上海證券交易所創(chuàng)新實驗室近日推出的我國證券市場第一份《市場質(zhì)量報告》顯示，上證所市場質(zhì)量在十年來得到不斷提高。
上證所總經(jīng)理助理白碩在發(fā)布會上表示，市場質(zhì)量是市場組織者和監(jiān)管者改進市場質(zhì)量、推動市場創(chuàng)新的指南，也是投資者支持投資決策的重要依據(jù)，對市場質(zhì)量指標的關注程度是一個市場是否成熟的重要標志。他指出，要提升市場質(zhì)量，要從三方面著手，包括實現(xiàn)產(chǎn)品多元化、擴大市場規(guī)模以及交易機制的創(chuàng)新等。上證所此次推出首份《市場質(zhì)量報告》，希望能對市場的所有參與者起到示范和帶動作用。
《報告》指出，市場質(zhì)量可從流動性、穩(wěn)定性、透明性、有效性、公平性和可靠性六個方面進行衡量，其中流動性是最核心的指標，是間接交易成本的集中體現(xiàn)?！秷蟾妗芬陨献C所全部上市股票作為考察對象，分別以1995年3月、2000年3月和2006年3月作為樣本區(qū)間，以買賣價差、有效價差、價格沖擊指數(shù)和流動性指數(shù)四項指標衡量相關證券的流動性，以日內(nèi)價格波動率和超額波動率計算相關證券的波動性。
分析結(jié)果顯示，近十多年來，上證所的市場質(zhì)量不斷提高。從1995年到2006年，價格沖擊成本改進幅度超過300%，流動性指數(shù)上升了83%，大宗交易成本、買賣價差和有效價差等指標均出現(xiàn)了大幅度的下降，說明市場流動性在不斷上升，交易的間接成本不斷下降。日內(nèi)波動率和超額波動率也出現(xiàn)了不同程度的下降，說明市場穩(wěn)定性和市場定價效率得到了提高。
在與國際主要證券市場比較時，《報告》指出，上海市場在價差類指標上處于較好的水平，說明小額訂單的交易成本較低，但市場深度———訂單簿中的買賣盤數(shù)量顯著不足，對較大額(如10萬元)訂單而言，上海市場的流動性成本與其他市場相比，還存在一定的差距。
造成流動性成本較高的原因是多方面的。一是交易機制不夠完善，如未能對不同特征的板塊設計差異化的交易機制，訂單種類不夠豐富，缺乏可提供額外流動性的做市商(一級交易商)制度等；二是國內(nèi)上市公司數(shù)量和流通股本較少，特別是缺乏大量的大型公司，市場規(guī)模?。蝗墙灰灼贩N較單一，與現(xiàn)貨市場對應的衍生品市場極不發(fā)達，從而影響了定價效率和市場流動性；四是散戶交易盛行，機構投資者發(fā)展程度不夠，導致市場深度不足；五是一些其他方面的原因，如上市公司偏好對股票不斷拆細，從而導致股價水平總體較低，在買賣報價金額單位(分或厘)固定的情況下，可能增加以價差等方法衡量的按百分比計算的流動性成本。
《報告》的推出得到了業(yè)內(nèi)人士的普遍認可，專家指出，報告將為投資者特別是機構投資者的套利、風險對沖和程序交易等投資決策提供支持，為籌資者擇時擇地籌資提供決策參考，為市場組織者改進市場質(zhì)量提供指南，證券交易所得以審視自身的市場結(jié)構和交易機制設計，從而不斷改進市場質(zhì)量，提升市場競爭力。同時，也將為監(jiān)管機構、市場監(jiān)察和產(chǎn)品創(chuàng)新提供支持。
上證所總經(jīng)理助理白碩在發(fā)布會上表示，市場質(zhì)量是市場組織者和監(jiān)管者改進市場質(zhì)量、推動市場創(chuàng)新的指南，也是投資者支持投資決策的重要依據(jù)，對市場質(zhì)量指標的關注程度是一個市場是否成熟的重要標志。他指出，要提升市場質(zhì)量，要從三方面著手，包括實現(xiàn)產(chǎn)品多元化、擴大市場規(guī)模以及交易機制的創(chuàng)新等。上證所此次推出首份《市場質(zhì)量報告》，希望能對市場的所有參與者起到示范和帶動作用。
《報告》指出，市場質(zhì)量可從流動性、穩(wěn)定性、透明性、有效性、公平性和可靠性六個方面進行衡量，其中流動性是最核心的指標，是間接交易成本的集中體現(xiàn)?！秷蟾妗芬陨献C所全部上市股票作為考察對象，分別以1995年3月、2000年3月和2006年3月作為樣本區(qū)間，以買賣價差、有效價差、價格沖擊指數(shù)和流動性指數(shù)四項指標衡量相關證券的流動性，以日內(nèi)價格波動率和超額波動率計算相關證券的波動性。
分析結(jié)果顯示，近十多年來，上證所的市場質(zhì)量不斷提高。從1995年到2006年，價格沖擊成本改進幅度超過300%，流動性指數(shù)上升了83%，大宗交易成本、買賣價差和有效價差等指標均出現(xiàn)了大幅度的下降，說明市場流動性在不斷上升，交易的間接成本不斷下降。日內(nèi)波動率和超額波動率也出現(xiàn)了不同程度的下降，說明市場穩(wěn)定性和市場定價效率得到了提高。
在與國際主要證券市場比較時，《報告》指出，上海市場在價差類指標上處于較好的水平，說明小額訂單的交易成本較低，但市場深度———訂單簿中的買賣盤數(shù)量顯著不足，對較大額(如10萬元)訂單而言，上海市場的流動性成本與其他市場相比，還存在一定的差距。
造成流動性成本較高的原因是多方面的。一是交易機制不夠完善，如未能對不同特征的板塊設計差異化的交易機制，訂單種類不夠豐富，缺乏可提供額外流動性的做市商(一級交易商)制度等；二是國內(nèi)上市公司數(shù)量和流通股本較少，特別是缺乏大量的大型公司，市場規(guī)模?。蝗墙灰灼贩N較單一，與現(xiàn)貨市場對應的衍生品市場極不發(fā)達，從而影響了定價效率和市場流動性；四是散戶交易盛行，機構投資者發(fā)展程度不夠，導致市場深度不足；五是一些其他方面的原因，如上市公司偏好對股票不斷拆細，從而導致股價水平總體較低，在買賣報價金額單位(分或厘)固定的情況下，可能增加以價差等方法衡量的按百分比計算的流動性成本。
《報告》的推出得到了業(yè)內(nèi)人士的普遍認可，專家指出，報告將為投資者特別是機構投資者的套利、風險對沖和程序交易等投資決策提供支持，為籌資者擇時擇地籌資提供決策參考，為市場組織者改進市場質(zhì)量提供指南，證券交易所得以審視自身的市場結(jié)構和交易機制設計，從而不斷改進市場質(zhì)量，提升市場競爭力。同時，也將為監(jiān)管機構、市場監(jiān)察和產(chǎn)品創(chuàng)新提供支持。