1、識(shí)別套利機(jī)會(huì)。
首先，應(yīng)選擇與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的商品。企業(yè)投資者做期現(xiàn)套利，目的就是依靠自身的現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)，結(jié)合期貨市場(chǎng)的價(jià)格偏差獲取超額利潤(rùn)。企業(yè)自營(yíng)的商品可以保證購(gòu)銷渠道的順暢，同時(shí)付出最低的成本，以便于達(dá)到的套利效果。
第二，判斷套利的方向。
（1）正向套利：當(dāng)期貨價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，稱作“正向市場(chǎng)”。這時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的升水大于持有成本時(shí)，套利者可以實(shí)施正向期現(xiàn)套利。即在買入（持有）現(xiàn)貨的同時(shí)賣出同等數(shù)量的期貨，等待期現(xiàn)價(jià)差收斂時(shí)平掉套利頭寸或通過(guò)交割結(jié)束套利。
一般來(lái)說(shuō)，正向套利比較適合商品的生產(chǎn)廠家和貿(mào)易中間商。因?yàn)檎蛱桌绻M(jìn)入現(xiàn)貨交割階段，需要投資者賣出現(xiàn)貨，生產(chǎn)廠家和貿(mào)易中間商的經(jīng)營(yíng)目的就是賣出商品，兩者的交易流程是同方向的。
（2）反向套利：當(dāng)期貨價(jià)格小于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，稱作“反向市場(chǎng)”。反向套利是構(gòu)建現(xiàn)貨空頭和期貨多頭的套利行為（在期現(xiàn)套利中就是做空基差）。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)上不存在做空機(jī)制，反向套利的實(shí)施會(huì)受到極大的限制。
在現(xiàn)實(shí)中，通常是擁有現(xiàn)貨庫(kù)存的企業(yè)為了降低庫(kù)存成本才會(huì)考慮實(shí)施反向期現(xiàn)套利。這是因?yàn)樵诂F(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出現(xiàn)貨，企業(yè)不僅能夠獲得短期融資，而且可以省下倉(cāng)儲(chǔ)成本。當(dāng)期貨相對(duì)于現(xiàn)貨的升水過(guò)低甚至是貼水的時(shí)候，企業(yè)就可以考慮反向套利以降低其庫(kù)存成本。
從本質(zhì)上來(lái)看，這種反向套利的基礎(chǔ)依然是持有成本，該持有成本會(huì)因企業(yè)實(shí)際情況的不同而不同。
2、計(jì)算持有成本（無(wú)套利區(qū)間）。
因?yàn)槭瞧诂F(xiàn)套利，所以持有成本以持有現(xiàn)貨到期交割為基礎(chǔ)。一般會(huì)發(fā)生交易交割手續(xù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、交割費(fèi)、倉(cāng)租費(fèi)、增值稅及資金利息等費(fèi)用。每個(gè)地方的具體情況不同，各項(xiàng)費(fèi)用往往各異。
下面我們拿PVC期貨為例，期現(xiàn)套利的無(wú)套利區(qū)間（上邊界），即持有成本的各項(xiàng)費(fèi)用如下：
（1）交易交割手續(xù)費(fèi)。期貨公司收取的手續(xù)費(fèi)存在差異。一般來(lái)說(shuō)，交易手續(xù)費(fèi)1元/噸，交割手續(xù)費(fèi)4元/噸。
（2）運(yùn)輸費(fèi)用。上海有多個(gè)交易所規(guī)定的PVC交割倉(cāng)庫(kù)，注冊(cè)倉(cāng)單較為方便。一般汽車的運(yùn)輸費(fèi)用為30元/噸。
（3）檢驗(yàn)費(fèi)。注冊(cè)倉(cāng)單時(shí)，實(shí)物必須首先經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)。檢驗(yàn)費(fèi)由賣方承擔(dān)，買方無(wú)需支付檢驗(yàn)費(fèi)用。入庫(kù)取樣及檢驗(yàn)費(fèi)為3000元/批，每批300噸，折合10元/噸。（推薦品牌免此項(xiàng)費(fèi)用）
（4）入/出庫(kù)費(fèi)?；疖嚒⑤喆?、汽車的出入庫(kù)費(fèi)用各異，而不同交割倉(cāng)庫(kù)的出入庫(kù)費(fèi)用也各不相同。汽車的出入庫(kù)費(fèi)用為25元/噸。賣方需支付入庫(kù)費(fèi)，買方則承擔(dān)出庫(kù)費(fèi)；
（5）倉(cāng)租費(fèi)。交易所規(guī)定PVC的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)為1.0元/噸·天
（6）增值稅。商品期貨進(jìn)行實(shí)物交割賣方還需要繳納增值稅。
PVC增值稅=（交割價(jià)格-購(gòu)入PVC的含稅價(jià)）×17%/（1+17%）
（7）資金利息。計(jì)算資金利息的關(guān)鍵在于資金量的確定。對(duì)于正向套利，除了購(gòu)買現(xiàn)貨的資金，另外還需要儲(chǔ)備保證金以交納交易保證金和應(yīng)付期貨頭寸可能出現(xiàn)的虧損。故每噸的資金利息為
資金利息=[現(xiàn)貨價(jià)格+期貨價(jià)格×（10%+10%）]×存款年利率×持倉(cāng)天數(shù)/365
其中兩個(gè)10%，分別為保證金10%，備用資金10%.
（8）倉(cāng)單升貼水。交易所還對(duì)不同的交割倉(cāng)庫(kù)，不同品質(zhì)的PVC規(guī)定了詳細(xì)的升貼水情況。就上海地區(qū)而言，交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水為0.
綜合上文的分析，我們可以得到正向套利的持有成本計(jì)算公式：
正向套利持有成本=交易手續(xù)費(fèi)+交割手續(xù)費(fèi)+運(yùn)輸費(fèi)+入庫(kù)費(fèi)+檢驗(yàn)費(fèi)+倉(cāng)單升貼水+倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+增值稅+資金占用費(fèi)用。
接下來(lái)投資者就要選擇跟蹤的合約，并畫出跟蹤曲線。我們選擇了3個(gè)月后到期的PVC主力合約進(jìn)行跟蹤，每月15日后更換到下一個(gè)合約。3個(gè)月的正向套利持有成本約為350元，每天減少約2元。左圖可以得出下面的PVC期貨無(wú)套利區(qū)間跟蹤曲線。只要期現(xiàn)價(jià)差超過(guò)了無(wú)套利區(qū)間的上邊界，投資者便可以考慮進(jìn)行期現(xiàn)套利了。
首先，應(yīng)選擇與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的商品。企業(yè)投資者做期現(xiàn)套利，目的就是依靠自身的現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)，結(jié)合期貨市場(chǎng)的價(jià)格偏差獲取超額利潤(rùn)。企業(yè)自營(yíng)的商品可以保證購(gòu)銷渠道的順暢，同時(shí)付出最低的成本，以便于達(dá)到的套利效果。
第二，判斷套利的方向。
（1）正向套利：當(dāng)期貨價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，稱作“正向市場(chǎng)”。這時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的升水大于持有成本時(shí)，套利者可以實(shí)施正向期現(xiàn)套利。即在買入（持有）現(xiàn)貨的同時(shí)賣出同等數(shù)量的期貨，等待期現(xiàn)價(jià)差收斂時(shí)平掉套利頭寸或通過(guò)交割結(jié)束套利。
一般來(lái)說(shuō)，正向套利比較適合商品的生產(chǎn)廠家和貿(mào)易中間商。因?yàn)檎蛱桌绻M(jìn)入現(xiàn)貨交割階段，需要投資者賣出現(xiàn)貨，生產(chǎn)廠家和貿(mào)易中間商的經(jīng)營(yíng)目的就是賣出商品，兩者的交易流程是同方向的。
（2）反向套利：當(dāng)期貨價(jià)格小于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，稱作“反向市場(chǎng)”。反向套利是構(gòu)建現(xiàn)貨空頭和期貨多頭的套利行為（在期現(xiàn)套利中就是做空基差）。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)上不存在做空機(jī)制，反向套利的實(shí)施會(huì)受到極大的限制。
在現(xiàn)實(shí)中，通常是擁有現(xiàn)貨庫(kù)存的企業(yè)為了降低庫(kù)存成本才會(huì)考慮實(shí)施反向期現(xiàn)套利。這是因?yàn)樵诂F(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出現(xiàn)貨，企業(yè)不僅能夠獲得短期融資，而且可以省下倉(cāng)儲(chǔ)成本。當(dāng)期貨相對(duì)于現(xiàn)貨的升水過(guò)低甚至是貼水的時(shí)候，企業(yè)就可以考慮反向套利以降低其庫(kù)存成本。
從本質(zhì)上來(lái)看，這種反向套利的基礎(chǔ)依然是持有成本，該持有成本會(huì)因企業(yè)實(shí)際情況的不同而不同。
2、計(jì)算持有成本（無(wú)套利區(qū)間）。
因?yàn)槭瞧诂F(xiàn)套利，所以持有成本以持有現(xiàn)貨到期交割為基礎(chǔ)。一般會(huì)發(fā)生交易交割手續(xù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、交割費(fèi)、倉(cāng)租費(fèi)、增值稅及資金利息等費(fèi)用。每個(gè)地方的具體情況不同，各項(xiàng)費(fèi)用往往各異。
下面我們拿PVC期貨為例，期現(xiàn)套利的無(wú)套利區(qū)間（上邊界），即持有成本的各項(xiàng)費(fèi)用如下：
（1）交易交割手續(xù)費(fèi)。期貨公司收取的手續(xù)費(fèi)存在差異。一般來(lái)說(shuō)，交易手續(xù)費(fèi)1元/噸，交割手續(xù)費(fèi)4元/噸。
（2）運(yùn)輸費(fèi)用。上海有多個(gè)交易所規(guī)定的PVC交割倉(cāng)庫(kù)，注冊(cè)倉(cāng)單較為方便。一般汽車的運(yùn)輸費(fèi)用為30元/噸。
（3）檢驗(yàn)費(fèi)。注冊(cè)倉(cāng)單時(shí)，實(shí)物必須首先經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)。檢驗(yàn)費(fèi)由賣方承擔(dān)，買方無(wú)需支付檢驗(yàn)費(fèi)用。入庫(kù)取樣及檢驗(yàn)費(fèi)為3000元/批，每批300噸，折合10元/噸。（推薦品牌免此項(xiàng)費(fèi)用）
（4）入/出庫(kù)費(fèi)?；疖嚒⑤喆?、汽車的出入庫(kù)費(fèi)用各異，而不同交割倉(cāng)庫(kù)的出入庫(kù)費(fèi)用也各不相同。汽車的出入庫(kù)費(fèi)用為25元/噸。賣方需支付入庫(kù)費(fèi)，買方則承擔(dān)出庫(kù)費(fèi)；
（5）倉(cāng)租費(fèi)。交易所規(guī)定PVC的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)為1.0元/噸·天
（6）增值稅。商品期貨進(jìn)行實(shí)物交割賣方還需要繳納增值稅。
PVC增值稅=（交割價(jià)格-購(gòu)入PVC的含稅價(jià)）×17%/（1+17%）
（7）資金利息。計(jì)算資金利息的關(guān)鍵在于資金量的確定。對(duì)于正向套利，除了購(gòu)買現(xiàn)貨的資金，另外還需要儲(chǔ)備保證金以交納交易保證金和應(yīng)付期貨頭寸可能出現(xiàn)的虧損。故每噸的資金利息為
資金利息=[現(xiàn)貨價(jià)格+期貨價(jià)格×（10%+10%）]×存款年利率×持倉(cāng)天數(shù)/365
其中兩個(gè)10%，分別為保證金10%，備用資金10%.
（8）倉(cāng)單升貼水。交易所還對(duì)不同的交割倉(cāng)庫(kù)，不同品質(zhì)的PVC規(guī)定了詳細(xì)的升貼水情況。就上海地區(qū)而言，交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水為0.
綜合上文的分析，我們可以得到正向套利的持有成本計(jì)算公式：
正向套利持有成本=交易手續(xù)費(fèi)+交割手續(xù)費(fèi)+運(yùn)輸費(fèi)+入庫(kù)費(fèi)+檢驗(yàn)費(fèi)+倉(cāng)單升貼水+倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+增值稅+資金占用費(fèi)用。
接下來(lái)投資者就要選擇跟蹤的合約，并畫出跟蹤曲線。我們選擇了3個(gè)月后到期的PVC主力合約進(jìn)行跟蹤，每月15日后更換到下一個(gè)合約。3個(gè)月的正向套利持有成本約為350元，每天減少約2元。左圖可以得出下面的PVC期貨無(wú)套利區(qū)間跟蹤曲線。只要期現(xiàn)價(jià)差超過(guò)了無(wú)套利區(qū)間的上邊界，投資者便可以考慮進(jìn)行期現(xiàn)套利了。