第三節(jié)、股利分配政策和內(nèi)部籌資
一、股利理論
(一)股利無關論
1.股利無關論的假設前提
(1)不存在個人或公司所得稅;
(2)不存在籌資費用;
(3)公司的投資決策不受股利決策影響;
(4)公司的投資者和管理*可相同的獲得關于未來投資機會的信息
2.股利無關論認為：
(1)投資者并不關心公司股利的分配―――投資者對股利和資本利得并無偏好
(2)股利支付比率不影響公司的價值
(二)股利相關論
1.股利相關論中影響股利分配的因素：
(1)法律限制：資本保全、企業(yè)積累、凈利潤、超額累積利潤
(2)經(jīng)濟限制：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權稀釋。
(3)財務限制：盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、舉債能力、投資機會、資本成本、債務需要。
(4)其他因素：債務合同約束、通貨膨脹。
二、股利分配政策
(一)剩余股利政策
1、股利分配方案的確定
剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的稅后利潤首先應較多地考慮滿足公司投資項目的需要，即增加資本或公積金，只有當增加的資本額達到預定的目標資本結構(資本結構)，才能派發(fā)股利.
2、采用本政策的理由：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結構，使加權平均資金成本最低。
(二)固定或持續(xù)增長股利政策
1、分配方案的確定：將每年派發(fā)的股利固定在某一固定水平上并在較長時間內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉的增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。
2、采用本政策的優(yōu)缺點：
這種股利政策的優(yōu)點是：
(1)有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心。
(2)有利于投資者安排收入與支出。
缺點：
(1)股利的支付與盈余脫節(jié)，可能導致資金短缺，財務狀況惡化;
(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。
(三)固定股利支付率政策
1、分配方案的確定：公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。
2、本政策的優(yōu)缺點
(1)優(yōu)點：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。
(2)缺點：這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。
(四)低正常股利加額外股利政策
1、分配方案的確定：公司事先設定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。
(1)具有較大靈活性
(2)使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。
一、股利理論
(一)股利無關論
1.股利無關論的假設前提
(1)不存在個人或公司所得稅;
(2)不存在籌資費用;
(3)公司的投資決策不受股利決策影響;
(4)公司的投資者和管理*可相同的獲得關于未來投資機會的信息
2.股利無關論認為：
(1)投資者并不關心公司股利的分配―――投資者對股利和資本利得并無偏好
(2)股利支付比率不影響公司的價值
(二)股利相關論
1.股利相關論中影響股利分配的因素：
(1)法律限制：資本保全、企業(yè)積累、凈利潤、超額累積利潤
(2)經(jīng)濟限制：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權稀釋。
(3)財務限制：盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、舉債能力、投資機會、資本成本、債務需要。
(4)其他因素：債務合同約束、通貨膨脹。
二、股利分配政策
(一)剩余股利政策
1、股利分配方案的確定
剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的稅后利潤首先應較多地考慮滿足公司投資項目的需要，即增加資本或公積金，只有當增加的資本額達到預定的目標資本結構(資本結構)，才能派發(fā)股利.
2、采用本政策的理由：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結構，使加權平均資金成本最低。
(二)固定或持續(xù)增長股利政策
1、分配方案的確定：將每年派發(fā)的股利固定在某一固定水平上并在較長時間內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉的增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。
2、采用本政策的優(yōu)缺點：
這種股利政策的優(yōu)點是：
(1)有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心。
(2)有利于投資者安排收入與支出。
缺點：
(1)股利的支付與盈余脫節(jié)，可能導致資金短缺，財務狀況惡化;
(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。
(三)固定股利支付率政策
1、分配方案的確定：公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。
2、本政策的優(yōu)缺點
(1)優(yōu)點：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。
(2)缺點：這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。
(四)低正常股利加額外股利政策
1、分配方案的確定：公司事先設定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。
(1)具有較大靈活性
(2)使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。