§1.1 什么是期貨交易？
期貨交易是貿(mào)易形式發(fā)展的自然結(jié)果。從歷史的角度看，人類(lèi)社會(huì)有了生產(chǎn)，有了交換，便產(chǎn)生了商品貨幣交換關(guān)系，產(chǎn)生了各種形式的貿(mào)易活動(dòng)。從總體上講，貿(mào)易活動(dòng)大體上可分為現(xiàn)貨貿(mào)易和期貨貿(mào)易兩大類(lèi)?，F(xiàn)貨交易是一手交錢(qián)一手交貨的商品貨幣交換。這里所說(shuō)的一手交錢(qián)，一手交貨，并不只是指當(dāng)時(shí)錢(qián)貨易位、貨款兩清的情況?，F(xiàn)貨交易既包括物物交換、即期交易（錢(qián)貨兩清）、還包括遠(yuǎn)期交易。一般來(lái)講，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易要簽訂現(xiàn)貨合同?，F(xiàn)貨合同作為一種協(xié)議，明確規(guī)定了交易雙方的權(quán)利與義務(wù)，包括雙方交易商品的品質(zhì)、數(shù)量、價(jià)格和交貨日期等。買(mǎi)賣(mài)雙方簽約后，必須嚴(yán)格執(zhí)行合同，在合同期內(nèi)，如果市場(chǎng)行情朝著不利于交易的某一方發(fā)展，那么，這一方也不能違約。另外，如果交易的一方因缺乏資金或發(fā)生意外事件便有可能出現(xiàn)難以履約的情況。期貨交易則不然，期貨交易的對(duì)象不是具體的實(shí)物商品，而是一紙統(tǒng)一的“標(biāo)準(zhǔn)合同”，即期貨合約。在交易成交后，并沒(méi)有真正移交商品的所有權(quán)。在合同期內(nèi)，交易的任何一方都可以及時(shí)轉(zhuǎn)讓合同，不需要征得其他人的同意。履約可以采取實(shí)物交割的方式，也可以采取對(duì)沖期貨合約的方式。 期貨交易的最終目的并不是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)買(mǎi)實(shí)賣(mài)。在期貨市場(chǎng)，最讓期貨交易者頭痛的事，莫過(guò)于一卡車(chē)一卡車(chē)的大豆運(yùn)到家門(mén)口。買(mǎi)賣(mài)期貨合約，一部分人想投機(jī)獲利，另一部分人則想回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易對(duì)于那些希望從市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中牟利的投資者，或希望未雨稠繆、保障自己不受價(jià)格急劇變化影響的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)極具吸引力。
§1.2 期貨合約
在談?wù)摵霞s時(shí)，人們很自然地認(rèn)為，合約就是印得密密麻麻的一紙文書(shū)。誠(chéng)然，期貨合約確實(shí)涉及大量的文件和文書(shū)工作，但是期貨合約并非一紙文書(shū)。期貨合約是通過(guò)期貨交易所達(dá)成的一項(xiàng)具有法律約束力的協(xié)議，即同意在將來(lái)買(mǎi)賣(mài)某種商品的契約。用術(shù)語(yǔ)來(lái)表達(dá)，期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款一般包括：
（1）交易數(shù)量和單位條款。每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位，統(tǒng)稱(chēng)“交易單位”。例如，大連商品交易所規(guī)定大豆期貨合約的交易單位為10噸。也就是說(shuō)，你在大連商品交易所買(mǎi)賣(mài)大豆期貨合約，起步就得10噸，用期貨市場(chǎng)的術(shù)語(yǔ)表達(dá)就是1手，這是最小的交易單位。在期貨市場(chǎng)，你不可以買(mǎi)5噸或賣(mài)出8噸大豆。
（2）質(zhì)量和等級(jí)條款。商品期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)量等級(jí)，一般采用國(guó)家制定的商品質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。例如，大連商品交易所大豆期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)采用國(guó)標(biāo)。
（3）交割地點(diǎn)條款。期貨合約為期貨交易的實(shí)物交割指定了標(biāo)準(zhǔn)化的、統(tǒng)一的實(shí)物商品的交割倉(cāng)庫(kù)，以保證實(shí)物交割的正常進(jìn)行。大連是我國(guó)重要的糧食集散地之一，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)非常發(fā)達(dá)，目前，大連商品交易所的指定交割倉(cāng)庫(kù)都設(shè)在大連。
（4）交割期條款。商品期貨合約對(duì)進(jìn)行實(shí)物交割的月份作了規(guī)定。剛開(kāi)始商品期貨交易時(shí)，你最先注意到的是：每種商品有幾個(gè)不同的合約，每個(gè)合約標(biāo)示著一定的月份，如1999年11月大豆合約與2000年5月大豆合約。
（5）最小變動(dòng)價(jià)位條款。指期貨交易時(shí)買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)價(jià)所允許的最小變動(dòng)幅度，每次報(bào)價(jià)時(shí)價(jià)格的變動(dòng)必須是這個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍，大連商品交易所大豆期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸。也就是說(shuō)，當(dāng)你買(mǎi)賣(mài)大豆期貨時(shí)，不可能出現(xiàn)2188.5元/噸這樣的價(jià)格。
（6）漲跌停板幅度條款。指交易日期貨合約的成交價(jià)格不能高于或低于該合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的3%。
（7）最后交易日條款。指期貨合約停止買(mǎi)賣(mài)的最后截止日期。每種期貨合約都有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買(mǎi)賣(mài)，準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割。例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨的最后交易日為合約月份的第十個(gè)交易日。 現(xiàn)附兩種期貨合約供參考。 大連商品交易所------大豆期貨合約 交易品種: 黃大豆 交易單位: 10噸/手 報(bào)價(jià)單位: 人民幣 最小變動(dòng)價(jià)位: 1元/噸 漲跌停板幅度: 上一交易日結(jié)算價(jià)的3% 合約交割月份: 1、3、5、7、9、11 交易時(shí)間: 每星期一至星期五上午 9：00-11：30 下午13：30-15：00 最后交易日: 合約月份第十個(gè)交易日 最后交割日: 最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延） 交割地點(diǎn): 大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù) 交易保證金: 合約價(jià)值的5% 交易代碼 S 上市交易所: 大連商品交易所 芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥期貨合約 交易單位: 5000蒲式耳 最小變動(dòng)價(jià)位: 每蒲式耳1／4美分（每張合約12．50美元） 每日價(jià)格: 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日結(jié)算價(jià) 波動(dòng)限制: 20美分（每張合約1000美元），現(xiàn)貨月份無(wú)限制 合約月份 9、12、1、3、5、7、 交易時(shí)間 上午9：30～下午1：15（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為當(dāng)日中午 最后交易日: 交割月最后營(yíng)業(yè)日倒數(shù)第七個(gè)營(yíng)業(yè)日 交割等級(jí): 2號(hào)軟紅麥、2號(hào)硬紅冬麥、2號(hào)黑北春麥、2號(hào) 北春麥，替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定
§1.3 期貨合約的買(mǎi)賣(mài)
期貨交易的全過(guò)程可以概括為開(kāi)倉(cāng)、持倉(cāng)、平倉(cāng)或?qū)嵨锝桓睢?BR> 開(kāi)倉(cāng)，是指交易者新買(mǎi)入或新賣(mài)出一定數(shù)量的期貨合約，例如，你可賣(mài)出10手大豆期貨合約，當(dāng)這一筆交易是你的第一次買(mǎi)賣(mài)時(shí)，就被稱(chēng)為開(kāi)倉(cāng)交易。在期貨市場(chǎng)上，買(mǎi)入或賣(mài)出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。開(kāi)倉(cāng)之后尚沒(méi)有平倉(cāng)的合約，叫未平倉(cāng)合約或者平倉(cāng)頭寸，也叫持倉(cāng)。開(kāi)倉(cāng)時(shí)，買(mǎi)入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡(jiǎn)稱(chēng)多頭；賣(mài)出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡(jiǎn)稱(chēng)空頭。 如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，他就必須通過(guò)實(shí)物交割來(lái)了結(jié)這筆期貨交易，然而，進(jìn)行實(shí)物交割的是少數(shù)。大約99％的市場(chǎng)參與者都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買(mǎi)入的期貨合約賣(mài)出，或?qū)①u(mài)出的期貨合約買(mǎi)回，即通過(guò)筆數(shù)相等、方向相反的期貨交易來(lái)對(duì)沖原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。舉例而言，如果你賣(mài)出大豆2000年5月合約10手，那么，你就應(yīng)在2000年5月到期前，買(mǎi)進(jìn)10手同一個(gè)合約來(lái)對(duì)沖平倉(cāng)，這樣，一開(kāi)一平，一個(gè)交易過(guò)程就結(jié)束了。這就象財(cái)務(wù)做帳一樣，同一筆資金進(jìn)出一次，帳就做平了。這種買(mǎi)回已賣(mài)出合約，或賣(mài)出已買(mǎi)入合約的行為就叫平倉(cāng)。交易者開(kāi)倉(cāng)之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉(cāng)，要么保留至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。
期貨交易者在買(mǎi)賣(mài)期貨合約時(shí)，可能盈利，也可能發(fā)生虧損。那么，從交易者自己的角度看，什么樣交易是盈利的？什么樣的交易是虧損的？請(qǐng)看一個(gè)例子，比如，你選擇了1手大豆合約的買(mǎi)賣(mài)。你以2188元／噸的價(jià)格賣(mài)出明年5月份交割的1手大豆合約。這時(shí)，你所處的交易部位就被稱(chēng)為“空頭”部位，你現(xiàn)在可以說(shuō)你是一位“賣(mài)空者”或者說(shuō)你賣(mài)空1手大豆合約。
當(dāng)你成為空頭時(shí)，你有兩種選擇。一種是一直到合約的期滿(mǎn)都保持空頭部位，交割時(shí)，你在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入10噸大豆并提交給合約的買(mǎi)方。如果你能以低于2188元／噸的價(jià)格買(mǎi)入大豆，那么交割后你就能盈利；反之，你以高于2188元／噸的價(jià)格買(mǎi)入，你就會(huì)虧本。比如你付出2238元／噸購(gòu)買(mǎi)用于交割的大豆，那么，你將損失500元（不計(jì)交易、交割手續(xù)費(fèi)）。
你作為空頭的另一種選擇是，當(dāng)大豆期貨的價(jià)格對(duì)你有利時(shí)，進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)。也就是說(shuō)，如果你是賣(mài)方（空頭），你就能買(mǎi)入同樣一種合約成為買(mǎi)方而平倉(cāng)。如果這讓你迷惑不解，你可想想上面合約期滿(mǎn)時(shí)你是怎么做的：你從現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入大豆抵補(bǔ)空頭地位并將它提交給合約的買(mǎi)方，其實(shí)質(zhì)是一樣的。如果你既是空頭又是多頭，兩者相互抵銷(xiāo)，你便可撤離期貨市場(chǎng)了。如果你以2188元／噸做空頭，然后，又以2058元／噸做多頭，把原來(lái)持有的賣(mài)出合約買(mǎi)回來(lái)，那么你可賺1300元（不計(jì)交易手續(xù)費(fèi)）。
§1.4 期貨交易的主要特征是什么?
第一是交易的對(duì)象不同?，F(xiàn)貨交易的范圍包括所有商品；而期貨交易的對(duì)象是由交易所制訂的標(biāo)準(zhǔn)化合約。合約中的各項(xiàng)條款，如商品數(shù)量、商品質(zhì)量、保證金比率、交割地點(diǎn)、交割方式以及交易方式等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約中只有價(jià)格一項(xiàng)是通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易形成的自由價(jià)格。關(guān)于期貨合約，我們前面已經(jīng)講過(guò)了。
第二是交易目的不同。在現(xiàn)貨交易中，買(mǎi)方是為了獲取商品；賣(mài)方則是為了賣(mài)出商品，實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。而期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行投機(jī)獲利。剛開(kāi)始期貨交易時(shí)，可能一些念頭會(huì)闖入你的腦海：“如果我作為買(mǎi)方或賣(mài)方進(jìn)行某一合約的交易，當(dāng)合約期滿(mǎn)而我不得不提供這種商品時(shí)，我該怎么辦呢？我到哪兒獲得交割所需的全部大豆？”實(shí)際上，這并沒(méi)有什么好擔(dān)憂(yōu)的。在全部期貨交易中只有不到1％的交易需交割。作為交易者，你只要確保在合約交割前平倉(cāng)就行了。記?。褐挥胁坏?％的期貨合約需進(jìn)行實(shí)物交割，絕大部分合約都是在交割前對(duì)沖或平倉(cāng)。
第三是交易程序不同?，F(xiàn)貨交易中賣(mài)方要有商品才可以出賣(mài)，買(mǎi)方須支付現(xiàn)金才可購(gòu)買(mǎi)，這是現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)的交易程序。而期貨交易可以把現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)的程序顛倒過(guò)來(lái)，即沒(méi)有商品也可以先賣(mài)，不需要商品也可以買(mǎi)。剛剛進(jìn)入期貨市場(chǎng)的投資者往往會(huì)問(wèn)：我怎么能出售自己沒(méi)有的東西呢？要理解其中的原因，請(qǐng)記住期貨合約的定義，期貨合約是在將來(lái)某時(shí)買(mǎi)賣(mài)特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的一項(xiàng)“協(xié)議”，并不是作某種實(shí)物商品的實(shí)買(mǎi)實(shí)賣(mài)。因此，出售期貨合約即意味著簽訂在將來(lái)某時(shí)交割標(biāo)的物的一項(xiàng)協(xié)議。做股票、做貿(mào)易、房地產(chǎn)投資，只能先買(mǎi)后賣(mài)，都是“單行道”，這就形成人們的一種習(xí)慣思維定式。期貨交易是一條“雙程路”，可以先買(mǎi)后賣(mài)，也可以先賣(mài)后買(mǎi)，因而，期貨交易非常靈活，機(jī)會(huì)多多。做股票碰到熊市，價(jià)格一路下跌，投資者沒(méi)有盈利的機(jī)會(huì)。期貨交易卻不同，你預(yù)測(cè)期貨價(jià)格會(huì)上漲，你可以買(mǎi)進(jìn)期貨合約；你判斷它會(huì)下跌，也可以賣(mài)出期貨。只要你預(yù)測(cè)正確，做對(duì)了方向，不論牛市熊市，都有獲利機(jī)會(huì)。
第四是交易的保障制度不同?，F(xiàn)貨交易以《合同法》等法律為保障，合同不能兌現(xiàn)時(shí)要用法律或仲裁的方式解決；而期貨交易是以保證金制度為保障來(lái)保證交易者的履約。期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù)和履約擔(dān)保，實(shí)行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的風(fēng)險(xiǎn)很小。 期貨交易實(shí)行保證金制度。交易者不需付出與合約金額相等的全額貨款，只需付5％～15％的履約保證金。用少量的資金控制期貨合約的全部?jī)r(jià)值，對(duì)交易者來(lái)說(shuō)當(dāng)然刺激。杠桿作用是期貨市場(chǎng)吸引投機(jī)者的原因之一，保證金制度在放大盈利比例的同時(shí)，也把風(fēng)險(xiǎn)放大了。
第五是交易方式不同?，F(xiàn)貨交易是進(jìn)行實(shí)際商品的交易活動(dòng)。交易過(guò)程與商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移同步進(jìn)行。而期貨交易是以各種商品期貨合約為內(nèi)容的買(mǎi)賣(mài)，整個(gè)交易過(guò)程只是體現(xiàn)商品所有權(quán)的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，而與商品實(shí)體的轉(zhuǎn)移沒(méi)有直接的聯(lián)系。無(wú)論買(mǎi)賣(mài)多少次，只有最后的持約人才有履行實(shí)物交割的義務(wù)。而其他的人只需在合約期滿(mǎn)之前做相反方向的買(mǎi)賣(mài)，了結(jié)原有交易，把買(mǎi)賣(mài)差價(jià)結(jié)算完了即可。另外，現(xiàn)貨交易活動(dòng)隨時(shí)隨地可以進(jìn)行，具體交易內(nèi)容由交易雙方一對(duì)一談判商定，有較強(qiáng)的靈活性。而期貨交易必須在規(guī)范化的市場(chǎng)中依法公開(kāi)、公平、公正地進(jìn)行，交易中買(mǎi)方、賣(mài)方互不見(jiàn)面，不存在買(mǎi)賣(mài)雙方的私人關(guān)系。
期貨交易是貿(mào)易形式發(fā)展的自然結(jié)果。從歷史的角度看，人類(lèi)社會(huì)有了生產(chǎn)，有了交換，便產(chǎn)生了商品貨幣交換關(guān)系，產(chǎn)生了各種形式的貿(mào)易活動(dòng)。從總體上講，貿(mào)易活動(dòng)大體上可分為現(xiàn)貨貿(mào)易和期貨貿(mào)易兩大類(lèi)?，F(xiàn)貨交易是一手交錢(qián)一手交貨的商品貨幣交換。這里所說(shuō)的一手交錢(qián)，一手交貨，并不只是指當(dāng)時(shí)錢(qián)貨易位、貨款兩清的情況?，F(xiàn)貨交易既包括物物交換、即期交易（錢(qián)貨兩清）、還包括遠(yuǎn)期交易。一般來(lái)講，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易要簽訂現(xiàn)貨合同?，F(xiàn)貨合同作為一種協(xié)議，明確規(guī)定了交易雙方的權(quán)利與義務(wù)，包括雙方交易商品的品質(zhì)、數(shù)量、價(jià)格和交貨日期等。買(mǎi)賣(mài)雙方簽約后，必須嚴(yán)格執(zhí)行合同，在合同期內(nèi)，如果市場(chǎng)行情朝著不利于交易的某一方發(fā)展，那么，這一方也不能違約。另外，如果交易的一方因缺乏資金或發(fā)生意外事件便有可能出現(xiàn)難以履約的情況。期貨交易則不然，期貨交易的對(duì)象不是具體的實(shí)物商品，而是一紙統(tǒng)一的“標(biāo)準(zhǔn)合同”，即期貨合約。在交易成交后，并沒(méi)有真正移交商品的所有權(quán)。在合同期內(nèi)，交易的任何一方都可以及時(shí)轉(zhuǎn)讓合同，不需要征得其他人的同意。履約可以采取實(shí)物交割的方式，也可以采取對(duì)沖期貨合約的方式。 期貨交易的最終目的并不是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)買(mǎi)實(shí)賣(mài)。在期貨市場(chǎng)，最讓期貨交易者頭痛的事，莫過(guò)于一卡車(chē)一卡車(chē)的大豆運(yùn)到家門(mén)口。買(mǎi)賣(mài)期貨合約，一部分人想投機(jī)獲利，另一部分人則想回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易對(duì)于那些希望從市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中牟利的投資者，或希望未雨稠繆、保障自己不受價(jià)格急劇變化影響的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)極具吸引力。
§1.2 期貨合約
在談?wù)摵霞s時(shí)，人們很自然地認(rèn)為，合約就是印得密密麻麻的一紙文書(shū)。誠(chéng)然，期貨合約確實(shí)涉及大量的文件和文書(shū)工作，但是期貨合約并非一紙文書(shū)。期貨合約是通過(guò)期貨交易所達(dá)成的一項(xiàng)具有法律約束力的協(xié)議，即同意在將來(lái)買(mǎi)賣(mài)某種商品的契約。用術(shù)語(yǔ)來(lái)表達(dá)，期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款一般包括：
（1）交易數(shù)量和單位條款。每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位，統(tǒng)稱(chēng)“交易單位”。例如，大連商品交易所規(guī)定大豆期貨合約的交易單位為10噸。也就是說(shuō)，你在大連商品交易所買(mǎi)賣(mài)大豆期貨合約，起步就得10噸，用期貨市場(chǎng)的術(shù)語(yǔ)表達(dá)就是1手，這是最小的交易單位。在期貨市場(chǎng)，你不可以買(mǎi)5噸或賣(mài)出8噸大豆。
（2）質(zhì)量和等級(jí)條款。商品期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)量等級(jí)，一般采用國(guó)家制定的商品質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。例如，大連商品交易所大豆期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)采用國(guó)標(biāo)。
（3）交割地點(diǎn)條款。期貨合約為期貨交易的實(shí)物交割指定了標(biāo)準(zhǔn)化的、統(tǒng)一的實(shí)物商品的交割倉(cāng)庫(kù)，以保證實(shí)物交割的正常進(jìn)行。大連是我國(guó)重要的糧食集散地之一，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)非常發(fā)達(dá)，目前，大連商品交易所的指定交割倉(cāng)庫(kù)都設(shè)在大連。
（4）交割期條款。商品期貨合約對(duì)進(jìn)行實(shí)物交割的月份作了規(guī)定。剛開(kāi)始商品期貨交易時(shí)，你最先注意到的是：每種商品有幾個(gè)不同的合約，每個(gè)合約標(biāo)示著一定的月份，如1999年11月大豆合約與2000年5月大豆合約。
（5）最小變動(dòng)價(jià)位條款。指期貨交易時(shí)買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)價(jià)所允許的最小變動(dòng)幅度，每次報(bào)價(jià)時(shí)價(jià)格的變動(dòng)必須是這個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍，大連商品交易所大豆期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸。也就是說(shuō)，當(dāng)你買(mǎi)賣(mài)大豆期貨時(shí)，不可能出現(xiàn)2188.5元/噸這樣的價(jià)格。
（6）漲跌停板幅度條款。指交易日期貨合約的成交價(jià)格不能高于或低于該合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的3%。
（7）最后交易日條款。指期貨合約停止買(mǎi)賣(mài)的最后截止日期。每種期貨合約都有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買(mǎi)賣(mài)，準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割。例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨的最后交易日為合約月份的第十個(gè)交易日。 現(xiàn)附兩種期貨合約供參考。 大連商品交易所------大豆期貨合約 交易品種: 黃大豆 交易單位: 10噸/手 報(bào)價(jià)單位: 人民幣 最小變動(dòng)價(jià)位: 1元/噸 漲跌停板幅度: 上一交易日結(jié)算價(jià)的3% 合約交割月份: 1、3、5、7、9、11 交易時(shí)間: 每星期一至星期五上午 9：00-11：30 下午13：30-15：00 最后交易日: 合約月份第十個(gè)交易日 最后交割日: 最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延） 交割地點(diǎn): 大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù) 交易保證金: 合約價(jià)值的5% 交易代碼 S 上市交易所: 大連商品交易所 芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥期貨合約 交易單位: 5000蒲式耳 最小變動(dòng)價(jià)位: 每蒲式耳1／4美分（每張合約12．50美元） 每日價(jià)格: 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日結(jié)算價(jià) 波動(dòng)限制: 20美分（每張合約1000美元），現(xiàn)貨月份無(wú)限制 合約月份 9、12、1、3、5、7、 交易時(shí)間 上午9：30～下午1：15（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為當(dāng)日中午 最后交易日: 交割月最后營(yíng)業(yè)日倒數(shù)第七個(gè)營(yíng)業(yè)日 交割等級(jí): 2號(hào)軟紅麥、2號(hào)硬紅冬麥、2號(hào)黑北春麥、2號(hào) 北春麥，替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定
§1.3 期貨合約的買(mǎi)賣(mài)
期貨交易的全過(guò)程可以概括為開(kāi)倉(cāng)、持倉(cāng)、平倉(cāng)或?qū)嵨锝桓睢?BR> 開(kāi)倉(cāng)，是指交易者新買(mǎi)入或新賣(mài)出一定數(shù)量的期貨合約，例如，你可賣(mài)出10手大豆期貨合約，當(dāng)這一筆交易是你的第一次買(mǎi)賣(mài)時(shí)，就被稱(chēng)為開(kāi)倉(cāng)交易。在期貨市場(chǎng)上，買(mǎi)入或賣(mài)出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。開(kāi)倉(cāng)之后尚沒(méi)有平倉(cāng)的合約，叫未平倉(cāng)合約或者平倉(cāng)頭寸，也叫持倉(cāng)。開(kāi)倉(cāng)時(shí)，買(mǎi)入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡(jiǎn)稱(chēng)多頭；賣(mài)出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡(jiǎn)稱(chēng)空頭。 如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，他就必須通過(guò)實(shí)物交割來(lái)了結(jié)這筆期貨交易，然而，進(jìn)行實(shí)物交割的是少數(shù)。大約99％的市場(chǎng)參與者都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買(mǎi)入的期貨合約賣(mài)出，或?qū)①u(mài)出的期貨合約買(mǎi)回，即通過(guò)筆數(shù)相等、方向相反的期貨交易來(lái)對(duì)沖原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。舉例而言，如果你賣(mài)出大豆2000年5月合約10手，那么，你就應(yīng)在2000年5月到期前，買(mǎi)進(jìn)10手同一個(gè)合約來(lái)對(duì)沖平倉(cāng)，這樣，一開(kāi)一平，一個(gè)交易過(guò)程就結(jié)束了。這就象財(cái)務(wù)做帳一樣，同一筆資金進(jìn)出一次，帳就做平了。這種買(mǎi)回已賣(mài)出合約，或賣(mài)出已買(mǎi)入合約的行為就叫平倉(cāng)。交易者開(kāi)倉(cāng)之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉(cāng)，要么保留至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。
期貨交易者在買(mǎi)賣(mài)期貨合約時(shí)，可能盈利，也可能發(fā)生虧損。那么，從交易者自己的角度看，什么樣交易是盈利的？什么樣的交易是虧損的？請(qǐng)看一個(gè)例子，比如，你選擇了1手大豆合約的買(mǎi)賣(mài)。你以2188元／噸的價(jià)格賣(mài)出明年5月份交割的1手大豆合約。這時(shí)，你所處的交易部位就被稱(chēng)為“空頭”部位，你現(xiàn)在可以說(shuō)你是一位“賣(mài)空者”或者說(shuō)你賣(mài)空1手大豆合約。
當(dāng)你成為空頭時(shí)，你有兩種選擇。一種是一直到合約的期滿(mǎn)都保持空頭部位，交割時(shí)，你在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入10噸大豆并提交給合約的買(mǎi)方。如果你能以低于2188元／噸的價(jià)格買(mǎi)入大豆，那么交割后你就能盈利；反之，你以高于2188元／噸的價(jià)格買(mǎi)入，你就會(huì)虧本。比如你付出2238元／噸購(gòu)買(mǎi)用于交割的大豆，那么，你將損失500元（不計(jì)交易、交割手續(xù)費(fèi)）。
你作為空頭的另一種選擇是，當(dāng)大豆期貨的價(jià)格對(duì)你有利時(shí)，進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)。也就是說(shuō)，如果你是賣(mài)方（空頭），你就能買(mǎi)入同樣一種合約成為買(mǎi)方而平倉(cāng)。如果這讓你迷惑不解，你可想想上面合約期滿(mǎn)時(shí)你是怎么做的：你從現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入大豆抵補(bǔ)空頭地位并將它提交給合約的買(mǎi)方，其實(shí)質(zhì)是一樣的。如果你既是空頭又是多頭，兩者相互抵銷(xiāo)，你便可撤離期貨市場(chǎng)了。如果你以2188元／噸做空頭，然后，又以2058元／噸做多頭，把原來(lái)持有的賣(mài)出合約買(mǎi)回來(lái)，那么你可賺1300元（不計(jì)交易手續(xù)費(fèi)）。
§1.4 期貨交易的主要特征是什么?
第一是交易的對(duì)象不同?，F(xiàn)貨交易的范圍包括所有商品；而期貨交易的對(duì)象是由交易所制訂的標(biāo)準(zhǔn)化合約。合約中的各項(xiàng)條款，如商品數(shù)量、商品質(zhì)量、保證金比率、交割地點(diǎn)、交割方式以及交易方式等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約中只有價(jià)格一項(xiàng)是通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易形成的自由價(jià)格。關(guān)于期貨合約，我們前面已經(jīng)講過(guò)了。
第二是交易目的不同。在現(xiàn)貨交易中，買(mǎi)方是為了獲取商品；賣(mài)方則是為了賣(mài)出商品，實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。而期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行投機(jī)獲利。剛開(kāi)始期貨交易時(shí)，可能一些念頭會(huì)闖入你的腦海：“如果我作為買(mǎi)方或賣(mài)方進(jìn)行某一合約的交易，當(dāng)合約期滿(mǎn)而我不得不提供這種商品時(shí)，我該怎么辦呢？我到哪兒獲得交割所需的全部大豆？”實(shí)際上，這并沒(méi)有什么好擔(dān)憂(yōu)的。在全部期貨交易中只有不到1％的交易需交割。作為交易者，你只要確保在合約交割前平倉(cāng)就行了。記?。褐挥胁坏?％的期貨合約需進(jìn)行實(shí)物交割，絕大部分合約都是在交割前對(duì)沖或平倉(cāng)。
第三是交易程序不同?，F(xiàn)貨交易中賣(mài)方要有商品才可以出賣(mài)，買(mǎi)方須支付現(xiàn)金才可購(gòu)買(mǎi)，這是現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)的交易程序。而期貨交易可以把現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)的程序顛倒過(guò)來(lái)，即沒(méi)有商品也可以先賣(mài)，不需要商品也可以買(mǎi)。剛剛進(jìn)入期貨市場(chǎng)的投資者往往會(huì)問(wèn)：我怎么能出售自己沒(méi)有的東西呢？要理解其中的原因，請(qǐng)記住期貨合約的定義，期貨合約是在將來(lái)某時(shí)買(mǎi)賣(mài)特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的一項(xiàng)“協(xié)議”，并不是作某種實(shí)物商品的實(shí)買(mǎi)實(shí)賣(mài)。因此，出售期貨合約即意味著簽訂在將來(lái)某時(shí)交割標(biāo)的物的一項(xiàng)協(xié)議。做股票、做貿(mào)易、房地產(chǎn)投資，只能先買(mǎi)后賣(mài)，都是“單行道”，這就形成人們的一種習(xí)慣思維定式。期貨交易是一條“雙程路”，可以先買(mǎi)后賣(mài)，也可以先賣(mài)后買(mǎi)，因而，期貨交易非常靈活，機(jī)會(huì)多多。做股票碰到熊市，價(jià)格一路下跌，投資者沒(méi)有盈利的機(jī)會(huì)。期貨交易卻不同，你預(yù)測(cè)期貨價(jià)格會(huì)上漲，你可以買(mǎi)進(jìn)期貨合約；你判斷它會(huì)下跌，也可以賣(mài)出期貨。只要你預(yù)測(cè)正確，做對(duì)了方向，不論牛市熊市，都有獲利機(jī)會(huì)。
第四是交易的保障制度不同?，F(xiàn)貨交易以《合同法》等法律為保障，合同不能兌現(xiàn)時(shí)要用法律或仲裁的方式解決；而期貨交易是以保證金制度為保障來(lái)保證交易者的履約。期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù)和履約擔(dān)保，實(shí)行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的風(fēng)險(xiǎn)很小。 期貨交易實(shí)行保證金制度。交易者不需付出與合約金額相等的全額貨款，只需付5％～15％的履約保證金。用少量的資金控制期貨合約的全部?jī)r(jià)值，對(duì)交易者來(lái)說(shuō)當(dāng)然刺激。杠桿作用是期貨市場(chǎng)吸引投機(jī)者的原因之一，保證金制度在放大盈利比例的同時(shí)，也把風(fēng)險(xiǎn)放大了。
第五是交易方式不同?，F(xiàn)貨交易是進(jìn)行實(shí)際商品的交易活動(dòng)。交易過(guò)程與商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移同步進(jìn)行。而期貨交易是以各種商品期貨合約為內(nèi)容的買(mǎi)賣(mài)，整個(gè)交易過(guò)程只是體現(xiàn)商品所有權(quán)的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，而與商品實(shí)體的轉(zhuǎn)移沒(méi)有直接的聯(lián)系。無(wú)論買(mǎi)賣(mài)多少次，只有最后的持約人才有履行實(shí)物交割的義務(wù)。而其他的人只需在合約期滿(mǎn)之前做相反方向的買(mǎi)賣(mài)，了結(jié)原有交易，把買(mǎi)賣(mài)差價(jià)結(jié)算完了即可。另外，現(xiàn)貨交易活動(dòng)隨時(shí)隨地可以進(jìn)行，具體交易內(nèi)容由交易雙方一對(duì)一談判商定，有較強(qiáng)的靈活性。而期貨交易必須在規(guī)范化的市場(chǎng)中依法公開(kāi)、公平、公正地進(jìn)行，交易中買(mǎi)方、賣(mài)方互不見(jiàn)面，不存在買(mǎi)賣(mài)雙方的私人關(guān)系。