我國人大制定的“信托法”第十四條規(guī)定：“受托人因承諾信托而取得的財產(chǎn)是信托財產(chǎn)。受托人因信托財產(chǎn)的管理運用、處分或者其他情形而取得的財產(chǎn)，也歸入信托財產(chǎn)?！?BR> 但我國人行制定的“信托投資公司管理辦法”（下簡稱“管理辦法”）第五條規(guī)定：“本辦法所稱信托財產(chǎn)，是指信托投資公司因承諾信托而取得的財產(chǎn)。信托投資公司因信托財產(chǎn)的管理、運用、處分或其他情形而取得的財產(chǎn)，也歸入信托財產(chǎn)?！?BR> 這一法一規(guī)對信托財產(chǎn)的規(guī)定，看似相同，其實卻產(chǎn)生了根本的區(qū)別。
按照信托法規(guī)定，因承諾信托而取得的財產(chǎn)（下簡稱A），或因信托財產(chǎn)的管理運用、處分或者其他情形而取得的財產(chǎn)（下簡稱B），是信托財產(chǎn)（下簡稱X）。這是一個外延開放的定義，即A或B是X，或A＋B是X，但X并不直接等于A或B，或A＋B.
按照“管理辦法”對信托財產(chǎn)的規(guī)定，是一個外延封閉的定義，即X是A，B也是X，或X是A＋B，X直接等于A或A＋B.
由于人行不知為何將“管理辦法”中的信托財產(chǎn)進行外延封閉式的定義，從而使信托財產(chǎn)產(chǎn)生了根本上的或?qū)嵸|(zhì)的變化，也使擁有信托財產(chǎn)的所有者失去了合法權(quán)益和法律基礎(chǔ)。簡單的說，委托人或其指定的受益人在把財產(chǎn)委托以后，他們獲得了什么？他們與信托財產(chǎn)是什么關(guān)系？他們對其所委托的財產(chǎn)是否有合法權(quán)益？這種合法權(quán)益是否具有合法價值，是否具有法律基礎(chǔ)？這種合法權(quán)益的損失意味著什么？這種合法權(quán)益與信托財產(chǎn)是什么關(guān)系，最終的問題是信托財產(chǎn)究竟是什么？
一、信托財產(chǎn)的產(chǎn)生過程
委托人將其合法擁有的財產(chǎn)（權(quán)）委托給受托人，受托人依法承諾信托，并設(shè)立該財產(chǎn)（權(quán)）的信托。
1）將委托人的財產(chǎn)（權(quán)）讓渡給受托人，可能包括這財產(chǎn)（權(quán)）項下的其他財產(chǎn)或權(quán)益抵押給受托人。因此，受托人在其表外資產(chǎn)帳表上，登記受讓這一財產(chǎn)（權(quán)）的價值；
2）同時，受托人應(yīng)在其表外資產(chǎn)帳表上，設(shè)立或登記與委托人所委托的財產(chǎn)（權(quán)）價值相一致的合法權(quán)益，或稱之為信托權(quán)益，或稱之為信托收益權(quán)（下簡稱“信托收益”），并使委托人及/或其指定的受益人享有或持有。
3）受托人在其表外資產(chǎn)帳表上完成了對委托人所委托的含有一定價值的財產(chǎn)（權(quán)）和委托人從受托人處獲得了與該財產(chǎn)（權(quán)）價值一致的信托權(quán)益的登記和設(shè)立工作。同時，亦標志著受托人將委托人所委托的財產(chǎn)（權(quán)）的價值認可為委托人所持有的信托權(quán)益的價值（如果非為現(xiàn)金資產(chǎn)，須以合法評估為基礎(chǔ)）。
4）這種由受托人登記的，由委托人持有的信托權(quán)益，是委托人所委托的，受托人承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)）的信托法律權(quán)益和信托價值利益。
5）受托人作為我國非銀行金融公司，根據(jù)信托法律，在其表外資產(chǎn)帳表上登記的，并反映一定財產(chǎn)（權(quán)）價值的信托權(quán)益，就是一種金融財產(chǎn)，亦是受托人的信托財產(chǎn)。
二、信托財產(chǎn)的定義
信托財產(chǎn)，是指受托人因承諾信托而在其表外資產(chǎn)帳表上設(shè)立的信托權(quán)益及/或其信托收益，包括受托人承諾信托的財產(chǎn)及其收益，或與該財產(chǎn)及其權(quán)利相關(guān)的或有收益。
1）受托人將委托人所委托的財產(chǎn)（權(quán)）進行合法和有效隔離，使其無法產(chǎn)生信托約定外的合法處分或交易價值；該財產(chǎn)（權(quán)）只能按信托約定轉(zhuǎn)化為滿足信托權(quán)益及其預(yù)期收益的信托收益。
受托人所承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)），無論是資金還是實物財產(chǎn)（權(quán)），受托人必須對其進行合法和有效的隔離，目的是為了使這一財產(chǎn)（權(quán)）只能按信托約定的要求進行管理、運用和處分，從而使信托權(quán)益及/或其信托收益得到滿足，并符合于信托目的。因此，因承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)）在信托后就失去了自由處分和其他交易價值，不管如何進行“物上代位”，由一種價值形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一種價值形態(tài)，都必須轉(zhuǎn)化為符合信托目的和要求的信托收益。
2）因承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)），經(jīng)管理、運用和處分而產(chǎn)生的收益，歸入信托收益。
3）當承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)）進行管理運用和處分后不能滿足信托權(quán)益及/或其預(yù)期收益時，就可對與該財產(chǎn)（權(quán)）相關(guān)的權(quán)益（如果存在的話），如抵押權(quán)益、擔保權(quán)益、保險權(quán)益、回購權(quán)益等進行處分，處分的或有收益去滿足信托權(quán)益及其預(yù)期收益。
4）信托財產(chǎn)是受托人的表外資產(chǎn)，是一個“資產(chǎn)池”。它即表現(xiàn)為信托權(quán)益，又表現(xiàn)為信托收益，甚至表現(xiàn)為信托權(quán)益及/或其信托收益項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）和或有收益。
從受托人的表外資產(chǎn)帳表上的負債或義務(wù)上來講，信托財產(chǎn)在信托設(shè)立后表現(xiàn)為信托權(quán)益；從受托人的表外資產(chǎn)帳表上的資產(chǎn)或權(quán)利來講，信托財產(chǎn)在信托設(shè)立后表現(xiàn)為信托收益及其項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）和或有受益。
5）信托財產(chǎn)是受托人的表外資產(chǎn)，即非受托人的財產(chǎn)，又非受托人負債。因此，信托權(quán)益是受托人表外資產(chǎn)帳表上的信托財產(chǎn)，不是受托人的負債；信托收益亦是受讓人表外資產(chǎn)帳表上的信托財產(chǎn)，亦不是受托人的資產(chǎn)；信托收益相對信托權(quán)益來講是一種負債義務(wù)，必須滿足信托收益的價值及其預(yù)期收益的價值，否則，信托權(quán)益就要求處分信托收益及/或其項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）和或有收益，以保證滿足信托權(quán)益的價值及其預(yù)期收益的價值。
6）信托財產(chǎn)是受托人的表外資產(chǎn)，對其管理、運用和處分的結(jié)果由信托財產(chǎn)或信托權(quán)益的受益人享有和承擔，受托人則不能享有和承擔。但受托人卻可享有管理利益，即信托報酬，并承擔因管理、運用和處分不法或不當?shù)牧x務(wù)。
三、信托收益和信托利益
1）可歸入信托收益項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）和或有收益如下：
①委托人所委托或受托人承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)）；
②與該財產(chǎn)（權(quán)）相關(guān)的其他各類權(quán)益：抵押權(quán)益、擔保權(quán)益、保險權(quán)益、回購權(quán)益、收益權(quán)、股權(quán)及其處分權(quán)；
③設(shè)立信托時可能產(chǎn)生的權(quán)益：保證權(quán)益、擔保權(quán)益及其他權(quán)益。
2）信托收益來自于對整個信托財產(chǎn)及/或其項下財產(chǎn)（權(quán)）的管理、運用和處分，可分為信托管理收益、信托運用收益，信托處分收益。
3）信托利益來自于每一類、每一份具體信托權(quán)益的管理和處分，包括信托管理利益和信托處分利益；信托處分利益又是通過轉(zhuǎn)讓、回購、質(zhì)押、繼承等方式來實現(xiàn)的。
四、信托財產(chǎn)的登記
是指信托權(quán)益/信托收益及其項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）、或有權(quán)益的登記。
1）信托權(quán)益或受益人證明的信托登記。
2）信托收益及其項下各類財產(chǎn)（權(quán)）、或有收益的登記。
①信托收益賴以存在的信托專戶、監(jiān)管專戶的信托登記；
②股權(quán)、房地產(chǎn)及其他可以登記的財產(chǎn)（權(quán)）的信托登記；
③合同的收益權(quán)、抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)、保險受益權(quán)的信托登記。
3）上述信托登記，是為了保護信托財產(chǎn)的所有人的合法權(quán)益；受益人所持有的信托權(quán)益/信托收益及其項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）、或有權(quán)益，除非信托法第17條規(guī)定的情況，不可作為強制執(zhí)行財產(chǎn)。
綜上所述，信托財產(chǎn)是受托人的表外資產(chǎn)，是一個“資產(chǎn)池”，它應(yīng)反映“資產(chǎn)池”中多個層次的財產(chǎn)（權(quán)）及/或其相關(guān)的或有收益，不應(yīng)只限制在因承諾而信托的財產(chǎn)（權(quán)）及對其管理運用和處分的收益上，更應(yīng)反映信托財產(chǎn)的主要表現(xiàn)——信托權(quán)益上。這樣才能更好地保護委托人及其指定受益人地合法權(quán)益，反映信托財產(chǎn)的法律基礎(chǔ)和合法價值。因此，“信托法”中對信托財產(chǎn)所作的外延開放的定義較為合理，而“管理辦法”中對信托財產(chǎn)所作的外延封閉的定義難以服人，應(yīng)予以糾正。
按照信托法規(guī)定，因承諾信托而取得的財產(chǎn)（下簡稱A），或因信托財產(chǎn)的管理運用、處分或者其他情形而取得的財產(chǎn)（下簡稱B），是信托財產(chǎn)（下簡稱X）。這是一個外延開放的定義，即A或B是X，或A＋B是X，但X并不直接等于A或B，或A＋B.
按照“管理辦法”對信托財產(chǎn)的規(guī)定，是一個外延封閉的定義，即X是A，B也是X，或X是A＋B，X直接等于A或A＋B.
由于人行不知為何將“管理辦法”中的信托財產(chǎn)進行外延封閉式的定義，從而使信托財產(chǎn)產(chǎn)生了根本上的或?qū)嵸|(zhì)的變化，也使擁有信托財產(chǎn)的所有者失去了合法權(quán)益和法律基礎(chǔ)。簡單的說，委托人或其指定的受益人在把財產(chǎn)委托以后，他們獲得了什么？他們與信托財產(chǎn)是什么關(guān)系？他們對其所委托的財產(chǎn)是否有合法權(quán)益？這種合法權(quán)益是否具有合法價值，是否具有法律基礎(chǔ)？這種合法權(quán)益的損失意味著什么？這種合法權(quán)益與信托財產(chǎn)是什么關(guān)系，最終的問題是信托財產(chǎn)究竟是什么？
一、信托財產(chǎn)的產(chǎn)生過程
委托人將其合法擁有的財產(chǎn)（權(quán)）委托給受托人，受托人依法承諾信托，并設(shè)立該財產(chǎn)（權(quán)）的信托。
1）將委托人的財產(chǎn)（權(quán)）讓渡給受托人，可能包括這財產(chǎn)（權(quán)）項下的其他財產(chǎn)或權(quán)益抵押給受托人。因此，受托人在其表外資產(chǎn)帳表上，登記受讓這一財產(chǎn)（權(quán)）的價值；
2）同時，受托人應(yīng)在其表外資產(chǎn)帳表上，設(shè)立或登記與委托人所委托的財產(chǎn)（權(quán)）價值相一致的合法權(quán)益，或稱之為信托權(quán)益，或稱之為信托收益權(quán)（下簡稱“信托收益”），并使委托人及/或其指定的受益人享有或持有。
3）受托人在其表外資產(chǎn)帳表上完成了對委托人所委托的含有一定價值的財產(chǎn)（權(quán)）和委托人從受托人處獲得了與該財產(chǎn)（權(quán)）價值一致的信托權(quán)益的登記和設(shè)立工作。同時，亦標志著受托人將委托人所委托的財產(chǎn)（權(quán)）的價值認可為委托人所持有的信托權(quán)益的價值（如果非為現(xiàn)金資產(chǎn)，須以合法評估為基礎(chǔ)）。
4）這種由受托人登記的，由委托人持有的信托權(quán)益，是委托人所委托的，受托人承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)）的信托法律權(quán)益和信托價值利益。
5）受托人作為我國非銀行金融公司，根據(jù)信托法律，在其表外資產(chǎn)帳表上登記的，并反映一定財產(chǎn)（權(quán)）價值的信托權(quán)益，就是一種金融財產(chǎn)，亦是受托人的信托財產(chǎn)。
二、信托財產(chǎn)的定義
信托財產(chǎn)，是指受托人因承諾信托而在其表外資產(chǎn)帳表上設(shè)立的信托權(quán)益及/或其信托收益，包括受托人承諾信托的財產(chǎn)及其收益，或與該財產(chǎn)及其權(quán)利相關(guān)的或有收益。
1）受托人將委托人所委托的財產(chǎn)（權(quán)）進行合法和有效隔離，使其無法產(chǎn)生信托約定外的合法處分或交易價值；該財產(chǎn)（權(quán)）只能按信托約定轉(zhuǎn)化為滿足信托權(quán)益及其預(yù)期收益的信托收益。
受托人所承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)），無論是資金還是實物財產(chǎn)（權(quán)），受托人必須對其進行合法和有效的隔離，目的是為了使這一財產(chǎn)（權(quán)）只能按信托約定的要求進行管理、運用和處分，從而使信托權(quán)益及/或其信托收益得到滿足，并符合于信托目的。因此，因承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)）在信托后就失去了自由處分和其他交易價值，不管如何進行“物上代位”，由一種價值形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一種價值形態(tài)，都必須轉(zhuǎn)化為符合信托目的和要求的信托收益。
2）因承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)），經(jīng)管理、運用和處分而產(chǎn)生的收益，歸入信托收益。
3）當承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)）進行管理運用和處分后不能滿足信托權(quán)益及/或其預(yù)期收益時，就可對與該財產(chǎn)（權(quán)）相關(guān)的權(quán)益（如果存在的話），如抵押權(quán)益、擔保權(quán)益、保險權(quán)益、回購權(quán)益等進行處分，處分的或有收益去滿足信托權(quán)益及其預(yù)期收益。
4）信托財產(chǎn)是受托人的表外資產(chǎn)，是一個“資產(chǎn)池”。它即表現(xiàn)為信托權(quán)益，又表現(xiàn)為信托收益，甚至表現(xiàn)為信托權(quán)益及/或其信托收益項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）和或有收益。
從受托人的表外資產(chǎn)帳表上的負債或義務(wù)上來講，信托財產(chǎn)在信托設(shè)立后表現(xiàn)為信托權(quán)益；從受托人的表外資產(chǎn)帳表上的資產(chǎn)或權(quán)利來講，信托財產(chǎn)在信托設(shè)立后表現(xiàn)為信托收益及其項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）和或有受益。
5）信托財產(chǎn)是受托人的表外資產(chǎn)，即非受托人的財產(chǎn)，又非受托人負債。因此，信托權(quán)益是受托人表外資產(chǎn)帳表上的信托財產(chǎn)，不是受托人的負債；信托收益亦是受讓人表外資產(chǎn)帳表上的信托財產(chǎn)，亦不是受托人的資產(chǎn)；信托收益相對信托權(quán)益來講是一種負債義務(wù)，必須滿足信托收益的價值及其預(yù)期收益的價值，否則，信托權(quán)益就要求處分信托收益及/或其項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）和或有收益，以保證滿足信托權(quán)益的價值及其預(yù)期收益的價值。
6）信托財產(chǎn)是受托人的表外資產(chǎn)，對其管理、運用和處分的結(jié)果由信托財產(chǎn)或信托權(quán)益的受益人享有和承擔，受托人則不能享有和承擔。但受托人卻可享有管理利益，即信托報酬，并承擔因管理、運用和處分不法或不當?shù)牧x務(wù)。
三、信托收益和信托利益
1）可歸入信托收益項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）和或有收益如下：
①委托人所委托或受托人承諾信托的財產(chǎn)（權(quán)）；
②與該財產(chǎn)（權(quán)）相關(guān)的其他各類權(quán)益：抵押權(quán)益、擔保權(quán)益、保險權(quán)益、回購權(quán)益、收益權(quán)、股權(quán)及其處分權(quán)；
③設(shè)立信托時可能產(chǎn)生的權(quán)益：保證權(quán)益、擔保權(quán)益及其他權(quán)益。
2）信托收益來自于對整個信托財產(chǎn)及/或其項下財產(chǎn)（權(quán)）的管理、運用和處分，可分為信托管理收益、信托運用收益，信托處分收益。
3）信托利益來自于每一類、每一份具體信托權(quán)益的管理和處分，包括信托管理利益和信托處分利益；信托處分利益又是通過轉(zhuǎn)讓、回購、質(zhì)押、繼承等方式來實現(xiàn)的。
四、信托財產(chǎn)的登記
是指信托權(quán)益/信托收益及其項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）、或有權(quán)益的登記。
1）信托權(quán)益或受益人證明的信托登記。
2）信托收益及其項下各類財產(chǎn)（權(quán)）、或有收益的登記。
①信托收益賴以存在的信托專戶、監(jiān)管專戶的信托登記；
②股權(quán)、房地產(chǎn)及其他可以登記的財產(chǎn)（權(quán)）的信托登記；
③合同的收益權(quán)、抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)、保險受益權(quán)的信托登記。
3）上述信托登記，是為了保護信托財產(chǎn)的所有人的合法權(quán)益；受益人所持有的信托權(quán)益/信托收益及其項下的各類財產(chǎn)（權(quán)）、或有權(quán)益，除非信托法第17條規(guī)定的情況，不可作為強制執(zhí)行財產(chǎn)。
綜上所述，信托財產(chǎn)是受托人的表外資產(chǎn)，是一個“資產(chǎn)池”，它應(yīng)反映“資產(chǎn)池”中多個層次的財產(chǎn)（權(quán)）及/或其相關(guān)的或有收益，不應(yīng)只限制在因承諾而信托的財產(chǎn)（權(quán)）及對其管理運用和處分的收益上，更應(yīng)反映信托財產(chǎn)的主要表現(xiàn)——信托權(quán)益上。這樣才能更好地保護委托人及其指定受益人地合法權(quán)益，反映信托財產(chǎn)的法律基礎(chǔ)和合法價值。因此，“信托法”中對信托財產(chǎn)所作的外延開放的定義較為合理，而“管理辦法”中對信托財產(chǎn)所作的外延封閉的定義難以服人，應(yīng)予以糾正。