由于滬深300(3638.022,-5.47,-0.15%)指數(shù)與封閉式基金持倉(cāng)品種具有高度關(guān)聯(lián)性，機(jī)構(gòu)投資者可通過股指期貨對(duì)封閉式基金凈值進(jìn)行動(dòng)態(tài)套期保值，鎖定當(dāng)前折價(jià)隱含的套利空間，實(shí)現(xiàn)封閉式基金的無風(fēng)險(xiǎn)套利。在此，筆者利用預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)基金組合凈值變動(dòng)方向，再結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)值實(shí)施階段性套保，構(gòu)建出以下四種針對(duì)封閉式基金折價(jià)套利的投資策略：
全程套保
假如我們僅只為了套取封閉式基金組合的折價(jià)率空間并持有到期，則應(yīng)該對(duì)基金組合凈值進(jìn)行全程套保。分析顯示，通過股指期貨的反向?qū)_，套保組合的累積收益率基本上保持為一條略向上傾斜的直線，說明套保組合非常完美的完成了我們的既定目標(biāo)。累積收益率上漲由于我們選擇的是阿爾法收益高的基金，所以在由股指期貨對(duì)沖掉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之外，同時(shí)也由高阿爾法獲得了超額收益。
依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行階段性套保
全程套保是一種最為保守的對(duì)沖策略，在此基礎(chǔ)上，我們引入風(fēng)險(xiǎn)值模型，即在系統(tǒng)判斷基金組合風(fēng)險(xiǎn)超過的預(yù)先設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)值的情況下，才啟動(dòng)套保策略，否則只是單方面持有基金組合。
通過引入多元GARCH模型的風(fēng)險(xiǎn)值對(duì)基金組合進(jìn)行階段性套保，累積收益取得了非常好的表現(xiàn)，不但套保組合及時(shí)規(guī)避了基金組合凈值下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在凈值上漲的過程中也及時(shí)平倉(cāng)了股指期貨，獲得了基金組合凈值上漲的收益。