lZlOl028 掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算2-3
二、動態(tài)投資回收期
( 一 ) 概念
動態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。
動態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為：
( 二 ) 計(jì)算
Pt’=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）
[例 lZlOl028-3]計(jì)算該項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期。見教材35頁
（三） 判別準(zhǔn)則
Pt’≤Pc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說明項(xiàng)目（或方案）是可行的
Pt’ ＞Pc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕
動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。
注意動態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系
Pt’＜n，則FNPV＞0，F(xiàn)IRR＞ic
Pt’＝n，則FNPV＝0，F(xiàn)IRR＝ic
Pt’＞n，則FNPV＜0，F(xiàn)IRR＜ic
三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣
投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮技資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評價(jià)指標(biāo)。
lZlOl029 掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算
債務(wù)清償能力評價(jià)，一定要分析債 務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“項(xiàng)目”的清償能力。對于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。
一、償債資金來源
根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定 , 貸款還本的資金來源主要包括：
①可用于歸還借款的利潤
②固定資產(chǎn)折舊
③無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)
④其他還款資金來源。
( 一 ) 利潤：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。
( 二 ) 固定資產(chǎn)折舊
( 三 ) 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)
( 四 ) 其他還款資金 ：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。進(jìn)行預(yù)測時(shí)，如果沒有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。
二、還款方式及還款順序
( 一 ) 國外(含境外) 借款的還款方式
采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。
( 二 ) 國內(nèi)借款的還款方式
一般情況下，按照先貸先還、后貸后還， 利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。
lZlOl029 掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算3
三、償債能力分析
償債能力指標(biāo)主要有：
①借款償還期
②利息備付率
③償債備付率
④資產(chǎn)負(fù)債率
⑤流動比率
⑥速動比率
( 一 ) 借款償還期
1. 概念
借款償還期，是指根據(jù)國家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益 ( 利潤、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益 ) 來償還項(xiàng)目技資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款償還期的計(jì)算式如下：
式中 Pd——借款償還期 （從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從技產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)
Id ——投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分) 之和
2. 計(jì)算
其具體推算公式如下：
Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－1）＋（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額）
【例 lZlOl029-1]計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。見教材38頁
3. 判別準(zhǔn)則
借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。
借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按償還能力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng) 目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。
借款償還期指標(biāo)主要是以項(xiàng)目為研究對象。
( 二 ) 利息備付率 (ICR)
1. 概念
利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT) 與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI) 的比值。其表達(dá)式為 :
利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT） /計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI）
息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和
2. 判別準(zhǔn)則
利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于 1 時(shí)，表示項(xiàng)目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。
根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。
( 三 ) 償債備付率 (DSCR)
1. 概念
償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDA-TAX) 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 (PD) 的比值。其表達(dá)式為 :
償債備付率(DSCR)＝（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額
式中EBITDA ——息稅前利潤加折舊和攤銷
TAX ——企業(yè)所得稅
2. 判別準(zhǔn)則
償債備付率應(yīng)分年計(jì)算 , 它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。
根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 1.3。
[例 lZlOl029-2]計(jì)算利息備付率和償債備付率。見教材40頁
二、動態(tài)投資回收期
( 一 ) 概念
動態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。
動態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為：
( 二 ) 計(jì)算
Pt’=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）
[例 lZlOl028-3]計(jì)算該項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期。見教材35頁
（三） 判別準(zhǔn)則
Pt’≤Pc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說明項(xiàng)目（或方案）是可行的
Pt’ ＞Pc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕
動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。
注意動態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系
Pt’＜n，則FNPV＞0，F(xiàn)IRR＞ic
Pt’＝n，則FNPV＝0，F(xiàn)IRR＝ic
Pt’＞n，則FNPV＜0，F(xiàn)IRR＜ic
三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣
投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮技資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評價(jià)指標(biāo)。
lZlOl029 掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算
債務(wù)清償能力評價(jià)，一定要分析債 務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“項(xiàng)目”的清償能力。對于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。
一、償債資金來源
根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定 , 貸款還本的資金來源主要包括：
①可用于歸還借款的利潤
②固定資產(chǎn)折舊
③無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)
④其他還款資金來源。
( 一 ) 利潤：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。
( 二 ) 固定資產(chǎn)折舊
( 三 ) 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)
( 四 ) 其他還款資金 ：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。進(jìn)行預(yù)測時(shí)，如果沒有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。
二、還款方式及還款順序
( 一 ) 國外(含境外) 借款的還款方式
采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。
( 二 ) 國內(nèi)借款的還款方式
一般情況下，按照先貸先還、后貸后還， 利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。
lZlOl029 掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算3
三、償債能力分析
償債能力指標(biāo)主要有：
①借款償還期
②利息備付率
③償債備付率
④資產(chǎn)負(fù)債率
⑤流動比率
⑥速動比率
( 一 ) 借款償還期
1. 概念
借款償還期，是指根據(jù)國家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益 ( 利潤、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益 ) 來償還項(xiàng)目技資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款償還期的計(jì)算式如下：
式中 Pd——借款償還期 （從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從技產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)
Id ——投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分) 之和
2. 計(jì)算
其具體推算公式如下：
Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－1）＋（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額）
【例 lZlOl029-1]計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。見教材38頁
3. 判別準(zhǔn)則
借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。
借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按償還能力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng) 目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。
借款償還期指標(biāo)主要是以項(xiàng)目為研究對象。
( 二 ) 利息備付率 (ICR)
1. 概念
利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT) 與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI) 的比值。其表達(dá)式為 :
利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT） /計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI）
息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和
2. 判別準(zhǔn)則
利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于 1 時(shí)，表示項(xiàng)目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。
根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。
( 三 ) 償債備付率 (DSCR)
1. 概念
償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDA-TAX) 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 (PD) 的比值。其表達(dá)式為 :
償債備付率(DSCR)＝（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額
式中EBITDA ——息稅前利潤加折舊和攤銷
TAX ——企業(yè)所得稅
2. 判別準(zhǔn)則
償債備付率應(yīng)分年計(jì)算 , 它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。
根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 1.3。
[例 lZlOl029-2]計(jì)算利息備付率和償債備付率。見教材40頁