可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素
一、票面利率
與普通債券一樣，可轉(zhuǎn)換公司債券也設(shè)有票面利率。在其它條件相同的情況下，較高的票面利率對(duì)投資者的吸引力較大，因而有利于發(fā)行，但較高的票面利率會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股形成壓力，發(fā)行公司也將為此支付更高的利息?？梢?jiàn)，票面利率的大小對(duì)發(fā)行者和投資者的收益和風(fēng)險(xiǎn)都有重要的影響?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率通常要比普通債券的低，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率，根據(jù)我國(guó)“暫行辦法規(guī)定”，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率之所以這樣低是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值除了利息之外還有股票買(mǎi)權(quán)這一部分，一般情況下，該部分的價(jià)值可以彌補(bǔ)股票紅利的損失，這也正是吸引投資者的主要原因。
二、面值
我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券面值是100元，最小交易單位是1000元。境外可轉(zhuǎn)換公司債券由于通常在柜臺(tái)交易系統(tǒng)進(jìn)行交易，最小交易單位通常較高，如臺(tái)灣市場(chǎng)，其最小交易單位為十萬(wàn)臺(tái)幣。
三、發(fā)行規(guī)模
可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行規(guī)模不僅影響企業(yè)的償債能力，而且要影響未來(lái)企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，因此發(fā)行規(guī)模是可轉(zhuǎn)換公司債券很重要的因素，根據(jù)“暫行辦法”，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于1億元，發(fā)行后資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。
四、期限
1、債券期限
可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公司通常根據(jù)自己的償債計(jì)劃、償債能力以及股權(quán)擴(kuò)張的步伐來(lái)制定可轉(zhuǎn)換公司債券的期限，國(guó)際市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)換公司債券期限通常較長(zhǎng)，一般在5-10年左右，但我國(guó)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限規(guī)定為3-5年，發(fā)行公司調(diào)整余地不大。
2、轉(zhuǎn)換期
轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至截至日的期間。根據(jù)不同的情況，轉(zhuǎn)換期通常有以下四種：
(1) 發(fā)行一段時(shí)間后的某日至到期日前的某日；
(2) 發(fā)行一段時(shí)間后的某日至到期日；
(3) 發(fā)行后日至到期日前的某日；
(4) 發(fā)行后日至到期日。
在前兩種情況下，發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債券之后，發(fā)行公司鎖定了一段特定的期限，在該期限內(nèi)公司不受理轉(zhuǎn)股事宜，它這樣做的目的是不希望過(guò)早地將負(fù)債變?yōu)橘Y本金而稀釋原有的股東權(quán)益；在后兩種情況下，發(fā)行公司在可轉(zhuǎn)股之前對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券沒(méi)有鎖定一段期限，這樣做的目的主要是為了吸引更多的投資者。
我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券的管理辦法只對(duì)轉(zhuǎn)換期的起始日有所規(guī)定，主要針對(duì)兩種情形，一種是未上市重點(diǎn)國(guó)企發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，其轉(zhuǎn)換期的起始日是該企業(yè)改制為股份有限公司且股票上市后；另一種則是上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，根據(jù)1997年頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，上市公司在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份，因此虹橋和鞍鋼在其可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后6個(gè)月就可以轉(zhuǎn)股，但2001年《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》對(duì)此提法上又有所區(qū)別，該辦法規(guī)定“可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券的具體轉(zhuǎn)股期應(yīng)由發(fā)行人根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期及公司財(cái)務(wù)情況確定?！痹撧k法為未來(lái)上市公司延長(zhǎng)非轉(zhuǎn)股期提供了依據(jù)。
由于對(duì)轉(zhuǎn)換期的截至日沒(méi)有政策規(guī)定，因此我國(guó)以往發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在這方面作法各異，在國(guó)內(nèi)發(fā)行的幾只可轉(zhuǎn)換公司債券，如南化、絲綢、茂煉、虹橋、鞍鋼等其轉(zhuǎn)換期的截至日都是可轉(zhuǎn)換公司債券到期日，而在海外發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，如中紡機(jī)、南玻、慶鈴汽車(chē)、鎮(zhèn)海煉油轉(zhuǎn)換期的截至日都是到期日前的某日。
轉(zhuǎn)換期的起始日和截至日是影響可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股速度的重要方面。
五、轉(zhuǎn)股價(jià)格來(lái)源：www.examda.com
轉(zhuǎn)股價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價(jià)格。與轉(zhuǎn)股價(jià)格緊密相聯(lián)的兩個(gè)概念是轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換溢價(jià)率。轉(zhuǎn)換比率是指一個(gè)單位的債券轉(zhuǎn)換成股票的數(shù)量，即
轉(zhuǎn)換比率=單位可轉(zhuǎn)換公司債券的面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格
轉(zhuǎn)換溢價(jià)是指轉(zhuǎn)股價(jià)格超過(guò)可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值(可轉(zhuǎn)換公司債券按標(biāo)的股票時(shí)價(jià)轉(zhuǎn)換的價(jià)值)的部分；轉(zhuǎn)換溢價(jià)率則指轉(zhuǎn)換溢價(jià)與轉(zhuǎn)換價(jià)值的比率，即
轉(zhuǎn)換溢價(jià)率=(轉(zhuǎn)股價(jià)格-股票價(jià)格)/股票價(jià)格
我國(guó)法規(guī)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格規(guī)定主要有兩個(gè)方面，一是針對(duì)重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，其轉(zhuǎn)股價(jià)格是以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例，因此重點(diǎn)國(guó)企發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)格是未知數(shù)，但轉(zhuǎn)股溢價(jià)率顯然小于零；二是針對(duì)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定是以公布募集說(shuō)明書(shū)前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度，因此上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率通常大于零。
需要特別指出的是，我們這里所說(shuō)的轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)換溢價(jià)率是就可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時(shí)而言的，它不同于可轉(zhuǎn)換公司債券交易時(shí)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格和市場(chǎng)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率。
市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格=可轉(zhuǎn)換公司債券的市價(jià)/轉(zhuǎn)換比率
市場(chǎng)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率=(市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格-當(dāng)前的股價(jià))/當(dāng)前的股價(jià)
六、轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整條款
1、除權(quán)調(diào)整
轉(zhuǎn)股價(jià)的除權(quán)調(diào)整實(shí)際上是一種反稀釋條款，旨在保障既有可轉(zhuǎn)換公司債券投資人的權(quán)益，當(dāng)發(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)時(shí)，應(yīng)就股份變動(dòng)前的轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，因此當(dāng)發(fā)行公司進(jìn)行股份拆細(xì)、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、增發(fā)或低于每股股票時(shí)價(jià)再次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)，均會(huì)按其相應(yīng)稀釋的比例調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，同時(shí)也對(duì)發(fā)行公司以股票形式發(fā)放紅利部分，也納入調(diào)整公式而予以計(jì)算新的轉(zhuǎn)股價(jià)格，一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金紅利不納入轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整范圍，但是目前國(guó)內(nèi)許多企業(yè)為了吸引投資者也將股票紅利作為調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格的一個(gè)因素。
調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格有兩種計(jì)算公式：
公式一：
公式二：
兩者的區(qū)別僅在于分子項(xiàng)，公式一體現(xiàn)了實(shí)際市場(chǎng)變化的調(diào)整因素，當(dāng)股票市價(jià)與調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)格相等時(shí)，這兩個(gè)公式的結(jié)果是相同的，但如果兩者不等，這兩個(gè)公式對(duì)投資者保護(hù)就有所區(qū)別，當(dāng)股票時(shí)價(jià)高于調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，公式一計(jì)算的調(diào)整后轉(zhuǎn)股價(jià)格要小于公式二計(jì)算結(jié)果，反之亦然。我們?cè)诘谒恼碌谌?jié)中將證明公式一比公式二更合理。
2、 特別向下調(diào)整
可轉(zhuǎn)換公司債券的特別向下調(diào)整條款有時(shí)也稱(chēng)為向下修正條款。當(dāng)股票價(jià)格表現(xiàn)不佳時(shí)，一般是股票價(jià)格連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)一定水平，該條款允許發(fā)行公司在約定的時(shí)間內(nèi)將轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正為原轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%～80%。
轉(zhuǎn)股價(jià)格的向下調(diào)整主要保障投資人于持有期內(nèi)，因標(biāo)的股票價(jià)格持續(xù)下滑乃至無(wú)法執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利時(shí)，仍能按約定的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)格的重新設(shè)定，促使調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格較能接近目前的股票市價(jià)水平，否則原定的轉(zhuǎn)股價(jià)格就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出當(dāng)前的股價(jià)，使得轉(zhuǎn)股不能進(jìn)行，我們?cè)谶@方面是有著慘痛教訓(xùn)的(如深寶安A股可轉(zhuǎn)換公司債券)。因此，轉(zhuǎn)換調(diào)整條件是可轉(zhuǎn)換公司債券設(shè)計(jì)中一個(gè)非常重要的保護(hù)投資者利益的條款。
七、贖回條款
贖回是指在一定條件下公司按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。發(fā)行公司設(shè)立贖回條款的主要目的是降低發(fā)行公司的發(fā)行成本，避免因市場(chǎng)利率下降而給自己造成利率損失，同時(shí)也處于加速轉(zhuǎn)股過(guò)程、減輕財(cái)務(wù)壓力的考慮。通常該條款可以起到保護(hù)發(fā)行公司和原有股東的權(quán)益的作用。贖回實(shí)質(zhì)上是買(mǎi)權(quán)，是賦予發(fā)行公司的一種權(quán)利，發(fā)行公司可以根據(jù)市場(chǎng)的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。
贖回條款一般包括以下幾個(gè)要素：
(1) 贖回保護(hù)期
這是指可轉(zhuǎn)換公司債券從發(fā)行日至第一次贖回日的期間。贖回保護(hù)期越長(zhǎng)，股票增長(zhǎng)的可能性就大，賦予投資者轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)就越多，對(duì)投資者也就越有利。
(2) 贖回時(shí)間
贖回保護(hù)期過(guò)后，便是贖回期。按照贖回時(shí)間的不同，贖回方式可以分為定時(shí)贖回和不定時(shí)贖回。定時(shí)贖回是指公司按事先約定的時(shí)間和價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券；不定時(shí)贖回是指公司根據(jù)標(biāo)的股票價(jià)格的走勢(shì)按事先的約定以一定價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。
(3) 贖回條件
在標(biāo)的股票的價(jià)格發(fā)生某種變化時(shí)，發(fā)行公司可以行使贖回權(quán)利。這是贖回條款中最重要的要素。按照贖回條件的不同，贖回可以分為無(wú)條件贖回(即硬贖回)和有條件贖回(即軟贖回)。無(wú)條件贖回是指公司在贖回期內(nèi)按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，它通常和定時(shí)贖回有關(guān)；有條件贖回是指在標(biāo)的股票價(jià)格上漲到一定幅度(如130%)，并且維持了一段時(shí)間之后，公司按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，它通常和不定時(shí)贖回有關(guān)。
(4) 贖回價(jià)格
贖回價(jià)格是事先約定的，它一般為可轉(zhuǎn)換公司債券面值的103%～106%，對(duì)于定時(shí)贖回，其贖回價(jià)一般逐年遞減，而對(duì)于不定時(shí)贖回，通常贖回價(jià)格除利息外是固定的。
一旦公司發(fā)出贖回通知，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者必須立即在轉(zhuǎn)股或賣(mài)出可轉(zhuǎn)換公司債券之間作出選擇，正常情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者會(huì)選擇轉(zhuǎn)股?？梢?jiàn)，贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換公司債券持有者行使其轉(zhuǎn)股權(quán)，從而加速轉(zhuǎn)換，因此它又被稱(chēng)為加速條款。
八、回售條款
回售條款是為投資者提供的一項(xiàng)安全性保障，當(dāng)可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值遠(yuǎn)低于債券面值時(shí)，持有人必定不會(huì)執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利，此時(shí)投資人依據(jù)一定的條件可以要求發(fā)行公司以面額加計(jì)利息補(bǔ)償金的價(jià)格收回可轉(zhuǎn)換公司債券。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)吸引更多的投資者，發(fā)行公司通常設(shè)置該條款。它在一定程度上保護(hù)了投資者的利益，是投資者向發(fā)行公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一種方式?；厥蹖?shí)質(zhì)上是一種賣(mài)權(quán)，是賦予投資者的一種權(quán)利，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。
回售條款一般包括以下幾個(gè)要素：
(1) 回售條件
回售也分為無(wú)條件回售和有條件回售，無(wú)條件回售是指無(wú)特別制定原因設(shè)定回售。有條件回售是指公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格并達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持債券賣(mài)給發(fā)行人,因此當(dāng)股價(jià)下降幅度沒(méi)有滿(mǎn)足回售條件的話，投資者利益也很難得以保障。
通常的做法是當(dāng)標(biāo)的股票的價(jià)格在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒(méi)有良好的表現(xiàn)，轉(zhuǎn)股無(wú)法實(shí)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者有權(quán)按照指定的收益率將所持債券賣(mài)給發(fā)行人，由于收益率一般遠(yuǎn)高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率，因此投資者的利益就能得到很好的保護(hù)。
(2) 回售時(shí)間
回售時(shí)間根據(jù)回售條件分為兩種，一種是固定回售時(shí)間，通常針對(duì)無(wú)條件回售，它一般定在可轉(zhuǎn)換公司債券償還期的1/3或一半之后時(shí)，對(duì)于10年期以上的可轉(zhuǎn)換公司債券，回售時(shí)間大多定在5年以后，國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)換公司債券也有在可轉(zhuǎn)換公司債券快到期時(shí)回售，所起的作用與還本付息相似，如機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債。另外一種不固定回售時(shí)間，針對(duì)有條件回售，指股票價(jià)格滿(mǎn)足回售條件的時(shí)刻。
(3) 回售價(jià)格
回售價(jià)格是事先約定的，它一般比市場(chǎng)利率稍低，但遠(yuǎn)高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率，因此使得可轉(zhuǎn)換公司債券投資者的利益受到有效的保護(hù)，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，因此附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券通常更受投資者的歡迎。
一、票面利率
與普通債券一樣，可轉(zhuǎn)換公司債券也設(shè)有票面利率。在其它條件相同的情況下，較高的票面利率對(duì)投資者的吸引力較大，因而有利于發(fā)行，但較高的票面利率會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股形成壓力，發(fā)行公司也將為此支付更高的利息?？梢?jiàn)，票面利率的大小對(duì)發(fā)行者和投資者的收益和風(fēng)險(xiǎn)都有重要的影響?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率通常要比普通債券的低，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率，根據(jù)我國(guó)“暫行辦法規(guī)定”，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率之所以這樣低是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值除了利息之外還有股票買(mǎi)權(quán)這一部分，一般情況下，該部分的價(jià)值可以彌補(bǔ)股票紅利的損失，這也正是吸引投資者的主要原因。
二、面值
我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券面值是100元，最小交易單位是1000元。境外可轉(zhuǎn)換公司債券由于通常在柜臺(tái)交易系統(tǒng)進(jìn)行交易，最小交易單位通常較高，如臺(tái)灣市場(chǎng)，其最小交易單位為十萬(wàn)臺(tái)幣。
三、發(fā)行規(guī)模
可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行規(guī)模不僅影響企業(yè)的償債能力，而且要影響未來(lái)企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，因此發(fā)行規(guī)模是可轉(zhuǎn)換公司債券很重要的因素，根據(jù)“暫行辦法”，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于1億元，發(fā)行后資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。
四、期限
1、債券期限
可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公司通常根據(jù)自己的償債計(jì)劃、償債能力以及股權(quán)擴(kuò)張的步伐來(lái)制定可轉(zhuǎn)換公司債券的期限，國(guó)際市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)換公司債券期限通常較長(zhǎng)，一般在5-10年左右，但我國(guó)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限規(guī)定為3-5年，發(fā)行公司調(diào)整余地不大。
2、轉(zhuǎn)換期
轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至截至日的期間。根據(jù)不同的情況，轉(zhuǎn)換期通常有以下四種：
(1) 發(fā)行一段時(shí)間后的某日至到期日前的某日；
(2) 發(fā)行一段時(shí)間后的某日至到期日；
(3) 發(fā)行后日至到期日前的某日；
(4) 發(fā)行后日至到期日。
在前兩種情況下，發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債券之后，發(fā)行公司鎖定了一段特定的期限，在該期限內(nèi)公司不受理轉(zhuǎn)股事宜，它這樣做的目的是不希望過(guò)早地將負(fù)債變?yōu)橘Y本金而稀釋原有的股東權(quán)益；在后兩種情況下，發(fā)行公司在可轉(zhuǎn)股之前對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券沒(méi)有鎖定一段期限，這樣做的目的主要是為了吸引更多的投資者。
我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券的管理辦法只對(duì)轉(zhuǎn)換期的起始日有所規(guī)定，主要針對(duì)兩種情形，一種是未上市重點(diǎn)國(guó)企發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，其轉(zhuǎn)換期的起始日是該企業(yè)改制為股份有限公司且股票上市后；另一種則是上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，根據(jù)1997年頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，上市公司在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份，因此虹橋和鞍鋼在其可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后6個(gè)月就可以轉(zhuǎn)股，但2001年《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》對(duì)此提法上又有所區(qū)別，該辦法規(guī)定“可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券的具體轉(zhuǎn)股期應(yīng)由發(fā)行人根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期及公司財(cái)務(wù)情況確定?！痹撧k法為未來(lái)上市公司延長(zhǎng)非轉(zhuǎn)股期提供了依據(jù)。
由于對(duì)轉(zhuǎn)換期的截至日沒(méi)有政策規(guī)定，因此我國(guó)以往發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在這方面作法各異，在國(guó)內(nèi)發(fā)行的幾只可轉(zhuǎn)換公司債券，如南化、絲綢、茂煉、虹橋、鞍鋼等其轉(zhuǎn)換期的截至日都是可轉(zhuǎn)換公司債券到期日，而在海外發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，如中紡機(jī)、南玻、慶鈴汽車(chē)、鎮(zhèn)海煉油轉(zhuǎn)換期的截至日都是到期日前的某日。
轉(zhuǎn)換期的起始日和截至日是影響可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股速度的重要方面。
五、轉(zhuǎn)股價(jià)格來(lái)源：www.examda.com
轉(zhuǎn)股價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價(jià)格。與轉(zhuǎn)股價(jià)格緊密相聯(lián)的兩個(gè)概念是轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換溢價(jià)率。轉(zhuǎn)換比率是指一個(gè)單位的債券轉(zhuǎn)換成股票的數(shù)量，即
轉(zhuǎn)換比率=單位可轉(zhuǎn)換公司債券的面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格
轉(zhuǎn)換溢價(jià)是指轉(zhuǎn)股價(jià)格超過(guò)可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值(可轉(zhuǎn)換公司債券按標(biāo)的股票時(shí)價(jià)轉(zhuǎn)換的價(jià)值)的部分；轉(zhuǎn)換溢價(jià)率則指轉(zhuǎn)換溢價(jià)與轉(zhuǎn)換價(jià)值的比率，即
轉(zhuǎn)換溢價(jià)率=(轉(zhuǎn)股價(jià)格-股票價(jià)格)/股票價(jià)格
我國(guó)法規(guī)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格規(guī)定主要有兩個(gè)方面，一是針對(duì)重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，其轉(zhuǎn)股價(jià)格是以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例，因此重點(diǎn)國(guó)企發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)格是未知數(shù)，但轉(zhuǎn)股溢價(jià)率顯然小于零；二是針對(duì)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定是以公布募集說(shuō)明書(shū)前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度，因此上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率通常大于零。
需要特別指出的是，我們這里所說(shuō)的轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)換溢價(jià)率是就可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時(shí)而言的，它不同于可轉(zhuǎn)換公司債券交易時(shí)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格和市場(chǎng)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率。
市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格=可轉(zhuǎn)換公司債券的市價(jià)/轉(zhuǎn)換比率
市場(chǎng)轉(zhuǎn)換溢價(jià)率=(市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)格-當(dāng)前的股價(jià))/當(dāng)前的股價(jià)
六、轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整條款
1、除權(quán)調(diào)整
轉(zhuǎn)股價(jià)的除權(quán)調(diào)整實(shí)際上是一種反稀釋條款，旨在保障既有可轉(zhuǎn)換公司債券投資人的權(quán)益，當(dāng)發(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)時(shí)，應(yīng)就股份變動(dòng)前的轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，因此當(dāng)發(fā)行公司進(jìn)行股份拆細(xì)、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、增發(fā)或低于每股股票時(shí)價(jià)再次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)，均會(huì)按其相應(yīng)稀釋的比例調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，同時(shí)也對(duì)發(fā)行公司以股票形式發(fā)放紅利部分，也納入調(diào)整公式而予以計(jì)算新的轉(zhuǎn)股價(jià)格，一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金紅利不納入轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整范圍，但是目前國(guó)內(nèi)許多企業(yè)為了吸引投資者也將股票紅利作為調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格的一個(gè)因素。
調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格有兩種計(jì)算公式：
公式一：
公式二：
兩者的區(qū)別僅在于分子項(xiàng)，公式一體現(xiàn)了實(shí)際市場(chǎng)變化的調(diào)整因素，當(dāng)股票市價(jià)與調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)格相等時(shí)，這兩個(gè)公式的結(jié)果是相同的，但如果兩者不等，這兩個(gè)公式對(duì)投資者保護(hù)就有所區(qū)別，當(dāng)股票時(shí)價(jià)高于調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，公式一計(jì)算的調(diào)整后轉(zhuǎn)股價(jià)格要小于公式二計(jì)算結(jié)果，反之亦然。我們?cè)诘谒恼碌谌?jié)中將證明公式一比公式二更合理。
2、 特別向下調(diào)整
可轉(zhuǎn)換公司債券的特別向下調(diào)整條款有時(shí)也稱(chēng)為向下修正條款。當(dāng)股票價(jià)格表現(xiàn)不佳時(shí)，一般是股票價(jià)格連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)一定水平，該條款允許發(fā)行公司在約定的時(shí)間內(nèi)將轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正為原轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%～80%。
轉(zhuǎn)股價(jià)格的向下調(diào)整主要保障投資人于持有期內(nèi)，因標(biāo)的股票價(jià)格持續(xù)下滑乃至無(wú)法執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利時(shí)，仍能按約定的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)格的重新設(shè)定，促使調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格較能接近目前的股票市價(jià)水平，否則原定的轉(zhuǎn)股價(jià)格就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出當(dāng)前的股價(jià)，使得轉(zhuǎn)股不能進(jìn)行，我們?cè)谶@方面是有著慘痛教訓(xùn)的(如深寶安A股可轉(zhuǎn)換公司債券)。因此，轉(zhuǎn)換調(diào)整條件是可轉(zhuǎn)換公司債券設(shè)計(jì)中一個(gè)非常重要的保護(hù)投資者利益的條款。
七、贖回條款
贖回是指在一定條件下公司按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。發(fā)行公司設(shè)立贖回條款的主要目的是降低發(fā)行公司的發(fā)行成本，避免因市場(chǎng)利率下降而給自己造成利率損失，同時(shí)也處于加速轉(zhuǎn)股過(guò)程、減輕財(cái)務(wù)壓力的考慮。通常該條款可以起到保護(hù)發(fā)行公司和原有股東的權(quán)益的作用。贖回實(shí)質(zhì)上是買(mǎi)權(quán)，是賦予發(fā)行公司的一種權(quán)利，發(fā)行公司可以根據(jù)市場(chǎng)的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。
贖回條款一般包括以下幾個(gè)要素：
(1) 贖回保護(hù)期
這是指可轉(zhuǎn)換公司債券從發(fā)行日至第一次贖回日的期間。贖回保護(hù)期越長(zhǎng)，股票增長(zhǎng)的可能性就大，賦予投資者轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)就越多，對(duì)投資者也就越有利。
(2) 贖回時(shí)間
贖回保護(hù)期過(guò)后，便是贖回期。按照贖回時(shí)間的不同，贖回方式可以分為定時(shí)贖回和不定時(shí)贖回。定時(shí)贖回是指公司按事先約定的時(shí)間和價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券；不定時(shí)贖回是指公司根據(jù)標(biāo)的股票價(jià)格的走勢(shì)按事先的約定以一定價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。
(3) 贖回條件
在標(biāo)的股票的價(jià)格發(fā)生某種變化時(shí)，發(fā)行公司可以行使贖回權(quán)利。這是贖回條款中最重要的要素。按照贖回條件的不同，贖回可以分為無(wú)條件贖回(即硬贖回)和有條件贖回(即軟贖回)。無(wú)條件贖回是指公司在贖回期內(nèi)按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，它通常和定時(shí)贖回有關(guān)；有條件贖回是指在標(biāo)的股票價(jià)格上漲到一定幅度(如130%)，并且維持了一段時(shí)間之后，公司按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，它通常和不定時(shí)贖回有關(guān)。
(4) 贖回價(jià)格
贖回價(jià)格是事先約定的，它一般為可轉(zhuǎn)換公司債券面值的103%～106%，對(duì)于定時(shí)贖回，其贖回價(jià)一般逐年遞減，而對(duì)于不定時(shí)贖回，通常贖回價(jià)格除利息外是固定的。
一旦公司發(fā)出贖回通知，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者必須立即在轉(zhuǎn)股或賣(mài)出可轉(zhuǎn)換公司債券之間作出選擇，正常情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者會(huì)選擇轉(zhuǎn)股?？梢?jiàn)，贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換公司債券持有者行使其轉(zhuǎn)股權(quán)，從而加速轉(zhuǎn)換，因此它又被稱(chēng)為加速條款。
八、回售條款
回售條款是為投資者提供的一項(xiàng)安全性保障，當(dāng)可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值遠(yuǎn)低于債券面值時(shí)，持有人必定不會(huì)執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利，此時(shí)投資人依據(jù)一定的條件可以要求發(fā)行公司以面額加計(jì)利息補(bǔ)償金的價(jià)格收回可轉(zhuǎn)換公司債券。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)吸引更多的投資者，發(fā)行公司通常設(shè)置該條款。它在一定程度上保護(hù)了投資者的利益，是投資者向發(fā)行公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一種方式?；厥蹖?shí)質(zhì)上是一種賣(mài)權(quán)，是賦予投資者的一種權(quán)利，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)的變化而選擇是否行使這種權(quán)利。
回售條款一般包括以下幾個(gè)要素：
(1) 回售條件
回售也分為無(wú)條件回售和有條件回售，無(wú)條件回售是指無(wú)特別制定原因設(shè)定回售。有條件回售是指公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格并達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持債券賣(mài)給發(fā)行人,因此當(dāng)股價(jià)下降幅度沒(méi)有滿(mǎn)足回售條件的話，投資者利益也很難得以保障。
通常的做法是當(dāng)標(biāo)的股票的價(jià)格在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒(méi)有良好的表現(xiàn)，轉(zhuǎn)股無(wú)法實(shí)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有者有權(quán)按照指定的收益率將所持債券賣(mài)給發(fā)行人，由于收益率一般遠(yuǎn)高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率，因此投資者的利益就能得到很好的保護(hù)。
(2) 回售時(shí)間
回售時(shí)間根據(jù)回售條件分為兩種，一種是固定回售時(shí)間，通常針對(duì)無(wú)條件回售，它一般定在可轉(zhuǎn)換公司債券償還期的1/3或一半之后時(shí)，對(duì)于10年期以上的可轉(zhuǎn)換公司債券，回售時(shí)間大多定在5年以后，國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)換公司債券也有在可轉(zhuǎn)換公司債券快到期時(shí)回售，所起的作用與還本付息相似，如機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債。另外一種不固定回售時(shí)間，針對(duì)有條件回售，指股票價(jià)格滿(mǎn)足回售條件的時(shí)刻。
(3) 回售價(jià)格
回售價(jià)格是事先約定的，它一般比市場(chǎng)利率稍低，但遠(yuǎn)高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率，因此使得可轉(zhuǎn)換公司債券投資者的利益受到有效的保護(hù)，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，因此附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券通常更受投資者的歡迎。