率平價(jià)的基本內(nèi)容和基本原理，并掌握匯率制度及其類型。在學(xué)習(xí)購(gòu)買力平價(jià)理論時(shí)，需要注意絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)之間的關(guān)系，通過(guò)理解來(lái)掌握它們二者之間的區(qū)別，并且要能夠計(jì)算出基本的購(gòu)買力平價(jià)。在學(xué)習(xí)利率平價(jià)時(shí)，不需要掌握它的推導(dǎo)過(guò)程，但是要能理解其基本原理，掌握其基本結(jié)論，并能靈活運(yùn)用有關(guān)公式。掌握各種影響匯率的因素及傳導(dǎo)機(jī)制，要能夠根據(jù)所學(xué)的知識(shí)，分析相關(guān)因素變化所導(dǎo)致的匯率變動(dòng)方向。在對(duì)匯率決定理論有了較好的了解后，考生需要．掌握歷曾經(jīng)存在過(guò)的一些匯率制度，并對(duì)當(dāng)前的匯率制度狀況有所了
解。
（一）匯率決定理論
匯率決定理論研究的對(duì)象是匯率的決定基礎(chǔ)，主要有兩種理論：購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)和利率平價(jià)學(xué)說(shuō)。
（1）購(gòu)買力評(píng)價(jià)學(xué)說(shuō)
購(gòu)買力平價(jià)是指兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比，貨幣的購(gòu)買力與一般物價(jià)水平呈反比，是一般物價(jià)水平的倒數(shù)。購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)試圖確定長(zhǎng)期均衡匯率，以預(yù)測(cè)匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)。這個(gè)學(xué)說(shuō)認(rèn)為人們對(duì)外國(guó)貨幣的需求源于對(duì)該國(guó)商品的需求，擁有外國(guó)貨幣就可以在其發(fā)行國(guó)購(gòu)買商品，所以兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比是決定匯率的最基本依據(jù)，其變動(dòng)也是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比變化引起的。
購(gòu)買力平價(jià)分為絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。
絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：某一時(shí)點(diǎn)上匯率等于兩國(guó)一般物價(jià)水平之比。用e表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，Pd和Pf分別表示本國(guó)和外國(guó)一般物價(jià)的絕對(duì)水平，則絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式為：
相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的匯率之比等于兩國(guó)一般物價(jià)指數(shù)之比。用e0和et分別表示基期匯率和報(bào)告期匯率，PId和PIf分別表示報(bào)告期本國(guó)和外國(guó)的一般物價(jià)指數(shù)，則相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式為：
用π表示報(bào)告期的物價(jià)變動(dòng)幅度，則上式變?yōu)椋?BR> 進(jìn)一步簡(jiǎn)化得：
上式表明，某一時(shí)期匯率升貶值率等于該時(shí)期的相對(duì)物價(jià)水平變動(dòng)。
兩者的關(guān)系是：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，那么相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立；相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)不一定成立。
購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)無(wú)法很好地解釋匯率短期的劇烈變動(dòng)，但是目前最重要的匯率決定理論之一。
例題：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題
根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，通貨膨脹高的國(guó)家貨幣匯率（ ）。
A. 升水
B. 貶值
C. 升值
D. 貼水
答案：B
解析：通貨膨脹使得該國(guó)貨幣購(gòu)買力下降，所以貶值。
下列關(guān)于絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)值和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系的說(shuō)法中，正確的是（）。
A.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立
B.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立
C.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)不一定成立
D.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定不成立
答案：B
（2）利率平價(jià)學(xué)說(shuō)
它從國(guó)際資本流動(dòng)角度探討匯率，考察利率對(duì)匯率的影響，尤其是短期匯率的變動(dòng)，認(rèn)為利率的作用至關(guān)重要。教材介紹關(guān)于遠(yuǎn)期匯率決定的拋補(bǔ)利率平價(jià)。
投資者可以在本國(guó)投資，也可以在外國(guó)投資，這取決于國(guó)內(nèi)外的投資收益率，如果收益率存在差異則存在獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的套利機(jī)會(huì)，資本就會(huì)從低收益率國(guó)家流向高收益率國(guó)家，直至兩國(guó)收益率相等采達(dá)到均衡，這時(shí)候的匯率就是均衡匯率。
利率平價(jià)學(xué)說(shuō)說(shuō)明了遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和利率三者之間的關(guān)系，把匯率借貸因素?cái)U(kuò)張到貨幣金融領(lǐng)域，反映了國(guó)際資本流動(dòng)在國(guó)際金融領(lǐng)域內(nèi)起著日益重要作用的必然趨勢(shì)。
上式表明，遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國(guó)內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水（相應(yīng)地外匯升水），低利率貨幣遠(yuǎn)期升水（相應(yīng)地外匯貼水），年升貼水率等于兩國(guó)利差。
（二）影響匯率變動(dòng)的主要因素
1.國(guó)際收支
2.相對(duì)通貨膨脹率
3.相對(duì)利率（影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制）
提高利率吸引外資流入，同時(shí)也意味著信用緊縮，都有助于該國(guó)貨幣升值。
4.總需求與總供給
5.政府的政策
6.市場(chǎng)預(yù)期
實(shí)際情況比這些分析要復(fù)雜得多，匯率的變動(dòng)是各種因素綜合作用的結(jié)果，而且匯率變動(dòng)也會(huì)對(duì)這些因素產(chǎn)生影響。
（三）匯率制度
匯率制度是國(guó)際貨幣體系和各國(guó)貨幣制度的重要組成部分，是各國(guó)對(duì)外金融管理的主要內(nèi)容。
1.匯率制度的概念與類型
匯率制度是貨幣*對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定，如規(guī)定本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)方式等。
在歷，國(guó)際匯率制度分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度兩種類型。
固定匯率制度是指受匯率平價(jià)的制約，市場(chǎng)匯率只能圍繞平價(jià)在很小的幅度內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。浮動(dòng)匯率制度是指沒(méi)有匯率平價(jià)的制約，市場(chǎng)匯率隨著外匯供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。歷曾經(jīng)出現(xiàn)兩種固定匯率制度——金本位制度下的固定匯率和布雷頓森林體系下的固定匯率。
2.國(guó)際浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排
在浮動(dòng)匯率制度下，各國(guó)可以自行安排匯率，形成了多種匯率安排并存的國(guó)際匯率體系。目前主要有：
（1）無(wú)單獨(dú)法定貨幣的匯率；
（2）貨幣局安排；
（3）傳統(tǒng)盯住安排；
（4）水平區(qū)間內(nèi)盯；
（5）爬行盯住；
（6）爬行區(qū)間；
（7）事先不公布匯率目標(biāo)的有管理浮動(dòng)；
（8）獨(dú)立浮動(dòng)。
歐元區(qū)外的發(fā)達(dá)國(guó)家大多數(shù)采取獨(dú)立浮動(dòng)等彈性較大的匯率安排，發(fā)展中國(guó)家大多數(shù)是盯住某一種貨幣或一籃子貨幣。
例題：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題
在國(guó)際金本位的黃金時(shí)期，各國(guó)貨幣之間匯率的決定基礎(chǔ)是（ ）
A.購(gòu)買力平價(jià)
B.黃金輸送點(diǎn)
C.鑄幣平價(jià)
D.利率平價(jià)
答案：C
解析：在國(guó)際金本位的黃金時(shí)期，各國(guó)貨幣之間匯率的決定基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)，黃金輸送點(diǎn)是匯率變動(dòng)的上下限。
根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的劃分，比傳統(tǒng)釘住安排彈性小的匯率安排是( )。
A水平區(qū)間內(nèi)釘住 B．爬行釘住
C.貨幣局安排 D．爬行區(qū)間
答案：B
解析：傳統(tǒng)釘住安排匯率波動(dòng)幅度不超過(guò)±1％，水平區(qū)間釘住波動(dòng)幅度大于±1％，爬行釘住定期小幅調(diào)整匯率，爬行區(qū)間是水平區(qū)間內(nèi)的釘住與爬行釘住的結(jié)合，波動(dòng)幅度大于爬行釘住。而貨幣局制度沒(méi)有彈性。
政府在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下，通過(guò)積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)影響匯率變動(dòng)。按國(guó)際貨幣基金的劃分，這種匯率制度是（ ）。
A.傳統(tǒng)釘住安排 B.爬行區(qū)間
C.獨(dú)立浮動(dòng) D.有管理浮動(dòng)
答案：D
（四）人民幣匯率
1994年我國(guó)外匯管理體制的改革，實(shí)現(xiàn)銀行結(jié)售匯制，取消外匯留成制度，建立銀行間外匯市場(chǎng)。初步形成了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度。當(dāng)前我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制和外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)是：
1.形成了多層次的外匯市場(chǎng)
2.外匯市場(chǎng)的具體運(yùn)轉(zhuǎn)體現(xiàn)了市場(chǎng)的公開(kāi)、公正、透明
3.在銀行間外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)上建立的人民幣匯率形成機(jī)制具有中國(guó)特色，形成了管理、調(diào)控、運(yùn)作機(jī)制三權(quán)分立、各負(fù)其責(zé)的體系。
人民幣匯率制度的改革方向是完善人民幣匯率的形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上保持穩(wěn)定。
例題：?jiǎn)芜x
我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的調(diào)控者是( )。
A-國(guó)家外匯管理局 B．中國(guó)人民銀行
C.中國(guó)外匯交易中 D．證監(jiān)會(huì)
答案：B