證券上市程序
一、證券上市的核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)
（一）現(xiàn)行核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)體制
根據(jù)《證券法》第43、50條規(guī)定，股份公司申請(qǐng)其股票上市交易，或公司申請(qǐng)其發(fā)行的公司債券上市交易，必須報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可授權(quán)證券交易所依照法定條件和程序核準(zhǔn)股票或公司債券上市申請(qǐng)。據(jù)此，證券上市的審核機(jī)構(gòu)包括：
1．國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)即中國(guó)證監(jiān)會(huì)，是證券上市申請(qǐng)的法定核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)，它不僅負(fù)責(zé)核準(zhǔn)和審批證券發(fā)行申請(qǐng)，也負(fù)責(zé)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)。這種狀況也是導(dǎo)致證券發(fā)行與證券上市一體化的制度原因。
2．證券交易所。證券交易所在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)后，也可依法核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)，此屬授權(quán)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)有的證券交易所有上海證券交易所和深圳證券交易所兩家。截止目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)尚未將證券上市核準(zhǔn)權(quán)明確地授予證券交易所。
（二）關(guān)于現(xiàn)行核準(zhǔn)體制的評(píng)價(jià)
在理論上，證券上市的核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是證券交易所，而非證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)的體制，值得商榷。
1．證券上市是證券發(fā)行人與證券交易所間的協(xié)議行為。簽署上市協(xié)議，即表明證券發(fā)行人愿意接受證券交易所制訂的各項(xiàng)規(guī)則，證券交易所也愿意在此前提下接受證券發(fā)行人的證券上市申請(qǐng)，具有商業(yè)性行為的性質(zhì)。某些證券發(fā)行人即使符合證券發(fā)行條件并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行及上市交易，但證券交易所應(yīng)有權(quán)基于自身規(guī)則，拒絕接受某種已發(fā)行證券在本交易所內(nèi)上市交易。證監(jiān)會(huì)作為政府機(jī)構(gòu)，不宜過多介入此類商業(yè)性行為，否則會(huì)形成較強(qiáng)的政府干預(yù)，也會(huì)妨礙證券交易所的正常發(fā)展。
2．證券交易所作為上市證券交易場(chǎng)所，有權(quán)根據(jù)具體情況推行證券交易所的政策，包括確定上市證券類型和發(fā)行人類型。證券交易所也可就證券上市事宜，采取比現(xiàn)行法律更為嚴(yán)格的上市條件，或?qū)⒎ǘㄉ鲜袟l件具體化，或者增加其他事項(xiàng)的要求。上海及深圳證券交易所均制定有證券交易所上市規(guī)則，此類規(guī)則中包含有不同于《公司法》及《證券法》的內(nèi)容。
3．在認(rèn)可證券交易所有權(quán)確定本交易所政策及上市特別條件的基礎(chǔ)上，如果依然由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)，就意味著證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)充分尊重證券交易所的特別規(guī)則。否則，就會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，即經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券上市申請(qǐng)，可能不完全符合證券交易所規(guī)則。此種情況下，若要求證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)時(shí)尊重證券交易所的上市規(guī)則，又顯然不當(dāng)。
4．證監(jiān)會(huì)的基本職能應(yīng)當(dāng)是保護(hù)投資者利益。就目前體制而言，這種職能主要體現(xiàn)在對(duì)證券發(fā)行申請(qǐng)的核準(zhǔn)和審批上，而不應(yīng)體現(xiàn)為對(duì)證券上市申請(qǐng)的核準(zhǔn)。在國(guó)外，證券上市申請(qǐng)一般均由證券交易所核準(zhǔn)，而不由政府機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，即為此理。
二、證券上市申請(qǐng)
（一）股票上市申請(qǐng)
股票上市申請(qǐng)人是依法設(shè)立的股份公司。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股票發(fā)行人在股票依法公開發(fā)行后，應(yīng)當(dāng)召開股東大會(huì)并完成公司登記程序，股份公司薩此合法設(shè)立，并可以提出股票上市交易申請(qǐng)。
根據(jù)《證券法》第45條規(guī)定，上市申請(qǐng)人提出上市交易申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送以下文件：（1）上市報(bào)告書；（2）申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決議；（3）公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；（4）經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司近三年的或公司成立以來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；（5）法律意見書和證券公司的推薦書；（6）近的招股說明書； （7）其他文件（如股東名冊(cè)）。
（二）公司債券上市申請(qǐng)
公司債券上市申請(qǐng)人，參照《公司法》第159條規(guī)定，應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立完成并依法發(fā)行公司債券的股份公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。
《證券法》第52條規(guī)定，上市申請(qǐng)人向證監(jiān)會(huì)提出上市交易申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)提交以下文件：（1）上市報(bào)告書；（2）申請(qǐng)上市的董事會(huì)決議；（3）公司章程；（4）公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照； （5）公司債券募集辦法； （6）公司債券的實(shí)際發(fā)行數(shù)額的證
三、監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)
證監(jiān)會(huì)以及證券交易所在核準(zhǔn)股票上市申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)考慮以下因素：
（一）上市條件因素
股票上市申請(qǐng)必須符合《證券法》及《公司法》等法律、法規(guī)規(guī)定的上市條件以及各證券交易所制定的上市條件。
（二）產(chǎn)業(yè)政策因素
根據(jù)《證券法》第45條規(guī)定，國(guó)家鼓勵(lì)符合產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)又符合上市條件的公司股票上市交易。依照學(xué)術(shù)界觀點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)政策包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策，以及其他對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大影響的政策和法規(guī)。在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期，有著不同的產(chǎn)業(yè)政策，有時(shí)會(huì)鼓勵(lì)金融行業(yè)，有時(shí)會(huì)鼓勵(lì)房地產(chǎn)行業(yè)，有時(shí)又會(huì)鼓勵(lì)高科技行業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等。在一國(guó)的不同地區(qū)，地區(qū)性產(chǎn)業(yè)政策也會(huì)有歷差異，如有的地區(qū)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展農(nóng)業(yè)和輕工業(yè)，有的地區(qū)則會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展重工業(yè)。所以，產(chǎn)業(yè)政策是個(gè)變動(dòng)性因素。以變動(dòng)因素作為核準(zhǔn)上市申請(qǐng)的依據(jù)，會(huì)導(dǎo)致上市申請(qǐng)核準(zhǔn)結(jié)果的不確定性。實(shí)踐中，我國(guó)實(shí)行股票發(fā)行與上市交易一體化政策，在申請(qǐng)和獲準(zhǔn)發(fā)行股票時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策已得到體現(xiàn)和貫徹，即政府主管部門和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過不核準(zhǔn)股票發(fā)行的方式，可排斥不符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)發(fā)行股票，使之無(wú)法申請(qǐng)上市。
（三）核準(zhǔn)期限因素
核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在合理期限內(nèi)完成上市申請(qǐng)的核準(zhǔn)。如核準(zhǔn)期限過長(zhǎng)，申請(qǐng)文件將會(huì)過期。要求申請(qǐng)人提供補(bǔ)充文件，不僅會(huì)增大申請(qǐng)人成本，也會(huì)影響投資者認(rèn)購(gòu)。
四、證券交易所同意
《證券法》第46條第1款規(guī)定，股票上市交易申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后，其發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向證券交易所提交核準(zhǔn)文件和前條規(guī)定的有關(guān)文件；該條第2款規(guī)定，證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文件之日起六個(gè)月內(nèi)，安排該股票上市?！蹲C券法》第53條第2款規(guī)定，公司債券上市的，應(yīng)在3個(gè)月內(nèi)安排上市。
根據(jù)以往實(shí)踐，股票發(fā)行人可以選擇其股票在上?；蛘呱钲谧C券交易所上市交易。后為避免證券交易所之間不公平競(jìng)爭(zhēng)，調(diào)整證券交易所之間的利益關(guān)系，改由證監(jiān)會(huì)在參考股票發(fā)行申請(qǐng)人意見的前提下，指定接受股票上市的證券交易所。
根據(jù)《證券法》第46條的規(guī)定，上市申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)將其向證監(jiān)會(huì)報(bào)送的上市申請(qǐng)文件及證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的文件提交證券交易所?！蹲C券法》對(duì)證券交易所是否有權(quán)要求上市申請(qǐng)人補(bǔ)充其他文件的問題，沒有作出明確規(guī)定。從實(shí)踐情況來(lái)看，證券交易所也從未拒絕接受證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。據(jù)此，證券交易所在同意上市事宜上，實(shí)際處于被動(dòng)地位。依照《證券法》第46條第2款“證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文件之日起六個(gè)月內(nèi)，安排該股票上市交易”的規(guī)定，證券交易所無(wú)權(quán)拒絕已獲核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。站在證券交易所角度，新增上市證券會(huì)給證券交易所帶來(lái)實(shí)際利益，證券交易所一般不會(huì)對(duì)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)予以拒絕。這種情況意味著，證券交易所的同意具有程序規(guī)則性質(zhì)，表現(xiàn)為對(duì)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的必然認(rèn)可。這種解釋雖符合《證券法》規(guī)定，但理論上，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)證券交易所同意行為具有相對(duì)獨(dú)立性質(zhì)，即證券交易所有權(quán)拒絕已獲核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。
五、上市協(xié)議
（一）上市協(xié)議的概念與特點(diǎn)
上市申請(qǐng)人收到證券交易所簽發(fā)的上市通知以后，應(yīng)當(dāng)與證券交易所簽訂《上市協(xié)議》。上市協(xié)議是上市申請(qǐng)人與證券交易所簽訂的、用以明確相互之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的協(xié)議。上市協(xié)議除具備合同一般屬性與特點(diǎn)外，還具有以下特點(diǎn)：
1．上市協(xié)議屬于服務(wù)性協(xié)議。根據(jù)上市協(xié)議，公開發(fā)行且上市交易的股票必須在證券交易所進(jìn)行交易，證券交易所應(yīng)當(dāng)為上市證券的交易提供完善、有效、安全的交易設(shè)施和條件。同時(shí)，上市公司必須向證券交易所交納規(guī)定的上市費(fèi)用。
2．上市協(xié)議屬于格式條款。上海及深圳證券交易所均制定有上市協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)條款，證券交易所與上市公司簽署的上市協(xié)議在內(nèi)容和格式上均為一致。經(jīng)證券交易所與上市公司協(xié)商，可簽署特別條款，但須報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
3．上市協(xié)議是證券交易所對(duì)上市公司實(shí)施自律監(jiān)管的基礎(chǔ)。根據(jù)《證券交易所管理辦法》，證券交易所是實(shí)行自律性管理的會(huì)員制事業(yè)法人。所稱“自律性管理”除包含會(huì)員自律性管理內(nèi)容外，還包括上市公司應(yīng)接受證券交易所監(jiān)管的內(nèi)容。將上市協(xié)議作為實(shí)施自律性管理的基礎(chǔ)，符合我國(guó)證券上市的實(shí)踐，也是國(guó)際通行做法。
4．上市協(xié)議是轉(zhuǎn)引證券交易所交易規(guī)則的基礎(chǔ)。為了實(shí)現(xiàn)公開、公正和公平的證券法原則，證券交易所可以根據(jù)證券市場(chǎng)的變化，制定和發(fā)布與證券交易有關(guān)的各種具體規(guī)則。如果上市公司拒絕接受該等規(guī)則的約束，證券交易所有權(quán)單方終止雙方簽署的上市協(xié)議。
（二）上市協(xié)議的內(nèi)容
上市協(xié)議是證券進(jìn)入證券交易所交易的基礎(chǔ)和前提，但《證券法》對(duì)上市協(xié)議的地位和內(nèi)容未作具體規(guī)定。根據(jù)《證券交易所管理辦法》以及證券交易所頒布的上市規(guī)則，上市協(xié)議的主要內(nèi)容如下：（1）上市公司名稱及法定代表人；（2）上市費(fèi)用的項(xiàng)目與數(shù)額；（3）雙方的權(quán)利與義務(wù)；（4）上市公司證券事務(wù)負(fù)責(zé)人；（5）上市公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告程序及回復(fù)交易所質(zhì)詢的規(guī)定；（6）證券停牌事宜；（7）違反上市協(xié)議的處理方式；（8）仲裁條款；（9）證券交易所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)規(guī)定的其他內(nèi)容。
六、上市公告
證券發(fā)行人在收到證券交易所發(fā)出的上市通知書后，應(yīng)安排已定稿的上市公告書及其他文件的公告。上市公告，是證券發(fā)行人向社會(huì)公眾告知所發(fā)行證券獲準(zhǔn)上市交易的一系列行為的總和，也是證券上市交易的重要程序。
（一）上市公告文件的披露規(guī)則
根據(jù)《證券法》規(guī)定，股票或公司債券上市申請(qǐng)獲得證券交易所同意后，證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在上市交易的5日前，公告經(jīng)核準(zhǔn)的股票上市或公司債券上市的有關(guān)文件，并將該等文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查詢。主要披露規(guī)則如下：
1．披露期限。上市公告文件應(yīng)在證券上市交易的5日前進(jìn)行披露。上市公告文件是在股票或者公司債券發(fā)行準(zhǔn)備階段制作的，但因尚未獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)及證券交易所同意，其性質(zhì)應(yīng)屬于公告文件初稿。在上市交易申請(qǐng)審查期間，任何人不得擅自披露與上市公告有關(guān)的信息。
2．披露文件。根據(jù)《證券法》及《股票條例》的規(guī)定，股票上市公告文件主要有上市公告書和簡(jiǎn)要上市公告書兩種形態(tài)。其中，上市公告書與簡(jiǎn)要上市公告書應(yīng)視情況分別采用。
3．披露方式。上市公告文件的披露方式有三種，一是報(bào)刊刊登方式，即在證監(jiān)會(huì)指定的上市公司信息披露的全國(guó)性報(bào)刊上刊登上市公告文件；二是置備查詢方式，即將公告文件備置于證券發(fā)行人所在地、證券交易所、有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)點(diǎn)；三是按照規(guī)定的份數(shù)，報(bào)送證監(jiān)會(huì)。
（二）股票上市公告文件
《證券法》對(duì)上市公告文件名稱及類型未作規(guī)定，該法第48條要求采取專門文件，公布以下內(nèi)容：（1）股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期；（2）持有本公司股份多的前10名股東的名單和持股情況；（3）董事、監(jiān)事，經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員的姓名及其持有本公司股票和債券的情況。按照《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則（試行）》（簡(jiǎn)稱《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》）的規(guī)定，上市公告文件主要包括簡(jiǎn)要上市公告書和上市公告書兩種形式。
簡(jiǎn)要上市公告書。它是由股票發(fā)行人根據(jù)有關(guān)信息披露規(guī)則，在股票上市前編制的重要信息簡(jiǎn)要披露資料。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，簡(jiǎn)要上市公告必須記載以下事項(xiàng)：（1）股票發(fā)行人股票獲準(zhǔn)上市的日期及批準(zhǔn)文號(hào)；（2）股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和大的10名股東的名單及持股數(shù)量；（3）公司創(chuàng)立大會(huì)或股東大會(huì)同意股票在證券交易所上市交易的決議；（4）股票發(fā)行人披露的、目前依然有效的招股說明書所刊登的報(bào)刊、刊登時(shí)間與刊登版面；（5）股票發(fā)行人和上市推薦人對(duì)因編制簡(jiǎn)要上市公告書而省略的事項(xiàng)中，如招股說明書披露以來(lái)發(fā)生重大變化，應(yīng)作出詳細(xì)說明；（6）股票發(fā)行人董事會(huì)作出的上市與責(zé)任聲明；（7）證券交易所要求記載的其他事項(xiàng)。
上市公告書。它是信息披露的法定方式，根據(jù)《股票條例》第34條以及《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》第9條，應(yīng)當(dāng)記載的事項(xiàng)包括：（1）招股說明書的主要內(nèi)容；（2）股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期和批準(zhǔn)文號(hào)；（3）股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和大的10名股東的名單及持股數(shù)額；（4）公司創(chuàng)立大會(huì)或者股東大會(huì)同意公司股票在證券交易所交易的決議；（5）董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員簡(jiǎn)歷及其持有本公司證券的情況；（6）公司近3年或者成立以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況以及下一年的盈利預(yù)測(cè)文件；（7）證券交易所要求載明的其他事項(xiàng)。
證監(jiān)會(huì)1997年1月6日發(fā)布《上市公告書的內(nèi)容與格式（試行）》詳細(xì)規(guī)定了上市公告書的基本內(nèi)容與格式。（1）要覽；（2）緒言；（3）發(fā)行企業(yè)概況；（4）股票發(fā)行及承銷； （5）董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員持股情況；（6）公司設(shè)立；（7）關(guān)聯(lián)企業(yè)及關(guān)聯(lián)交易；（8）股本結(jié)構(gòu)及大股東持股情況；（9）公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料；（10）董事會(huì)上市；（11）主要事項(xiàng)揭示；（12）上市推薦意見；（13）備查文件目錄。對(duì)前述各項(xiàng)內(nèi)容，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。但其中某些具體要求對(duì)發(fā)行人確實(shí)不適用的，發(fā)行人可以根據(jù)實(shí)際情況作出適當(dāng)修改，同時(shí)予以說明。發(fā)行人還可根據(jù)其自身的實(shí)際情況，增加其他必要內(nèi)容。
簡(jiǎn)要上市公告書和上市公告書分別適用于不同場(chǎng)合。簡(jiǎn)要上市公告書適用于以下兩種場(chǎng)合：第一，招股說明書尚未失效的情況下，采取簡(jiǎn)要上市公告書。按照現(xiàn)行法律法規(guī)，招股說明書的有效期為6個(gè)月，自招股說明書簽署完畢之日起計(jì)算。如果招股說明書自簽署完畢之日不超過6個(gè)月的，可采取簡(jiǎn)要上市公告書；如果招股說明書自簽署完畢之日起超過6個(gè)月的，應(yīng)當(dāng)編制完整的上市公告書。第二，自股票發(fā)行結(jié)束之日至掛牌交易的首日，該期間不超過90日的，可編制簡(jiǎn)要上市公告書；如果該期間超過90日，應(yīng)編制完整的上市公告書，而不應(yīng)采取簡(jiǎn)要上市公告書。
（三）公司債券上市公告
對(duì)公司債券上市公告事宜，《證券法》僅作有原則性規(guī)定。根據(jù)該法第54條規(guī)定，公司債券上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所同意后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公司債券上市交易的5日前公告公司債券上市報(bào)告、核準(zhǔn)文件及有關(guān)上市申請(qǐng)文件，并將其申請(qǐng)文件備置于指定場(chǎng)所供公眾查閱。
七、掛牌交易及暫停與終止
（一）掛牌交易
證券上市后，證券發(fā)行人發(fā)行的股票或者公司債券即可在證券交易所指定的日期上市交易。掛牌交易是完成證券上市程序的終標(biāo)志，掛牌上市的證券即稱“上市證券”，其發(fā)行股票或公司債券獲準(zhǔn)上市的公司則稱為“上市公司”，上市公司所發(fā)行的證券必須在證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易。
（二）股票之暫停和終止交易
1．股票暫停及終止交易的概念
暫停上市交易，是由于出現(xiàn)法定原因，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫時(shí)停止上市證券的交易。在理論上，暫停上市交易只是基于特殊原因?qū)е碌耐Ｖ菇灰椎臓顩r，待該等特殊原因消除后，經(jīng)核準(zhǔn)可以恢復(fù)上市交易。因此，被暫停交易的證券，仍然是上市證券，證券之發(fā)行公司仍然是上市公司。
終止上市交易，則指由于出現(xiàn)法定原因，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定終止某種證券的上市資格。在終止上市交易情況下，證券發(fā)行人喪失上市公司資格，其發(fā)行證券也不再是上市證券。若法定原因消除后，證券發(fā)行人需依股票上市程序重新申請(qǐng)上市。
根據(jù)現(xiàn)行法律，決定暫?；蚪K止交易的機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)，證券交易所獲得證監(jiān)會(huì)授權(quán)后，也可直接作出暫?；蚪K止證券上市交易的決定。但公司債券發(fā)行人出現(xiàn)解散、依法被責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)情況的，由證券交易所直接終止其公司債券上市。證券交易所作出決定后，應(yīng)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。
2．股票暫停交易的法定情形
《公司法》第157條規(guī)定了股票暫停上市交易的條件，根據(jù)該規(guī)定，在發(fā)生以下四種情況時(shí)，應(yīng)暫停上市交易：（1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件的；（2）公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載；（3）公司有重大違法行為；（4）公司近三年連續(xù)虧損。
3．股票終止交易的法定情形
根據(jù)《公司法》第158條第1款規(guī)定，股票終止交易的法定情形包括兩種，第一，公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載；第二，公司有重大違法行為。在前述情況下，并非絕對(duì)導(dǎo)致股票停止交易，作為終止交易的重要前提，須屬于“在限期內(nèi)未能消除”不符合上市條件的情形。故若在限期內(nèi)已消除不符合上市條件的情形，不應(yīng)采取終止證券交易的方式。
可見，股票暫停交易和終止交易在條件、程序及后果上有重大差別。（1）暫停及終止條件。暫停交易和終止交易的條件雖然有交叉，但暫停交易條件相對(duì)比較寬松，包括四項(xiàng)法定條件；終止交易則十分嚴(yán)格，僅有兩種情形下會(huì)發(fā)生終止交易。（2）暫停及終止程序。暫停交易于發(fā)生法定條件的情形下，即可作出暫停交易的決定，程序相對(duì)簡(jiǎn)單；終止交易則不僅需要符合特定的法定條件，而且程度必須嚴(yán)重，即在限期內(nèi)未能消除不符合上市條件的情形。 （3）暫停及終止后果。暫停交易并未否定證券發(fā)行人為上市公司，也未否定其所發(fā)行證券依然為上市證券，故暫停交易只意味該證券在一定期限內(nèi)不得在證券交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易，具有限制證券資格的含義；但終止上市則意味該證券喪失上市證券資格。
（三）公司債券之暫停和終止交易
《證券法》對(duì)公司債券上市、暫停及終止事宜，作有比較具體的規(guī)定。
1．暫停交易的條件
根據(jù)《證券法》第55條規(guī)定，公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定暫停其公司債券上市交易：
（1）公司有重大違法行為；
（2）公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件；
（3）公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用；
（4）未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)；
（5）公司近二年連續(xù)虧損。
2．終止交易的條件
（1）因嚴(yán)重違法或違約而終止。公司有重大違法行為或未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)，后果嚴(yán)重的，應(yīng)暫停公司債券上市交易。公司雖然有未履行公司債券募集辦法的行為，但尚未產(chǎn)生損害后果或者損害后果并不嚴(yán)重，應(yīng)按暫停交易加以處理，而不應(yīng)按終止交易處理。因此，終止交易不僅有行為類型條件的限制，而且要受后果嚴(yán)重程度的限制。
（2）因法定原因未消除而終止。公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件、公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用或者公司近二年連續(xù)虧損，且在限期內(nèi)未能消除的，可以終止上市交易。若能在限期內(nèi)消除該等特殊原因的，不應(yīng)終止上市。
（3）因特殊原因而終止。根據(jù)《證券法》第56條第2款規(guī)定，公司解散、依法被責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，由證券交易所終止其公司債券上市。該條款是關(guān)于公司債券發(fā)行人喪失民事主體資格情形下的特別規(guī)定，僅在此特殊情況下，證券交易所可在未獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)情形下決定公司債券終止交易。
八、上市輔導(dǎo)制度
上市輔導(dǎo)是我國(guó)證券實(shí)踐中采用的、極具中國(guó)特色的制度。根據(jù)證監(jiān)會(huì) 1995年下發(fā)的《關(guān)于對(duì)公開發(fā)行股票公司進(jìn)行輔導(dǎo)的通知》，證券承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)在與證券發(fā)行人簽訂股票承銷協(xié)議時(shí)起，至公司股票上市后滿一年時(shí)止，依照雙方之間簽訂的《輔導(dǎo)協(xié)議》，向證券發(fā)行人及其高級(jí)管理人員提供與證券發(fā)行及上市有關(guān)的培訓(xùn)和協(xié)助，以使其對(duì)《公司法》、證券法規(guī)、證券知識(shí)和政策等獲得必要了解。
1．關(guān)于輔導(dǎo)人資格。根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)及政策要求，上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)必須是具備一定條件并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)授予輔導(dǎo)資格的證券承銷公司。證監(jiān)會(huì)《關(guān)：廠上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)資格審查及有關(guān)問題的通知》中，對(duì)上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的資格作有具體規(guī)定。同時(shí)，還對(duì)輔導(dǎo)資格的申請(qǐng)文件作有規(guī)定。證監(jiān)會(huì)審查并確認(rèn)合格者，將向申請(qǐng)者簽發(fā)批復(fù)文件，獲得確認(rèn)批復(fù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以自己的名義對(duì)公開發(fā)行股票的公司進(jìn)行輔導(dǎo)，也可聘請(qǐng)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)人員幫助其進(jìn)行輔導(dǎo)。
2．關(guān)于上市輔導(dǎo)的類型。根據(jù)規(guī)定，上市輔導(dǎo)類型包括承銷過程輔導(dǎo)和上市后輔導(dǎo)兩種。承銷過程輔導(dǎo)通常于承銷公司與證券發(fā)行人簽署承銷協(xié)議時(shí)開始，并由承銷機(jī)構(gòu)充當(dāng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，主要對(duì)公司高級(jí)管理人員進(jìn)行證券知識(shí)以及證券法律知識(shí)培訓(xùn)，電包括協(xié)助證券發(fā)行人進(jìn)行資產(chǎn)重組、制定公司章程、整理財(cái)務(wù)資料、制定資金運(yùn)用計(jì)劃、制作發(fā)行申請(qǐng)文件等。上市后輔導(dǎo)，也稱持續(xù)性輔導(dǎo)，則是督促和幫助上市公司及其管理人員依法管理公司事務(wù)，依法進(jìn)行信息披露，推行合理的管理機(jī)制以及合理運(yùn)用公司資金等。
3．關(guān)于輔導(dǎo)工作的開展。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)在與證券發(fā)行人簽署輔導(dǎo)協(xié)議后，將輔導(dǎo)計(jì)劃報(bào)請(qǐng)政府主管部門批準(zhǔn)后開始工作。按照輔導(dǎo)工作的進(jìn)展情況，應(yīng)分階段向證券發(fā)行人所屬政府主管部門和中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告輔導(dǎo)情況。輔導(dǎo)報(bào)告應(yīng)反映輔導(dǎo)事項(xiàng)及輔導(dǎo)效果等內(nèi)容。在發(fā)行準(zhǔn)備基本結(jié)束時(shí)，輔導(dǎo)報(bào)告內(nèi)容應(yīng)由企業(yè)所屬政府部門驗(yàn)收后，作為發(fā)行申報(bào)文件提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)。至于上市后輔導(dǎo)，也應(yīng)依照規(guī)定程序進(jìn)行，由政府部門驗(yàn)收并由證監(jiān)會(huì)備案、檢查。
上市輔導(dǎo)制度是中國(guó)特有的制度，建立這一制度的主要考慮是，現(xiàn)有企業(yè)往往在管理制度和遵紀(jì)守法等問題上存在不規(guī)范之處，并因此影響到投資者切身利益。為使上市公司盡快實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的適應(yīng)，消除企業(yè)的不規(guī)范行為，建立企業(yè)合理運(yùn)行機(jī)制，特設(shè)上市輔導(dǎo)制度。鑒于上市輔導(dǎo)制度實(shí)施中，主要與股票上市準(zhǔn)備相牽連，學(xué)術(shù)界對(duì)這一制度的合理性早有置疑。為了避免上市輔導(dǎo)制度流于形式，證監(jiān)會(huì)提出了企業(yè)“先改制、后上市”的政策。據(jù)此，企業(yè)改制后要經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，才可申請(qǐng)上市。通過與上市輔導(dǎo)制度的并存實(shí)施，將有助于改善上市公司的內(nèi)部管理機(jī)制。
一、證券上市的核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)
（一）現(xiàn)行核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)體制
根據(jù)《證券法》第43、50條規(guī)定，股份公司申請(qǐng)其股票上市交易，或公司申請(qǐng)其發(fā)行的公司債券上市交易，必須報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可授權(quán)證券交易所依照法定條件和程序核準(zhǔn)股票或公司債券上市申請(qǐng)。據(jù)此，證券上市的審核機(jī)構(gòu)包括：
1．國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)即中國(guó)證監(jiān)會(huì)，是證券上市申請(qǐng)的法定核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)，它不僅負(fù)責(zé)核準(zhǔn)和審批證券發(fā)行申請(qǐng)，也負(fù)責(zé)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)。這種狀況也是導(dǎo)致證券發(fā)行與證券上市一體化的制度原因。
2．證券交易所。證券交易所在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)后，也可依法核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)，此屬授權(quán)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)有的證券交易所有上海證券交易所和深圳證券交易所兩家。截止目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)尚未將證券上市核準(zhǔn)權(quán)明確地授予證券交易所。
（二）關(guān)于現(xiàn)行核準(zhǔn)體制的評(píng)價(jià)
在理論上，證券上市的核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是證券交易所，而非證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)的體制，值得商榷。
1．證券上市是證券發(fā)行人與證券交易所間的協(xié)議行為。簽署上市協(xié)議，即表明證券發(fā)行人愿意接受證券交易所制訂的各項(xiàng)規(guī)則，證券交易所也愿意在此前提下接受證券發(fā)行人的證券上市申請(qǐng)，具有商業(yè)性行為的性質(zhì)。某些證券發(fā)行人即使符合證券發(fā)行條件并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行及上市交易，但證券交易所應(yīng)有權(quán)基于自身規(guī)則，拒絕接受某種已發(fā)行證券在本交易所內(nèi)上市交易。證監(jiān)會(huì)作為政府機(jī)構(gòu)，不宜過多介入此類商業(yè)性行為，否則會(huì)形成較強(qiáng)的政府干預(yù)，也會(huì)妨礙證券交易所的正常發(fā)展。
2．證券交易所作為上市證券交易場(chǎng)所，有權(quán)根據(jù)具體情況推行證券交易所的政策，包括確定上市證券類型和發(fā)行人類型。證券交易所也可就證券上市事宜，采取比現(xiàn)行法律更為嚴(yán)格的上市條件，或?qū)⒎ǘㄉ鲜袟l件具體化，或者增加其他事項(xiàng)的要求。上海及深圳證券交易所均制定有證券交易所上市規(guī)則，此類規(guī)則中包含有不同于《公司法》及《證券法》的內(nèi)容。
3．在認(rèn)可證券交易所有權(quán)確定本交易所政策及上市特別條件的基礎(chǔ)上，如果依然由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)，就意味著證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)充分尊重證券交易所的特別規(guī)則。否則，就會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，即經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券上市申請(qǐng)，可能不完全符合證券交易所規(guī)則。此種情況下，若要求證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)時(shí)尊重證券交易所的上市規(guī)則，又顯然不當(dāng)。
4．證監(jiān)會(huì)的基本職能應(yīng)當(dāng)是保護(hù)投資者利益。就目前體制而言，這種職能主要體現(xiàn)在對(duì)證券發(fā)行申請(qǐng)的核準(zhǔn)和審批上，而不應(yīng)體現(xiàn)為對(duì)證券上市申請(qǐng)的核準(zhǔn)。在國(guó)外，證券上市申請(qǐng)一般均由證券交易所核準(zhǔn)，而不由政府機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，即為此理。
二、證券上市申請(qǐng)
（一）股票上市申請(qǐng)
股票上市申請(qǐng)人是依法設(shè)立的股份公司。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股票發(fā)行人在股票依法公開發(fā)行后，應(yīng)當(dāng)召開股東大會(huì)并完成公司登記程序，股份公司薩此合法設(shè)立，并可以提出股票上市交易申請(qǐng)。
根據(jù)《證券法》第45條規(guī)定，上市申請(qǐng)人提出上市交易申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送以下文件：（1）上市報(bào)告書；（2）申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決議；（3）公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；（4）經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司近三年的或公司成立以來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；（5）法律意見書和證券公司的推薦書；（6）近的招股說明書； （7）其他文件（如股東名冊(cè)）。
（二）公司債券上市申請(qǐng)
公司債券上市申請(qǐng)人，參照《公司法》第159條規(guī)定，應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立完成并依法發(fā)行公司債券的股份公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。
《證券法》第52條規(guī)定，上市申請(qǐng)人向證監(jiān)會(huì)提出上市交易申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)提交以下文件：（1）上市報(bào)告書；（2）申請(qǐng)上市的董事會(huì)決議；（3）公司章程；（4）公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照； （5）公司債券募集辦法； （6）公司債券的實(shí)際發(fā)行數(shù)額的證
三、監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)
證監(jiān)會(huì)以及證券交易所在核準(zhǔn)股票上市申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)考慮以下因素：
（一）上市條件因素
股票上市申請(qǐng)必須符合《證券法》及《公司法》等法律、法規(guī)規(guī)定的上市條件以及各證券交易所制定的上市條件。
（二）產(chǎn)業(yè)政策因素
根據(jù)《證券法》第45條規(guī)定，國(guó)家鼓勵(lì)符合產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)又符合上市條件的公司股票上市交易。依照學(xué)術(shù)界觀點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)政策包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策，以及其他對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大影響的政策和法規(guī)。在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期，有著不同的產(chǎn)業(yè)政策，有時(shí)會(huì)鼓勵(lì)金融行業(yè)，有時(shí)會(huì)鼓勵(lì)房地產(chǎn)行業(yè)，有時(shí)又會(huì)鼓勵(lì)高科技行業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等。在一國(guó)的不同地區(qū)，地區(qū)性產(chǎn)業(yè)政策也會(huì)有歷差異，如有的地區(qū)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展農(nóng)業(yè)和輕工業(yè)，有的地區(qū)則會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展重工業(yè)。所以，產(chǎn)業(yè)政策是個(gè)變動(dòng)性因素。以變動(dòng)因素作為核準(zhǔn)上市申請(qǐng)的依據(jù)，會(huì)導(dǎo)致上市申請(qǐng)核準(zhǔn)結(jié)果的不確定性。實(shí)踐中，我國(guó)實(shí)行股票發(fā)行與上市交易一體化政策，在申請(qǐng)和獲準(zhǔn)發(fā)行股票時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策已得到體現(xiàn)和貫徹，即政府主管部門和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過不核準(zhǔn)股票發(fā)行的方式，可排斥不符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)發(fā)行股票，使之無(wú)法申請(qǐng)上市。
（三）核準(zhǔn)期限因素
核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在合理期限內(nèi)完成上市申請(qǐng)的核準(zhǔn)。如核準(zhǔn)期限過長(zhǎng)，申請(qǐng)文件將會(huì)過期。要求申請(qǐng)人提供補(bǔ)充文件，不僅會(huì)增大申請(qǐng)人成本，也會(huì)影響投資者認(rèn)購(gòu)。
四、證券交易所同意
《證券法》第46條第1款規(guī)定，股票上市交易申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后，其發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向證券交易所提交核準(zhǔn)文件和前條規(guī)定的有關(guān)文件；該條第2款規(guī)定，證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文件之日起六個(gè)月內(nèi)，安排該股票上市?！蹲C券法》第53條第2款規(guī)定，公司債券上市的，應(yīng)在3個(gè)月內(nèi)安排上市。
根據(jù)以往實(shí)踐，股票發(fā)行人可以選擇其股票在上?；蛘呱钲谧C券交易所上市交易。后為避免證券交易所之間不公平競(jìng)爭(zhēng)，調(diào)整證券交易所之間的利益關(guān)系，改由證監(jiān)會(huì)在參考股票發(fā)行申請(qǐng)人意見的前提下，指定接受股票上市的證券交易所。
根據(jù)《證券法》第46條的規(guī)定，上市申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)將其向證監(jiān)會(huì)報(bào)送的上市申請(qǐng)文件及證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的文件提交證券交易所?！蹲C券法》對(duì)證券交易所是否有權(quán)要求上市申請(qǐng)人補(bǔ)充其他文件的問題，沒有作出明確規(guī)定。從實(shí)踐情況來(lái)看，證券交易所也從未拒絕接受證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。據(jù)此，證券交易所在同意上市事宜上，實(shí)際處于被動(dòng)地位。依照《證券法》第46條第2款“證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文件之日起六個(gè)月內(nèi)，安排該股票上市交易”的規(guī)定，證券交易所無(wú)權(quán)拒絕已獲核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。站在證券交易所角度，新增上市證券會(huì)給證券交易所帶來(lái)實(shí)際利益，證券交易所一般不會(huì)對(duì)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)予以拒絕。這種情況意味著，證券交易所的同意具有程序規(guī)則性質(zhì)，表現(xiàn)為對(duì)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的必然認(rèn)可。這種解釋雖符合《證券法》規(guī)定，但理論上，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)證券交易所同意行為具有相對(duì)獨(dú)立性質(zhì)，即證券交易所有權(quán)拒絕已獲核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。
五、上市協(xié)議
（一）上市協(xié)議的概念與特點(diǎn)
上市申請(qǐng)人收到證券交易所簽發(fā)的上市通知以后，應(yīng)當(dāng)與證券交易所簽訂《上市協(xié)議》。上市協(xié)議是上市申請(qǐng)人與證券交易所簽訂的、用以明確相互之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的協(xié)議。上市協(xié)議除具備合同一般屬性與特點(diǎn)外，還具有以下特點(diǎn)：
1．上市協(xié)議屬于服務(wù)性協(xié)議。根據(jù)上市協(xié)議，公開發(fā)行且上市交易的股票必須在證券交易所進(jìn)行交易，證券交易所應(yīng)當(dāng)為上市證券的交易提供完善、有效、安全的交易設(shè)施和條件。同時(shí)，上市公司必須向證券交易所交納規(guī)定的上市費(fèi)用。
2．上市協(xié)議屬于格式條款。上海及深圳證券交易所均制定有上市協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)條款，證券交易所與上市公司簽署的上市協(xié)議在內(nèi)容和格式上均為一致。經(jīng)證券交易所與上市公司協(xié)商，可簽署特別條款，但須報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
3．上市協(xié)議是證券交易所對(duì)上市公司實(shí)施自律監(jiān)管的基礎(chǔ)。根據(jù)《證券交易所管理辦法》，證券交易所是實(shí)行自律性管理的會(huì)員制事業(yè)法人。所稱“自律性管理”除包含會(huì)員自律性管理內(nèi)容外，還包括上市公司應(yīng)接受證券交易所監(jiān)管的內(nèi)容。將上市協(xié)議作為實(shí)施自律性管理的基礎(chǔ)，符合我國(guó)證券上市的實(shí)踐，也是國(guó)際通行做法。
4．上市協(xié)議是轉(zhuǎn)引證券交易所交易規(guī)則的基礎(chǔ)。為了實(shí)現(xiàn)公開、公正和公平的證券法原則，證券交易所可以根據(jù)證券市場(chǎng)的變化，制定和發(fā)布與證券交易有關(guān)的各種具體規(guī)則。如果上市公司拒絕接受該等規(guī)則的約束，證券交易所有權(quán)單方終止雙方簽署的上市協(xié)議。
（二）上市協(xié)議的內(nèi)容
上市協(xié)議是證券進(jìn)入證券交易所交易的基礎(chǔ)和前提，但《證券法》對(duì)上市協(xié)議的地位和內(nèi)容未作具體規(guī)定。根據(jù)《證券交易所管理辦法》以及證券交易所頒布的上市規(guī)則，上市協(xié)議的主要內(nèi)容如下：（1）上市公司名稱及法定代表人；（2）上市費(fèi)用的項(xiàng)目與數(shù)額；（3）雙方的權(quán)利與義務(wù)；（4）上市公司證券事務(wù)負(fù)責(zé)人；（5）上市公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告程序及回復(fù)交易所質(zhì)詢的規(guī)定；（6）證券停牌事宜；（7）違反上市協(xié)議的處理方式；（8）仲裁條款；（9）證券交易所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)規(guī)定的其他內(nèi)容。
六、上市公告
證券發(fā)行人在收到證券交易所發(fā)出的上市通知書后，應(yīng)安排已定稿的上市公告書及其他文件的公告。上市公告，是證券發(fā)行人向社會(huì)公眾告知所發(fā)行證券獲準(zhǔn)上市交易的一系列行為的總和，也是證券上市交易的重要程序。
（一）上市公告文件的披露規(guī)則
根據(jù)《證券法》規(guī)定，股票或公司債券上市申請(qǐng)獲得證券交易所同意后，證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在上市交易的5日前，公告經(jīng)核準(zhǔn)的股票上市或公司債券上市的有關(guān)文件，并將該等文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查詢。主要披露規(guī)則如下：
1．披露期限。上市公告文件應(yīng)在證券上市交易的5日前進(jìn)行披露。上市公告文件是在股票或者公司債券發(fā)行準(zhǔn)備階段制作的，但因尚未獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)及證券交易所同意，其性質(zhì)應(yīng)屬于公告文件初稿。在上市交易申請(qǐng)審查期間，任何人不得擅自披露與上市公告有關(guān)的信息。
2．披露文件。根據(jù)《證券法》及《股票條例》的規(guī)定，股票上市公告文件主要有上市公告書和簡(jiǎn)要上市公告書兩種形態(tài)。其中，上市公告書與簡(jiǎn)要上市公告書應(yīng)視情況分別采用。
3．披露方式。上市公告文件的披露方式有三種，一是報(bào)刊刊登方式，即在證監(jiān)會(huì)指定的上市公司信息披露的全國(guó)性報(bào)刊上刊登上市公告文件；二是置備查詢方式，即將公告文件備置于證券發(fā)行人所在地、證券交易所、有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)點(diǎn)；三是按照規(guī)定的份數(shù)，報(bào)送證監(jiān)會(huì)。
（二）股票上市公告文件
《證券法》對(duì)上市公告文件名稱及類型未作規(guī)定，該法第48條要求采取專門文件，公布以下內(nèi)容：（1）股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期；（2）持有本公司股份多的前10名股東的名單和持股情況；（3）董事、監(jiān)事，經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員的姓名及其持有本公司股票和債券的情況。按照《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則（試行）》（簡(jiǎn)稱《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》）的規(guī)定，上市公告文件主要包括簡(jiǎn)要上市公告書和上市公告書兩種形式。
簡(jiǎn)要上市公告書。它是由股票發(fā)行人根據(jù)有關(guān)信息披露規(guī)則，在股票上市前編制的重要信息簡(jiǎn)要披露資料。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，簡(jiǎn)要上市公告必須記載以下事項(xiàng)：（1）股票發(fā)行人股票獲準(zhǔn)上市的日期及批準(zhǔn)文號(hào)；（2）股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和大的10名股東的名單及持股數(shù)量；（3）公司創(chuàng)立大會(huì)或股東大會(huì)同意股票在證券交易所上市交易的決議；（4）股票發(fā)行人披露的、目前依然有效的招股說明書所刊登的報(bào)刊、刊登時(shí)間與刊登版面；（5）股票發(fā)行人和上市推薦人對(duì)因編制簡(jiǎn)要上市公告書而省略的事項(xiàng)中，如招股說明書披露以來(lái)發(fā)生重大變化，應(yīng)作出詳細(xì)說明；（6）股票發(fā)行人董事會(huì)作出的上市與責(zé)任聲明；（7）證券交易所要求記載的其他事項(xiàng)。
上市公告書。它是信息披露的法定方式，根據(jù)《股票條例》第34條以及《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》第9條，應(yīng)當(dāng)記載的事項(xiàng)包括：（1）招股說明書的主要內(nèi)容；（2）股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期和批準(zhǔn)文號(hào)；（3）股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和大的10名股東的名單及持股數(shù)額；（4）公司創(chuàng)立大會(huì)或者股東大會(huì)同意公司股票在證券交易所交易的決議；（5）董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員簡(jiǎn)歷及其持有本公司證券的情況；（6）公司近3年或者成立以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況以及下一年的盈利預(yù)測(cè)文件；（7）證券交易所要求載明的其他事項(xiàng)。
證監(jiān)會(huì)1997年1月6日發(fā)布《上市公告書的內(nèi)容與格式（試行）》詳細(xì)規(guī)定了上市公告書的基本內(nèi)容與格式。（1）要覽；（2）緒言；（3）發(fā)行企業(yè)概況；（4）股票發(fā)行及承銷； （5）董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員持股情況；（6）公司設(shè)立；（7）關(guān)聯(lián)企業(yè)及關(guān)聯(lián)交易；（8）股本結(jié)構(gòu)及大股東持股情況；（9）公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料；（10）董事會(huì)上市；（11）主要事項(xiàng)揭示；（12）上市推薦意見；（13）備查文件目錄。對(duì)前述各項(xiàng)內(nèi)容，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。但其中某些具體要求對(duì)發(fā)行人確實(shí)不適用的，發(fā)行人可以根據(jù)實(shí)際情況作出適當(dāng)修改，同時(shí)予以說明。發(fā)行人還可根據(jù)其自身的實(shí)際情況，增加其他必要內(nèi)容。
簡(jiǎn)要上市公告書和上市公告書分別適用于不同場(chǎng)合。簡(jiǎn)要上市公告書適用于以下兩種場(chǎng)合：第一，招股說明書尚未失效的情況下，采取簡(jiǎn)要上市公告書。按照現(xiàn)行法律法規(guī)，招股說明書的有效期為6個(gè)月，自招股說明書簽署完畢之日起計(jì)算。如果招股說明書自簽署完畢之日不超過6個(gè)月的，可采取簡(jiǎn)要上市公告書；如果招股說明書自簽署完畢之日起超過6個(gè)月的，應(yīng)當(dāng)編制完整的上市公告書。第二，自股票發(fā)行結(jié)束之日至掛牌交易的首日，該期間不超過90日的，可編制簡(jiǎn)要上市公告書；如果該期間超過90日，應(yīng)編制完整的上市公告書，而不應(yīng)采取簡(jiǎn)要上市公告書。
（三）公司債券上市公告
對(duì)公司債券上市公告事宜，《證券法》僅作有原則性規(guī)定。根據(jù)該法第54條規(guī)定，公司債券上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所同意后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公司債券上市交易的5日前公告公司債券上市報(bào)告、核準(zhǔn)文件及有關(guān)上市申請(qǐng)文件，并將其申請(qǐng)文件備置于指定場(chǎng)所供公眾查閱。
七、掛牌交易及暫停與終止
（一）掛牌交易
證券上市后，證券發(fā)行人發(fā)行的股票或者公司債券即可在證券交易所指定的日期上市交易。掛牌交易是完成證券上市程序的終標(biāo)志，掛牌上市的證券即稱“上市證券”，其發(fā)行股票或公司債券獲準(zhǔn)上市的公司則稱為“上市公司”，上市公司所發(fā)行的證券必須在證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易。
（二）股票之暫停和終止交易
1．股票暫停及終止交易的概念
暫停上市交易，是由于出現(xiàn)法定原因，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫時(shí)停止上市證券的交易。在理論上，暫停上市交易只是基于特殊原因?qū)е碌耐Ｖ菇灰椎臓顩r，待該等特殊原因消除后，經(jīng)核準(zhǔn)可以恢復(fù)上市交易。因此，被暫停交易的證券，仍然是上市證券，證券之發(fā)行公司仍然是上市公司。
終止上市交易，則指由于出現(xiàn)法定原因，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定終止某種證券的上市資格。在終止上市交易情況下，證券發(fā)行人喪失上市公司資格，其發(fā)行證券也不再是上市證券。若法定原因消除后，證券發(fā)行人需依股票上市程序重新申請(qǐng)上市。
根據(jù)現(xiàn)行法律，決定暫?；蚪K止交易的機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)，證券交易所獲得證監(jiān)會(huì)授權(quán)后，也可直接作出暫?；蚪K止證券上市交易的決定。但公司債券發(fā)行人出現(xiàn)解散、依法被責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)情況的，由證券交易所直接終止其公司債券上市。證券交易所作出決定后，應(yīng)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。
2．股票暫停交易的法定情形
《公司法》第157條規(guī)定了股票暫停上市交易的條件，根據(jù)該規(guī)定，在發(fā)生以下四種情況時(shí)，應(yīng)暫停上市交易：（1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件的；（2）公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載；（3）公司有重大違法行為；（4）公司近三年連續(xù)虧損。
3．股票終止交易的法定情形
根據(jù)《公司法》第158條第1款規(guī)定，股票終止交易的法定情形包括兩種，第一，公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載；第二，公司有重大違法行為。在前述情況下，并非絕對(duì)導(dǎo)致股票停止交易，作為終止交易的重要前提，須屬于“在限期內(nèi)未能消除”不符合上市條件的情形。故若在限期內(nèi)已消除不符合上市條件的情形，不應(yīng)采取終止證券交易的方式。
可見，股票暫停交易和終止交易在條件、程序及后果上有重大差別。（1）暫停及終止條件。暫停交易和終止交易的條件雖然有交叉，但暫停交易條件相對(duì)比較寬松，包括四項(xiàng)法定條件；終止交易則十分嚴(yán)格，僅有兩種情形下會(huì)發(fā)生終止交易。（2）暫停及終止程序。暫停交易于發(fā)生法定條件的情形下，即可作出暫停交易的決定，程序相對(duì)簡(jiǎn)單；終止交易則不僅需要符合特定的法定條件，而且程度必須嚴(yán)重，即在限期內(nèi)未能消除不符合上市條件的情形。 （3）暫停及終止后果。暫停交易并未否定證券發(fā)行人為上市公司，也未否定其所發(fā)行證券依然為上市證券，故暫停交易只意味該證券在一定期限內(nèi)不得在證券交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易，具有限制證券資格的含義；但終止上市則意味該證券喪失上市證券資格。
（三）公司債券之暫停和終止交易
《證券法》對(duì)公司債券上市、暫停及終止事宜，作有比較具體的規(guī)定。
1．暫停交易的條件
根據(jù)《證券法》第55條規(guī)定，公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定暫停其公司債券上市交易：
（1）公司有重大違法行為；
（2）公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件；
（3）公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用；
（4）未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)；
（5）公司近二年連續(xù)虧損。
2．終止交易的條件
（1）因嚴(yán)重違法或違約而終止。公司有重大違法行為或未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)，后果嚴(yán)重的，應(yīng)暫停公司債券上市交易。公司雖然有未履行公司債券募集辦法的行為，但尚未產(chǎn)生損害后果或者損害后果并不嚴(yán)重，應(yīng)按暫停交易加以處理，而不應(yīng)按終止交易處理。因此，終止交易不僅有行為類型條件的限制，而且要受后果嚴(yán)重程度的限制。
（2）因法定原因未消除而終止。公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件、公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用或者公司近二年連續(xù)虧損，且在限期內(nèi)未能消除的，可以終止上市交易。若能在限期內(nèi)消除該等特殊原因的，不應(yīng)終止上市。
（3）因特殊原因而終止。根據(jù)《證券法》第56條第2款規(guī)定，公司解散、依法被責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，由證券交易所終止其公司債券上市。該條款是關(guān)于公司債券發(fā)行人喪失民事主體資格情形下的特別規(guī)定，僅在此特殊情況下，證券交易所可在未獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)情形下決定公司債券終止交易。
八、上市輔導(dǎo)制度
上市輔導(dǎo)是我國(guó)證券實(shí)踐中采用的、極具中國(guó)特色的制度。根據(jù)證監(jiān)會(huì) 1995年下發(fā)的《關(guān)于對(duì)公開發(fā)行股票公司進(jìn)行輔導(dǎo)的通知》，證券承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)在與證券發(fā)行人簽訂股票承銷協(xié)議時(shí)起，至公司股票上市后滿一年時(shí)止，依照雙方之間簽訂的《輔導(dǎo)協(xié)議》，向證券發(fā)行人及其高級(jí)管理人員提供與證券發(fā)行及上市有關(guān)的培訓(xùn)和協(xié)助，以使其對(duì)《公司法》、證券法規(guī)、證券知識(shí)和政策等獲得必要了解。
1．關(guān)于輔導(dǎo)人資格。根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)及政策要求，上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)必須是具備一定條件并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)授予輔導(dǎo)資格的證券承銷公司。證監(jiān)會(huì)《關(guān)：廠上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)資格審查及有關(guān)問題的通知》中，對(duì)上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的資格作有具體規(guī)定。同時(shí)，還對(duì)輔導(dǎo)資格的申請(qǐng)文件作有規(guī)定。證監(jiān)會(huì)審查并確認(rèn)合格者，將向申請(qǐng)者簽發(fā)批復(fù)文件，獲得確認(rèn)批復(fù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以自己的名義對(duì)公開發(fā)行股票的公司進(jìn)行輔導(dǎo)，也可聘請(qǐng)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)人員幫助其進(jìn)行輔導(dǎo)。
2．關(guān)于上市輔導(dǎo)的類型。根據(jù)規(guī)定，上市輔導(dǎo)類型包括承銷過程輔導(dǎo)和上市后輔導(dǎo)兩種。承銷過程輔導(dǎo)通常于承銷公司與證券發(fā)行人簽署承銷協(xié)議時(shí)開始，并由承銷機(jī)構(gòu)充當(dāng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，主要對(duì)公司高級(jí)管理人員進(jìn)行證券知識(shí)以及證券法律知識(shí)培訓(xùn)，電包括協(xié)助證券發(fā)行人進(jìn)行資產(chǎn)重組、制定公司章程、整理財(cái)務(wù)資料、制定資金運(yùn)用計(jì)劃、制作發(fā)行申請(qǐng)文件等。上市后輔導(dǎo)，也稱持續(xù)性輔導(dǎo)，則是督促和幫助上市公司及其管理人員依法管理公司事務(wù)，依法進(jìn)行信息披露，推行合理的管理機(jī)制以及合理運(yùn)用公司資金等。
3．關(guān)于輔導(dǎo)工作的開展。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)在與證券發(fā)行人簽署輔導(dǎo)協(xié)議后，將輔導(dǎo)計(jì)劃報(bào)請(qǐng)政府主管部門批準(zhǔn)后開始工作。按照輔導(dǎo)工作的進(jìn)展情況，應(yīng)分階段向證券發(fā)行人所屬政府主管部門和中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告輔導(dǎo)情況。輔導(dǎo)報(bào)告應(yīng)反映輔導(dǎo)事項(xiàng)及輔導(dǎo)效果等內(nèi)容。在發(fā)行準(zhǔn)備基本結(jié)束時(shí)，輔導(dǎo)報(bào)告內(nèi)容應(yīng)由企業(yè)所屬政府部門驗(yàn)收后，作為發(fā)行申報(bào)文件提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)。至于上市后輔導(dǎo)，也應(yīng)依照規(guī)定程序進(jìn)行，由政府部門驗(yàn)收并由證監(jiān)會(huì)備案、檢查。
上市輔導(dǎo)制度是中國(guó)特有的制度，建立這一制度的主要考慮是，現(xiàn)有企業(yè)往往在管理制度和遵紀(jì)守法等問題上存在不規(guī)范之處，并因此影響到投資者切身利益。為使上市公司盡快實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的適應(yīng)，消除企業(yè)的不規(guī)范行為，建立企業(yè)合理運(yùn)行機(jī)制，特設(shè)上市輔導(dǎo)制度。鑒于上市輔導(dǎo)制度實(shí)施中，主要與股票上市準(zhǔn)備相牽連，學(xué)術(shù)界對(duì)這一制度的合理性早有置疑。為了避免上市輔導(dǎo)制度流于形式，證監(jiān)會(huì)提出了企業(yè)“先改制、后上市”的政策。據(jù)此，企業(yè)改制后要經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，才可申請(qǐng)上市。通過與上市輔導(dǎo)制度的并存實(shí)施，將有助于改善上市公司的內(nèi)部管理機(jī)制。