第二節(jié) 投資方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)
一、經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的內(nèi)容
盈利能力分析，分析和測算項(xiàng)目計(jì)算期的盈利能力和盈利水平。
清償能力分析，分析和測算項(xiàng)目償還貸款的能力和投資回收能力。
抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析，分析項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)期可能遇到的不確定性因素和隨機(jī)因素對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，考察項(xiàng)目承受各種投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高項(xiàng)目投資的可靠性和盈利性。
二、經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的方法分類
確定性和不確定性。對同一個項(xiàng)目必須同時進(jìn)行確定性評價(jià)和不確定性評價(jià)。
是否考慮時間因素分為靜態(tài)評價(jià)方法和動態(tài)評價(jià)方法。動靜結(jié)合，以動為主。
評價(jià)指標(biāo)分類
基準(zhǔn)收益率的確定
基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對項(xiàng)目資金時間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等因素。對于政府投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)時使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率。非政府投資項(xiàng)目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮以下因素：
1、資金成本和機(jī)會成本?；鶞?zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本，否則便無利可圖。
2、投資風(fēng)險(xiǎn)：資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的高于以降低生產(chǎn)成本為目的的。資金拮據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)高于資金雄厚的投資主體。
3、通貨膨脹。若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率修正值；若項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按基準(zhǔn)年不變價(jià)格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響。
總之，資金成本和機(jī)會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。
三、經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)方法
獨(dú)立型方案 指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其它方案的選擇。
互斥型方案 在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此，方案具有排他性。選擇其中任何一個方案，則其它方案必然被排斥，這種擇一就不能擇二的若干方案，就稱為互斥方案或排他型方案。
互補(bǔ)型方案 在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱為互補(bǔ)型方案。根據(jù)互補(bǔ)方案之間相互依存的關(guān)系，互補(bǔ)方案可能是對稱的，如建設(shè)一個大型電站時，必須同時建設(shè)鐵路、電廠，它們無論在建成時間、建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺少其中任何一個項(xiàng)目，其它項(xiàng)目就不能正常運(yùn)行，它們之間是互補(bǔ)的，又是對稱的。此外，還存在著大量不對稱的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)，如建造一座建筑物A和增加一個空調(diào)系統(tǒng)B，建筑物A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng)B后使建筑物A更有用，但不能說采用方案B也包括方案A。
現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。例如，某跨江項(xiàng)目考慮兩個方案，一個是建橋方案A，另一是輪渡方案B，兩個方案都是收費(fèi)的。此時，任一方案的實(shí)施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。
組合—互斥型方案 在若干可采用的獨(dú)立方案中，如果有資源約束條件（如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制），只能從中選擇一部分方案實(shí)施時，可以將它們組合為互斥型方案
例題解釋
2004年考試題
在下列投資方案評價(jià)指標(biāo)中，反映借款償債能力的指標(biāo)是（）。
A.償債備付率和投資收益率
B.利息備付率和償債備付率
C.利息備付率和投資收益率
D.內(nèi)部收益率和借款償還期
答案：B
在投資方案評價(jià)中，投資回收期只能作為輔助評價(jià)指標(biāo)的主要原因是（）。
A.只考慮投資回收前的效果，不能準(zhǔn)確反映投資方案在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果
B.忽視資金具有時間價(jià)值的重要性，在回收期內(nèi)未能考慮投資收益的時間點(diǎn)
C.只考慮投資回收的時間點(diǎn)，不能系統(tǒng)反映投資回收之前的現(xiàn)金流量
D.基準(zhǔn)投資回收期的確定比較困難，從而使方案選擇的評價(jià)準(zhǔn)則不可靠
答案：A
下列關(guān)于基準(zhǔn)收益率的表述中正確的是（）。
A.基準(zhǔn)收益率是以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的平均贏利率水平
B.基準(zhǔn)收益率應(yīng)等于單位資金成本與單位投資的機(jī)會成本之和
C.基準(zhǔn)收益率是以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平
D.評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)小、贏利大的項(xiàng)目時，應(yīng)適當(dāng)提高基準(zhǔn)收益率
答案：C
某項(xiàng)目初期投資額為2000萬元，從第1年年末開始每年凈收益為480萬元。若基準(zhǔn)收益率為l0％，并已知（P／A，10％，5）=3.7908和（P／A，10％，6）=4.3553，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為（ ）年。
A.4.167和5.33 B.4.167和5.67 C.4.83和5.33 D.4.83和5.67
答案：B
下列關(guān)于互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法的表述中正確的是（）。
A.采用凈年值法可以使壽命期不等的互斥方案具有可比性
B.最小公倍數(shù)法適用于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目
C.采用研究期法時不需要考慮研究期以后的現(xiàn)金流量情況
D.方案重復(fù)法的適用條件是互斥方案在某時間段具有相同的現(xiàn)金流量
答案：A
在下列投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法中，屬于動態(tài)評價(jià)方法的有（）。
A.增量投資收益率法
B.增量內(nèi)部收益率法
C.最小公倍數(shù)法
D.增量投資回收期法
E.綜合總費(fèi)用法
答案：BC
凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率作為評價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的主要指標(biāo)，二者的共同特點(diǎn)有（）。
A.均考慮了項(xiàng)目在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況
B.均取決于投資過程的現(xiàn)金流量而不受外部參數(shù)影響
C.均可用于獨(dú)立方案的評價(jià)，并且結(jié)論是一致的
D.均能反映投資過程的收益程度
E.均能直接反映項(xiàng)目在運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果
答案：AC
進(jìn)行多方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)時，下列做法中正確的有（）。
A.評價(jià)現(xiàn)金流量相關(guān)型方案時，將現(xiàn)金流量間具有正影響的方案視為獨(dú)立方案
B.比選有資金限制的獨(dú)立方案時，用獨(dú)立方案互斥化法能保證獲得組合方案
C.評價(jià)經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的互補(bǔ)型方案時，可將其結(jié)合為一個綜合體來考慮
D.評價(jià)經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)又不對稱的互補(bǔ)型方案時，可以分別組成獨(dú)立方案來考慮
E.評價(jià)現(xiàn)金流量相關(guān)型方案時，將現(xiàn)金流量間具有負(fù)影響的方案視為互斥方案
答案：ABCE
一、經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的內(nèi)容
盈利能力分析，分析和測算項(xiàng)目計(jì)算期的盈利能力和盈利水平。
清償能力分析，分析和測算項(xiàng)目償還貸款的能力和投資回收能力。
抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析，分析項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)期可能遇到的不確定性因素和隨機(jī)因素對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，考察項(xiàng)目承受各種投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高項(xiàng)目投資的可靠性和盈利性。
二、經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的方法分類
確定性和不確定性。對同一個項(xiàng)目必須同時進(jìn)行確定性評價(jià)和不確定性評價(jià)。
是否考慮時間因素分為靜態(tài)評價(jià)方法和動態(tài)評價(jià)方法。動靜結(jié)合，以動為主。
評價(jià)指標(biāo)分類
基準(zhǔn)收益率的確定
基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對項(xiàng)目資金時間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等因素。對于政府投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)時使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率。非政府投資項(xiàng)目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮以下因素：
1、資金成本和機(jī)會成本?；鶞?zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本，否則便無利可圖。
2、投資風(fēng)險(xiǎn)：資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的高于以降低生產(chǎn)成本為目的的。資金拮據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)高于資金雄厚的投資主體。
3、通貨膨脹。若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率修正值；若項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按基準(zhǔn)年不變價(jià)格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響。
總之，資金成本和機(jī)會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。
三、經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)方法
獨(dú)立型方案 指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其它方案的選擇。
互斥型方案 在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此，方案具有排他性。選擇其中任何一個方案，則其它方案必然被排斥，這種擇一就不能擇二的若干方案，就稱為互斥方案或排他型方案。
互補(bǔ)型方案 在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱為互補(bǔ)型方案。根據(jù)互補(bǔ)方案之間相互依存的關(guān)系，互補(bǔ)方案可能是對稱的，如建設(shè)一個大型電站時，必須同時建設(shè)鐵路、電廠，它們無論在建成時間、建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺少其中任何一個項(xiàng)目，其它項(xiàng)目就不能正常運(yùn)行，它們之間是互補(bǔ)的，又是對稱的。此外，還存在著大量不對稱的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)，如建造一座建筑物A和增加一個空調(diào)系統(tǒng)B，建筑物A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng)B后使建筑物A更有用，但不能說采用方案B也包括方案A。
現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。例如，某跨江項(xiàng)目考慮兩個方案，一個是建橋方案A，另一是輪渡方案B，兩個方案都是收費(fèi)的。此時，任一方案的實(shí)施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。
組合—互斥型方案 在若干可采用的獨(dú)立方案中，如果有資源約束條件（如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制），只能從中選擇一部分方案實(shí)施時，可以將它們組合為互斥型方案
例題解釋
2004年考試題
在下列投資方案評價(jià)指標(biāo)中，反映借款償債能力的指標(biāo)是（）。
A.償債備付率和投資收益率
B.利息備付率和償債備付率
C.利息備付率和投資收益率
D.內(nèi)部收益率和借款償還期
答案：B
在投資方案評價(jià)中，投資回收期只能作為輔助評價(jià)指標(biāo)的主要原因是（）。
A.只考慮投資回收前的效果，不能準(zhǔn)確反映投資方案在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果
B.忽視資金具有時間價(jià)值的重要性，在回收期內(nèi)未能考慮投資收益的時間點(diǎn)
C.只考慮投資回收的時間點(diǎn)，不能系統(tǒng)反映投資回收之前的現(xiàn)金流量
D.基準(zhǔn)投資回收期的確定比較困難，從而使方案選擇的評價(jià)準(zhǔn)則不可靠
答案：A
下列關(guān)于基準(zhǔn)收益率的表述中正確的是（）。
A.基準(zhǔn)收益率是以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的平均贏利率水平
B.基準(zhǔn)收益率應(yīng)等于單位資金成本與單位投資的機(jī)會成本之和
C.基準(zhǔn)收益率是以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平
D.評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)小、贏利大的項(xiàng)目時，應(yīng)適當(dāng)提高基準(zhǔn)收益率
答案：C
某項(xiàng)目初期投資額為2000萬元，從第1年年末開始每年凈收益為480萬元。若基準(zhǔn)收益率為l0％，并已知（P／A，10％，5）=3.7908和（P／A，10％，6）=4.3553，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為（ ）年。
A.4.167和5.33 B.4.167和5.67 C.4.83和5.33 D.4.83和5.67
答案：B
下列關(guān)于互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法的表述中正確的是（）。
A.采用凈年值法可以使壽命期不等的互斥方案具有可比性
B.最小公倍數(shù)法適用于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目
C.采用研究期法時不需要考慮研究期以后的現(xiàn)金流量情況
D.方案重復(fù)法的適用條件是互斥方案在某時間段具有相同的現(xiàn)金流量
答案：A
在下列投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法中，屬于動態(tài)評價(jià)方法的有（）。
A.增量投資收益率法
B.增量內(nèi)部收益率法
C.最小公倍數(shù)法
D.增量投資回收期法
E.綜合總費(fèi)用法
答案：BC
凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率作為評價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的主要指標(biāo)，二者的共同特點(diǎn)有（）。
A.均考慮了項(xiàng)目在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況
B.均取決于投資過程的現(xiàn)金流量而不受外部參數(shù)影響
C.均可用于獨(dú)立方案的評價(jià)，并且結(jié)論是一致的
D.均能反映投資過程的收益程度
E.均能直接反映項(xiàng)目在運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果
答案：AC
進(jìn)行多方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)時，下列做法中正確的有（）。
A.評價(jià)現(xiàn)金流量相關(guān)型方案時，將現(xiàn)金流量間具有正影響的方案視為獨(dú)立方案
B.比選有資金限制的獨(dú)立方案時，用獨(dú)立方案互斥化法能保證獲得組合方案
C.評價(jià)經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的互補(bǔ)型方案時，可將其結(jié)合為一個綜合體來考慮
D.評價(jià)經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)又不對稱的互補(bǔ)型方案時，可以分別組成獨(dú)立方案來考慮
E.評價(jià)現(xiàn)金流量相關(guān)型方案時，將現(xiàn)金流量間具有負(fù)影響的方案視為互斥方案
答案：ABCE