第五條 基金合同應(yīng)當(dāng)約定基金運作方式?；疬\作方式可以采用封閉式、開放式或者其他方式。
采用封閉式運作方式的基金（以下簡稱封閉式基金），是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。
采用開放式運作方式的基金（以下簡稱開放式基金），是指基全份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。
采用其他運作方式的基金的基金份額發(fā)售、交易、申購、贖回的辦法，由國務(wù)院另行規(guī)定。
【釋義】 本條是對基金運作方式的規(guī)定。
基金運作方式通常以基金份額在基金存續(xù)期間能否申購與贖回，基金份額總額是否固定不變?yōu)橹饕卣?，分為封閉式與開放式兩種基本運作方式。隨著證券投資基金的發(fā)展與創(chuàng)新，還會有新的其他運作方式出現(xiàn)。根據(jù)合同自治原則，本條第1款規(guī)定，基金管理人、基金托管人和基金份額持有人訂立基金合同，確定基金運作方式，可以依法采用封閉式、開放式或者其他方式。任何機構(gòu)、組織或者個人都不得非法干預(yù)。
另據(jù)本條第2款和第3款規(guī)定，采用封閉式運作方式的基金又稱封閉式基金，是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。采用開放式運作方式的基金又稱開放式基金，是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。這兩種基金都是依照本法募集設(shè)立的信托契約式基金，兩者的主要區(qū)別是：
第一，基金份額的買賣方式不同。封閉式基金的基金份額在基金存續(xù)期間，可以依法在證券交易場所上市交易，但基金份額持有人不得申請贖回。開放式基金的基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回，但不能在證券交易場所上市交易。
第二，基金份額總額的可變性不同。封閉式基金的基金份額在基金存續(xù)期間不能贖回，其基金份額總額固定不變。即使可以依法擴募，擴募后，其基金份額總額在擴募后的存續(xù)期間依然固定不變。開放式基金的基金份額可以在基金合同約定的時間和場所隨時申購或者贖回，其基金份額總額始終處于變動之中。
第三，基金份額買賣價格的形成機制不同。封閉式基金的基金份額可以依法在證券交易所上市交易，其買賣價格隨市場供求關(guān)系變化，供不應(yīng)求時，其基金份額的交易價格高于其資產(chǎn)凈值，供過于求時，基金份額的交易價格低于其資產(chǎn)凈值。開放式基金的買賣價格以其基金份額的資產(chǎn)凈值加減有關(guān)費用確定，扣除有關(guān)費用后，其買賣價格即其基金份額的資產(chǎn)凈值。
第四，基金投資策略不同。封閉式基金的基金份額總額在基金存續(xù)期間固定不變，基金財產(chǎn)可以全部用于投資，基金管理人可以據(jù)此制定較長期的投資策略，以求獲得長期經(jīng)營業(yè)績，回報基金份額持有人。開放式基金的基金份額隨時面臨申購與贖回，其基金財產(chǎn)必須保持一定比例的現(xiàn)金或者政府債券，以備支付基金份額持有人的贖回款項，不能全部用于投資，可用于投資的部分，主要投資于變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)，以求基金資產(chǎn)的保值增值，取信于基金份額持有人。
基于不同基金運作方式存在的差異，基金管理人、基金托管人可以根據(jù)自己的管理經(jīng)驗和管理能力選擇適合自己的基金運作方式；基金份額持有人可以根據(jù)自己的投資偏好和風(fēng)險承受能力選擇適合自己的基金運作方式。對基金管理人、基金托管人和基金份額持有人共同選定的基金運作方式，應(yīng)當(dāng)依照本條的規(guī)定在基金合同中作出約定。采用封閉式運作方式的基金，按照封閉式基金管理。其基金份額上市交易，要符合本法和交易所上市交易規(guī)則規(guī)定的上市條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)。采用開放式運作方式的基金，按照開放式基金管理。其基金財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)保持一定比例的現(xiàn)金或者政府債券，以備支付基金份額持有人的贖回款項。其基金管理人應(yīng)當(dāng)依法在每一個工作日辦理基金份額的申購與贖回；基金合同另有規(guī)定的，按照其規(guī)定。
此外，隨著我國加入世貿(mào)組織和證券市場逐步對外開放，金融創(chuàng)新的步伐會進一步加快。創(chuàng)新需要呵護，也需要規(guī)范。為了更好地維護證券市場秩序，保護投資者人的利益，本條除規(guī)定基金運作方式可以采用封閉式、開放式外，還規(guī)定采用其他運作方式的基金的基金份額發(fā)售、交易、申購、贖回的辦法，由國務(wù)院另行規(guī)定。這項既體現(xiàn)與時俱進思想，又具有前瞻性的授權(quán)規(guī)定，為證券投資基金的規(guī)范發(fā)展與創(chuàng)新留下了必要的空間。
采用封閉式運作方式的基金（以下簡稱封閉式基金），是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。
采用開放式運作方式的基金（以下簡稱開放式基金），是指基全份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。
采用其他運作方式的基金的基金份額發(fā)售、交易、申購、贖回的辦法，由國務(wù)院另行規(guī)定。
【釋義】 本條是對基金運作方式的規(guī)定。
基金運作方式通常以基金份額在基金存續(xù)期間能否申購與贖回，基金份額總額是否固定不變?yōu)橹饕卣?，分為封閉式與開放式兩種基本運作方式。隨著證券投資基金的發(fā)展與創(chuàng)新，還會有新的其他運作方式出現(xiàn)。根據(jù)合同自治原則，本條第1款規(guī)定，基金管理人、基金托管人和基金份額持有人訂立基金合同，確定基金運作方式，可以依法采用封閉式、開放式或者其他方式。任何機構(gòu)、組織或者個人都不得非法干預(yù)。
另據(jù)本條第2款和第3款規(guī)定，采用封閉式運作方式的基金又稱封閉式基金，是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。采用開放式運作方式的基金又稱開放式基金，是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。這兩種基金都是依照本法募集設(shè)立的信托契約式基金，兩者的主要區(qū)別是：
第一，基金份額的買賣方式不同。封閉式基金的基金份額在基金存續(xù)期間，可以依法在證券交易場所上市交易，但基金份額持有人不得申請贖回。開放式基金的基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回，但不能在證券交易場所上市交易。
第二，基金份額總額的可變性不同。封閉式基金的基金份額在基金存續(xù)期間不能贖回，其基金份額總額固定不變。即使可以依法擴募，擴募后，其基金份額總額在擴募后的存續(xù)期間依然固定不變。開放式基金的基金份額可以在基金合同約定的時間和場所隨時申購或者贖回，其基金份額總額始終處于變動之中。
第三，基金份額買賣價格的形成機制不同。封閉式基金的基金份額可以依法在證券交易所上市交易，其買賣價格隨市場供求關(guān)系變化，供不應(yīng)求時，其基金份額的交易價格高于其資產(chǎn)凈值，供過于求時，基金份額的交易價格低于其資產(chǎn)凈值。開放式基金的買賣價格以其基金份額的資產(chǎn)凈值加減有關(guān)費用確定，扣除有關(guān)費用后，其買賣價格即其基金份額的資產(chǎn)凈值。
第四，基金投資策略不同。封閉式基金的基金份額總額在基金存續(xù)期間固定不變，基金財產(chǎn)可以全部用于投資，基金管理人可以據(jù)此制定較長期的投資策略，以求獲得長期經(jīng)營業(yè)績，回報基金份額持有人。開放式基金的基金份額隨時面臨申購與贖回，其基金財產(chǎn)必須保持一定比例的現(xiàn)金或者政府債券，以備支付基金份額持有人的贖回款項，不能全部用于投資，可用于投資的部分，主要投資于變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)，以求基金資產(chǎn)的保值增值，取信于基金份額持有人。
基于不同基金運作方式存在的差異，基金管理人、基金托管人可以根據(jù)自己的管理經(jīng)驗和管理能力選擇適合自己的基金運作方式；基金份額持有人可以根據(jù)自己的投資偏好和風(fēng)險承受能力選擇適合自己的基金運作方式。對基金管理人、基金托管人和基金份額持有人共同選定的基金運作方式，應(yīng)當(dāng)依照本條的規(guī)定在基金合同中作出約定。采用封閉式運作方式的基金，按照封閉式基金管理。其基金份額上市交易，要符合本法和交易所上市交易規(guī)則規(guī)定的上市條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)。采用開放式運作方式的基金，按照開放式基金管理。其基金財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)保持一定比例的現(xiàn)金或者政府債券，以備支付基金份額持有人的贖回款項。其基金管理人應(yīng)當(dāng)依法在每一個工作日辦理基金份額的申購與贖回；基金合同另有規(guī)定的，按照其規(guī)定。
此外，隨著我國加入世貿(mào)組織和證券市場逐步對外開放，金融創(chuàng)新的步伐會進一步加快。創(chuàng)新需要呵護，也需要規(guī)范。為了更好地維護證券市場秩序，保護投資者人的利益，本條除規(guī)定基金運作方式可以采用封閉式、開放式外，還規(guī)定采用其他運作方式的基金的基金份額發(fā)售、交易、申購、贖回的辦法，由國務(wù)院另行規(guī)定。這項既體現(xiàn)與時俱進思想，又具有前瞻性的授權(quán)規(guī)定，為證券投資基金的規(guī)范發(fā)展與創(chuàng)新留下了必要的空間。