第三節(jié) 資產(chǎn)配置主要類型及其比較
一、資產(chǎn)配置的主要類型
從范圍上看，可分為全球資產(chǎn)配置、股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風格資產(chǎn)配置等;從時間跨度和風格類別上看，可分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)混合配置等;從配置策略上可分為買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略和動態(tài)資產(chǎn)配置策略等。
資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以不同資產(chǎn)類別的收益情況與投資者的風險偏好、實際需求為基礎，構(gòu)造一定風險水平上的資產(chǎn)比例，并保持長期不變。
戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置則是在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的基礎上根據(jù)市場的短期變化，對具體的資產(chǎn)比例進行微調(diào)。
一般而言，全球資產(chǎn)配置的期限在 1 年以上;股票債券資產(chǎn)配置的期限為半年;行業(yè)資產(chǎn)配置的時間最短，一般根據(jù)季度周期或行業(yè)波動特征進行調(diào)整。
(一)買入并持有策略
買入并持有策略是指確定的恰當?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個投資組合后，在適當?shù)某钟衅陂g(3-5年)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。買入并持有策略是消極模型的長期再平衡方式，適用于有長期計劃水平并滿足戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。
在該策略下，投資組合完全暴露于市場風險之下，它具有交易成本和管理費用較小的優(yōu)勢。因此，買入并持有策略適用于資本市場環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的成本大于收益時的狀態(tài)。
一般而言，買入并持有戰(zhàn)略的投資組合價值與股票市場價值保持同方向、同比例的變動，并最終取決于最初的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置所決定的資產(chǎn)構(gòu)成。投資組合價值線的斜率由資產(chǎn)配置的比例決定。
(二)恒定混合策略
恒定混合策略是指保持投資組合中各類資產(chǎn)的比例固定。也就是說，在各類資產(chǎn)的市場表現(xiàn)出現(xiàn)變化時資產(chǎn)配置應當進行相應的調(diào)整以保持各類資產(chǎn)的投資比例不變。
與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置相比，恒定混合策略對資產(chǎn)配置的調(diào)整并非基于資產(chǎn)收益率的變動或者投資者的風險承受能力變動，而是假定資產(chǎn)的收益情況和投資者偏好沒有大的變化，因而投資組合的配置比例不變。恒定混合策略適用于風險承受能力較穩(wěn)定的投資者，在風險資產(chǎn)市場下跌時，他們的風險承受能力不像一般投資者那樣下降，而是保持不變，因而其風險資產(chǎn)的比例反而上升，風險收益補償也隨之上升了;反之，當風險資產(chǎn)市場價格上升時，投資者的風險承受能力仍然保持不變，其風險資產(chǎn)的比例將下降，風險收益補償也下降。
當市場表現(xiàn)出強烈的上升或下降趨勢時，恒定混合策略的表現(xiàn)將劣于買入并持有策略。在市場向上運動時放棄了利潤，在市場向下運動時增加了損失。
但是，如果股票市場價格處于震蕩、波動狀態(tài)之中，恒定混合策略就可能優(yōu)于買入并持有策略。
一、資產(chǎn)配置的主要類型
從范圍上看，可分為全球資產(chǎn)配置、股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風格資產(chǎn)配置等;從時間跨度和風格類別上看，可分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)混合配置等;從配置策略上可分為買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略和動態(tài)資產(chǎn)配置策略等。
資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以不同資產(chǎn)類別的收益情況與投資者的風險偏好、實際需求為基礎，構(gòu)造一定風險水平上的資產(chǎn)比例，并保持長期不變。
戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置則是在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的基礎上根據(jù)市場的短期變化，對具體的資產(chǎn)比例進行微調(diào)。
一般而言，全球資產(chǎn)配置的期限在 1 年以上;股票債券資產(chǎn)配置的期限為半年;行業(yè)資產(chǎn)配置的時間最短，一般根據(jù)季度周期或行業(yè)波動特征進行調(diào)整。
(一)買入并持有策略
買入并持有策略是指確定的恰當?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個投資組合后，在適當?shù)某钟衅陂g(3-5年)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。買入并持有策略是消極模型的長期再平衡方式，適用于有長期計劃水平并滿足戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。
在該策略下，投資組合完全暴露于市場風險之下，它具有交易成本和管理費用較小的優(yōu)勢。因此，買入并持有策略適用于資本市場環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的成本大于收益時的狀態(tài)。
一般而言，買入并持有戰(zhàn)略的投資組合價值與股票市場價值保持同方向、同比例的變動，并最終取決于最初的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置所決定的資產(chǎn)構(gòu)成。投資組合價值線的斜率由資產(chǎn)配置的比例決定。
(二)恒定混合策略
恒定混合策略是指保持投資組合中各類資產(chǎn)的比例固定。也就是說，在各類資產(chǎn)的市場表現(xiàn)出現(xiàn)變化時資產(chǎn)配置應當進行相應的調(diào)整以保持各類資產(chǎn)的投資比例不變。
與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置相比，恒定混合策略對資產(chǎn)配置的調(diào)整并非基于資產(chǎn)收益率的變動或者投資者的風險承受能力變動，而是假定資產(chǎn)的收益情況和投資者偏好沒有大的變化，因而投資組合的配置比例不變。恒定混合策略適用于風險承受能力較穩(wěn)定的投資者，在風險資產(chǎn)市場下跌時，他們的風險承受能力不像一般投資者那樣下降，而是保持不變，因而其風險資產(chǎn)的比例反而上升，風險收益補償也隨之上升了;反之，當風險資產(chǎn)市場價格上升時，投資者的風險承受能力仍然保持不變，其風險資產(chǎn)的比例將下降，風險收益補償也下降。
當市場表現(xiàn)出強烈的上升或下降趨勢時，恒定混合策略的表現(xiàn)將劣于買入并持有策略。在市場向上運動時放棄了利潤，在市場向下運動時增加了損失。
但是，如果股票市場價格處于震蕩、波動狀態(tài)之中，恒定混合策略就可能優(yōu)于買入并持有策略。