武鋼權(quán)證自上市以來，一直成為市場關(guān)注的焦點。在投資者的熱情推動之下，武鋼權(quán)證以本身就高估的參考價為基數(shù)，連續(xù)3日漲停。不過，在創(chuàng)設(shè)權(quán)證面市以后，兩權(quán)證雙雙下跌。盡管如此，權(quán)證價格仍然嚴重偏離理論價值。按昨日收盤價，認購、認沽權(quán)證累計漲幅分別為159.1%和39.7%，溢價率分別為47.8%和29.5%.在有創(chuàng)設(shè)機制的條件下，這種偏離讓有資格創(chuàng)設(shè)權(quán)證的券商產(chǎn)生極強的創(chuàng)設(shè)沖動。
在全額擔(dān)保的條件下，券商創(chuàng)設(shè)認購權(quán)證、認沽權(quán)證或同時創(chuàng)設(shè)認購、認沽權(quán)證的收益曲線是一樣的。具體來說，券商在創(chuàng)設(shè)認購權(quán)證時，如果用I、S和X分別表示發(fā)行價、正股股價和行權(quán)價，收益在I-S到I+X-S之間。也就是說創(chuàng)設(shè)人的盈虧是有限的，并隨著正股股價的上漲而增加，盈虧平衡點為S-I.當(dāng)正股股價大于行權(quán)價時，其收益將達到并被鎖定。另外，當(dāng)發(fā)行價高于正股股價時，創(chuàng)設(shè)人的收益恒為正，此時券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的動力會達到極致。這也是認購權(quán)證的價格不能高于正股股價的原因所在。
我們以武鋼認購權(quán)證為例來說明創(chuàng)設(shè)人的收益狀況。按武鋼正股和認購權(quán)證的最新收盤價2.81元和1.254元來計算，創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)一份權(quán)證的收益在-1.556元到1.344元。盈虧平衡點為1.556元，即只要正股到期股價不低于1.556元，創(chuàng)設(shè)人就是盈利的。當(dāng)?shù)狡诠蓛r達到行權(quán)價2.9元以上時，收益率達到為86.4%（1.344/（2.81-1.254））。
在創(chuàng)設(shè)認沽權(quán)證時，券商的收益在I-X到I之間。其收益同樣會隨著正股股價的上漲而增加，盈虧平衡點為X-I.同樣，當(dāng)認沽權(quán)證的價格高于行權(quán)價時，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的動力會達到極致。另外，由于發(fā)行認沽權(quán)證的收益為發(fā)行收入I，因此券商創(chuàng)設(shè)價內(nèi)認沽權(quán)證時會有較大的動力。
以武鋼認沽權(quán)證為例，按認沽權(quán)證的最新收盤價1.148元來計算，創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)一份權(quán)證的收益在-1.982元到1.148元。盈虧平衡點為1.982元，即只要正股到期股價不低于1.632元，創(chuàng)設(shè)人就是盈利的。當(dāng)?shù)狡诠蓛r達到行權(quán)價3.13元以上時，收益率達到為57.9%（1.148/（3.13-1.148））。
以武鋼的藍籌形象在一年之內(nèi)應(yīng)該可以將股價維持在盈虧平衡點1.556元或1.982元之上。也就是說，券商現(xiàn)階段創(chuàng)設(shè)權(quán)證的風(fēng)險較低。如果在權(quán)證存續(xù)期間，創(chuàng)設(shè)人預(yù)期未來正股股價會大幅下跌，還可以選擇回購權(quán)證進行注銷。不過，在創(chuàng)設(shè)（注銷）權(quán)證時，權(quán)證的價格可能會由于巨量的賣單（買單）而降低（升高），從而使得收益達不到創(chuàng)設(shè)人的預(yù)期目標。
上海證券報·邱小平
在全額擔(dān)保的條件下，券商創(chuàng)設(shè)認購權(quán)證、認沽權(quán)證或同時創(chuàng)設(shè)認購、認沽權(quán)證的收益曲線是一樣的。具體來說，券商在創(chuàng)設(shè)認購權(quán)證時，如果用I、S和X分別表示發(fā)行價、正股股價和行權(quán)價，收益在I-S到I+X-S之間。也就是說創(chuàng)設(shè)人的盈虧是有限的，并隨著正股股價的上漲而增加，盈虧平衡點為S-I.當(dāng)正股股價大于行權(quán)價時，其收益將達到并被鎖定。另外，當(dāng)發(fā)行價高于正股股價時，創(chuàng)設(shè)人的收益恒為正，此時券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的動力會達到極致。這也是認購權(quán)證的價格不能高于正股股價的原因所在。
我們以武鋼認購權(quán)證為例來說明創(chuàng)設(shè)人的收益狀況。按武鋼正股和認購權(quán)證的最新收盤價2.81元和1.254元來計算，創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)一份權(quán)證的收益在-1.556元到1.344元。盈虧平衡點為1.556元，即只要正股到期股價不低于1.556元，創(chuàng)設(shè)人就是盈利的。當(dāng)?shù)狡诠蓛r達到行權(quán)價2.9元以上時，收益率達到為86.4%（1.344/（2.81-1.254））。
在創(chuàng)設(shè)認沽權(quán)證時，券商的收益在I-X到I之間。其收益同樣會隨著正股股價的上漲而增加，盈虧平衡點為X-I.同樣，當(dāng)認沽權(quán)證的價格高于行權(quán)價時，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的動力會達到極致。另外，由于發(fā)行認沽權(quán)證的收益為發(fā)行收入I，因此券商創(chuàng)設(shè)價內(nèi)認沽權(quán)證時會有較大的動力。
以武鋼認沽權(quán)證為例，按認沽權(quán)證的最新收盤價1.148元來計算，創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)一份權(quán)證的收益在-1.982元到1.148元。盈虧平衡點為1.982元，即只要正股到期股價不低于1.632元，創(chuàng)設(shè)人就是盈利的。當(dāng)?shù)狡诠蓛r達到行權(quán)價3.13元以上時，收益率達到為57.9%（1.148/（3.13-1.148））。
以武鋼的藍籌形象在一年之內(nèi)應(yīng)該可以將股價維持在盈虧平衡點1.556元或1.982元之上。也就是說，券商現(xiàn)階段創(chuàng)設(shè)權(quán)證的風(fēng)險較低。如果在權(quán)證存續(xù)期間，創(chuàng)設(shè)人預(yù)期未來正股股價會大幅下跌，還可以選擇回購權(quán)證進行注銷。不過，在創(chuàng)設(shè)（注銷）權(quán)證時，權(quán)證的價格可能會由于巨量的賣單（買單）而降低（升高），從而使得收益達不到創(chuàng)設(shè)人的預(yù)期目標。
上海證券報·邱小平