第六章 項目的融資
6.1 項目的投融資模式選擇
6.1.1 概念與定義
研究項目的融資方案，首先要研究擬定項目的投融資主體和項目的投融資模式。
【項目的投融資主體】 是指進行項目投資和融資的經(jīng)濟實體。依據(jù)項目是否組建新的經(jīng)濟實體劃分為：新設項目法人和即有項目法人。
【項目的投融資模式】 是指項目投資及融資所采取的基本方式。包括：項目的投資和融資組織形式、融資結構。
【有限追索權】 項目的發(fā)起人或股東只對項目的借款承擔有限的擔保責任，具體表現(xiàn)在：時間上，項目建設期內項目公司的發(fā)起人或股東提供擔保，項目建成后，這種擔保解除，改以項目公司的資產(chǎn)抵押；金額上，項目的發(fā)起人或股東只對事先約定金額的貸款提供擔保，其余部分不提供擔保，或只是保證在項目投資建設及經(jīng)營的最初一段時間內提供約定金額的追加資金支持。以該方式進行融資的現(xiàn)代大型項目在項目的實施階段，銀行等融資機構可能會通過其經(jīng)理人對項目的實施進程進行經(jīng)常性的監(jiān)督。
【無追索權】 除了股東所承擔的股本投資責任外，股東不對新設立的公司提供擔保。該方式只在很少的情況下能夠實施；多用于有一定壟斷性的特許經(jīng)營投資項目，如收費公路、BOT電廠等。
【完全追索權】 項目的發(fā)起人或股東對項目公司的借款承擔完全的擔保責任。
現(xiàn)代公司的資金來源構成分為兩大部分：股東權益資金及負債。以權益方式投資于公司的資金取得公司的產(chǎn)權；以負債方式籌集的資金，提供資金方只取得對于公司的債權。債權人優(yōu)先于股權受償，但對于公司沒有控制權。
6.1.2 項目的融資組織形式
6.1.2.1. 新設項目法人的融資（項目融資）
由項目發(fā)起人和其他投資人出資，建立新的獨立承擔民事責任的法人（公司法人或事業(yè)法人），承擔項目的投融資及運營。
•信用基礎：項目投資所形成的資產(chǎn)、未來的收益或權益。
•擔保責任：可以是“有限追索權”、“無追索權”、“完全追索權”。
•投資方式：建立新的項目公司。按權益投資方式不同分為：①股權式合資②契約式合資③合伙制方式。
•資金來源：
①資本金：來自股東權益投資。包括：注冊資金、準資本金（優(yōu)先股、可轉換債券、股東借款）。
②負債：項目公司獲得的短期及長期負債融資。
•融資程序：①項目投資研究②初步投資決策③融資研究④融資談判⑤完善融資方案⑥項目最終決策⑦融資實施。
6.1.2.2. 即有項目法人的融資（公司融資）
由發(fā)起人公司—即有項目法人（包括企業(yè)、事業(yè)單位等）出面籌集資金投資于新項目，不建立新的獨立法人，負債由發(fā)起人公司及其合作伙伴公司承擔。
•信用基礎：即有公司的本身資信（即有公司的全部資產(chǎn)及現(xiàn)金流）。
•擔保責任：只能是“完全追索權”，難以實現(xiàn)“有限追索權”和“無追索權”。
•投資方式：①建立單一項目子公司②非子公司式投資③由多家公司以契約式合作結構投資。
•資金來源：
①資本金：全部來自自有資金。包括：企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金、未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得的可用于項目的資金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)增資擴股。
②負債：即有公司獲得的短期及長期負債融資。
6.1.2.3. 基礎設施項目融資的特殊方式（特許經(jīng)營）
由國家或地方政府通過法定程序，將基礎設施的投資和經(jīng)營權有償或無償?shù)亟唤o選定地投資人經(jīng)營。其典型的方式包括：
①BOT （建設－經(jīng)營－移交）
是指獲得特許經(jīng)營的投資人，在特許經(jīng)營期內，投資建設、運營所特許的基礎設施，從中獲得收益。經(jīng)營期末，無償?shù)貙⒒A設施移交給政府。
②PPP （公私合作）
是指政府與民間投資人合作，投資建設基礎設施。政府通過法定程序選定投資運營商，并授予基礎設施的特許經(jīng)營權，在特許經(jīng)營期內，政府提供資金、運營補貼、減免稅收等支持，并分享利益。經(jīng)營期末，無償或有償?shù)貙⒒A設施移交給政府，或重新安排特許經(jīng)營。
③TOT （移交－經(jīng)營－移交）
是指政府或需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運營的項目移交給出資方經(jīng)營，憑借項目在未來若干年內的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方融得一筆現(xiàn)金，用于建設新的項目。原項目經(jīng)營期滿后，出資方再將其移交回來。該方式不涉及產(chǎn)權、股權的變更，只轉讓經(jīng)營權和收益權，能有效地盤活資產(chǎn)，為已建成項目引進新的管理，為擬建項目引進資金。
6.1 項目的投融資模式選擇
6.1.1 概念與定義
研究項目的融資方案，首先要研究擬定項目的投融資主體和項目的投融資模式。
【項目的投融資主體】 是指進行項目投資和融資的經(jīng)濟實體。依據(jù)項目是否組建新的經(jīng)濟實體劃分為：新設項目法人和即有項目法人。
【項目的投融資模式】 是指項目投資及融資所采取的基本方式。包括：項目的投資和融資組織形式、融資結構。
【有限追索權】 項目的發(fā)起人或股東只對項目的借款承擔有限的擔保責任，具體表現(xiàn)在：時間上，項目建設期內項目公司的發(fā)起人或股東提供擔保，項目建成后，這種擔保解除，改以項目公司的資產(chǎn)抵押；金額上，項目的發(fā)起人或股東只對事先約定金額的貸款提供擔保，其余部分不提供擔保，或只是保證在項目投資建設及經(jīng)營的最初一段時間內提供約定金額的追加資金支持。以該方式進行融資的現(xiàn)代大型項目在項目的實施階段，銀行等融資機構可能會通過其經(jīng)理人對項目的實施進程進行經(jīng)常性的監(jiān)督。
【無追索權】 除了股東所承擔的股本投資責任外，股東不對新設立的公司提供擔保。該方式只在很少的情況下能夠實施；多用于有一定壟斷性的特許經(jīng)營投資項目，如收費公路、BOT電廠等。
【完全追索權】 項目的發(fā)起人或股東對項目公司的借款承擔完全的擔保責任。
現(xiàn)代公司的資金來源構成分為兩大部分：股東權益資金及負債。以權益方式投資于公司的資金取得公司的產(chǎn)權；以負債方式籌集的資金，提供資金方只取得對于公司的債權。債權人優(yōu)先于股權受償，但對于公司沒有控制權。
6.1.2 項目的融資組織形式
6.1.2.1. 新設項目法人的融資（項目融資）
由項目發(fā)起人和其他投資人出資，建立新的獨立承擔民事責任的法人（公司法人或事業(yè)法人），承擔項目的投融資及運營。
•信用基礎：項目投資所形成的資產(chǎn)、未來的收益或權益。
•擔保責任：可以是“有限追索權”、“無追索權”、“完全追索權”。
•投資方式：建立新的項目公司。按權益投資方式不同分為：①股權式合資②契約式合資③合伙制方式。
•資金來源：
①資本金：來自股東權益投資。包括：注冊資金、準資本金（優(yōu)先股、可轉換債券、股東借款）。
②負債：項目公司獲得的短期及長期負債融資。
•融資程序：①項目投資研究②初步投資決策③融資研究④融資談判⑤完善融資方案⑥項目最終決策⑦融資實施。
6.1.2.2. 即有項目法人的融資（公司融資）
由發(fā)起人公司—即有項目法人（包括企業(yè)、事業(yè)單位等）出面籌集資金投資于新項目，不建立新的獨立法人，負債由發(fā)起人公司及其合作伙伴公司承擔。
•信用基礎：即有公司的本身資信（即有公司的全部資產(chǎn)及現(xiàn)金流）。
•擔保責任：只能是“完全追索權”，難以實現(xiàn)“有限追索權”和“無追索權”。
•投資方式：①建立單一項目子公司②非子公司式投資③由多家公司以契約式合作結構投資。
•資金來源：
①資本金：全部來自自有資金。包括：企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金、未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得的可用于項目的資金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)增資擴股。
②負債：即有公司獲得的短期及長期負債融資。
6.1.2.3. 基礎設施項目融資的特殊方式（特許經(jīng)營）
由國家或地方政府通過法定程序，將基礎設施的投資和經(jīng)營權有償或無償?shù)亟唤o選定地投資人經(jīng)營。其典型的方式包括：
①BOT （建設－經(jīng)營－移交）
是指獲得特許經(jīng)營的投資人，在特許經(jīng)營期內，投資建設、運營所特許的基礎設施，從中獲得收益。經(jīng)營期末，無償?shù)貙⒒A設施移交給政府。
②PPP （公私合作）
是指政府與民間投資人合作，投資建設基礎設施。政府通過法定程序選定投資運營商，并授予基礎設施的特許經(jīng)營權，在特許經(jīng)營期內，政府提供資金、運營補貼、減免稅收等支持，并分享利益。經(jīng)營期末，無償或有償?shù)貙⒒A設施移交給政府，或重新安排特許經(jīng)營。
③TOT （移交－經(jīng)營－移交）
是指政府或需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運營的項目移交給出資方經(jīng)營，憑借項目在未來若干年內的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方融得一筆現(xiàn)金，用于建設新的項目。原項目經(jīng)營期滿后，出資方再將其移交回來。該方式不涉及產(chǎn)權、股權的變更，只轉讓經(jīng)營權和收益權，能有效地盤活資產(chǎn)，為已建成項目引進新的管理，為擬建項目引進資金。