第三章 融資方式與融資格局
一、知識(shí)點(diǎn)歸納
（一）掌握直接融資的概念、種類(lèi)和特征
1.直接融資的概念
資金盈余單位與資金短缺單位相互之間直接進(jìn)行協(xié)議,或者前者在金融市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)后者發(fā)行的有價(jià)證券，實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移，從而完成資金融通的過(guò)程。
它的基本特點(diǎn)是融資雙方不經(jīng)過(guò)銀行等中介直接成交。
投資銀行、證券交易所等金融機(jī)構(gòu)或組織只是充當(dāng)代理人的角色。
2.直接融資的種類(lèi)
（1）股票融資
（2）債券融資
（3）商業(yè)信用——企業(yè)與企業(yè)之間互相提供的，和商品交易直接相聯(lián)系的資金融通形式。主要表現(xiàn)為兩類(lèi)：一類(lèi)是提供商品的商業(yè)信用，如企業(yè)間的商品賒銷(xiāo)、分期付款等；另一類(lèi)是提供貨幣的商業(yè)信用，如在商品交易基礎(chǔ)上發(fā)生的預(yù)付定金、預(yù)付貨款等。
（4）國(guó)家信用——以國(guó)家為主體的資金融通活動(dòng)。主要表現(xiàn)形式為國(guó)家通過(guò)發(fā)行政府債券來(lái)籌措資金。
（5）消費(fèi)信用——企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人以商品或貨幣形式提供的信用。其中，屬于直接融資的主要是企業(yè)通過(guò)分期付款形式向個(gè)人消費(fèi)者賒銷(xiāo)房屋或者高檔耐用消費(fèi)品。
(6)民間個(gè)人信用——民間個(gè)人之間的資金融通活動(dòng)，習(xí)慣上稱(chēng)為民間信用或者個(gè)人信用。
3.直接融資的特征
（1）直接性——資金需求者直接從資金供應(yīng)者手中獲得資金，并在資金供應(yīng)者和資金需求者之間建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
（2）分散性——直接融資在無(wú)數(shù)個(gè)企業(yè)、政府與個(gè)人之間進(jìn)行，具有一定的分散性。
（3）信譽(yù)差異較大——直接融資是在企業(yè)與企業(yè)之間、個(gè)人與個(gè)人之間，或者企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的，而不同的企業(yè)或者個(gè)人，其信譽(yù)好壞有較大差異。
（4）部分具有不可逆性——如發(fā)行股票所得資金是不需要返還的，股票只能夠在不同投資者之間互相轉(zhuǎn)讓。
（5）相對(duì)較強(qiáng)的自主性——在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以自己決定融資的對(duì)象和數(shù)量。
（二）掌握間接融資的概念、種類(lèi)和特征
1.間接融資的概念
資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易,即資金盈余單位通過(guò)存款，或者購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券等形式，將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給資金短缺單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。
其基本特點(diǎn)是資金融通通過(guò)金融中介進(jìn)行，它由金融機(jī)構(gòu)籌集資金和運(yùn)用資金兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成，資金盈余單位與短缺單位都要與銀行發(fā)生一筆單獨(dú)的交易。金融機(jī)構(gòu)不是一般的代理人，而是一個(gè)獨(dú)立的交易主體，資金盈余單位對(duì)金融機(jī)構(gòu)的要求權(quán)與金融機(jī)構(gòu)對(duì)從該單位所獲資金的具體運(yùn)用無(wú)關(guān)。
2.間接融資的分類(lèi)
（1）銀行信用——以貨幣形式向企業(yè)和個(gè)人提供的信用，是以銀行等作為中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的資金融通形式。
（2）消費(fèi)信用——屬于間接融資的消費(fèi)信用，主要是指銀行向個(gè)人消費(fèi)者提供的用于購(gòu)買(mǎi)住房或者其他耐用消費(fèi)品的貸款。
3.間接融資的特征
（1）間接性——資金需求者和資金初始供應(yīng)者之間不發(fā)生直接借貸關(guān)里，資金初始供應(yīng)者與資金需求者只是與金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生融資關(guān)系。
（2）相對(duì)集中性——間接融資通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行。在多數(shù)情況下，金融中介一方面面對(duì)資金供應(yīng)者群體，另一方面面對(duì)資金需求者群體。金融機(jī)構(gòu)在間接融資中具有融資中心的地位和作用。
（3）信譽(yù)差異較小——間接融資相對(duì)集中于金融機(jī)構(gòu)，世界各國(guó)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的管理一般都較嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)自身的經(jīng)營(yíng)也多受到相應(yīng)穩(wěn)健性經(jīng)營(yíng)管理原則的約束，加上一些國(guó)家還實(shí)行了存款保險(xiǎn)制度。因此，相對(duì)于直接融資來(lái)說(shuō)，間接融資的信譽(yù)程度較高。
（4）全部具有可逆性——通過(guò)金融中介的間接融資均屬于借貸性融資，到期均必須返還，并支付利息，具有可逆性。
（5）融資主動(dòng)權(quán)主要掌握在金融中介手中——資金的初始供應(yīng)者雖然有供應(yīng)資金的主動(dòng)權(quán)，但是這種主動(dòng)權(quán)實(shí)際上受到一定限制。因此，間接融資的主動(dòng)權(quán)在很大程度上受金融中介支配。
4.融資的其他分類(lèi)
融資還可以從其他不同角度加以分類(lèi)，不同的融資方式具有不同的作用特點(diǎn)。
（三）熟悉融資方式與金融體系的關(guān)系
為了充分發(fā)揮不同融資方式的積極作用,世界各國(guó)在采取融資方式時(shí),往往根據(jù)國(guó)情不同或資本市場(chǎng)的發(fā)展水平,選擇不同的發(fā)展模式,從而形成了不同的金融體系。
1.銀行主導(dǎo)的金融體系
在這種金融體系中，間接融資比重較大，市場(chǎng)較為不發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)較少，儲(chǔ)蓄主要通過(guò)銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)中介給資金使用者。銀行一方面吸收儲(chǔ)蓄，另一方面發(fā)放貸款，風(fēng)險(xiǎn)資本只能來(lái)自留存利潤(rùn)或直接來(lái)自少數(shù)儲(chǔ)蓄者。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，這種金融體系以法國(guó)、德國(guó)和日本最為典型，包括我國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家，由于資本市場(chǎng)發(fā)展較為落后，金融體系大多也屬于這種類(lèi)型。
2.市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系
在這種金融體系中，直接融資比重較大，金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)繁多，企業(yè)更多地依賴(lài)包括風(fēng)險(xiǎn)資本在內(nèi)的外部融資，而且融資更多地通過(guò)金融市場(chǎng)，而不是金融中介進(jìn)行。這種金融體系主要存在于發(fā)達(dá)國(guó)家，以英國(guó)和美國(guó)最為典型。而且，出現(xiàn)了新的特征：金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源和資金運(yùn)用越來(lái)越依賴(lài)金融市場(chǎng)。
（四）熟悉融資方式與貨幣流通的關(guān)系
首先看間接融資與貨幣流通
1.商業(yè)銀行間接融資創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量
信用貨幣通過(guò)兩條渠道被創(chuàng)造出來(lái)：
（1）中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣。中央銀行通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款、收購(gòu)金銀以及外匯、向財(cái)政部門(mén)提供貸款或者給予透支，把基礎(chǔ)貨幣投人到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中。中央銀行最初提供的基礎(chǔ)貨幣表現(xiàn)為一般銀行和財(cái)政部門(mén)在中央銀行的存款，然后一部分被提取現(xiàn)鈔，進(jìn)而表現(xiàn)為現(xiàn)鈔發(fā)行和在中央銀行存款兩種形態(tài)。
（2）商業(yè)銀行系統(tǒng)通過(guò)信用活動(dòng)創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量。商業(yè)銀行利用中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)間接融資活動(dòng)，創(chuàng)造出多于中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣的貨幣供應(yīng)量。隨著商業(yè)銀行融資活動(dòng)的繼續(xù)進(jìn)行，多次融資的結(jié)果，將使得貨幣供應(yīng)量若干倍于中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣量。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量的能力不是無(wú)限的，要受到基礎(chǔ)貨幣量、法定存款準(zhǔn)備金率、必要的備付金率和客戶(hù)提現(xiàn)率的制約。
2.非銀行金融機(jī)構(gòu)間接融資對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響
此處非銀行金融機(jī)構(gòu)指不能辦理轉(zhuǎn)帳結(jié)算和吸收活期存款的非銀行金融機(jī)構(gòu)
非銀行金融機(jī)構(gòu)的間接融資活動(dòng)不會(huì)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。這主要是因?yàn)檫@類(lèi)機(jī)構(gòu)不能像商業(yè)銀行系統(tǒng)那樣在貸出款項(xiàng)后，在自身負(fù)債方向同時(shí)增加新的負(fù)債金額。非銀行金融機(jī)構(gòu)只是把委托單位原來(lái)在銀行的存款轉(zhuǎn)借給另外一家企業(yè)，使委托單位原來(lái)在銀行的存款，轉(zhuǎn)變成借款單位在銀行的存款，而非銀行金融機(jī)構(gòu)則變成了委托單位的債務(wù)人和借款單位的債權(quán)人。
非銀行金融機(jī)構(gòu)的間接融資活動(dòng)可以產(chǎn)生加速貨幣流通的效應(yīng)。企業(yè)等單位將暫時(shí)不用的資金交給非銀行金融機(jī)構(gòu)并加以融通之后，就會(huì)變成其他單位立即可以使用的資金，形成社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力。這無(wú)疑有利于加速貨幣流通速度，擴(kuò)大本期社會(huì)總需求。隨著非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人拆借市場(chǎng)，非銀行金融機(jī)構(gòu)利用銀行拆借資金辦理融資業(yè)務(wù)，實(shí)際上也起到了擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的作用。
再看直接融資與貨幣流通
直接融資會(huì)減少銀行的信貸資金來(lái)源嗎？
3.擴(kuò)大直接融資的主要問(wèn)題
（1）直接融資在很大程度上使得原來(lái)以?xún)?chǔ)蓄存款形式存在的貨幣供應(yīng)量，轉(zhuǎn)變成為以企業(yè)活期存款形式存在的貨幣供應(yīng)量，加快貨幣流通速度，影響社會(huì)總需求。
（2)直接融資可能使得原先已經(jīng)過(guò)大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模變得更加難以控制，可能會(huì)惡化固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金的合理比例。
(3)由于大量資金脫離了銀行的控制，因此為貨幣政策的制訂和實(shí)施增加了復(fù)雜性和難度。
（五）掌握項(xiàng)目融資的概念和分類(lèi)
項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益做抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或者有限追索權(quán)的債務(wù)融資。具體分為無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資和有限追索權(quán)融資兩類(lèi)。
1.無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資
追索權(quán)指對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)
貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息來(lái)源的項(xiàng)目融資。從操作規(guī)則上看，無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資具有如下特點(diǎn)：
第一，項(xiàng)目貸款人對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒(méi)有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€。
第二，項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力是該項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)
第三，當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接受時(shí)，需要由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保。第四，無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資一般是建立在可以預(yù)見(jiàn)的政治法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)上的。無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資是一種低效、昂貴的融資方式。在現(xiàn)代項(xiàng)目融資實(shí)務(wù)中，無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資已經(jīng)較少使用。
2.有限追索權(quán)項(xiàng)目融資
發(fā)起人只承擔(dān)有限債務(wù)責(zé)任和義務(wù)的項(xiàng)目融資。有限追索權(quán)主要表現(xiàn)在：
一是時(shí)間上的有限性，即只在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，貸款人有權(quán)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追索；二是金額上的有限性，即項(xiàng)目在進(jìn)人經(jīng)營(yíng)階段，不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向發(fā)起人追索；
三是對(duì)象上的有限性，即如果融資是通過(guò)單一目的項(xiàng)目公司進(jìn)行的，貸款人只能追索到項(xiàng)目公司。
（六）掌握項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)公司融資方式的區(qū)別
1．貸款對(duì)象不同。項(xiàng)目融資的融資對(duì)象是項(xiàng)目公司，貸款人是根據(jù)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)狀況以及該項(xiàng)目完工投產(chǎn)后所創(chuàng)造出來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益作為發(fā)放貸款的考慮原則的。在傳統(tǒng)的公司融資中，貸款人融資的對(duì)象是項(xiàng)目發(fā)起人，貸款人在決定是否對(duì)該公司投資或者為該公司提供貸款時(shí)主要依據(jù)的是該公司現(xiàn)在的信譽(yù)和資產(chǎn)狀況以及有關(guān)單位提供的擔(dān)保。
2．籌資渠道不同。在項(xiàng)目融資中，工程項(xiàng)目所需要的建設(shè)資金具有規(guī)摸大、期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，因而需要多元化的資金籌集渠道，如項(xiàng)目貸款、項(xiàng)目債券、外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等。傳統(tǒng)公司融資中，工程項(xiàng)目一般規(guī)摸少、期限短，所以一般是較為單一的籌資渠道。
3．追索性質(zhì)不同。項(xiàng)目融資的突出特點(diǎn)是融資的有限追索權(quán)或者無(wú)追索權(quán)。貸款人不能追索到除項(xiàng)目資產(chǎn)以及相關(guān)擔(dān)保資產(chǎn)以外的項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)。在傳統(tǒng)的公司融資中，銀行提供的是有完全追索權(quán)的資金。一旦借款人無(wú)法償還銀行貸款，銀行將行使對(duì)其借款人的資產(chǎn)處置權(quán)以彌補(bǔ)其貸款本息的損失。
4．還款來(lái)源不同。項(xiàng)目融資的資金償還以項(xiàng)目投產(chǎn)后的收益以及項(xiàng)目本身的資產(chǎn)作為還款來(lái)源。在傳統(tǒng)的公司融資中，作為資金償還來(lái)源的是項(xiàng)目發(fā)起人的所有資產(chǎn)及其收益。
5．擔(dān)保結(jié)構(gòu)不同。項(xiàng)目融資一般需要結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的擔(dān)保體系，它要求與工程項(xiàng)目有利害關(guān)系的眾多單位對(duì)債務(wù)資金可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行擔(dān)保。在傳統(tǒng)的公司融資中，擔(dān)保結(jié)構(gòu)一般比較單一，如抵押、質(zhì)押或者保證貸款等。
（七）了解項(xiàng)目融資當(dāng)事人及其權(quán)責(zé)
在項(xiàng)目融資方式里，涉及到12類(lèi)當(dāng)事人，考生需要了解他們各自的權(quán)責(zé)。
1. 項(xiàng)目發(fā)起人
2. 項(xiàng)目公司
3. 借款單位
4. 商業(yè)貸款人
5. 多邊金融機(jī)構(gòu)或者出口信貸機(jī)構(gòu)
6. 項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司
7. 項(xiàng)目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者
8. 項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者
9. 項(xiàng)目管理公司
10. 東道國(guó)政府
11. 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)
12. 其它參與者。
（八）熟悉項(xiàng)目融資的運(yùn)行程序
項(xiàng)目融資一般由四個(gè)基本模塊組成：
(1)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)——項(xiàng)目的投資者對(duì)于項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律關(guān)系。目前國(guó)際上通行的投資結(jié)構(gòu)有：?jiǎn)我豁?xiàng)目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或者有限合伙制結(jié)構(gòu)以及非公司型合資結(jié)構(gòu)等。
(2)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)——項(xiàng)目融資的核心。通常采用的融資結(jié)構(gòu)模式有：產(chǎn)品支付融資、杠桿租賃融資、BOT融資、TOT融資、ABS融資等多種模式。
(3)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)——主要是決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間的比例關(guān)系以及相應(yīng)的來(lái)源等。項(xiàng)目融資中通常使用的資金結(jié)構(gòu)有：股本和準(zhǔn)股本、商業(yè)銀行貸款、國(guó)際銀行貸款、國(guó)際債券、租賃融資、發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等。
(4)項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)——主要擔(dān)保形式有：項(xiàng)目完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保、以“無(wú)論提貨與否均需付款協(xié)議”和“提貨與付款協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目擔(dān)保等。
（九）了解設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式所遵循的原則
1．爭(zhēng)取適當(dāng)條件下的有限追索融資；
2．實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)；
3．限度地降低融資成本；
4．實(shí)現(xiàn)發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目較少的股本投人；
5．處理好融資和市場(chǎng)之間的關(guān)系；
6．爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資。
（十）掌握項(xiàng)目融資模式的結(jié)構(gòu)特征
1．貸款形式方面的特征。主要包括兩種情況：貸款人為借款人提供有限追索權(quán)或者無(wú)追索權(quán)的貸款，該貸款的償還將主要依靠項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；或者通過(guò)“遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)協(xié)議”或者“產(chǎn)品支付協(xié)議”，由貸款人預(yù)先支付一定的資金來(lái)“購(gòu)買(mǎi)”項(xiàng)目的產(chǎn)品或者一定的資源儲(chǔ)量。
2．信用擔(dān)保方面的特征
首先，貸款銀行要求對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具有有效控制權(quán)。
其次，一般要求借款人將其與項(xiàng)目有關(guān)的一切契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。
一、知識(shí)點(diǎn)歸納
（一）掌握直接融資的概念、種類(lèi)和特征
1.直接融資的概念
資金盈余單位與資金短缺單位相互之間直接進(jìn)行協(xié)議,或者前者在金融市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)后者發(fā)行的有價(jià)證券，實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移，從而完成資金融通的過(guò)程。
它的基本特點(diǎn)是融資雙方不經(jīng)過(guò)銀行等中介直接成交。
投資銀行、證券交易所等金融機(jī)構(gòu)或組織只是充當(dāng)代理人的角色。
2.直接融資的種類(lèi)
（1）股票融資
（2）債券融資
（3）商業(yè)信用——企業(yè)與企業(yè)之間互相提供的，和商品交易直接相聯(lián)系的資金融通形式。主要表現(xiàn)為兩類(lèi)：一類(lèi)是提供商品的商業(yè)信用，如企業(yè)間的商品賒銷(xiāo)、分期付款等；另一類(lèi)是提供貨幣的商業(yè)信用，如在商品交易基礎(chǔ)上發(fā)生的預(yù)付定金、預(yù)付貨款等。
（4）國(guó)家信用——以國(guó)家為主體的資金融通活動(dòng)。主要表現(xiàn)形式為國(guó)家通過(guò)發(fā)行政府債券來(lái)籌措資金。
（5）消費(fèi)信用——企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人以商品或貨幣形式提供的信用。其中，屬于直接融資的主要是企業(yè)通過(guò)分期付款形式向個(gè)人消費(fèi)者賒銷(xiāo)房屋或者高檔耐用消費(fèi)品。
(6)民間個(gè)人信用——民間個(gè)人之間的資金融通活動(dòng)，習(xí)慣上稱(chēng)為民間信用或者個(gè)人信用。
3.直接融資的特征
（1）直接性——資金需求者直接從資金供應(yīng)者手中獲得資金，并在資金供應(yīng)者和資金需求者之間建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
（2）分散性——直接融資在無(wú)數(shù)個(gè)企業(yè)、政府與個(gè)人之間進(jìn)行，具有一定的分散性。
（3）信譽(yù)差異較大——直接融資是在企業(yè)與企業(yè)之間、個(gè)人與個(gè)人之間，或者企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的，而不同的企業(yè)或者個(gè)人，其信譽(yù)好壞有較大差異。
（4）部分具有不可逆性——如發(fā)行股票所得資金是不需要返還的，股票只能夠在不同投資者之間互相轉(zhuǎn)讓。
（5）相對(duì)較強(qiáng)的自主性——在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以自己決定融資的對(duì)象和數(shù)量。
（二）掌握間接融資的概念、種類(lèi)和特征
1.間接融資的概念
資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易,即資金盈余單位通過(guò)存款，或者購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券等形式，將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給資金短缺單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。
其基本特點(diǎn)是資金融通通過(guò)金融中介進(jìn)行，它由金融機(jī)構(gòu)籌集資金和運(yùn)用資金兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成，資金盈余單位與短缺單位都要與銀行發(fā)生一筆單獨(dú)的交易。金融機(jī)構(gòu)不是一般的代理人，而是一個(gè)獨(dú)立的交易主體，資金盈余單位對(duì)金融機(jī)構(gòu)的要求權(quán)與金融機(jī)構(gòu)對(duì)從該單位所獲資金的具體運(yùn)用無(wú)關(guān)。
2.間接融資的分類(lèi)
（1）銀行信用——以貨幣形式向企業(yè)和個(gè)人提供的信用，是以銀行等作為中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的資金融通形式。
（2）消費(fèi)信用——屬于間接融資的消費(fèi)信用，主要是指銀行向個(gè)人消費(fèi)者提供的用于購(gòu)買(mǎi)住房或者其他耐用消費(fèi)品的貸款。
3.間接融資的特征
（1）間接性——資金需求者和資金初始供應(yīng)者之間不發(fā)生直接借貸關(guān)里，資金初始供應(yīng)者與資金需求者只是與金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生融資關(guān)系。
（2）相對(duì)集中性——間接融資通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行。在多數(shù)情況下，金融中介一方面面對(duì)資金供應(yīng)者群體，另一方面面對(duì)資金需求者群體。金融機(jī)構(gòu)在間接融資中具有融資中心的地位和作用。
（3）信譽(yù)差異較小——間接融資相對(duì)集中于金融機(jī)構(gòu)，世界各國(guó)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的管理一般都較嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)自身的經(jīng)營(yíng)也多受到相應(yīng)穩(wěn)健性經(jīng)營(yíng)管理原則的約束，加上一些國(guó)家還實(shí)行了存款保險(xiǎn)制度。因此，相對(duì)于直接融資來(lái)說(shuō)，間接融資的信譽(yù)程度較高。
（4）全部具有可逆性——通過(guò)金融中介的間接融資均屬于借貸性融資，到期均必須返還，并支付利息，具有可逆性。
（5）融資主動(dòng)權(quán)主要掌握在金融中介手中——資金的初始供應(yīng)者雖然有供應(yīng)資金的主動(dòng)權(quán)，但是這種主動(dòng)權(quán)實(shí)際上受到一定限制。因此，間接融資的主動(dòng)權(quán)在很大程度上受金融中介支配。
4.融資的其他分類(lèi)
融資還可以從其他不同角度加以分類(lèi)，不同的融資方式具有不同的作用特點(diǎn)。
（三）熟悉融資方式與金融體系的關(guān)系
為了充分發(fā)揮不同融資方式的積極作用,世界各國(guó)在采取融資方式時(shí),往往根據(jù)國(guó)情不同或資本市場(chǎng)的發(fā)展水平,選擇不同的發(fā)展模式,從而形成了不同的金融體系。
1.銀行主導(dǎo)的金融體系
在這種金融體系中，間接融資比重較大，市場(chǎng)較為不發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)較少，儲(chǔ)蓄主要通過(guò)銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)中介給資金使用者。銀行一方面吸收儲(chǔ)蓄，另一方面發(fā)放貸款，風(fēng)險(xiǎn)資本只能來(lái)自留存利潤(rùn)或直接來(lái)自少數(shù)儲(chǔ)蓄者。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，這種金融體系以法國(guó)、德國(guó)和日本最為典型，包括我國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家，由于資本市場(chǎng)發(fā)展較為落后，金融體系大多也屬于這種類(lèi)型。
2.市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系
在這種金融體系中，直接融資比重較大，金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)繁多，企業(yè)更多地依賴(lài)包括風(fēng)險(xiǎn)資本在內(nèi)的外部融資，而且融資更多地通過(guò)金融市場(chǎng)，而不是金融中介進(jìn)行。這種金融體系主要存在于發(fā)達(dá)國(guó)家，以英國(guó)和美國(guó)最為典型。而且，出現(xiàn)了新的特征：金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源和資金運(yùn)用越來(lái)越依賴(lài)金融市場(chǎng)。
（四）熟悉融資方式與貨幣流通的關(guān)系
首先看間接融資與貨幣流通
1.商業(yè)銀行間接融資創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量
信用貨幣通過(guò)兩條渠道被創(chuàng)造出來(lái)：
（1）中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣。中央銀行通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款、收購(gòu)金銀以及外匯、向財(cái)政部門(mén)提供貸款或者給予透支，把基礎(chǔ)貨幣投人到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中。中央銀行最初提供的基礎(chǔ)貨幣表現(xiàn)為一般銀行和財(cái)政部門(mén)在中央銀行的存款，然后一部分被提取現(xiàn)鈔，進(jìn)而表現(xiàn)為現(xiàn)鈔發(fā)行和在中央銀行存款兩種形態(tài)。
（2）商業(yè)銀行系統(tǒng)通過(guò)信用活動(dòng)創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量。商業(yè)銀行利用中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)間接融資活動(dòng)，創(chuàng)造出多于中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣的貨幣供應(yīng)量。隨著商業(yè)銀行融資活動(dòng)的繼續(xù)進(jìn)行，多次融資的結(jié)果，將使得貨幣供應(yīng)量若干倍于中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣量。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量的能力不是無(wú)限的，要受到基礎(chǔ)貨幣量、法定存款準(zhǔn)備金率、必要的備付金率和客戶(hù)提現(xiàn)率的制約。
2.非銀行金融機(jī)構(gòu)間接融資對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響
此處非銀行金融機(jī)構(gòu)指不能辦理轉(zhuǎn)帳結(jié)算和吸收活期存款的非銀行金融機(jī)構(gòu)
非銀行金融機(jī)構(gòu)的間接融資活動(dòng)不會(huì)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。這主要是因?yàn)檫@類(lèi)機(jī)構(gòu)不能像商業(yè)銀行系統(tǒng)那樣在貸出款項(xiàng)后，在自身負(fù)債方向同時(shí)增加新的負(fù)債金額。非銀行金融機(jī)構(gòu)只是把委托單位原來(lái)在銀行的存款轉(zhuǎn)借給另外一家企業(yè)，使委托單位原來(lái)在銀行的存款，轉(zhuǎn)變成借款單位在銀行的存款，而非銀行金融機(jī)構(gòu)則變成了委托單位的債務(wù)人和借款單位的債權(quán)人。
非銀行金融機(jī)構(gòu)的間接融資活動(dòng)可以產(chǎn)生加速貨幣流通的效應(yīng)。企業(yè)等單位將暫時(shí)不用的資金交給非銀行金融機(jī)構(gòu)并加以融通之后，就會(huì)變成其他單位立即可以使用的資金，形成社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力。這無(wú)疑有利于加速貨幣流通速度，擴(kuò)大本期社會(huì)總需求。隨著非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人拆借市場(chǎng)，非銀行金融機(jī)構(gòu)利用銀行拆借資金辦理融資業(yè)務(wù)，實(shí)際上也起到了擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的作用。
再看直接融資與貨幣流通
直接融資會(huì)減少銀行的信貸資金來(lái)源嗎？
3.擴(kuò)大直接融資的主要問(wèn)題
（1）直接融資在很大程度上使得原來(lái)以?xún)?chǔ)蓄存款形式存在的貨幣供應(yīng)量，轉(zhuǎn)變成為以企業(yè)活期存款形式存在的貨幣供應(yīng)量，加快貨幣流通速度，影響社會(huì)總需求。
（2)直接融資可能使得原先已經(jīng)過(guò)大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模變得更加難以控制，可能會(huì)惡化固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金的合理比例。
(3)由于大量資金脫離了銀行的控制，因此為貨幣政策的制訂和實(shí)施增加了復(fù)雜性和難度。
（五）掌握項(xiàng)目融資的概念和分類(lèi)
項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益做抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或者有限追索權(quán)的債務(wù)融資。具體分為無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資和有限追索權(quán)融資兩類(lèi)。
1.無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資
追索權(quán)指對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)
貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息來(lái)源的項(xiàng)目融資。從操作規(guī)則上看，無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資具有如下特點(diǎn)：
第一，項(xiàng)目貸款人對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒(méi)有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€。
第二，項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力是該項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)
第三，當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接受時(shí)，需要由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保。第四，無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資一般是建立在可以預(yù)見(jiàn)的政治法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)上的。無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資是一種低效、昂貴的融資方式。在現(xiàn)代項(xiàng)目融資實(shí)務(wù)中，無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資已經(jīng)較少使用。
2.有限追索權(quán)項(xiàng)目融資
發(fā)起人只承擔(dān)有限債務(wù)責(zé)任和義務(wù)的項(xiàng)目融資。有限追索權(quán)主要表現(xiàn)在：
一是時(shí)間上的有限性，即只在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，貸款人有權(quán)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追索；二是金額上的有限性，即項(xiàng)目在進(jìn)人經(jīng)營(yíng)階段，不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向發(fā)起人追索；
三是對(duì)象上的有限性，即如果融資是通過(guò)單一目的項(xiàng)目公司進(jìn)行的，貸款人只能追索到項(xiàng)目公司。
（六）掌握項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)公司融資方式的區(qū)別
1．貸款對(duì)象不同。項(xiàng)目融資的融資對(duì)象是項(xiàng)目公司，貸款人是根據(jù)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)狀況以及該項(xiàng)目完工投產(chǎn)后所創(chuàng)造出來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益作為發(fā)放貸款的考慮原則的。在傳統(tǒng)的公司融資中，貸款人融資的對(duì)象是項(xiàng)目發(fā)起人，貸款人在決定是否對(duì)該公司投資或者為該公司提供貸款時(shí)主要依據(jù)的是該公司現(xiàn)在的信譽(yù)和資產(chǎn)狀況以及有關(guān)單位提供的擔(dān)保。
2．籌資渠道不同。在項(xiàng)目融資中，工程項(xiàng)目所需要的建設(shè)資金具有規(guī)摸大、期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，因而需要多元化的資金籌集渠道，如項(xiàng)目貸款、項(xiàng)目債券、外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等。傳統(tǒng)公司融資中，工程項(xiàng)目一般規(guī)摸少、期限短，所以一般是較為單一的籌資渠道。
3．追索性質(zhì)不同。項(xiàng)目融資的突出特點(diǎn)是融資的有限追索權(quán)或者無(wú)追索權(quán)。貸款人不能追索到除項(xiàng)目資產(chǎn)以及相關(guān)擔(dān)保資產(chǎn)以外的項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)。在傳統(tǒng)的公司融資中，銀行提供的是有完全追索權(quán)的資金。一旦借款人無(wú)法償還銀行貸款，銀行將行使對(duì)其借款人的資產(chǎn)處置權(quán)以彌補(bǔ)其貸款本息的損失。
4．還款來(lái)源不同。項(xiàng)目融資的資金償還以項(xiàng)目投產(chǎn)后的收益以及項(xiàng)目本身的資產(chǎn)作為還款來(lái)源。在傳統(tǒng)的公司融資中，作為資金償還來(lái)源的是項(xiàng)目發(fā)起人的所有資產(chǎn)及其收益。
5．擔(dān)保結(jié)構(gòu)不同。項(xiàng)目融資一般需要結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的擔(dān)保體系，它要求與工程項(xiàng)目有利害關(guān)系的眾多單位對(duì)債務(wù)資金可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行擔(dān)保。在傳統(tǒng)的公司融資中，擔(dān)保結(jié)構(gòu)一般比較單一，如抵押、質(zhì)押或者保證貸款等。
（七）了解項(xiàng)目融資當(dāng)事人及其權(quán)責(zé)
在項(xiàng)目融資方式里，涉及到12類(lèi)當(dāng)事人，考生需要了解他們各自的權(quán)責(zé)。
1. 項(xiàng)目發(fā)起人
2. 項(xiàng)目公司
3. 借款單位
4. 商業(yè)貸款人
5. 多邊金融機(jī)構(gòu)或者出口信貸機(jī)構(gòu)
6. 項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司
7. 項(xiàng)目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者
8. 項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者
9. 項(xiàng)目管理公司
10. 東道國(guó)政府
11. 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)
12. 其它參與者。
（八）熟悉項(xiàng)目融資的運(yùn)行程序
項(xiàng)目融資一般由四個(gè)基本模塊組成：
(1)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)——項(xiàng)目的投資者對(duì)于項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律關(guān)系。目前國(guó)際上通行的投資結(jié)構(gòu)有：?jiǎn)我豁?xiàng)目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或者有限合伙制結(jié)構(gòu)以及非公司型合資結(jié)構(gòu)等。
(2)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)——項(xiàng)目融資的核心。通常采用的融資結(jié)構(gòu)模式有：產(chǎn)品支付融資、杠桿租賃融資、BOT融資、TOT融資、ABS融資等多種模式。
(3)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)——主要是決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間的比例關(guān)系以及相應(yīng)的來(lái)源等。項(xiàng)目融資中通常使用的資金結(jié)構(gòu)有：股本和準(zhǔn)股本、商業(yè)銀行貸款、國(guó)際銀行貸款、國(guó)際債券、租賃融資、發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等。
(4)項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)——主要擔(dān)保形式有：項(xiàng)目完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保、以“無(wú)論提貨與否均需付款協(xié)議”和“提貨與付款協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目擔(dān)保等。
（九）了解設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式所遵循的原則
1．爭(zhēng)取適當(dāng)條件下的有限追索融資；
2．實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)；
3．限度地降低融資成本；
4．實(shí)現(xiàn)發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目較少的股本投人；
5．處理好融資和市場(chǎng)之間的關(guān)系；
6．爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資。
（十）掌握項(xiàng)目融資模式的結(jié)構(gòu)特征
1．貸款形式方面的特征。主要包括兩種情況：貸款人為借款人提供有限追索權(quán)或者無(wú)追索權(quán)的貸款，該貸款的償還將主要依靠項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；或者通過(guò)“遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)協(xié)議”或者“產(chǎn)品支付協(xié)議”，由貸款人預(yù)先支付一定的資金來(lái)“購(gòu)買(mǎi)”項(xiàng)目的產(chǎn)品或者一定的資源儲(chǔ)量。
2．信用擔(dān)保方面的特征
首先，貸款銀行要求對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具有有效控制權(quán)。
其次，一般要求借款人將其與項(xiàng)目有關(guān)的一切契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。