第四節(jié)投資基金證券
一、投資基金與投資基金證券概念（掌握）
投資基金，是指一種集合投資制度。它是由基金發(fā)起人以發(fā)行受益證券或發(fā)行股票的形式，匯集相當(dāng)數(shù)量但不限定人數(shù)且有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專(zhuān)家組成的專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各類(lèi)分散的組合投資，投資者按出資的比例分享投資利益，并共同承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。
投資基金發(fā)源于西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，在英國(guó)稱(chēng)為信托單位，在美國(guó)稱(chēng)為共同基金或互惠基金。投資基金的創(chuàng)立和運(yùn)行涉及四方：投資人、發(fā)起人、管理人和托管人。投資人是出資人也是受益人，可以是法人也可以是自然人，大的投資者往往也是發(fā)起人。發(fā)起人根據(jù)政府主管部門(mén)批準(zhǔn)的基金章程或基金證券發(fā)行辦法籌集資金而創(chuàng)立基金，將基金委托管理人管理和運(yùn)營(yíng)，委托托管人保管和財(cái)務(wù)核算，發(fā)起人與管理人、托管人之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)信托契約加以規(guī)定。
投資基金證券，是指由基金發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的，表示持有人按其所持份額享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。按基金的發(fā)起和建立方式的不同，基金證券有基金受益證券和基金股票兩種形式。
例題：投資基金證券，是指由基金管理人向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的，表示持有人按其所持份額享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。（ ） （2005年試題）
答案：X解析：投資基金證券，是指由基金發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的，表明持有人按其所持份額享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。
二、投資基金證券與股票、債券的區(qū)別（掌握）
投資基金證券也是一種有價(jià)證券，與股票、債券具有共同的一些特征。但是，投資基金證券與股票、債券之間也是有區(qū)別的.
1、發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同股票是股份公司發(fā)行的，持有人是股份公司的股東，有權(quán)參與公司管理，是一種股權(quán)關(guān)系。債券是分別由政府、銀行和企業(yè)發(fā)行的，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。投資基金證券是由基金發(fā)起人發(fā)行的，基金的創(chuàng)立以契約為基礎(chǔ)，證券持有人與發(fā)起人之間是契約關(guān)系。按公司形式發(fā)起的基金，通常組成基金公司，發(fā)起人與管理人、托管人之間則完全是一種信托契約關(guān)系。
2、運(yùn)行機(jī)制不同，投資人的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)不同通過(guò)股票籌集的資金，完全由股份公司運(yùn)用，股票持有人有權(quán)參與公司管理。通過(guò)債券籌集的資金，由債務(wù)人自主支配。而投資基金的運(yùn)行機(jī)制則有所不同。不論哪種類(lèi)型的投資基金，投資人和發(fā)起人都不直接從事基金的運(yùn)用，而是委托管理人進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，投資基金信托又不同于個(gè)人信托。個(gè)人信托是單個(gè)投資者委托證券公司從事買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，投資基金信托是一種集中信托。
3 、風(fēng)險(xiǎn)和收益不同由于投資基金是委托專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分散組合投資，可以分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)小于股票投資，大于債券投資。投資基金證券的收益是不固定的，這一點(diǎn)不同于債券而類(lèi)似于股票；但收益一般小于股票投資而大于債券。因而一般認(rèn)為基金證券是一種風(fēng)險(xiǎn)低于股票、收益高于債券的證券品種。
4、存續(xù)時(shí)間不同每一種投資基金都規(guī)定有一定的存續(xù)時(shí)間，期滿(mǎn)即終止。這一點(diǎn)類(lèi)似于債券投資。不同于債券投資之處在于，投資基金經(jīng)持有人大會(huì)或基金公司董事會(huì)會(huì)議可以提前終止，也可期滿(mǎn)再延續(xù)。封閉式基金在存續(xù)期間內(nèi)不得隨意增減基金證券，持有人只能通過(guò)證券交易所買(mǎi)賣(mài)證券，這一點(diǎn)又類(lèi)似于股票投資。與股票投資不同處在于，開(kāi)放式基金可隨時(shí)增減，持有人可按基金的資產(chǎn)凈值要求申購(gòu)或贖回其所持有的單位或股份。
例題：在以下投資組合中，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資且等比例選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的是（）。（2005年試題）
A.股票+投資基金B(yǎng).債券+投資基金C.投資基金+債券+股票D.債券+股票答案：B解析：要注意關(guān)鍵字眼“投資且等比例”。由于投資基金是委托專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分散組合投資，可以分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)小于股票投資，大于債券投資。投資基金證券的收益是不固定的，這一點(diǎn)不同于債券而類(lèi)似于股票；但收益一般小于股票投資而大于債券。因而一般認(rèn)為基金證券是一種風(fēng)險(xiǎn)低于股票、收益高于債券的證券品種。
三、投資基金類(lèi)別（掌握）
1、契約型和公司型（1）契約型，又稱(chēng)信托型。指基金發(fā)起人將受益權(quán)證券化，然后通過(guò)發(fā)行受益證券的形式，由有關(guān)證券機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)包銷(xiāo)以及向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。
（2）公司型。基金發(fā)起人通過(guò)組織投資公司（或稱(chēng)基金公司）的形式，發(fā)行投資基金股份（即基金股票），投資人購(gòu)買(mǎi)基金股份即成為基金公司股東，享有議決權(quán)、利益分配權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)?；鸸救缤煞葜破髽I(yè)一樣，基金由股份構(gòu)成，但它不能象股份制企業(yè)那樣在運(yùn)行中還有其他債權(quán)債務(wù)，如發(fā)行債券、貸款以及結(jié)算中的債權(quán)債務(wù)等。一個(gè)基金公司只能是一種基金，并以該基金作為的全部運(yùn)行資本。在公司型投資基金中，投資人雖為股東，并可經(jīng)由董事會(huì)選出董事長(zhǎng)對(duì)公司事務(wù)有形式上的控制權(quán)。但事實(shí)上，通常由作為發(fā)起人的大股東組成董事會(huì)，而基金公司并不實(shí)際經(jīng)營(yíng)，因而不僅股東，甚至連董事長(zhǎng)也沒(méi)有實(shí)際的經(jīng)營(yíng)權(quán)。
2、封閉型和開(kāi)放型依據(jù)基金證券能否贖回，可分為封閉型和開(kāi)放型。
（1）封閉型。不允許證券持有人向發(fā)行人請(qǐng)求贖回證券，如持有人不滿(mǎn)意該基金的經(jīng)營(yíng)和收益時(shí)，可在公開(kāi)市場(chǎng)上將其持有的證券賣(mài)出，收回投資。
（2）開(kāi)放型。允許持有人申購(gòu)或贖回所持有的單位或股份。當(dāng)基金發(fā)行新證券時(shí)，應(yīng)持凈資產(chǎn)價(jià)值加上經(jīng)銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)售出，贖回時(shí)則按凈資產(chǎn)價(jià)值減除一定比例的手續(xù)費(fèi)計(jì)算。
封閉型基金與開(kāi)放型基金二者在運(yùn)作上有以下區(qū)別：①封閉型基金證券只能在交易市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，價(jià)格受供求關(guān)系的影響，波動(dòng)較大；開(kāi)放型基金證券中按基準(zhǔn)價(jià)格由基金公司買(mǎi)回的部分，價(jià)格變動(dòng)的幅度較小，在交易市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的部分則存在較大的價(jià)格波動(dòng)。②封閉型基金證券由于不允許持有人贖回，故資產(chǎn)比較穩(wěn)定，便于經(jīng)營(yíng)；而開(kāi)放型基金證券由于允許贖回，故資產(chǎn)經(jīng)常處于變動(dòng)之中，因而要求有較高的操作藝術(shù)和較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。一般情況下，只有變現(xiàn)能力極好的證券投資才適于采用開(kāi)放型，如上市的債券投資和股票投資。此外，開(kāi)放型基金的核算手續(xù)比較復(fù)雜，幾乎每天營(yíng)業(yè)終了都要核算并公告其資產(chǎn)凈值。③公司型的封閉型基金，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞對(duì)股東來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。④開(kāi)放型基金公司通常只發(fā)行一種股票，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中不允許有負(fù)債；而封閉型基金公司則沒(méi)有這種限制，它可以采取和一般股份公司相同的法律形態(tài)。
3、固定型和管理型依據(jù)基金的運(yùn)用方式，可分為固定型和管理型。
（1）固定型。指將信托基金投資于預(yù)先確定的證券，而在整個(gè)信托期間，原則上不允許變動(dòng)，即不允許轉(zhuǎn)賣(mài)或重買(mǎi)。
（2）管理型。指經(jīng)營(yíng)者可以根據(jù)市場(chǎng)變化，對(duì)購(gòu)進(jìn)的證券自由買(mǎi)賣(mài)，不斷調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，所以管理型基金又稱(chēng)自由型和融通型。
4、單位型和追加型按基金是否可以追加，可分為單位型和追加型。
（1）單位型。在契約型基金中，有的規(guī)定每次新募集創(chuàng)設(shè)的基金，分別作為一個(gè)單元信托財(cái)產(chǎn)加以運(yùn)用和管理，在規(guī)定的信托期滿(mǎn)之前不得追加新的基金單位，故稱(chēng)為單位型基金。信托期間分別為3年、5年、7年、10年、15年、20年不等。單位基金在信托期內(nèi)有的可以解約，即為單位開(kāi)放型；有的不可解約，即為單位封閉型。一般情況下，單位型基金多屬于封閉型和半封閉型，或?qū)儆诠潭ㄐ秃桶牍潭ㄐ汀?BR> （2）追加型。指基金設(shè)立后，可視基金單位的售出情況，隨時(shí)以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格追加新的基金單位。追加型大都沒(méi)有期限，中途可以解約，即可以要求贖回，所以這種追加型又屬于開(kāi)放型，但也有中途不允許解約的。
一、投資基金與投資基金證券概念（掌握）
投資基金，是指一種集合投資制度。它是由基金發(fā)起人以發(fā)行受益證券或發(fā)行股票的形式，匯集相當(dāng)數(shù)量但不限定人數(shù)且有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專(zhuān)家組成的專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各類(lèi)分散的組合投資，投資者按出資的比例分享投資利益，并共同承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。
投資基金發(fā)源于西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，在英國(guó)稱(chēng)為信托單位，在美國(guó)稱(chēng)為共同基金或互惠基金。投資基金的創(chuàng)立和運(yùn)行涉及四方：投資人、發(fā)起人、管理人和托管人。投資人是出資人也是受益人，可以是法人也可以是自然人，大的投資者往往也是發(fā)起人。發(fā)起人根據(jù)政府主管部門(mén)批準(zhǔn)的基金章程或基金證券發(fā)行辦法籌集資金而創(chuàng)立基金，將基金委托管理人管理和運(yùn)營(yíng)，委托托管人保管和財(cái)務(wù)核算，發(fā)起人與管理人、托管人之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)信托契約加以規(guī)定。
投資基金證券，是指由基金發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的，表示持有人按其所持份額享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。按基金的發(fā)起和建立方式的不同，基金證券有基金受益證券和基金股票兩種形式。
例題：投資基金證券，是指由基金管理人向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的，表示持有人按其所持份額享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。（ ） （2005年試題）
答案：X解析：投資基金證券，是指由基金發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的，表明持有人按其所持份額享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。
二、投資基金證券與股票、債券的區(qū)別（掌握）
投資基金證券也是一種有價(jià)證券，與股票、債券具有共同的一些特征。但是，投資基金證券與股票、債券之間也是有區(qū)別的.
1、發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同股票是股份公司發(fā)行的，持有人是股份公司的股東，有權(quán)參與公司管理，是一種股權(quán)關(guān)系。債券是分別由政府、銀行和企業(yè)發(fā)行的，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。投資基金證券是由基金發(fā)起人發(fā)行的，基金的創(chuàng)立以契約為基礎(chǔ)，證券持有人與發(fā)起人之間是契約關(guān)系。按公司形式發(fā)起的基金，通常組成基金公司，發(fā)起人與管理人、托管人之間則完全是一種信托契約關(guān)系。
2、運(yùn)行機(jī)制不同，投資人的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)不同通過(guò)股票籌集的資金，完全由股份公司運(yùn)用，股票持有人有權(quán)參與公司管理。通過(guò)債券籌集的資金，由債務(wù)人自主支配。而投資基金的運(yùn)行機(jī)制則有所不同。不論哪種類(lèi)型的投資基金，投資人和發(fā)起人都不直接從事基金的運(yùn)用，而是委托管理人進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，投資基金信托又不同于個(gè)人信托。個(gè)人信托是單個(gè)投資者委托證券公司從事買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，投資基金信托是一種集中信托。
3 、風(fēng)險(xiǎn)和收益不同由于投資基金是委托專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分散組合投資，可以分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)小于股票投資，大于債券投資。投資基金證券的收益是不固定的，這一點(diǎn)不同于債券而類(lèi)似于股票；但收益一般小于股票投資而大于債券。因而一般認(rèn)為基金證券是一種風(fēng)險(xiǎn)低于股票、收益高于債券的證券品種。
4、存續(xù)時(shí)間不同每一種投資基金都規(guī)定有一定的存續(xù)時(shí)間，期滿(mǎn)即終止。這一點(diǎn)類(lèi)似于債券投資。不同于債券投資之處在于，投資基金經(jīng)持有人大會(huì)或基金公司董事會(huì)會(huì)議可以提前終止，也可期滿(mǎn)再延續(xù)。封閉式基金在存續(xù)期間內(nèi)不得隨意增減基金證券，持有人只能通過(guò)證券交易所買(mǎi)賣(mài)證券，這一點(diǎn)又類(lèi)似于股票投資。與股票投資不同處在于，開(kāi)放式基金可隨時(shí)增減，持有人可按基金的資產(chǎn)凈值要求申購(gòu)或贖回其所持有的單位或股份。
例題：在以下投資組合中，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資且等比例選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的是（）。（2005年試題）
A.股票+投資基金B(yǎng).債券+投資基金C.投資基金+債券+股票D.債券+股票答案：B解析：要注意關(guān)鍵字眼“投資且等比例”。由于投資基金是委托專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分散組合投資，可以分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)小于股票投資，大于債券投資。投資基金證券的收益是不固定的，這一點(diǎn)不同于債券而類(lèi)似于股票；但收益一般小于股票投資而大于債券。因而一般認(rèn)為基金證券是一種風(fēng)險(xiǎn)低于股票、收益高于債券的證券品種。
三、投資基金類(lèi)別（掌握）
1、契約型和公司型（1）契約型，又稱(chēng)信托型。指基金發(fā)起人將受益權(quán)證券化，然后通過(guò)發(fā)行受益證券的形式，由有關(guān)證券機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)包銷(xiāo)以及向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。
（2）公司型。基金發(fā)起人通過(guò)組織投資公司（或稱(chēng)基金公司）的形式，發(fā)行投資基金股份（即基金股票），投資人購(gòu)買(mǎi)基金股份即成為基金公司股東，享有議決權(quán)、利益分配權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)?；鸸救缤煞葜破髽I(yè)一樣，基金由股份構(gòu)成，但它不能象股份制企業(yè)那樣在運(yùn)行中還有其他債權(quán)債務(wù)，如發(fā)行債券、貸款以及結(jié)算中的債權(quán)債務(wù)等。一個(gè)基金公司只能是一種基金，并以該基金作為的全部運(yùn)行資本。在公司型投資基金中，投資人雖為股東，并可經(jīng)由董事會(huì)選出董事長(zhǎng)對(duì)公司事務(wù)有形式上的控制權(quán)。但事實(shí)上，通常由作為發(fā)起人的大股東組成董事會(huì)，而基金公司并不實(shí)際經(jīng)營(yíng)，因而不僅股東，甚至連董事長(zhǎng)也沒(méi)有實(shí)際的經(jīng)營(yíng)權(quán)。
2、封閉型和開(kāi)放型依據(jù)基金證券能否贖回，可分為封閉型和開(kāi)放型。
（1）封閉型。不允許證券持有人向發(fā)行人請(qǐng)求贖回證券，如持有人不滿(mǎn)意該基金的經(jīng)營(yíng)和收益時(shí)，可在公開(kāi)市場(chǎng)上將其持有的證券賣(mài)出，收回投資。
（2）開(kāi)放型。允許持有人申購(gòu)或贖回所持有的單位或股份。當(dāng)基金發(fā)行新證券時(shí)，應(yīng)持凈資產(chǎn)價(jià)值加上經(jīng)銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)售出，贖回時(shí)則按凈資產(chǎn)價(jià)值減除一定比例的手續(xù)費(fèi)計(jì)算。
封閉型基金與開(kāi)放型基金二者在運(yùn)作上有以下區(qū)別：①封閉型基金證券只能在交易市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，價(jià)格受供求關(guān)系的影響，波動(dòng)較大；開(kāi)放型基金證券中按基準(zhǔn)價(jià)格由基金公司買(mǎi)回的部分，價(jià)格變動(dòng)的幅度較小，在交易市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的部分則存在較大的價(jià)格波動(dòng)。②封閉型基金證券由于不允許持有人贖回，故資產(chǎn)比較穩(wěn)定，便于經(jīng)營(yíng)；而開(kāi)放型基金證券由于允許贖回，故資產(chǎn)經(jīng)常處于變動(dòng)之中，因而要求有較高的操作藝術(shù)和較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。一般情況下，只有變現(xiàn)能力極好的證券投資才適于采用開(kāi)放型，如上市的債券投資和股票投資。此外，開(kāi)放型基金的核算手續(xù)比較復(fù)雜，幾乎每天營(yíng)業(yè)終了都要核算并公告其資產(chǎn)凈值。③公司型的封閉型基金，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞對(duì)股東來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。④開(kāi)放型基金公司通常只發(fā)行一種股票，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中不允許有負(fù)債；而封閉型基金公司則沒(méi)有這種限制，它可以采取和一般股份公司相同的法律形態(tài)。
3、固定型和管理型依據(jù)基金的運(yùn)用方式，可分為固定型和管理型。
（1）固定型。指將信托基金投資于預(yù)先確定的證券，而在整個(gè)信托期間，原則上不允許變動(dòng)，即不允許轉(zhuǎn)賣(mài)或重買(mǎi)。
（2）管理型。指經(jīng)營(yíng)者可以根據(jù)市場(chǎng)變化，對(duì)購(gòu)進(jìn)的證券自由買(mǎi)賣(mài)，不斷調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，所以管理型基金又稱(chēng)自由型和融通型。
4、單位型和追加型按基金是否可以追加，可分為單位型和追加型。
（1）單位型。在契約型基金中，有的規(guī)定每次新募集創(chuàng)設(shè)的基金，分別作為一個(gè)單元信托財(cái)產(chǎn)加以運(yùn)用和管理，在規(guī)定的信托期滿(mǎn)之前不得追加新的基金單位，故稱(chēng)為單位型基金。信托期間分別為3年、5年、7年、10年、15年、20年不等。單位基金在信托期內(nèi)有的可以解約，即為單位開(kāi)放型；有的不可解約，即為單位封閉型。一般情況下，單位型基金多屬于封閉型和半封閉型，或?qū)儆诠潭ㄐ秃桶牍潭ㄐ汀?BR> （2）追加型。指基金設(shè)立后，可視基金單位的售出情況，隨時(shí)以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格追加新的基金單位。追加型大都沒(méi)有期限，中途可以解約，即可以要求贖回，所以這種追加型又屬于開(kāi)放型，但也有中途不允許解約的。