第十七章 期貨交易管理法律制度
第一節(jié) 期貨交易概述
一，期貨交易的概念
期貨交易屬于金融衍生產品中的一種。期貨交易是一種集中交易標準化遠期合約的交易形式，即交易雙方在期貨交易所通過買賣期貨合約并根據(jù)合約規(guī)定的條款約定未來某一時間和地點，以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質量的商品的交易行為。期貨交易的最終目的并不是商品所有權的轉移，而是通過買賣期貨合約，回避現(xiàn)貨價格風險。
二，期貨交易的主要特征：（1）期貨合約是由期貨交易所制定的、在期貨交易所內進行交易的合約；（2）期貨合約是標準化的合約；（3）實物交割率低。期貨合約的完結并不一定必須履行實際交貨的義務，買賣期貨合約者在規(guī)定的交割日期前任何時候都可以通過數(shù)量相同、方向相反的交易將持有的合約低效，無需再履行實際交貨的義務。因此，期貨交易中實物交割量占交易量的比重很小，一般小于5%；（4）期貨交易實行保證金制度。交易者不需付出全額貨款，只需付3%到5%的履約保證金。（5）期貨交易所為交易雙方提供結算交割服務和履約擔保，實持嚴格的結算交割制度，未月的風險很小。
三，期貨市場功能
1.發(fā)現(xiàn)價格功能，自期貨交易以來，發(fā)現(xiàn)價格功能逐漸成為期貨市場的重要經濟功能。所謂發(fā)現(xiàn)價格功能，是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過期貨交易形成的期貨價格，具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性的特點，能夠比較真實地反映出商品價格變動的趨勢。
2.套期保值功能，指以回避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。套期保值的基本形式有兩種：即買入保值和賣出保值，兩者以保值者在期貨市場上買賣方向來區(qū)分。
第二節(jié) 期貨交易的種類
1.商品期貨，是指標的物為實物商品的期貨合約，商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農副產品、能源產品等幾大類。
2.金融期貨及種類，金融期貨是指以金融工具為標的物的合約。
3.金融相關的期貨主要有三大類：（1）利率期貨，是指以利率為標的物的期貨合約；（2）貨幣期貨，指以匯率為標的物的期貨合約；（3）股票指數(shù)期貨，指以股票指數(shù)為標的物的期貨合約。
第三節(jié) 期貨交易所的概念
一，期貨交易所
1.期貨交易所的概念，專門進行期貨合約買賣的場所，一般實行會員制，即由會員共同出資聯(lián)合組建，每個會員享有同等的權力承擔同等的義務。
2.期貨交易場所的功能：（1）統(tǒng)一制定期貨合約，將期貨合約的條款統(tǒng)一化和標準化，使期貨市場具有高度流動性，提高了市場效率。（2）為期貨交易制定規(guī)章制度和交易規(guī)則，并保證和監(jiān)督這些制度、規(guī)則的實施，限度的規(guī)范交易行為。（3）監(jiān)督、管理交易內進行的交易活動，調解交易糾紛，包括交易者之間的糾紛、客戶同經紀人或經濟公司之間的糾紛等，并提供仲裁程序和仲裁機構服務。（4）為交易雙方提供履約及財務方面的擔保。期貨交易中的買方和賣方都是以期貨交易所為對手的，不必考慮真正的成交對手是誰，這是由于期貨交易機制要求交易所作的“買方的賣方和賣方的買方”，承擔最終履約責任，從而大大降低了期貨交易中的信用風險。（5）提供信息服務，及時把場所內所形成的期貨價格公布于中，增加了市場的透明度和公開性。（6）為期貨交易提供結算交割服務。（7）為期貨交易提供一個專門的、有組織的場所和各種方便多樣的設施。
二，期貨經紀商與它的意義
期貨經紀商，是指依法設立的以自己的名義代理客戶進行期貨交易并收取一定手續(xù)費的中介組織，一般稱為期貨經紀公司。作為交易者與期貨交易所之間的橋梁，期貨經紀公司具有以下職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結算和交割手續(xù)；從事期貨交易自營業(yè)務；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險；為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當客戶的交易顧問。
期貨經紀商事可呼吁交易所之間的紐帶，客戶參加期貨交易只能通過期貨經紀商進行。由于期貨經紀商代理客戶進行交易向客戶收取保證金，因此期貨經紀商還負有保管客戶資金的職責。
第四節(jié) 期貨交易的法律制度
1.期貨保證金制度，在期貨市場上，交易者須按期貨合約價格的一定比例繳納一定的資金作為履行期貨合約的財力擔保，方可參與期貨合約的買賣，這種資金就是期貨保證金。其主要作用：（1）保證金交易制度的實施，降低了期貨交易的成本，使交易者用5%的保證金就可從事100%的交易，發(fā)揮了期貨交易的資金杠桿作用，促進了套期保值功能的發(fā)揮；（2）期貨交易保證金為期貨合約的履行提供了財力擔保；（3）保證金是交易所控制投機規(guī)模的重要手段。
2.期貨交易的漲跌停板制度，是指期貨合約在一個交易日中的成交價格不能高于或低于以該和約上一交易日結算價為基準的某一漲跌停板幅度，漲跌停板制度與保證金制度相結合，對于保證期貨市場的運轉，穩(wěn)定期貨市場的秩序以及發(fā)揮期貨市場的功能具有十分重要的作用。（1）漲跌停板制度可控制交易所、會員單位及客戶的日常風險；（2）漲跌停板制度的實施，可以有效的減緩和意志突發(fā)事件與過度投機行為對期貨價格的沖擊，給市場一定的時間來充分化解這些因素對市場造成的影響，防止價格的狂漲和暴跌；（3）漲跌停板制度是期貨市場能更好的發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能；（4）在出現(xiàn)過度投機和操縱市場等異?，F(xiàn)象時，通過調整漲跌停板幅度，交易所可在下一程度上控制風險。
3.每日無負債結算制度，交易所在每個交易日結束后計算、檢查保證金賬戶余額，通過及時發(fā)出追加保證金通知，是保證金余額維持在一定水平上，防止負債現(xiàn)象發(fā)生的結算制度。具體執(zhí)行過程如下：在每一交易日結束以后，交易所根據(jù)當日成交情況計算出當日結算價，距此計算每個會員持倉的浮動盈虧，調整會員保證金賬戶的可動用余額；若調整后的保證金余額小雨維持保證金，交易所便發(fā)出通知，要求會員在下一交易日開市前追加保證金，若會員單位不能按時追加保證金，交易所將有權強行平倉。
每日無負債結算制度的作用主要有：（1）每日無負債結算制度對所有賬戶的交易及寸頭按不同品種、不同月份的合約分別進行結算，保證每一交易賬戶的盈虧都能得到及時、具體、事實的反應，為及時調整賬戶資金、控制風險提供了依據(jù)。（2）這一制度能將風險控制在交易全過程中的一個相對最短的時間之內。
4.限倉制度與大戶報告制度
限倉制度，是期貨交易所為了防止市場風險過度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場行為，對會員和客戶的持倉數(shù)量進行限制的制度。限倉制度包括以下三個方面的內容：（1）根據(jù)保證金的數(shù)量規(guī)定持倉限量。期貨交易所通常根據(jù)會員和客戶投入保證金的數(shù)量，按照一定的比例給出持倉限量，此限量即為該會員在交易中持倉的水平；（2）對會員的持蒼涼。為防止市場風險過度集中于少數(shù)會員，我國期貨交易所一般規(guī)定一個會員對某種合約的單邊持倉量不得超過交易所此種和約持倉量的15%，否則交易所將對會員的超量持倉部分進行強制平倉。此外，期貨交易所還按合約距離交割月份的遠近，對會員規(guī)定了不同的持倉限額，距離交割期限越近的合約，會員的持倉限量越?。唬?）對客戶的持倉量的限制。為防止大戶過量持倉，操縱市場，大部分交易所對會員單位所代理的客戶進行編碼管理，每個客戶只能使用一個交易編碼，交易所對每個客戶編碼下的持倉量也有所限制。
5.大戶報告制度，是與限倉制度相關的另一個控制交易風險、紡織大戶操縱市場行為的制度。期貨交易所建立限倉制度后，當會員或客戶投機頭寸達到了交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所報告，報告的內容包括客戶的開戶情況、交易情況、資金來源、交易動機等，以便于交易所審查大戶是否有過度投機行為或操縱市場行為以及大戶的交易風險情況。
第一節(jié) 期貨交易概述
一，期貨交易的概念
期貨交易屬于金融衍生產品中的一種。期貨交易是一種集中交易標準化遠期合約的交易形式，即交易雙方在期貨交易所通過買賣期貨合約并根據(jù)合約規(guī)定的條款約定未來某一時間和地點，以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質量的商品的交易行為。期貨交易的最終目的并不是商品所有權的轉移，而是通過買賣期貨合約，回避現(xiàn)貨價格風險。
二，期貨交易的主要特征：（1）期貨合約是由期貨交易所制定的、在期貨交易所內進行交易的合約；（2）期貨合約是標準化的合約；（3）實物交割率低。期貨合約的完結并不一定必須履行實際交貨的義務，買賣期貨合約者在規(guī)定的交割日期前任何時候都可以通過數(shù)量相同、方向相反的交易將持有的合約低效，無需再履行實際交貨的義務。因此，期貨交易中實物交割量占交易量的比重很小，一般小于5%；（4）期貨交易實行保證金制度。交易者不需付出全額貨款，只需付3%到5%的履約保證金。（5）期貨交易所為交易雙方提供結算交割服務和履約擔保，實持嚴格的結算交割制度，未月的風險很小。
三，期貨市場功能
1.發(fā)現(xiàn)價格功能，自期貨交易以來，發(fā)現(xiàn)價格功能逐漸成為期貨市場的重要經濟功能。所謂發(fā)現(xiàn)價格功能，是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過期貨交易形成的期貨價格，具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性的特點，能夠比較真實地反映出商品價格變動的趨勢。
2.套期保值功能，指以回避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。套期保值的基本形式有兩種：即買入保值和賣出保值，兩者以保值者在期貨市場上買賣方向來區(qū)分。
第二節(jié) 期貨交易的種類
1.商品期貨，是指標的物為實物商品的期貨合約，商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農副產品、能源產品等幾大類。
2.金融期貨及種類，金融期貨是指以金融工具為標的物的合約。
3.金融相關的期貨主要有三大類：（1）利率期貨，是指以利率為標的物的期貨合約；（2）貨幣期貨，指以匯率為標的物的期貨合約；（3）股票指數(shù)期貨，指以股票指數(shù)為標的物的期貨合約。
第三節(jié) 期貨交易所的概念
一，期貨交易所
1.期貨交易所的概念，專門進行期貨合約買賣的場所，一般實行會員制，即由會員共同出資聯(lián)合組建，每個會員享有同等的權力承擔同等的義務。
2.期貨交易場所的功能：（1）統(tǒng)一制定期貨合約，將期貨合約的條款統(tǒng)一化和標準化，使期貨市場具有高度流動性，提高了市場效率。（2）為期貨交易制定規(guī)章制度和交易規(guī)則，并保證和監(jiān)督這些制度、規(guī)則的實施，限度的規(guī)范交易行為。（3）監(jiān)督、管理交易內進行的交易活動，調解交易糾紛，包括交易者之間的糾紛、客戶同經紀人或經濟公司之間的糾紛等，并提供仲裁程序和仲裁機構服務。（4）為交易雙方提供履約及財務方面的擔保。期貨交易中的買方和賣方都是以期貨交易所為對手的，不必考慮真正的成交對手是誰，這是由于期貨交易機制要求交易所作的“買方的賣方和賣方的買方”，承擔最終履約責任，從而大大降低了期貨交易中的信用風險。（5）提供信息服務，及時把場所內所形成的期貨價格公布于中，增加了市場的透明度和公開性。（6）為期貨交易提供結算交割服務。（7）為期貨交易提供一個專門的、有組織的場所和各種方便多樣的設施。
二，期貨經紀商與它的意義
期貨經紀商，是指依法設立的以自己的名義代理客戶進行期貨交易并收取一定手續(xù)費的中介組織，一般稱為期貨經紀公司。作為交易者與期貨交易所之間的橋梁，期貨經紀公司具有以下職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結算和交割手續(xù)；從事期貨交易自營業(yè)務；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險；為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當客戶的交易顧問。
期貨經紀商事可呼吁交易所之間的紐帶，客戶參加期貨交易只能通過期貨經紀商進行。由于期貨經紀商代理客戶進行交易向客戶收取保證金，因此期貨經紀商還負有保管客戶資金的職責。
第四節(jié) 期貨交易的法律制度
1.期貨保證金制度，在期貨市場上，交易者須按期貨合約價格的一定比例繳納一定的資金作為履行期貨合約的財力擔保，方可參與期貨合約的買賣，這種資金就是期貨保證金。其主要作用：（1）保證金交易制度的實施，降低了期貨交易的成本，使交易者用5%的保證金就可從事100%的交易，發(fā)揮了期貨交易的資金杠桿作用，促進了套期保值功能的發(fā)揮；（2）期貨交易保證金為期貨合約的履行提供了財力擔保；（3）保證金是交易所控制投機規(guī)模的重要手段。
2.期貨交易的漲跌停板制度，是指期貨合約在一個交易日中的成交價格不能高于或低于以該和約上一交易日結算價為基準的某一漲跌停板幅度，漲跌停板制度與保證金制度相結合，對于保證期貨市場的運轉，穩(wěn)定期貨市場的秩序以及發(fā)揮期貨市場的功能具有十分重要的作用。（1）漲跌停板制度可控制交易所、會員單位及客戶的日常風險；（2）漲跌停板制度的實施，可以有效的減緩和意志突發(fā)事件與過度投機行為對期貨價格的沖擊，給市場一定的時間來充分化解這些因素對市場造成的影響，防止價格的狂漲和暴跌；（3）漲跌停板制度是期貨市場能更好的發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能；（4）在出現(xiàn)過度投機和操縱市場等異?，F(xiàn)象時，通過調整漲跌停板幅度，交易所可在下一程度上控制風險。
3.每日無負債結算制度，交易所在每個交易日結束后計算、檢查保證金賬戶余額，通過及時發(fā)出追加保證金通知，是保證金余額維持在一定水平上，防止負債現(xiàn)象發(fā)生的結算制度。具體執(zhí)行過程如下：在每一交易日結束以后，交易所根據(jù)當日成交情況計算出當日結算價，距此計算每個會員持倉的浮動盈虧，調整會員保證金賬戶的可動用余額；若調整后的保證金余額小雨維持保證金，交易所便發(fā)出通知，要求會員在下一交易日開市前追加保證金，若會員單位不能按時追加保證金，交易所將有權強行平倉。
每日無負債結算制度的作用主要有：（1）每日無負債結算制度對所有賬戶的交易及寸頭按不同品種、不同月份的合約分別進行結算，保證每一交易賬戶的盈虧都能得到及時、具體、事實的反應，為及時調整賬戶資金、控制風險提供了依據(jù)。（2）這一制度能將風險控制在交易全過程中的一個相對最短的時間之內。
4.限倉制度與大戶報告制度
限倉制度，是期貨交易所為了防止市場風險過度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場行為，對會員和客戶的持倉數(shù)量進行限制的制度。限倉制度包括以下三個方面的內容：（1）根據(jù)保證金的數(shù)量規(guī)定持倉限量。期貨交易所通常根據(jù)會員和客戶投入保證金的數(shù)量，按照一定的比例給出持倉限量，此限量即為該會員在交易中持倉的水平；（2）對會員的持蒼涼。為防止市場風險過度集中于少數(shù)會員，我國期貨交易所一般規(guī)定一個會員對某種合約的單邊持倉量不得超過交易所此種和約持倉量的15%，否則交易所將對會員的超量持倉部分進行強制平倉。此外，期貨交易所還按合約距離交割月份的遠近，對會員規(guī)定了不同的持倉限額，距離交割期限越近的合約，會員的持倉限量越?。唬?）對客戶的持倉量的限制。為防止大戶過量持倉，操縱市場，大部分交易所對會員單位所代理的客戶進行編碼管理，每個客戶只能使用一個交易編碼，交易所對每個客戶編碼下的持倉量也有所限制。
5.大戶報告制度，是與限倉制度相關的另一個控制交易風險、紡織大戶操縱市場行為的制度。期貨交易所建立限倉制度后，當會員或客戶投機頭寸達到了交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所報告，報告的內容包括客戶的開戶情況、交易情況、資金來源、交易動機等，以便于交易所審查大戶是否有過度投機行為或操縱市場行為以及大戶的交易風險情況。