09北京公考申論重要知識(shí)點(diǎn)講解（154）美國(guó)次級(jí)債危機(jī)給我國(guó)的啟示
08年美國(guó)次級(jí)債危機(jī)席卷全球，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的沖擊。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了很多的啟示 。
次級(jí)債風(fēng)波說到底是個(gè)泡沫問題，如果僅從次級(jí)債占全部金融資產(chǎn)的規(guī)模看，次級(jí)債對(duì)于衍生金融產(chǎn)品極為發(fā)達(dá)的美國(guó)來(lái)說，地位并不十分突出。但此次“次級(jí)債危機(jī)”之所以能夠從美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速波及至信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，進(jìn)而引發(fā)了一場(chǎng)全球資本市場(chǎng)的大震蕩，與多年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行積累了較大風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)全球資本流動(dòng)日益頻繁，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)很容易被放大有著十分密切的關(guān)系。借助堅(jiān)固的資本項(xiàng)目屏障，次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國(guó)影響不大，但這次危機(jī)卻給處于經(jīng)濟(jì)金融高位增長(zhǎng)尤其是資產(chǎn)價(jià)格過快攀升、資金成本較低、流動(dòng)性過剩的中國(guó)提供了彌足珍貴的反思機(jī)會(huì)，在給我們敲響警鐘的同時(shí)也帶來(lái)諸多啟示。
1． 在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期，一定要防止資產(chǎn)價(jià)格過快攀升和資產(chǎn)泡沫的堆積。無(wú)論是投資者還是房地產(chǎn)企業(yè)都要警惕宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免投資行為中的賭博和冒險(xiǎn)心理。
次級(jí)債危機(jī)表明：資產(chǎn)價(jià)格雖然是一種虛擬元素，卻隱藏著相當(dāng)大的破壞力，其過快攀升導(dǎo)致的直接后果就是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行造成巨大傷害。此次危機(jī)的導(dǎo)火索是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的過熱與疲軟，中國(guó)同樣存在這種隱憂。
2． 商業(yè)銀行要審慎經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)流動(dòng)性過剩背景下的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，重視房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展中的各類金融風(fēng)險(xiǎn)。從某種意義上說，美次級(jí)貸危機(jī)也是金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)高漲時(shí)期所積累風(fēng)險(xiǎn)的一次集中爆發(fā)。次級(jí)債危機(jī)告訴我們：房?jī)r(jià)的快速上漲往往會(huì)掩蓋大量的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，因此，無(wú)論何時(shí)，產(chǎn)品的定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)管理手段不能失去理智。認(rèn)真研究美國(guó)次級(jí)債危機(jī)及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，全面檢討中國(guó)銀行住房按揭貸款質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)，高度關(guān)注貸款抵押物的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格管理，審慎經(jīng)營(yíng)，應(yīng)成為我國(guó)商業(yè)銀行住房信貸管理的當(dāng)務(wù)之急。
3． 要吸取和總結(jié)美國(guó)次級(jí)貸款證券化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，選擇銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化本身并沒有錯(cuò)，其錯(cuò)誤在于這種創(chuàng)新金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)過程中的制度缺陷，即證券化資產(chǎn)是抵押貸款公司向那些風(fēng)險(xiǎn)很高、還款能力比較差的人發(fā)放的高利率“次級(jí)抵押貸款”。正如前文所述，在極易發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的情況之下，這些資產(chǎn)被打包，組成所謂的資產(chǎn)擔(dān)保證券，然后再出售給投資基金、保險(xiǎn)公司甚至銀行。這樣，債務(wù)的鏈條擴(kuò)展開來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)也就被放大，一旦住房抵押貸款因利率提高而無(wú)法償還，這些以抵押貸款還款作為現(xiàn)金流的債券就變得一文不值。目前，我國(guó)正積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化，我們一定要吸取次級(jí)債危機(jī)的教訓(xùn)，選擇銀行的優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行證券化。雖說投資者在獲取收益的同時(shí)必定要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是，銀行不能光想著將貸款證券化以后就一了百了，仍然要關(guān)注貸款的資質(zhì)和信用風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，其本身對(duì)證券化資產(chǎn)有嚴(yán)格的界定，如要有可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，良好的信用記錄，拖欠率和違約率低以及具有標(biāo)準(zhǔn)化和高質(zhì)量的擔(dān)保和托收條款并且被證券化的資產(chǎn)的質(zhì)量和信用等級(jí)能夠被準(zhǔn)確評(píng)估等。美國(guó)對(duì)次級(jí)抵押貸款證券化的探索和教訓(xùn)應(yīng)當(dāng)說對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐具有相當(dāng)重要的借鑒意義。在我國(guó)資產(chǎn)證券化過程中一定要加強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信息披露，建立資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)體系，規(guī)范、引導(dǎo)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)行為，避免信息不對(duì)稱導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。
4． 要加強(qiáng)個(gè)人信用體系的建設(shè)，強(qiáng)化政府金融監(jiān)管，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。次級(jí)債危機(jī)，實(shí)質(zhì)上就是貸款者的信用危機(jī)。但正是得益于健全的信用體系和市場(chǎng)化手段在不同產(chǎn)品和服務(wù)間設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)隔離，美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波沒有進(jìn)一步傳染到其他層次的貸款，從而有效降低了預(yù)期的經(jīng)濟(jì)損失。在美國(guó)，不同信用水平的人和機(jī)構(gòu)享受的資源和成本是不一樣的。比如信用評(píng)級(jí)高于 660 分的貸款者，可以享受優(yōu)惠利率；信用評(píng)級(jí)低于 660 分的貸款者，不得不接受相對(duì)較高的利率。如果信用分?jǐn)?shù)是在620分以下，負(fù)債比較重，無(wú)法提供收入證明，則可以通過次級(jí)抵押市場(chǎng)來(lái)獲得貸款，借款者需要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這種市場(chǎng)性的分隔如同為不同信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)設(shè)置了一道防火墻，一定程度上起到了風(fēng)險(xiǎn)過濾的作用。反觀中國(guó)，我國(guó)產(chǎn)品開發(fā)并沒有與信用級(jí)別聯(lián)系在一起，目前按揭購(gòu)房的手續(xù)也很簡(jiǎn)單，沒有信用記錄，只需要單位的“工資收入證明”，這樣，不同信用等級(jí)的貸款混合在一起，很難區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)大小。借鑒美國(guó)在信貸市場(chǎng)方面的結(jié)構(gòu)性技術(shù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)過濾機(jī)制建設(shè)，建立健全征信系統(tǒng)，有效進(jìn)行客戶區(qū)分，并在此基礎(chǔ)上研發(fā)結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)大有裨益。
另一方面，我國(guó)還要強(qiáng)化政府的監(jiān)管機(jī)制，采取措施，防止金融機(jī)構(gòu)過度放貸和資產(chǎn)價(jià)值的非理性上漲。從次級(jí)債危機(jī)中，我們可以看到，美國(guó)金融體系中的多個(gè)環(huán)節(jié)存在著監(jiān)管缺失。早在2003年，金融監(jiān)管部門就已經(jīng)注意到抵押貸款公司降低信貸標(biāo)準(zhǔn)的做法，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也將有些次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)列入“信用觀察”名單，但這些并沒有引起監(jiān)管部門的重視。相反，美聯(lián)儲(chǔ)一邊持續(xù)加息，另一邊卻繼續(xù)鼓勵(lì)貸款機(jī)構(gòu)開發(fā)并銷售可調(diào)整利率房貸，直到2006年9月，金融監(jiān)管部門才開始擬議并推出監(jiān)管指引，旨在遏制不負(fù)責(zé)任的放貸行為，但為時(shí)已晚。美國(guó)的教訓(xùn)提醒我們：在經(jīng)濟(jì)金融高位運(yùn)行時(shí)期，監(jiān)管部門一定要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和對(duì)信用中介機(jī)構(gòu)行為的約束，加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)警示教育，采取措施，防止資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生和堆積，從而避免因資產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
08年美國(guó)次級(jí)債危機(jī)席卷全球，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的沖擊。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了很多的啟示 。
次級(jí)債風(fēng)波說到底是個(gè)泡沫問題，如果僅從次級(jí)債占全部金融資產(chǎn)的規(guī)模看，次級(jí)債對(duì)于衍生金融產(chǎn)品極為發(fā)達(dá)的美國(guó)來(lái)說，地位并不十分突出。但此次“次級(jí)債危機(jī)”之所以能夠從美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速波及至信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，進(jìn)而引發(fā)了一場(chǎng)全球資本市場(chǎng)的大震蕩，與多年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行積累了較大風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)全球資本流動(dòng)日益頻繁，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)很容易被放大有著十分密切的關(guān)系。借助堅(jiān)固的資本項(xiàng)目屏障，次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國(guó)影響不大，但這次危機(jī)卻給處于經(jīng)濟(jì)金融高位增長(zhǎng)尤其是資產(chǎn)價(jià)格過快攀升、資金成本較低、流動(dòng)性過剩的中國(guó)提供了彌足珍貴的反思機(jī)會(huì)，在給我們敲響警鐘的同時(shí)也帶來(lái)諸多啟示。
1． 在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期，一定要防止資產(chǎn)價(jià)格過快攀升和資產(chǎn)泡沫的堆積。無(wú)論是投資者還是房地產(chǎn)企業(yè)都要警惕宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免投資行為中的賭博和冒險(xiǎn)心理。
次級(jí)債危機(jī)表明：資產(chǎn)價(jià)格雖然是一種虛擬元素，卻隱藏著相當(dāng)大的破壞力，其過快攀升導(dǎo)致的直接后果就是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行造成巨大傷害。此次危機(jī)的導(dǎo)火索是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的過熱與疲軟，中國(guó)同樣存在這種隱憂。
2． 商業(yè)銀行要審慎經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)流動(dòng)性過剩背景下的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，重視房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展中的各類金融風(fēng)險(xiǎn)。從某種意義上說，美次級(jí)貸危機(jī)也是金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)高漲時(shí)期所積累風(fēng)險(xiǎn)的一次集中爆發(fā)。次級(jí)債危機(jī)告訴我們：房?jī)r(jià)的快速上漲往往會(huì)掩蓋大量的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，因此，無(wú)論何時(shí)，產(chǎn)品的定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)管理手段不能失去理智。認(rèn)真研究美國(guó)次級(jí)債危機(jī)及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，全面檢討中國(guó)銀行住房按揭貸款質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)，高度關(guān)注貸款抵押物的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格管理，審慎經(jīng)營(yíng)，應(yīng)成為我國(guó)商業(yè)銀行住房信貸管理的當(dāng)務(wù)之急。
3． 要吸取和總結(jié)美國(guó)次級(jí)貸款證券化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，選擇銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化本身并沒有錯(cuò)，其錯(cuò)誤在于這種創(chuàng)新金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)過程中的制度缺陷，即證券化資產(chǎn)是抵押貸款公司向那些風(fēng)險(xiǎn)很高、還款能力比較差的人發(fā)放的高利率“次級(jí)抵押貸款”。正如前文所述，在極易發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的情況之下，這些資產(chǎn)被打包，組成所謂的資產(chǎn)擔(dān)保證券，然后再出售給投資基金、保險(xiǎn)公司甚至銀行。這樣，債務(wù)的鏈條擴(kuò)展開來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)也就被放大，一旦住房抵押貸款因利率提高而無(wú)法償還，這些以抵押貸款還款作為現(xiàn)金流的債券就變得一文不值。目前，我國(guó)正積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化，我們一定要吸取次級(jí)債危機(jī)的教訓(xùn)，選擇銀行的優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行證券化。雖說投資者在獲取收益的同時(shí)必定要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是，銀行不能光想著將貸款證券化以后就一了百了，仍然要關(guān)注貸款的資質(zhì)和信用風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，其本身對(duì)證券化資產(chǎn)有嚴(yán)格的界定，如要有可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，良好的信用記錄，拖欠率和違約率低以及具有標(biāo)準(zhǔn)化和高質(zhì)量的擔(dān)保和托收條款并且被證券化的資產(chǎn)的質(zhì)量和信用等級(jí)能夠被準(zhǔn)確評(píng)估等。美國(guó)對(duì)次級(jí)抵押貸款證券化的探索和教訓(xùn)應(yīng)當(dāng)說對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐具有相當(dāng)重要的借鑒意義。在我國(guó)資產(chǎn)證券化過程中一定要加強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信息披露，建立資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)體系，規(guī)范、引導(dǎo)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)行為，避免信息不對(duì)稱導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。
4． 要加強(qiáng)個(gè)人信用體系的建設(shè)，強(qiáng)化政府金融監(jiān)管，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。次級(jí)債危機(jī)，實(shí)質(zhì)上就是貸款者的信用危機(jī)。但正是得益于健全的信用體系和市場(chǎng)化手段在不同產(chǎn)品和服務(wù)間設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)隔離，美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波沒有進(jìn)一步傳染到其他層次的貸款，從而有效降低了預(yù)期的經(jīng)濟(jì)損失。在美國(guó)，不同信用水平的人和機(jī)構(gòu)享受的資源和成本是不一樣的。比如信用評(píng)級(jí)高于 660 分的貸款者，可以享受優(yōu)惠利率；信用評(píng)級(jí)低于 660 分的貸款者，不得不接受相對(duì)較高的利率。如果信用分?jǐn)?shù)是在620分以下，負(fù)債比較重，無(wú)法提供收入證明，則可以通過次級(jí)抵押市場(chǎng)來(lái)獲得貸款，借款者需要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這種市場(chǎng)性的分隔如同為不同信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)設(shè)置了一道防火墻，一定程度上起到了風(fēng)險(xiǎn)過濾的作用。反觀中國(guó)，我國(guó)產(chǎn)品開發(fā)并沒有與信用級(jí)別聯(lián)系在一起，目前按揭購(gòu)房的手續(xù)也很簡(jiǎn)單，沒有信用記錄，只需要單位的“工資收入證明”，這樣，不同信用等級(jí)的貸款混合在一起，很難區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)大小。借鑒美國(guó)在信貸市場(chǎng)方面的結(jié)構(gòu)性技術(shù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)過濾機(jī)制建設(shè)，建立健全征信系統(tǒng)，有效進(jìn)行客戶區(qū)分，并在此基礎(chǔ)上研發(fā)結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)大有裨益。
另一方面，我國(guó)還要強(qiáng)化政府的監(jiān)管機(jī)制，采取措施，防止金融機(jī)構(gòu)過度放貸和資產(chǎn)價(jià)值的非理性上漲。從次級(jí)債危機(jī)中，我們可以看到，美國(guó)金融體系中的多個(gè)環(huán)節(jié)存在著監(jiān)管缺失。早在2003年，金融監(jiān)管部門就已經(jīng)注意到抵押貸款公司降低信貸標(biāo)準(zhǔn)的做法，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也將有些次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)列入“信用觀察”名單，但這些并沒有引起監(jiān)管部門的重視。相反，美聯(lián)儲(chǔ)一邊持續(xù)加息，另一邊卻繼續(xù)鼓勵(lì)貸款機(jī)構(gòu)開發(fā)并銷售可調(diào)整利率房貸，直到2006年9月，金融監(jiān)管部門才開始擬議并推出監(jiān)管指引，旨在遏制不負(fù)責(zé)任的放貸行為，但為時(shí)已晚。美國(guó)的教訓(xùn)提醒我們：在經(jīng)濟(jì)金融高位運(yùn)行時(shí)期，監(jiān)管部門一定要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和對(duì)信用中介機(jī)構(gòu)行為的約束，加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)警示教育，采取措施，防止資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生和堆積，從而避免因資產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。