胡天存：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任廣東證券發(fā)展研究中心總經(jīng)理、博士后科研工作站副站長(zhǎng)。主要研究公司治理、公司并購(gòu)等，近年在國(guó)內(nèi)核心期刊發(fā)表論文20多篇，2003年、2004年分別獲深交所第五屆、第六屆會(huì)員單位基金公司研究成果評(píng)比三等獎(jiǎng)、二等獎(jiǎng)。
股票期權(quán)是企業(yè)所有者向管理層提供的一種在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)）購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的權(quán)利。它以股票升值產(chǎn)生的價(jià)差作為報(bào)酬，將管理層的薪酬、企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司的股價(jià)直接掛鉤，鼓勵(lì)管理層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，克服傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制中管理層的短期行為，同時(shí)可以低成本地吸引并留住人才。其邏輯是：公司提供股票期權(quán)——管理層努力工作——公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高——股價(jià)上升——管理層行權(quán)獲得個(gè)人收益。企業(yè)價(jià)值化由此成為股東和管理層的共同目標(biāo)。
美英等西方國(guó)家在股票期權(quán)方面已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)踐表明，股票期權(quán)計(jì)劃是把“雙刃劍”，雖然有積極作用的一面，但也存在明顯的不足。
首先，公司股價(jià)上漲的原因有很多，除了管理層努力工作可以提升業(yè)績(jī)和股價(jià)以外，還有很多其它的原因也能促使公司業(yè)績(jī)或股價(jià)的上升，例如大牛市的到來，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入上升周期。又如，我國(guó)股市是典型的政策市，國(guó)家政策對(duì)股市的升跌具有重要的作用；我國(guó)股市的投機(jī)成分較重，市場(chǎng)的效率不高，股票的漲跌與公司業(yè)績(jī)也未必正相關(guān)。如果公司業(yè)績(jī)或股價(jià)上升的原因主要是非經(jīng)營(yíng)性因素，管理層就會(huì)在股票期權(quán)計(jì)劃中坐享其成。
其次，我國(guó)股市中一批微利公司，其市盈率往往很高，這些公司業(yè)績(jī)較差的原因可能是多方面的，但從總體上看，經(jīng)營(yíng)管理失誤是一個(gè)重要原因。如果這些公司也實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃，在確定行權(quán)價(jià)格時(shí)，如果以每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，公司管理層也能從股票期權(quán)計(jì)劃中輕易獲得良好的差價(jià)收入。
第三，公司管理層可能采取不正當(dāng)手段刺激股價(jià)，如利潤(rùn)操縱、粉飾包裝業(yè)績(jī)、減少分紅、提高利潤(rùn)留成，甚至直接與機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱拉抬股價(jià)。美國(guó)上市公司丑聞也一再表明，實(shí)行股票期權(quán)的公司高管確實(shí)具有采取這些手法的傾向。此外，股票期權(quán)會(huì)加速公司管理層與員工收益的兩極分化，不利于調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性。
我們不要片面夸大股票期權(quán)的作用，尤其是我國(guó)還缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在設(shè)計(jì)股票期權(quán)計(jì)劃的時(shí)候，要從上市公司的具體實(shí)際情況和我國(guó)股市的特點(diǎn)入手，揚(yáng)長(zhǎng)避短，不要把股票期權(quán)變成少數(shù)人尋租的工具。
股票期權(quán)是企業(yè)所有者向管理層提供的一種在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)）購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的權(quán)利。它以股票升值產(chǎn)生的價(jià)差作為報(bào)酬，將管理層的薪酬、企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司的股價(jià)直接掛鉤，鼓勵(lì)管理層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，克服傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制中管理層的短期行為，同時(shí)可以低成本地吸引并留住人才。其邏輯是：公司提供股票期權(quán)——管理層努力工作——公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高——股價(jià)上升——管理層行權(quán)獲得個(gè)人收益。企業(yè)價(jià)值化由此成為股東和管理層的共同目標(biāo)。
美英等西方國(guó)家在股票期權(quán)方面已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)踐表明，股票期權(quán)計(jì)劃是把“雙刃劍”，雖然有積極作用的一面，但也存在明顯的不足。
首先，公司股價(jià)上漲的原因有很多，除了管理層努力工作可以提升業(yè)績(jī)和股價(jià)以外，還有很多其它的原因也能促使公司業(yè)績(jī)或股價(jià)的上升，例如大牛市的到來，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入上升周期。又如，我國(guó)股市是典型的政策市，國(guó)家政策對(duì)股市的升跌具有重要的作用；我國(guó)股市的投機(jī)成分較重，市場(chǎng)的效率不高，股票的漲跌與公司業(yè)績(jī)也未必正相關(guān)。如果公司業(yè)績(jī)或股價(jià)上升的原因主要是非經(jīng)營(yíng)性因素，管理層就會(huì)在股票期權(quán)計(jì)劃中坐享其成。
其次，我國(guó)股市中一批微利公司，其市盈率往往很高，這些公司業(yè)績(jī)較差的原因可能是多方面的，但從總體上看，經(jīng)營(yíng)管理失誤是一個(gè)重要原因。如果這些公司也實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃，在確定行權(quán)價(jià)格時(shí)，如果以每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，公司管理層也能從股票期權(quán)計(jì)劃中輕易獲得良好的差價(jià)收入。
第三，公司管理層可能采取不正當(dāng)手段刺激股價(jià)，如利潤(rùn)操縱、粉飾包裝業(yè)績(jī)、減少分紅、提高利潤(rùn)留成，甚至直接與機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱拉抬股價(jià)。美國(guó)上市公司丑聞也一再表明，實(shí)行股票期權(quán)的公司高管確實(shí)具有采取這些手法的傾向。此外，股票期權(quán)會(huì)加速公司管理層與員工收益的兩極分化，不利于調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性。
我們不要片面夸大股票期權(quán)的作用，尤其是我國(guó)還缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在設(shè)計(jì)股票期權(quán)計(jì)劃的時(shí)候，要從上市公司的具體實(shí)際情況和我國(guó)股市的特點(diǎn)入手，揚(yáng)長(zhǎng)避短，不要把股票期權(quán)變成少數(shù)人尋租的工具。