交割風(fēng)險(xiǎn)
交割制度是連通期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)、發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的重要制度。商品期貨通過(guò)實(shí)物交割，滬深300指數(shù)期貨通過(guò)設(shè)置交割結(jié)算價(jià)為最后交易日滬深300指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價(jià)，來(lái)迫使期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格。制度設(shè)計(jì)的不同導(dǎo)致兩者的交割風(fēng)險(xiǎn)有本質(zhì)的不同。從期貨市場(chǎng)發(fā)展的歷史來(lái)看，交割風(fēng)險(xiǎn)是商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，實(shí)物資源是有限的，過(guò)渡的資金追逐有限的資源會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的扭曲、從而有價(jià)格大幅波動(dòng)、逼倉(cāng)的可能，期貨交易操縱者控制住現(xiàn)貨流通從而操縱期貨價(jià)格的案例也層出不窮。滬深300股指期貨采用現(xiàn)金交割，幾乎沒有逼倉(cāng)的可能，現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模龐大，難以操縱(在選定標(biāo)的指數(shù)時(shí)就考慮到了這一點(diǎn))，且反映了我國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)投資者的預(yù)期；另一方面，西方的期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，其現(xiàn)貨市場(chǎng)高度有效、規(guī)范、有序且社會(huì)信用體制完善；而我國(guó)商品期貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)育并不如西方市場(chǎng)那般完善，比如我國(guó)普通現(xiàn)貨倉(cāng)單的可流通性以及市場(chǎng)認(rèn)可度有限，交割倉(cāng)庫(kù)數(shù)量有限，使得全國(guó)范圍內(nèi)的就近交割比較困難，長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)瘸杀緦?duì)市場(chǎng)的效率造成了一定的影響。在交割過(guò)程中的入庫(kù)、驗(yàn)收等環(huán)節(jié)也增加了價(jià)格盲區(qū)，并在一定程度上受自然條件、人為因素的影響，降低了市場(chǎng)效率。滬深300股指期貨高度標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)貨標(biāo)的物、現(xiàn)金交割制度消除了也沒有上述的問(wèn)題。
總之，滬深300股指期貨對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模、規(guī)范程度、標(biāo)準(zhǔn)化程度使得滬深300股指期貨的交割風(fēng)險(xiǎn)可控，遠(yuǎn)低于商品期貨的重大風(fēng)險(xiǎn)-交割風(fēng)險(xiǎn)。
價(jià)格與杠杠風(fēng)險(xiǎn)
除白糖外，目前我國(guó)三大商品期貨交易所的品種收取保證金比率均低于股指期貨，如銅、鋁為6%、豆一為5%，而股指期貨為8%。投資者在交易中考慮較多的是開倉(cāng)比率。同樣的自由資金數(shù)額與開倉(cāng)比率條件下，大部分商品期貨的杠杠比率要高于股指期貨，這意味著與股指期貨相比，商品期貨同樣的收益率會(huì)導(dǎo)致投資者波動(dòng)更大投資收益率；從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，由于商品期貨面臨的是相對(duì)難以規(guī)避的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、商品期貨出現(xiàn)單邊市行情的概率要大于滬深300指數(shù)(A股指數(shù))，導(dǎo)致大面積投資者無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)；在期貨品種的價(jià)格變動(dòng)的機(jī)制約束中，滬深300股指期貨增加了商品期貨中沒有的“熔斷機(jī)制”，熔斷機(jī)制可以在一定程度上抑制住投資者的非理性行為。可見，股指期貨價(jià)格與杠桿風(fēng)險(xiǎn)要低于商品期貨。
交割制度是連通期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)、發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的重要制度。商品期貨通過(guò)實(shí)物交割，滬深300指數(shù)期貨通過(guò)設(shè)置交割結(jié)算價(jià)為最后交易日滬深300指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價(jià)，來(lái)迫使期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格。制度設(shè)計(jì)的不同導(dǎo)致兩者的交割風(fēng)險(xiǎn)有本質(zhì)的不同。從期貨市場(chǎng)發(fā)展的歷史來(lái)看，交割風(fēng)險(xiǎn)是商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，實(shí)物資源是有限的，過(guò)渡的資金追逐有限的資源會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的扭曲、從而有價(jià)格大幅波動(dòng)、逼倉(cāng)的可能，期貨交易操縱者控制住現(xiàn)貨流通從而操縱期貨價(jià)格的案例也層出不窮。滬深300股指期貨采用現(xiàn)金交割，幾乎沒有逼倉(cāng)的可能，現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模龐大，難以操縱(在選定標(biāo)的指數(shù)時(shí)就考慮到了這一點(diǎn))，且反映了我國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)投資者的預(yù)期；另一方面，西方的期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，其現(xiàn)貨市場(chǎng)高度有效、規(guī)范、有序且社會(huì)信用體制完善；而我國(guó)商品期貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)育并不如西方市場(chǎng)那般完善，比如我國(guó)普通現(xiàn)貨倉(cāng)單的可流通性以及市場(chǎng)認(rèn)可度有限，交割倉(cāng)庫(kù)數(shù)量有限，使得全國(guó)范圍內(nèi)的就近交割比較困難，長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)瘸杀緦?duì)市場(chǎng)的效率造成了一定的影響。在交割過(guò)程中的入庫(kù)、驗(yàn)收等環(huán)節(jié)也增加了價(jià)格盲區(qū)，并在一定程度上受自然條件、人為因素的影響，降低了市場(chǎng)效率。滬深300股指期貨高度標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)貨標(biāo)的物、現(xiàn)金交割制度消除了也沒有上述的問(wèn)題。
總之，滬深300股指期貨對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模、規(guī)范程度、標(biāo)準(zhǔn)化程度使得滬深300股指期貨的交割風(fēng)險(xiǎn)可控，遠(yuǎn)低于商品期貨的重大風(fēng)險(xiǎn)-交割風(fēng)險(xiǎn)。
價(jià)格與杠杠風(fēng)險(xiǎn)
除白糖外，目前我國(guó)三大商品期貨交易所的品種收取保證金比率均低于股指期貨，如銅、鋁為6%、豆一為5%，而股指期貨為8%。投資者在交易中考慮較多的是開倉(cāng)比率。同樣的自由資金數(shù)額與開倉(cāng)比率條件下，大部分商品期貨的杠杠比率要高于股指期貨，這意味著與股指期貨相比，商品期貨同樣的收益率會(huì)導(dǎo)致投資者波動(dòng)更大投資收益率；從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，由于商品期貨面臨的是相對(duì)難以規(guī)避的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、商品期貨出現(xiàn)單邊市行情的概率要大于滬深300指數(shù)(A股指數(shù))，導(dǎo)致大面積投資者無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)；在期貨品種的價(jià)格變動(dòng)的機(jī)制約束中，滬深300股指期貨增加了商品期貨中沒有的“熔斷機(jī)制”，熔斷機(jī)制可以在一定程度上抑制住投資者的非理性行為。可見，股指期貨價(jià)格與杠桿風(fēng)險(xiǎn)要低于商品期貨。