第五節(jié) 有效市場假設(shè)理論及其運(yùn)用
一、有效市場的基本概念
有關(guān)有效市場假設(shè)理論的論述可以追溯到巴奇列的研究。巴奇列認(rèn)為，商品價(jià)格是隨機(jī)游走的，即價(jià)格變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測的，今日的商品機(jī)構(gòu)是未來價(jià)格的預(yù)測，而現(xiàn)代文獻(xiàn)中有關(guān)EMH的論述以美國芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金·法默對有效市場假設(shè)理論闡述最為系統(tǒng)。
有效市場假設(shè)理論認(rèn)為，證券在任一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格均對所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價(jià)格的任何變化只會(huì)由新信息引起。在一個(gè)有效的市場上，將不會(huì)存在證券價(jià)格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。
二、有效市場形式
市場不可能是嚴(yán)格有效的，也不可能是完全無效的，市場有效性只是一個(gè)程度問題。
將信息可以分為三種類型：弱勢有效市場;半強(qiáng)勢有效市場以及強(qiáng)勢有效市場。
弱勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部歷史價(jià)格信息和交易信息，如果市場是弱式有效的，那么投資分析中的技術(shù)分析方法將不再有效。
半強(qiáng)勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開信息。
強(qiáng)勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價(jià)格信息、全部公開信息，而且還包括私人信息以及未公開的內(nèi)幕信息等。這是一個(gè)極端的假設(shè)，是對任何內(nèi)幕信息的價(jià)值持否定態(tài)度。
例題2:根據(jù)有效市場假說，可以根據(jù)市場信息的不同將市場的有效程度劃分為( )。
A.半弱勢有效市場
B.半強(qiáng)勢有效市場
C.強(qiáng)勢有效市場
D.弱勢有效市場
答案:BCD
例題3：根據(jù)有效市場假說，在( )市場內(nèi)，證券價(jià)格可以及時(shí)的反映所有信息。
A.半弱勢有效市場
B.半強(qiáng)勢有效市場
C.強(qiáng)勢有效市場
D.弱勢有效市場
答案:C
三、反應(yīng)不足與反應(yīng)過度
四、市場異?，F(xiàn)象
異?，F(xiàn)象可以存在于有效市場的任何形式之中，但更多的時(shí)候它們出現(xiàn)在半強(qiáng)勢市場之中。
(一)日歷異常
日歷異常是一類與時(shí)間因素有關(guān)的異?，F(xiàn)象。
(二)事件異常
事件異常是與特定事件相關(guān)的異?，F(xiàn)象。
(三)公司異常
公司異常是由公司本身或投資者對公司的認(rèn)同程度引起的異?，F(xiàn)象。
(四)會(huì)計(jì)異常
會(huì)計(jì)異常是與會(huì)計(jì)信息公布后發(fā)生的股價(jià)變動(dòng)的異?，F(xiàn)象。
五、有效市場理論對投資管理的影響
如果認(rèn)為市場是有效的，那么就沒有必要浪費(fèi)時(shí)間和精力進(jìn)行積極的投資管理，而應(yīng)采取消極的投資管理策略，有效市場理論也就成為指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)基礎(chǔ);如果認(rèn)為市場是無效的，那么積極的投資管理就有其重要的價(jià)值。
一、有效市場的基本概念
有關(guān)有效市場假設(shè)理論的論述可以追溯到巴奇列的研究。巴奇列認(rèn)為，商品價(jià)格是隨機(jī)游走的，即價(jià)格變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測的，今日的商品機(jī)構(gòu)是未來價(jià)格的預(yù)測，而現(xiàn)代文獻(xiàn)中有關(guān)EMH的論述以美國芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金·法默對有效市場假設(shè)理論闡述最為系統(tǒng)。
有效市場假設(shè)理論認(rèn)為，證券在任一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格均對所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價(jià)格的任何變化只會(huì)由新信息引起。在一個(gè)有效的市場上，將不會(huì)存在證券價(jià)格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。
二、有效市場形式
市場不可能是嚴(yán)格有效的，也不可能是完全無效的，市場有效性只是一個(gè)程度問題。
將信息可以分為三種類型：弱勢有效市場;半強(qiáng)勢有效市場以及強(qiáng)勢有效市場。
弱勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部歷史價(jià)格信息和交易信息，如果市場是弱式有效的，那么投資分析中的技術(shù)分析方法將不再有效。
半強(qiáng)勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開信息。
強(qiáng)勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價(jià)格信息、全部公開信息，而且還包括私人信息以及未公開的內(nèi)幕信息等。這是一個(gè)極端的假設(shè)，是對任何內(nèi)幕信息的價(jià)值持否定態(tài)度。
例題2:根據(jù)有效市場假說，可以根據(jù)市場信息的不同將市場的有效程度劃分為( )。
A.半弱勢有效市場
B.半強(qiáng)勢有效市場
C.強(qiáng)勢有效市場
D.弱勢有效市場
答案:BCD
例題3：根據(jù)有效市場假說，在( )市場內(nèi)，證券價(jià)格可以及時(shí)的反映所有信息。
A.半弱勢有效市場
B.半強(qiáng)勢有效市場
C.強(qiáng)勢有效市場
D.弱勢有效市場
答案:C
三、反應(yīng)不足與反應(yīng)過度
四、市場異?，F(xiàn)象
異?，F(xiàn)象可以存在于有效市場的任何形式之中，但更多的時(shí)候它們出現(xiàn)在半強(qiáng)勢市場之中。
(一)日歷異常
日歷異常是一類與時(shí)間因素有關(guān)的異?，F(xiàn)象。
(二)事件異常
事件異常是與特定事件相關(guān)的異?，F(xiàn)象。
(三)公司異常
公司異常是由公司本身或投資者對公司的認(rèn)同程度引起的異?，F(xiàn)象。
(四)會(huì)計(jì)異常
會(huì)計(jì)異常是與會(huì)計(jì)信息公布后發(fā)生的股價(jià)變動(dòng)的異?，F(xiàn)象。
五、有效市場理論對投資管理的影響
如果認(rèn)為市場是有效的，那么就沒有必要浪費(fèi)時(shí)間和精力進(jìn)行積極的投資管理，而應(yīng)采取消極的投資管理策略，有效市場理論也就成為指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)基礎(chǔ);如果認(rèn)為市場是無效的，那么積極的投資管理就有其重要的價(jià)值。