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1.【問題】 流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性的關(guān)系是反比？如果是反比，那么股票風(fēng)險(xiǎn)也大流動(dòng)性也大，象是成正比。請(qǐng)問對(duì)此有何解釋？
【解答】 流動(dòng)性是指金融資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。而很多時(shí)候，股票的變現(xiàn)伴隨的是巨大的損失。所以，股票的流動(dòng)性并不好。例如：我們經(jīng)常聽說某某股民被“套住”了。
2. ABC公司是一個(gè)有較多未分配利潤(rùn)的工業(yè)企業(yè)。下面是上年度發(fā)生的幾筆經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，在這些業(yè)務(wù)發(fā)生前后，速動(dòng)資產(chǎn)都超過了流動(dòng)負(fù)債。請(qǐng)回答下列問題：
(1)長(zhǎng)期債券投資提前變賣為現(xiàn)金，將會(huì)()
A.對(duì)流動(dòng)比率的影響大于對(duì)速動(dòng)比率的影響
B.對(duì)速動(dòng)比率的影響大于對(duì)流動(dòng)比率的影響
C.影響速動(dòng)比率但不影響流動(dòng)比率
D.影響流動(dòng)比率但不影響速動(dòng)比率
【問題】答案為B，但我認(rèn)為該題沒有正確答案，我覺得對(duì)流動(dòng)比率和對(duì)速動(dòng)比率的影響是一樣的,他們的變化幅度是一樣的。
【解答】 您的理解顯然不正確，提醒您：變化的幅度指的是變化的百分比。
假設(shè)變化前的流動(dòng)資產(chǎn)為100萬元，速動(dòng)資產(chǎn)為60萬元，流動(dòng)負(fù)債為50萬元，則變化前的流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1.2。
將20萬元的長(zhǎng)期債券提前變?yōu)楝F(xiàn)金之后，流動(dòng)資產(chǎn)為120萬元，速動(dòng)資產(chǎn)為80萬元，變化后的流動(dòng)比率為2.4，速動(dòng)比率為1.6，顯然，流動(dòng)比率增長(zhǎng)20%，而速動(dòng)比率增長(zhǎng)33.33%，即速動(dòng)比率的變動(dòng)幅度大于流動(dòng)比率。
3. 如果希望提高銷售增長(zhǎng)率，即計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率。則可以通過( )。
A、發(fā)行新股或增加債務(wù) B、降低股利支付率
C、提高銷售凈利率 D、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
【問題】 我認(rèn)為發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和權(quán)益同時(shí)增加,權(quán)益乘數(shù)下降,則銷售增長(zhǎng)率應(yīng)低于可持續(xù)增長(zhǎng)率(見表3-3),我的理解對(duì)嗎?
【解答】 您的理解顯然不正確，提醒您：
(1)“計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率”中的可持續(xù)增長(zhǎng)率指的是上期的可持續(xù)增長(zhǎng)率，其數(shù)值上按照上期的數(shù)據(jù)計(jì)算的，與本期是否增發(fā)普通股毫無關(guān)系。
(2)“發(fā)行新股或增加債務(wù)”可以為企業(yè)提供資金，顯然，可以導(dǎo)致“計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率”，請(qǐng)您看一下教材78頁的表3-6中的2000年的數(shù)據(jù)。
4.【問題】“資本市場(chǎng)線上任何一點(diǎn)都可以告訴我們投資于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例”，請(qǐng)問是如何知道的？
【解答】把資本市場(chǎng)線上任何一點(diǎn)的“期望報(bào)酬率”作為“總期望報(bào)酬率”，代入“總期望報(bào)酬率＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率＋(1-Q)×無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”的計(jì)算公式，就可以計(jì)算出Q的數(shù)值(即投資于市場(chǎng)組合的比例)，(1-Q)表示的是投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，計(jì)算公式中的“風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率”指的是M點(diǎn)的期望報(bào)酬率，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指的是Rf。
5. 假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相關(guān)聯(lián)的，求表中？位置的數(shù)字
期望報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù) 貝他值
市場(chǎng)組合 ？ 0.1 ？ ？
【問題】解答是：根據(jù)其定義可判斷出與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)、貝他值是1.00 、1.0，為什么？
【解答】
(1)請(qǐng)仔細(xì)閱讀教材122頁，注意：當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例。顯然，市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)指的是市場(chǎng)組合與它自己的相關(guān)系數(shù)，一定為1；
(2)請(qǐng)仔細(xì)閱讀教材131頁，教材中明確說明了：
貝他系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。例如：市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝他系數(shù)是1。
(3)對(duì)于市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為1，還可以根據(jù)教材129頁的貝他系數(shù)的計(jì)算公式推導(dǎo)得出：
根據(jù)教材129頁的貝他系數(shù)的計(jì)算公式可知：
某資產(chǎn)的貝他系數(shù)＝該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
因此：
市場(chǎng)組合的貝他系數(shù)
＝市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
市場(chǎng)組合的貝他系數(shù)＝市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)
而：市場(chǎng)組合的貝他系數(shù)＝1，所以，市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)＝1
6.【問題】 表10-12中投資資本(年初)一行中的數(shù)值是怎么來的?
【解答】
表10-12中的投資資本的數(shù)據(jù)來自于教材257頁的表10-4，不過需要注意：
(1)表10-4中的投資資本總計(jì)的數(shù)據(jù)指的是年末的數(shù)據(jù)，并不是年初的數(shù)據(jù)；
(2)上年年末的數(shù)據(jù)就是本年年初的數(shù)據(jù)，所以，
表10-12中2001年初的投資資本＝表10-4中2000年末的投資資本＝320
表10-12中2002年初的投資資本＝表10-4中2001年末的投資資本＝358.4
依次類推。
7.【問題】 第280頁，為什么說經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)具有可以計(jì)量單一年份價(jià)值增加的優(yōu)點(diǎn)？經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型不也是把每年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)貼現(xiàn)后加總嗎？
【解答】 主要原因是：
如果按照現(xiàn)金流量法計(jì)算單一年份的價(jià)值增加，則由于任何一年的現(xiàn)金流量都受到凈投資的影響，而凈投資數(shù)額的大小不能說明業(yè)績(jī)的好壞，因此，按照現(xiàn)金流量法計(jì)算得出的單一年份的價(jià)值增加的數(shù)據(jù)沒有意義，不能反映真實(shí)的單一年份的價(jià)值增加。
8.【問題】如何理解“如果目標(biāo)企業(yè)的β顯著大于1，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小。如果目標(biāo)企業(yè)的β顯著小于1，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高”?
【解答】如果目標(biāo)企業(yè)的β顯著大于1，即目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，在整體經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)股票市場(chǎng)平均價(jià)格較高，目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格會(huì)進(jìn)一步升高，市盈率上升，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值進(jìn)一步放大；相反，在整體經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股票市場(chǎng)平均價(jià)格較低，目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格會(huì)進(jìn)一步降低，市盈率降低，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值進(jìn)一步縮小。如果目標(biāo)企業(yè)的β顯著小于1，即目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小于股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，在整體經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)股票市場(chǎng)平均價(jià)格較高，而目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格則升幅較小，市盈率相對(duì)較小，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值低估；相反，在整體經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股票市場(chǎng)平均價(jià)格較低，目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格降低的幅度較小，市盈率相對(duì)較高，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值高估。
1.【問題】 流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性的關(guān)系是反比？如果是反比，那么股票風(fēng)險(xiǎn)也大流動(dòng)性也大，象是成正比。請(qǐng)問對(duì)此有何解釋？
【解答】 流動(dòng)性是指金融資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。而很多時(shí)候，股票的變現(xiàn)伴隨的是巨大的損失。所以，股票的流動(dòng)性并不好。例如：我們經(jīng)常聽說某某股民被“套住”了。
2. ABC公司是一個(gè)有較多未分配利潤(rùn)的工業(yè)企業(yè)。下面是上年度發(fā)生的幾筆經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，在這些業(yè)務(wù)發(fā)生前后，速動(dòng)資產(chǎn)都超過了流動(dòng)負(fù)債。請(qǐng)回答下列問題：
(1)長(zhǎng)期債券投資提前變賣為現(xiàn)金，將會(huì)()
A.對(duì)流動(dòng)比率的影響大于對(duì)速動(dòng)比率的影響
B.對(duì)速動(dòng)比率的影響大于對(duì)流動(dòng)比率的影響
C.影響速動(dòng)比率但不影響流動(dòng)比率
D.影響流動(dòng)比率但不影響速動(dòng)比率
【問題】答案為B，但我認(rèn)為該題沒有正確答案，我覺得對(duì)流動(dòng)比率和對(duì)速動(dòng)比率的影響是一樣的,他們的變化幅度是一樣的。
【解答】 您的理解顯然不正確，提醒您：變化的幅度指的是變化的百分比。
假設(shè)變化前的流動(dòng)資產(chǎn)為100萬元，速動(dòng)資產(chǎn)為60萬元，流動(dòng)負(fù)債為50萬元，則變化前的流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1.2。
將20萬元的長(zhǎng)期債券提前變?yōu)楝F(xiàn)金之后，流動(dòng)資產(chǎn)為120萬元，速動(dòng)資產(chǎn)為80萬元，變化后的流動(dòng)比率為2.4，速動(dòng)比率為1.6，顯然，流動(dòng)比率增長(zhǎng)20%，而速動(dòng)比率增長(zhǎng)33.33%，即速動(dòng)比率的變動(dòng)幅度大于流動(dòng)比率。
3. 如果希望提高銷售增長(zhǎng)率，即計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率。則可以通過( )。
A、發(fā)行新股或增加債務(wù) B、降低股利支付率
C、提高銷售凈利率 D、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
【問題】 我認(rèn)為發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和權(quán)益同時(shí)增加,權(quán)益乘數(shù)下降,則銷售增長(zhǎng)率應(yīng)低于可持續(xù)增長(zhǎng)率(見表3-3),我的理解對(duì)嗎?
【解答】 您的理解顯然不正確，提醒您：
(1)“計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率”中的可持續(xù)增長(zhǎng)率指的是上期的可持續(xù)增長(zhǎng)率，其數(shù)值上按照上期的數(shù)據(jù)計(jì)算的，與本期是否增發(fā)普通股毫無關(guān)系。
(2)“發(fā)行新股或增加債務(wù)”可以為企業(yè)提供資金，顯然，可以導(dǎo)致“計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率”，請(qǐng)您看一下教材78頁的表3-6中的2000年的數(shù)據(jù)。
4.【問題】“資本市場(chǎng)線上任何一點(diǎn)都可以告訴我們投資于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例”，請(qǐng)問是如何知道的？
【解答】把資本市場(chǎng)線上任何一點(diǎn)的“期望報(bào)酬率”作為“總期望報(bào)酬率”，代入“總期望報(bào)酬率＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率＋(1-Q)×無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”的計(jì)算公式，就可以計(jì)算出Q的數(shù)值(即投資于市場(chǎng)組合的比例)，(1-Q)表示的是投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，計(jì)算公式中的“風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率”指的是M點(diǎn)的期望報(bào)酬率，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指的是Rf。
5. 假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相關(guān)聯(lián)的，求表中？位置的數(shù)字
期望報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù) 貝他值
市場(chǎng)組合 ？ 0.1 ？ ？
【問題】解答是：根據(jù)其定義可判斷出與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)、貝他值是1.00 、1.0，為什么？
【解答】
(1)請(qǐng)仔細(xì)閱讀教材122頁，注意：當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例。顯然，市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)指的是市場(chǎng)組合與它自己的相關(guān)系數(shù)，一定為1；
(2)請(qǐng)仔細(xì)閱讀教材131頁，教材中明確說明了：
貝他系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。例如：市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝他系數(shù)是1。
(3)對(duì)于市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為1，還可以根據(jù)教材129頁的貝他系數(shù)的計(jì)算公式推導(dǎo)得出：
根據(jù)教材129頁的貝他系數(shù)的計(jì)算公式可知：
某資產(chǎn)的貝他系數(shù)＝該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
因此：
市場(chǎng)組合的貝他系數(shù)
＝市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
市場(chǎng)組合的貝他系數(shù)＝市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)
而：市場(chǎng)組合的貝他系數(shù)＝1，所以，市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)＝1
6.【問題】 表10-12中投資資本(年初)一行中的數(shù)值是怎么來的?
【解答】
表10-12中的投資資本的數(shù)據(jù)來自于教材257頁的表10-4，不過需要注意：
(1)表10-4中的投資資本總計(jì)的數(shù)據(jù)指的是年末的數(shù)據(jù)，并不是年初的數(shù)據(jù)；
(2)上年年末的數(shù)據(jù)就是本年年初的數(shù)據(jù)，所以，
表10-12中2001年初的投資資本＝表10-4中2000年末的投資資本＝320
表10-12中2002年初的投資資本＝表10-4中2001年末的投資資本＝358.4
依次類推。
7.【問題】 第280頁，為什么說經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)具有可以計(jì)量單一年份價(jià)值增加的優(yōu)點(diǎn)？經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型不也是把每年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)貼現(xiàn)后加總嗎？
【解答】 主要原因是：
如果按照現(xiàn)金流量法計(jì)算單一年份的價(jià)值增加，則由于任何一年的現(xiàn)金流量都受到凈投資的影響，而凈投資數(shù)額的大小不能說明業(yè)績(jī)的好壞，因此，按照現(xiàn)金流量法計(jì)算得出的單一年份的價(jià)值增加的數(shù)據(jù)沒有意義，不能反映真實(shí)的單一年份的價(jià)值增加。
8.【問題】如何理解“如果目標(biāo)企業(yè)的β顯著大于1，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小。如果目標(biāo)企業(yè)的β顯著小于1，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高”?
【解答】如果目標(biāo)企業(yè)的β顯著大于1，即目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，在整體經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)股票市場(chǎng)平均價(jià)格較高，目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格會(huì)進(jìn)一步升高，市盈率上升，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值進(jìn)一步放大；相反，在整體經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股票市場(chǎng)平均價(jià)格較低，目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格會(huì)進(jìn)一步降低，市盈率降低，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值進(jìn)一步縮小。如果目標(biāo)企業(yè)的β顯著小于1，即目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小于股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，在整體經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)股票市場(chǎng)平均價(jià)格較高，而目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格則升幅較小，市盈率相對(duì)較小，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值低估；相反，在整體經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股票市場(chǎng)平均價(jià)格較低，目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格降低的幅度較小，市盈率相對(duì)較高，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值高估。