在仿真交易中，由于沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者的刻意操縱，股指期貨價(jià)格的“過(guò)度反應(yīng)”特征還不是非常明顯，在正式推出股指期貨的交易后，就不能不考慮人為因素產(chǎn)生的影響。在出現(xiàn)突發(fā)事件時(shí)，這種人為因素會(huì)加大期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度，給市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制造成壓力。
對(duì)股指期貨價(jià)格的“反應(yīng)過(guò)度”特征認(rèn)識(shí)不足，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制體系設(shè)計(jì)方面的失誤。比如股指期貨合約最初的保證金比例設(shè)計(jì)為8％，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)認(rèn)為股票指數(shù)幾乎不可能出現(xiàn)達(dá)到漲跌停板的情況，8％的幅度基本可以覆蓋股票指數(shù)的變動(dòng)。事實(shí)證明這種觀念與實(shí)際不符，在股指期貨的仿真交易中，曾多次出現(xiàn)期貨價(jià)格達(dá)到漲跌停板的情況，由于保證金比例僅為8％，一度造成大面積的客戶爆倉(cāng)。
原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法規(guī)定，在期貨價(jià)格連續(xù)同方向變動(dòng)達(dá)兩個(gè)停板，即20％以后，可以實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)控制措施。經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析可以發(fā)現(xiàn)，這些措施很難達(dá)到預(yù)期的效果。
在市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)性事件時(shí)，考慮到機(jī)構(gòu)投資者的人為因素，期貨價(jià)格出現(xiàn)一個(gè)停板甚至兩個(gè)停板并非沒(méi)有可能，兩個(gè)停板后期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度將達(dá)到20％，由于保證金比例為8％，投資者即使只使用三分之一的資金，兩個(gè)停板后也會(huì)爆倉(cāng)，交易所還沒(méi)來(lái)得及采取強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，可能已經(jīng)發(fā)生了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，起不到應(yīng)有的防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。
令人欣慰的是，中金所對(duì)股指期貨合約與風(fēng)險(xiǎn)控制辦法進(jìn)行了及時(shí)完善，修改后的股指期貨合約將保證金比例由8％提高到10％，對(duì)漲跌停板進(jìn)行了100％的覆蓋，新的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法增加了期貨價(jià)格變動(dòng)達(dá)16％時(shí)強(qiáng)制減倉(cāng)的規(guī)定。經(jīng)過(guò)修改和完善，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制體系方面的漏洞已在很大程度上得到了彌補(bǔ)，市場(chǎng)安全性明顯提高。
提高證券交易印花稅之類的突發(fā)性事件在股市中屢見不鮮，股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善可以極大增強(qiáng)交易所應(yīng)對(duì)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，人們有理由相信股指期貨會(huì)平穩(wěn)順利地推出。
對(duì)股指期貨價(jià)格的“反應(yīng)過(guò)度”特征認(rèn)識(shí)不足，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制體系設(shè)計(jì)方面的失誤。比如股指期貨合約最初的保證金比例設(shè)計(jì)為8％，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)認(rèn)為股票指數(shù)幾乎不可能出現(xiàn)達(dá)到漲跌停板的情況，8％的幅度基本可以覆蓋股票指數(shù)的變動(dòng)。事實(shí)證明這種觀念與實(shí)際不符，在股指期貨的仿真交易中，曾多次出現(xiàn)期貨價(jià)格達(dá)到漲跌停板的情況，由于保證金比例僅為8％，一度造成大面積的客戶爆倉(cāng)。
原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法規(guī)定，在期貨價(jià)格連續(xù)同方向變動(dòng)達(dá)兩個(gè)停板，即20％以后，可以實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)控制措施。經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析可以發(fā)現(xiàn)，這些措施很難達(dá)到預(yù)期的效果。
在市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)性事件時(shí)，考慮到機(jī)構(gòu)投資者的人為因素，期貨價(jià)格出現(xiàn)一個(gè)停板甚至兩個(gè)停板并非沒(méi)有可能，兩個(gè)停板后期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度將達(dá)到20％，由于保證金比例為8％，投資者即使只使用三分之一的資金，兩個(gè)停板后也會(huì)爆倉(cāng)，交易所還沒(méi)來(lái)得及采取強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，可能已經(jīng)發(fā)生了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，起不到應(yīng)有的防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。
令人欣慰的是，中金所對(duì)股指期貨合約與風(fēng)險(xiǎn)控制辦法進(jìn)行了及時(shí)完善，修改后的股指期貨合約將保證金比例由8％提高到10％，對(duì)漲跌停板進(jìn)行了100％的覆蓋，新的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法增加了期貨價(jià)格變動(dòng)達(dá)16％時(shí)強(qiáng)制減倉(cāng)的規(guī)定。經(jīng)過(guò)修改和完善，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制體系方面的漏洞已在很大程度上得到了彌補(bǔ)，市場(chǎng)安全性明顯提高。
提高證券交易印花稅之類的突發(fā)性事件在股市中屢見不鮮，股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善可以極大增強(qiáng)交易所應(yīng)對(duì)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，人們有理由相信股指期貨會(huì)平穩(wěn)順利地推出。