有一個美麗的傳說：遇意外機緣者得到世外高人的指點，可掌握一種“點金術(shù)”，手指所接觸的物品，皆變?yōu)榻鹱?。如果說這個傳說反映了古人在生產(chǎn)力不發(fā)達和極為簡單的條件下追求財富迅速積累的夢想和愿景，那么在今天金融領(lǐng)域日新月異的創(chuàng)新發(fā)展能力已可以使這種“點金術(shù)”變?yōu)楝F(xiàn)實，點磚石為金銀，化呆滯為可用、變平凡為神奇、激活沉淀資產(chǎn)，這就是資產(chǎn)證券化。
資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和流通的證券，并據(jù)以融資的過程。對于資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)來講，通過這種方式可以把手中的實物資產(chǎn)——某種在將來才能實現(xiàn)的權(quán)益提前轉(zhuǎn)化為資金，充分利用貨幣的時間價值，利用財務(wù)杠桿功能，提高經(jīng)營效率。這種辦法有時甚至可以循環(huán)運用，有些類似于基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)放大效應(yīng)。因之資產(chǎn)證券化素有“點金術(shù)”之稱，即“點石成金”。其本質(zhì)是融資者將被證券化的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。與傳統(tǒng)的融資方式相比，設(shè)立專門的SPV隔離資產(chǎn)風(fēng)險，以資產(chǎn)信用進行融資和利用證券金融工具實現(xiàn)資產(chǎn)的高流動性，是資產(chǎn)證券化顯著的特色。
資產(chǎn)證券化的實質(zhì)在于以資產(chǎn)為抵押而不是以資產(chǎn)的信用主體為抵押。證券價值是某項資產(chǎn)的價值體現(xiàn)，而不是整個企業(yè)的價值體現(xiàn)。這是一種創(chuàng)新的融資方式。
財產(chǎn)信托是指委托人以非貨幣形式的財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)為標的，委托信托投資公司按照約定的條件和目的，進行管理、運用和處分的信托業(yè)務(wù)。按照信托財產(chǎn)的標的物可分為動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托、知識產(chǎn)權(quán)信托和其他財產(chǎn)權(quán)信托。財產(chǎn)信托是法律規(guī)定的信托投資公司經(jīng)營范圍內(nèi)的一大類，并在信托公司實務(wù)中有所開展。
漢語中的“資產(chǎn)”和“財產(chǎn)”，意義都相當接近，是融資者擁有的物權(quán)。但兩者的細微差別也比較容易體察：資產(chǎn)是能夠帶來收益的財產(chǎn)，財產(chǎn)不一定能夠帶來額外收益，但這種差異變化的趨勢在無限縮小?！柏敭a(chǎn)信托”之所以用“財產(chǎn)”信托而不是“資產(chǎn)”信托，筆者個人認為是因為在信托剛剛萌芽的時候，資產(chǎn)管理及財富增值的性質(zhì)；成分還很低，民事的成分很大；此后長時期內(nèi)，信托業(yè)慢慢演變?yōu)殚L期資產(chǎn)管理機構(gòu)、投資機構(gòu)，財產(chǎn)信托的目的也同樣是為了自身財富的保值增值，這里的“資產(chǎn)”與“財產(chǎn)”的差別也就消失了。而“證券化”和“信托”，很明顯都是“金融化”的手段。是從實業(yè)領(lǐng)域向資本市場的轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)化，是“票據(jù)化”、“證券化”。
有了以上概念上的鋪墊，再來考察兩者的實質(zhì)關(guān)系可以看到，雙方的共性在于：
首先，資產(chǎn)證券化是一種“特殊目的”的財產(chǎn)信托?！疤厥狻本驮谟谄湫磐心康氖且再Y產(chǎn)來“融資”，它可以是債權(quán)信托、物權(quán)信托和權(quán)利信托。而其他財產(chǎn)信托的目的可以是投資、財富管理和用于公益目的、民事等。
其次，財產(chǎn)信托是一種準“資產(chǎn)證券化”。資產(chǎn)證券化的前半部分必經(jīng)程序即為資產(chǎn)的交付信托。單純用以融資目的的財產(chǎn)信托只不過后半部分沒有發(fā)行債券這一程序，而是采?。ù恚┺D(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的方式，確定受益人（實則為投資者），實現(xiàn)融資目的。
再次，在信貸資產(chǎn)證券化中，信托機構(gòu)充當SPV，可以發(fā)揮破產(chǎn)隔離、擔(dān)當（金融）資產(chǎn)名義所有人、發(fā)行資產(chǎn)支持證券、業(yè)務(wù)的許可及簡單化的作用，得天獨厚，天生如此。因為中國目前的公司法規(guī)定公司必須是營利性公司，不允許有特殊目的信托公司的出現(xiàn)。所以中國目前只有信托公司可以來做受托人。
實際上，導(dǎo)致兩者無限接近的真正根源在于雙方都擁有“破產(chǎn)隔離”（狹義上的風(fēng)險隔離）的理論武器。破產(chǎn)隔離是雙方之共性。通過比較《信托法》中相關(guān)規(guī)定（第十五條、十六條）和《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》中的相關(guān)規(guī)定可以清楚地了解這一點。事實上后者是運用信托的基本法律觀念和實務(wù)工具而成形成文的。
而雙方的個性差異在于：資產(chǎn)證券化的結(jié)果是形成債券、證券工具，受《公司法》和《證券法》制約和調(diào)整。財產(chǎn)信托形成信托合同（也即優(yōu)先受益權(quán)），甚至不是信托受益憑證，不是證券，不能流通，受《信托法》和《合同法》制約和調(diào)整。因此，資產(chǎn)證券化和財產(chǎn)信托有著非常親近的關(guān)系。兩者有重合部分（共性），也各自具有與之不同的特點（個性），是一種“交集”的關(guān)系。
目前我國的資產(chǎn)證券化只是針對“銀行業(yè)金融機構(gòu)”的“信貸資產(chǎn)證券化”，尚未進行到全面規(guī)范、設(shè)計出實物財產(chǎn)、應(yīng)收款、未來預(yù)期收入等的證券化的政策性、標準化方案和法規(guī)的階段。《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》規(guī)范了證券發(fā)行、交易、流通的市場：銀行間債券市場；規(guī)范了投資者主體：具有銀行間債券市場準入資格的法人機構(gòu)即資產(chǎn)支持證券投資機構(gòu)（證券持有人）。推出了發(fā)起機構(gòu)、受托機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、資金保管機構(gòu)、證券登記托管機構(gòu)、其他為證券化交易提供服務(wù)的機構(gòu)（律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、審計事務(wù)所、公證機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)等）概念。所以它是借助信托法理和機制通過立法手段構(gòu)筑的全新的法律文件和模式，并不是一種信托產(chǎn)品。反過來信托公司只能在其中起（受托機構(gòu)）的這部分作用，雖然這部分作用處在中心位置，運用的是信托機理，卻并不意味著當前信托業(yè)在這項事業(yè)中有著多么美好的前景和更大的利益空間。
資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和流通的證券，并據(jù)以融資的過程。對于資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)來講，通過這種方式可以把手中的實物資產(chǎn)——某種在將來才能實現(xiàn)的權(quán)益提前轉(zhuǎn)化為資金，充分利用貨幣的時間價值，利用財務(wù)杠桿功能，提高經(jīng)營效率。這種辦法有時甚至可以循環(huán)運用，有些類似于基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)放大效應(yīng)。因之資產(chǎn)證券化素有“點金術(shù)”之稱，即“點石成金”。其本質(zhì)是融資者將被證券化的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。與傳統(tǒng)的融資方式相比，設(shè)立專門的SPV隔離資產(chǎn)風(fēng)險，以資產(chǎn)信用進行融資和利用證券金融工具實現(xiàn)資產(chǎn)的高流動性，是資產(chǎn)證券化顯著的特色。
資產(chǎn)證券化的實質(zhì)在于以資產(chǎn)為抵押而不是以資產(chǎn)的信用主體為抵押。證券價值是某項資產(chǎn)的價值體現(xiàn)，而不是整個企業(yè)的價值體現(xiàn)。這是一種創(chuàng)新的融資方式。
財產(chǎn)信托是指委托人以非貨幣形式的財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)為標的，委托信托投資公司按照約定的條件和目的，進行管理、運用和處分的信托業(yè)務(wù)。按照信托財產(chǎn)的標的物可分為動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托、知識產(chǎn)權(quán)信托和其他財產(chǎn)權(quán)信托。財產(chǎn)信托是法律規(guī)定的信托投資公司經(jīng)營范圍內(nèi)的一大類，并在信托公司實務(wù)中有所開展。
漢語中的“資產(chǎn)”和“財產(chǎn)”，意義都相當接近，是融資者擁有的物權(quán)。但兩者的細微差別也比較容易體察：資產(chǎn)是能夠帶來收益的財產(chǎn)，財產(chǎn)不一定能夠帶來額外收益，但這種差異變化的趨勢在無限縮小?！柏敭a(chǎn)信托”之所以用“財產(chǎn)”信托而不是“資產(chǎn)”信托，筆者個人認為是因為在信托剛剛萌芽的時候，資產(chǎn)管理及財富增值的性質(zhì)；成分還很低，民事的成分很大；此后長時期內(nèi)，信托業(yè)慢慢演變?yōu)殚L期資產(chǎn)管理機構(gòu)、投資機構(gòu)，財產(chǎn)信托的目的也同樣是為了自身財富的保值增值，這里的“資產(chǎn)”與“財產(chǎn)”的差別也就消失了。而“證券化”和“信托”，很明顯都是“金融化”的手段。是從實業(yè)領(lǐng)域向資本市場的轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)化，是“票據(jù)化”、“證券化”。
有了以上概念上的鋪墊，再來考察兩者的實質(zhì)關(guān)系可以看到，雙方的共性在于：
首先，資產(chǎn)證券化是一種“特殊目的”的財產(chǎn)信托?！疤厥狻本驮谟谄湫磐心康氖且再Y產(chǎn)來“融資”，它可以是債權(quán)信托、物權(quán)信托和權(quán)利信托。而其他財產(chǎn)信托的目的可以是投資、財富管理和用于公益目的、民事等。
其次，財產(chǎn)信托是一種準“資產(chǎn)證券化”。資產(chǎn)證券化的前半部分必經(jīng)程序即為資產(chǎn)的交付信托。單純用以融資目的的財產(chǎn)信托只不過后半部分沒有發(fā)行債券這一程序，而是采?。ù恚┺D(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的方式，確定受益人（實則為投資者），實現(xiàn)融資目的。
再次，在信貸資產(chǎn)證券化中，信托機構(gòu)充當SPV，可以發(fā)揮破產(chǎn)隔離、擔(dān)當（金融）資產(chǎn)名義所有人、發(fā)行資產(chǎn)支持證券、業(yè)務(wù)的許可及簡單化的作用，得天獨厚，天生如此。因為中國目前的公司法規(guī)定公司必須是營利性公司，不允許有特殊目的信托公司的出現(xiàn)。所以中國目前只有信托公司可以來做受托人。
實際上，導(dǎo)致兩者無限接近的真正根源在于雙方都擁有“破產(chǎn)隔離”（狹義上的風(fēng)險隔離）的理論武器。破產(chǎn)隔離是雙方之共性。通過比較《信托法》中相關(guān)規(guī)定（第十五條、十六條）和《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》中的相關(guān)規(guī)定可以清楚地了解這一點。事實上后者是運用信托的基本法律觀念和實務(wù)工具而成形成文的。
而雙方的個性差異在于：資產(chǎn)證券化的結(jié)果是形成債券、證券工具，受《公司法》和《證券法》制約和調(diào)整。財產(chǎn)信托形成信托合同（也即優(yōu)先受益權(quán)），甚至不是信托受益憑證，不是證券，不能流通，受《信托法》和《合同法》制約和調(diào)整。因此，資產(chǎn)證券化和財產(chǎn)信托有著非常親近的關(guān)系。兩者有重合部分（共性），也各自具有與之不同的特點（個性），是一種“交集”的關(guān)系。
目前我國的資產(chǎn)證券化只是針對“銀行業(yè)金融機構(gòu)”的“信貸資產(chǎn)證券化”，尚未進行到全面規(guī)范、設(shè)計出實物財產(chǎn)、應(yīng)收款、未來預(yù)期收入等的證券化的政策性、標準化方案和法規(guī)的階段。《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》規(guī)范了證券發(fā)行、交易、流通的市場：銀行間債券市場；規(guī)范了投資者主體：具有銀行間債券市場準入資格的法人機構(gòu)即資產(chǎn)支持證券投資機構(gòu)（證券持有人）。推出了發(fā)起機構(gòu)、受托機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、資金保管機構(gòu)、證券登記托管機構(gòu)、其他為證券化交易提供服務(wù)的機構(gòu)（律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、審計事務(wù)所、公證機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)等）概念。所以它是借助信托法理和機制通過立法手段構(gòu)筑的全新的法律文件和模式，并不是一種信托產(chǎn)品。反過來信托公司只能在其中起（受托機構(gòu)）的這部分作用，雖然這部分作用處在中心位置，運用的是信托機理，卻并不意味著當前信托業(yè)在這項事業(yè)中有著多么美好的前景和更大的利益空間。