第二節(jié) 投資方案的經(jīng)濟效果評價
一、經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容
盈利能力分析，分析和測算項目計算期的盈利能力和盈利水平。
清償能力分析，分析和測算項目償還貸款的能力和投資回收能力。
抗風(fēng)險能力分析，分析項目在建設(shè)和生產(chǎn)期可能遇到的不確定性因素和隨機因素對項目經(jīng)濟效果的影響程度，考察項目承受各種投資風(fēng)險的能力，提高項目投資的可靠性和盈利性。
二、經(jīng)濟效果評價的方法分類
確定性和不確定性。對同一個項目必須同時進行確定性評價和不確定性評價。
是否考慮時間因素分為靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。動靜結(jié)合，以動為主。
評價指標分類
基準收益率的確定
基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等因素。對于政府投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的基準收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率。非政府投資項目，可由投資者自行確定基準收益率。確定基準收益率應(yīng)考慮以下因素：
1、資金成本和機會成本?；鶞适找媛首畹拖薅炔粦?yīng)小于資金成本，否則便無利可圖。
2、投資風(fēng)險：資金密集項目的風(fēng)險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的高于以降低生產(chǎn)成本為目的的。資金拮據(jù)的風(fēng)險高于資金雄厚的投資主體。
3、通貨膨脹。若項目現(xiàn)金流量是按當年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率修正值；若項目的現(xiàn)金流量是按基準年不變價格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響。
總之，資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。
三、經(jīng)濟效果的評價方法
獨立型方案 指方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其它方案的選擇。
互斥型方案 在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此，方案具有排他性。選擇其中任何一個方案，則其它方案必然被排斥，這種擇一就不能擇二的若干方案，就稱為互斥方案或排他型方案。
互補型方案 在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟互補的方案稱為互補型方案。根據(jù)互補方案之間相互依存的關(guān)系，互補方案可能是對稱的，如建設(shè)一個大型電站時，必須同時建設(shè)鐵路、電廠，它們無論在建成時間、建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺少其中任何一個項目，其它項目就不能正常運行，它們之間是互補的，又是對稱的。此外，還存在著大量不對稱的經(jīng)濟互補，如建造一座建筑物A和增加一個空調(diào)系統(tǒng)B，建筑物A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng)B后使建筑物A更有用，但不能說采用方案B也包括方案A。
現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 即使方案間不完全互斥，也不完全互補，如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。例如，某跨江項目考慮兩個方案，一個是建橋方案A，另一是輪渡方案B，兩個方案都是收費的。此時，任一方案的實施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。
組合—互斥型方案 在若干可采用的獨立方案中，如果有資源約束條件（如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制），只能從中選擇一部分方案實施時，可以將它們組合為互斥型方案
例題解釋
2004年考試題
在下列投資方案評價指標中，反映借款償債能力的指標是（）。
A.償債備付率和投資收益率
B.利息備付率和償債備付率
C.利息備付率和投資收益率
D.內(nèi)部收益率和借款償還期
答案：B
在投資方案評價中，投資回收期只能作為輔助評價指標的主要原因是（）。
A.只考慮投資回收前的效果，不能準確反映投資方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果
B.忽視資金具有時間價值的重要性，在回收期內(nèi)未能考慮投資收益的時間點
C.只考慮投資回收的時間點，不能系統(tǒng)反映投資回收之前的現(xiàn)金流量
D.基準投資回收期的確定比較困難，從而使方案選擇的評價準則不可靠
答案：A
下列關(guān)于基準收益率的表述中正確的是（）。
A.基準收益率是以動態(tài)的觀點所確定的投資資金應(yīng)當獲得的平均贏利率水平
B.基準收益率應(yīng)等于單位資金成本與單位投資的機會成本之和
C.基準收益率是以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平
D.評價風(fēng)險小、贏利大的項目時，應(yīng)適當提高基準收益率
答案：C
某項目初期投資額為2000萬元，從第1年年末開始每年凈收益為480萬元。若基準收益率為l0％，并已知（P／A，10％，5）=3.7908和（P／A，10％，6）=4.3553，則該項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為（ ）年。
A.4.167和5.33 B.4.167和5.67 C.4.83和5.33 D.4.83和5.67
答案：B
下列關(guān)于互斥方案經(jīng)濟效果評價方法的表述中正確的是（）。
A.采用凈年值法可以使壽命期不等的互斥方案具有可比性
B.最小公倍數(shù)法適用于某些不可再生資源開發(fā)型項目
C.采用研究期法時不需要考慮研究期以后的現(xiàn)金流量情況
D.方案重復(fù)法的適用條件是互斥方案在某時間段具有相同的現(xiàn)金流量
答案：A
在下列投資方案經(jīng)濟效果評價方法中，屬于動態(tài)評價方法的有（）。
A.增量投資收益率法
B.增量內(nèi)部收益率法
C.最小公倍數(shù)法
D.增量投資回收期法
E.綜合總費用法
答案：BC
凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率作為評價投資方案經(jīng)濟效果的主要指標，二者的共同特點有（）。
A.均考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況
B.均取決于投資過程的現(xiàn)金流量而不受外部參數(shù)影響
C.均可用于獨立方案的評價，并且結(jié)論是一致的
D.均能反映投資過程的收益程度
E.均能直接反映項目在運營期間各年的經(jīng)營成果
答案：AC
進行多方案經(jīng)濟效果評價時，下列做法中正確的有（）。
A.評價現(xiàn)金流量相關(guān)型方案時，將現(xiàn)金流量間具有正影響的方案視為獨立方案
B.比選有資金限制的獨立方案時，用獨立方案互斥化法能保證獲得組合方案
C.評價經(jīng)濟上互補而又對稱的互補型方案時，可將其結(jié)合為一個綜合體來考慮
D.評價經(jīng)濟上互補又不對稱的互補型方案時，可以分別組成獨立方案來考慮
E.評價現(xiàn)金流量相關(guān)型方案時，將現(xiàn)金流量間具有負影響的方案視為互斥方案
答案：ABCE
一、經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容
盈利能力分析，分析和測算項目計算期的盈利能力和盈利水平。
清償能力分析，分析和測算項目償還貸款的能力和投資回收能力。
抗風(fēng)險能力分析，分析項目在建設(shè)和生產(chǎn)期可能遇到的不確定性因素和隨機因素對項目經(jīng)濟效果的影響程度，考察項目承受各種投資風(fēng)險的能力，提高項目投資的可靠性和盈利性。
二、經(jīng)濟效果評價的方法分類
確定性和不確定性。對同一個項目必須同時進行確定性評價和不確定性評價。
是否考慮時間因素分為靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。動靜結(jié)合，以動為主。
評價指標分類
基準收益率的確定
基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等因素。對于政府投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的基準收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率。非政府投資項目，可由投資者自行確定基準收益率。確定基準收益率應(yīng)考慮以下因素：
1、資金成本和機會成本?；鶞适找媛首畹拖薅炔粦?yīng)小于資金成本，否則便無利可圖。
2、投資風(fēng)險：資金密集項目的風(fēng)險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的高于以降低生產(chǎn)成本為目的的。資金拮據(jù)的風(fēng)險高于資金雄厚的投資主體。
3、通貨膨脹。若項目現(xiàn)金流量是按當年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率修正值；若項目的現(xiàn)金流量是按基準年不變價格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響。
總之，資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。
三、經(jīng)濟效果的評價方法
獨立型方案 指方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其它方案的選擇。
互斥型方案 在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此，方案具有排他性。選擇其中任何一個方案，則其它方案必然被排斥，這種擇一就不能擇二的若干方案，就稱為互斥方案或排他型方案。
互補型方案 在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟互補的方案稱為互補型方案。根據(jù)互補方案之間相互依存的關(guān)系，互補方案可能是對稱的，如建設(shè)一個大型電站時，必須同時建設(shè)鐵路、電廠，它們無論在建成時間、建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺少其中任何一個項目，其它項目就不能正常運行，它們之間是互補的，又是對稱的。此外，還存在著大量不對稱的經(jīng)濟互補，如建造一座建筑物A和增加一個空調(diào)系統(tǒng)B，建筑物A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng)B后使建筑物A更有用，但不能說采用方案B也包括方案A。
現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 即使方案間不完全互斥，也不完全互補，如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。例如，某跨江項目考慮兩個方案，一個是建橋方案A，另一是輪渡方案B，兩個方案都是收費的。此時，任一方案的實施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。
組合—互斥型方案 在若干可采用的獨立方案中，如果有資源約束條件（如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制），只能從中選擇一部分方案實施時，可以將它們組合為互斥型方案
例題解釋
2004年考試題
在下列投資方案評價指標中，反映借款償債能力的指標是（）。
A.償債備付率和投資收益率
B.利息備付率和償債備付率
C.利息備付率和投資收益率
D.內(nèi)部收益率和借款償還期
答案：B
在投資方案評價中，投資回收期只能作為輔助評價指標的主要原因是（）。
A.只考慮投資回收前的效果，不能準確反映投資方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果
B.忽視資金具有時間價值的重要性，在回收期內(nèi)未能考慮投資收益的時間點
C.只考慮投資回收的時間點，不能系統(tǒng)反映投資回收之前的現(xiàn)金流量
D.基準投資回收期的確定比較困難，從而使方案選擇的評價準則不可靠
答案：A
下列關(guān)于基準收益率的表述中正確的是（）。
A.基準收益率是以動態(tài)的觀點所確定的投資資金應(yīng)當獲得的平均贏利率水平
B.基準收益率應(yīng)等于單位資金成本與單位投資的機會成本之和
C.基準收益率是以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平
D.評價風(fēng)險小、贏利大的項目時，應(yīng)適當提高基準收益率
答案：C
某項目初期投資額為2000萬元，從第1年年末開始每年凈收益為480萬元。若基準收益率為l0％，并已知（P／A，10％，5）=3.7908和（P／A，10％，6）=4.3553，則該項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為（ ）年。
A.4.167和5.33 B.4.167和5.67 C.4.83和5.33 D.4.83和5.67
答案：B
下列關(guān)于互斥方案經(jīng)濟效果評價方法的表述中正確的是（）。
A.采用凈年值法可以使壽命期不等的互斥方案具有可比性
B.最小公倍數(shù)法適用于某些不可再生資源開發(fā)型項目
C.采用研究期法時不需要考慮研究期以后的現(xiàn)金流量情況
D.方案重復(fù)法的適用條件是互斥方案在某時間段具有相同的現(xiàn)金流量
答案：A
在下列投資方案經(jīng)濟效果評價方法中，屬于動態(tài)評價方法的有（）。
A.增量投資收益率法
B.增量內(nèi)部收益率法
C.最小公倍數(shù)法
D.增量投資回收期法
E.綜合總費用法
答案：BC
凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率作為評價投資方案經(jīng)濟效果的主要指標，二者的共同特點有（）。
A.均考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況
B.均取決于投資過程的現(xiàn)金流量而不受外部參數(shù)影響
C.均可用于獨立方案的評價，并且結(jié)論是一致的
D.均能反映投資過程的收益程度
E.均能直接反映項目在運營期間各年的經(jīng)營成果
答案：AC
進行多方案經(jīng)濟效果評價時，下列做法中正確的有（）。
A.評價現(xiàn)金流量相關(guān)型方案時，將現(xiàn)金流量間具有正影響的方案視為獨立方案
B.比選有資金限制的獨立方案時，用獨立方案互斥化法能保證獲得組合方案
C.評價經(jīng)濟上互補而又對稱的互補型方案時，可將其結(jié)合為一個綜合體來考慮
D.評價經(jīng)濟上互補又不對稱的互補型方案時，可以分別組成獨立方案來考慮
E.評價現(xiàn)金流量相關(guān)型方案時，將現(xiàn)金流量間具有負影響的方案視為互斥方案
答案：ABCE