第五章 對外投資管理
第一節(jié) 對外投資概述
所謂企業(yè)對外投資就是企業(yè)在其本身經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)以外，以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)方式，或者以購買股票、債券等有價證券方式向境內(nèi)外的其他單位進(jìn)行投資，以期在未來獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。對外投資是相對于對內(nèi)投資而言的，企業(yè)對外投資收益是企業(yè)總收益的組成部分。在市場經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)展橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的條件下，企業(yè)對外投資已成為企業(yè)財務(wù)活動的重要內(nèi)容。
一、企業(yè)對外投資可以按不同標(biāo)志進(jìn)行分類
1.按對外投資形成的企業(yè)擁有權(quán)益不同分類，分為股權(quán)投資和債權(quán)投資。股權(quán)投資形成被投資企業(yè)的資本金，而投資企業(yè)則擁有被投資企業(yè)的股權(quán)。如購買上市公司的股票、兼并投資、聯(lián)營投資。債權(quán)投資形成被投資單位的負(fù)債，而投資企業(yè)是被投資單位的債權(quán)人。包括購買各種債券和租賃投資。債權(quán)投資與對外股權(quán)投資相比，具有投資權(quán)利小、風(fēng)險小等特點(diǎn)。
2.對外投資按投資方式不同，分為實(shí)物投資與證券投資。實(shí)物投資又稱直接投資，是指直接用現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等投入其他單位，并直接形成生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力，為從事某種生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造必要條件。它具有與生產(chǎn)經(jīng)營緊密聯(lián)系、投資回收期較長、投資變現(xiàn)速度慢、流動性差等特點(diǎn)。實(shí)物投資包括聯(lián)營投資、兼并投資等。證券投資又稱間接投資，是指用現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等購買或折價取得其他單位有價證券（如股票、債券等）的對外投資。這些有價證券按其性質(zhì)分為三類：一是債券性證券，包括國庫券、金融債券和其他公司債券；二是權(quán)益性證券，即表明企業(yè)擁有證券發(fā)行公司的所有權(quán)，如其他公司發(fā)行的普通股股票；三是混合性證券，優(yōu)先股股票是介與普通股股票和債券之間的一種混合性有價證券。
3.按對外投資投出資金的回收期限分為短期投資和長期投資。長期投資是指購進(jìn)不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間在1年以上的有價證券，以及超過1年的其他對外投資。短期投資是指能夠隨時變現(xiàn)。持有時間不超過1年的有價證券，以及不超過一年的其他投資。短期投資的目的是利用生產(chǎn)經(jīng)營暫時閑置不用的資金謀求收益，投資購入的有價證券通常是證券市場上交易活躍、容易脫手的證券。
二、對外投資的目的和意義
企業(yè)對外投資的目的，一般有以下幾種：
（1）資金調(diào)度的需要；（2）企業(yè)擴(kuò)張的需要； （3）滿足特定用途的需要。
企業(yè)對外投資的重要意義主要在于：
（1）對外投資有利于企業(yè)閑置的資金（資產(chǎn)）得到充分利用，提高資金的使用效益。
（2）通過對外投資，可以在企業(yè)外部尤其是在外地或外國開發(fā)資源、材料來源，保證企業(yè)能源、材料來源成本低廉、供應(yīng)穩(wěn)定，較好地解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營某些資源供應(yīng)不足的問題。
（3）通過對外投資，可以開辟企業(yè)新的產(chǎn)品市場，擴(kuò)大銷售規(guī)模。
（4）通過合資、聯(lián)營，便于從國內(nèi)外其他單位直接獲取先進(jìn)技術(shù)，快速提高企業(yè)的技術(shù)檔次。
（5）利用控股投資方式，可以使企業(yè)以較少的資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的目的。
（6）對外投資是獲取經(jīng)濟(jì)信息的重要途徑。在對外投資的可行性調(diào)研、合資聯(lián)營談判、投資項(xiàng)目建設(shè)、管理的過程中，可以利用各種渠道和有利條件，及時捕捉對企業(yè)有用的各種信息。
三、對外投資決策應(yīng)考慮的因素
研究對外投資決策，要周密地研究影響對外投資的各種因素。這些因素主要包括：
（一）對外投資的盈利與增值水平。對外投資的收益與增值提高超過對內(nèi)投資的收益、增值水平是進(jìn)行對外投資的先決條件。
（二）對外投資風(fēng)險。對外投資風(fēng)險是指企業(yè)由于對外投資遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，或者說不能獲得預(yù)期投資收益的可能性。投資風(fēng)險加大會破壞投資收益的安全性，因此，投資的風(fēng)險又可稱為投資的安全性。誘發(fā)對外投資風(fēng)險的因素很多，政治的、經(jīng)濟(jì)的、技術(shù)的。自然的和企業(yè)自身的各種因素往往結(jié)合在一起共同對投資收益發(fā)生影響。對外投資的風(fēng)險主要有利率風(fēng)險、物價風(fēng)險、市場風(fēng)險、外匯風(fēng)險、決策風(fēng)險等五種。
（三）對外投資成本。對外投資成本是從分析、決策對外投資開始到收回全部投資整個過程的全部開支。包括：
（1）前期費(fèi)用，指從提出投資項(xiàng)目開始進(jìn)行的可行性分析費(fèi)用，到作出抉擇期間發(fā)生的調(diào)查費(fèi)用、評估費(fèi)用、準(zhǔn)備費(fèi)用等；
（2）實(shí)際投資額，即用于投資的資金，如聯(lián)營投資額、股票債券的購買價格；
（3）資金成本，籌措對外投資所需資金而開支的籌資成本，如籌資手續(xù)費(fèi)、利息、股利等；
（4）投資回收費(fèi)用。
對外投資的盈利和回收額必須大于投資成本。
（四）投資管理和經(jīng)營控制能力。通過投資獲得其他企業(yè)的一部分或全部的經(jīng)營控制權(quán)，以服務(wù)于企業(yè)的其他經(jīng)營目標(biāo)，是對外投資的主要目的。應(yīng)該考慮用多大的投資額才能擁有必要的經(jīng)營控制權(quán)；取得控制權(quán)后，如何實(shí)現(xiàn)其權(quán)利等問題。
（五）籌資能力。對外投資決策要求企業(yè)能夠及時、足額、低成本地籌集到所需資金。
（六）對外投資的流動性。其要求對外投資的資金能夠以合理的價格、較快的速度轉(zhuǎn)換為貨幣資金。為此，必須合理安排對外投資的結(jié)構(gòu)。一般來說，短期投資的流動性高于長期投資的流動性；證券投資的流動性高于非證券投資的流動性。
（七）對外投資環(huán)境。對外投資不能脫離一定的投資環(huán)境。投資環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外影響企業(yè)投資活動的條件總和。有的屬于內(nèi)部條件，是能被企業(yè)控制的；有的屬于外部條件，是企業(yè)不可控的。一個良好的企業(yè)投資環(huán)境，應(yīng)當(dāng)有比較多的投資機(jī)會，比較健全的投資管理體制，完善的資金市場。
在上述對外投資決策應(yīng)考慮的因素中，實(shí)際上涉及到對外投資管理應(yīng)遵循的原則。這就是：收益性原則、安全性原則、流動性原則。這三個原則往往是不可兼得的，進(jìn)行對外投資決策，要從投資目的出發(fā)，從中找出三者的結(jié)合方式。
第二節(jié) 對外直接投資
一、聯(lián)營投資
聯(lián)營投資是與有關(guān)企業(yè)和單位共同出資，組成聯(lián)合經(jīng)營企業(yè)的對外投資活動。聯(lián)合經(jīng)營企業(yè)是由若干個企業(yè)在自愿平等、互利的基礎(chǔ)上組成的經(jīng)濟(jì)組織。
（一）聯(lián)營形式與財務(wù)特征
就聯(lián)營企業(yè)之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的緊密程度而言，可分為緊密型聯(lián)營、半緊密型聯(lián)營和松散型聯(lián)營三種類型。
1.緊密型聯(lián)營
緊密型聯(lián)營是企業(yè)之間或企業(yè)與單位之間通過聯(lián)營組成新的法人實(shí)體。
財務(wù)特點(diǎn)是：
（1）聯(lián)營企業(yè)具有法人資格，對外獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任，實(shí)行統(tǒng)一核算。
（2）聯(lián)營企業(yè)大都實(shí)行董事會領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理負(fù)責(zé)制。
（3）聯(lián)營企業(yè)與參加聯(lián)營的各企業(yè)、各單位是平等的經(jīng)濟(jì)法人主體關(guān)系，具有平等的法律地位。
（4）聯(lián)營企業(yè)實(shí)現(xiàn)先稅后分、按資分紅的原則，進(jìn)行利潤分配。
2.半緊密型聯(lián)營
半緊密型聯(lián)營是一種合伙型的聯(lián)合經(jīng)營。企業(yè)、單位之間共同經(jīng)營，共同承擔(dān)民事責(zé)任。聯(lián)營體不具備法人資格，參加聯(lián)營的各方仍保留法人地位；聯(lián)營各方以各自所有的財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。半緊密聯(lián)合實(shí)行“三不變”和“四統(tǒng)一”，即所有制性質(zhì)不變、隸屬關(guān)系不變、財政物資渠道不變；產(chǎn)品方向統(tǒng)一、規(guī)劃改造統(tǒng)一、生產(chǎn)經(jīng)營計劃統(tǒng)一、經(jīng)營管理統(tǒng)一。
3.松散型聯(lián)營
所謂松散型聯(lián)營是指參與聯(lián)營的各企業(yè)、各單位均不喪失法人地位，享有法人的權(quán)利，仍以一個獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。同時，聯(lián)營企業(yè)各方之間保持平等、協(xié)作、服務(wù)關(guān)系的組織形式。在這種形式下。聯(lián)營企業(yè)與各方只是保持比較穩(wěn)定的定點(diǎn)協(xié)作生產(chǎn)或供需關(guān)系。
第一節(jié) 對外投資概述
所謂企業(yè)對外投資就是企業(yè)在其本身經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)以外，以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)方式，或者以購買股票、債券等有價證券方式向境內(nèi)外的其他單位進(jìn)行投資，以期在未來獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。對外投資是相對于對內(nèi)投資而言的，企業(yè)對外投資收益是企業(yè)總收益的組成部分。在市場經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)展橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的條件下，企業(yè)對外投資已成為企業(yè)財務(wù)活動的重要內(nèi)容。
一、企業(yè)對外投資可以按不同標(biāo)志進(jìn)行分類
1.按對外投資形成的企業(yè)擁有權(quán)益不同分類，分為股權(quán)投資和債權(quán)投資。股權(quán)投資形成被投資企業(yè)的資本金，而投資企業(yè)則擁有被投資企業(yè)的股權(quán)。如購買上市公司的股票、兼并投資、聯(lián)營投資。債權(quán)投資形成被投資單位的負(fù)債，而投資企業(yè)是被投資單位的債權(quán)人。包括購買各種債券和租賃投資。債權(quán)投資與對外股權(quán)投資相比，具有投資權(quán)利小、風(fēng)險小等特點(diǎn)。
2.對外投資按投資方式不同，分為實(shí)物投資與證券投資。實(shí)物投資又稱直接投資，是指直接用現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等投入其他單位，并直接形成生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力，為從事某種生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造必要條件。它具有與生產(chǎn)經(jīng)營緊密聯(lián)系、投資回收期較長、投資變現(xiàn)速度慢、流動性差等特點(diǎn)。實(shí)物投資包括聯(lián)營投資、兼并投資等。證券投資又稱間接投資，是指用現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等購買或折價取得其他單位有價證券（如股票、債券等）的對外投資。這些有價證券按其性質(zhì)分為三類：一是債券性證券，包括國庫券、金融債券和其他公司債券；二是權(quán)益性證券，即表明企業(yè)擁有證券發(fā)行公司的所有權(quán)，如其他公司發(fā)行的普通股股票；三是混合性證券，優(yōu)先股股票是介與普通股股票和債券之間的一種混合性有價證券。
3.按對外投資投出資金的回收期限分為短期投資和長期投資。長期投資是指購進(jìn)不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間在1年以上的有價證券，以及超過1年的其他對外投資。短期投資是指能夠隨時變現(xiàn)。持有時間不超過1年的有價證券，以及不超過一年的其他投資。短期投資的目的是利用生產(chǎn)經(jīng)營暫時閑置不用的資金謀求收益，投資購入的有價證券通常是證券市場上交易活躍、容易脫手的證券。
二、對外投資的目的和意義
企業(yè)對外投資的目的，一般有以下幾種：
（1）資金調(diào)度的需要；（2）企業(yè)擴(kuò)張的需要； （3）滿足特定用途的需要。
企業(yè)對外投資的重要意義主要在于：
（1）對外投資有利于企業(yè)閑置的資金（資產(chǎn)）得到充分利用，提高資金的使用效益。
（2）通過對外投資，可以在企業(yè)外部尤其是在外地或外國開發(fā)資源、材料來源，保證企業(yè)能源、材料來源成本低廉、供應(yīng)穩(wěn)定，較好地解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營某些資源供應(yīng)不足的問題。
（3）通過對外投資，可以開辟企業(yè)新的產(chǎn)品市場，擴(kuò)大銷售規(guī)模。
（4）通過合資、聯(lián)營，便于從國內(nèi)外其他單位直接獲取先進(jìn)技術(shù)，快速提高企業(yè)的技術(shù)檔次。
（5）利用控股投資方式，可以使企業(yè)以較少的資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的目的。
（6）對外投資是獲取經(jīng)濟(jì)信息的重要途徑。在對外投資的可行性調(diào)研、合資聯(lián)營談判、投資項(xiàng)目建設(shè)、管理的過程中，可以利用各種渠道和有利條件，及時捕捉對企業(yè)有用的各種信息。
三、對外投資決策應(yīng)考慮的因素
研究對外投資決策，要周密地研究影響對外投資的各種因素。這些因素主要包括：
（一）對外投資的盈利與增值水平。對外投資的收益與增值提高超過對內(nèi)投資的收益、增值水平是進(jìn)行對外投資的先決條件。
（二）對外投資風(fēng)險。對外投資風(fēng)險是指企業(yè)由于對外投資遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，或者說不能獲得預(yù)期投資收益的可能性。投資風(fēng)險加大會破壞投資收益的安全性，因此，投資的風(fēng)險又可稱為投資的安全性。誘發(fā)對外投資風(fēng)險的因素很多，政治的、經(jīng)濟(jì)的、技術(shù)的。自然的和企業(yè)自身的各種因素往往結(jié)合在一起共同對投資收益發(fā)生影響。對外投資的風(fēng)險主要有利率風(fēng)險、物價風(fēng)險、市場風(fēng)險、外匯風(fēng)險、決策風(fēng)險等五種。
（三）對外投資成本。對外投資成本是從分析、決策對外投資開始到收回全部投資整個過程的全部開支。包括：
（1）前期費(fèi)用，指從提出投資項(xiàng)目開始進(jìn)行的可行性分析費(fèi)用，到作出抉擇期間發(fā)生的調(diào)查費(fèi)用、評估費(fèi)用、準(zhǔn)備費(fèi)用等；
（2）實(shí)際投資額，即用于投資的資金，如聯(lián)營投資額、股票債券的購買價格；
（3）資金成本，籌措對外投資所需資金而開支的籌資成本，如籌資手續(xù)費(fèi)、利息、股利等；
（4）投資回收費(fèi)用。
對外投資的盈利和回收額必須大于投資成本。
（四）投資管理和經(jīng)營控制能力。通過投資獲得其他企業(yè)的一部分或全部的經(jīng)營控制權(quán)，以服務(wù)于企業(yè)的其他經(jīng)營目標(biāo)，是對外投資的主要目的。應(yīng)該考慮用多大的投資額才能擁有必要的經(jīng)營控制權(quán)；取得控制權(quán)后，如何實(shí)現(xiàn)其權(quán)利等問題。
（五）籌資能力。對外投資決策要求企業(yè)能夠及時、足額、低成本地籌集到所需資金。
（六）對外投資的流動性。其要求對外投資的資金能夠以合理的價格、較快的速度轉(zhuǎn)換為貨幣資金。為此，必須合理安排對外投資的結(jié)構(gòu)。一般來說，短期投資的流動性高于長期投資的流動性；證券投資的流動性高于非證券投資的流動性。
（七）對外投資環(huán)境。對外投資不能脫離一定的投資環(huán)境。投資環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外影響企業(yè)投資活動的條件總和。有的屬于內(nèi)部條件，是能被企業(yè)控制的；有的屬于外部條件，是企業(yè)不可控的。一個良好的企業(yè)投資環(huán)境，應(yīng)當(dāng)有比較多的投資機(jī)會，比較健全的投資管理體制，完善的資金市場。
在上述對外投資決策應(yīng)考慮的因素中，實(shí)際上涉及到對外投資管理應(yīng)遵循的原則。這就是：收益性原則、安全性原則、流動性原則。這三個原則往往是不可兼得的，進(jìn)行對外投資決策，要從投資目的出發(fā)，從中找出三者的結(jié)合方式。
第二節(jié) 對外直接投資
一、聯(lián)營投資
聯(lián)營投資是與有關(guān)企業(yè)和單位共同出資，組成聯(lián)合經(jīng)營企業(yè)的對外投資活動。聯(lián)合經(jīng)營企業(yè)是由若干個企業(yè)在自愿平等、互利的基礎(chǔ)上組成的經(jīng)濟(jì)組織。
（一）聯(lián)營形式與財務(wù)特征
就聯(lián)營企業(yè)之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的緊密程度而言，可分為緊密型聯(lián)營、半緊密型聯(lián)營和松散型聯(lián)營三種類型。
1.緊密型聯(lián)營
緊密型聯(lián)營是企業(yè)之間或企業(yè)與單位之間通過聯(lián)營組成新的法人實(shí)體。
財務(wù)特點(diǎn)是：
（1）聯(lián)營企業(yè)具有法人資格，對外獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任，實(shí)行統(tǒng)一核算。
（2）聯(lián)營企業(yè)大都實(shí)行董事會領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理負(fù)責(zé)制。
（3）聯(lián)營企業(yè)與參加聯(lián)營的各企業(yè)、各單位是平等的經(jīng)濟(jì)法人主體關(guān)系，具有平等的法律地位。
（4）聯(lián)營企業(yè)實(shí)現(xiàn)先稅后分、按資分紅的原則，進(jìn)行利潤分配。
2.半緊密型聯(lián)營
半緊密型聯(lián)營是一種合伙型的聯(lián)合經(jīng)營。企業(yè)、單位之間共同經(jīng)營，共同承擔(dān)民事責(zé)任。聯(lián)營體不具備法人資格，參加聯(lián)營的各方仍保留法人地位；聯(lián)營各方以各自所有的財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。半緊密聯(lián)合實(shí)行“三不變”和“四統(tǒng)一”，即所有制性質(zhì)不變、隸屬關(guān)系不變、財政物資渠道不變；產(chǎn)品方向統(tǒng)一、規(guī)劃改造統(tǒng)一、生產(chǎn)經(jīng)營計劃統(tǒng)一、經(jīng)營管理統(tǒng)一。
3.松散型聯(lián)營
所謂松散型聯(lián)營是指參與聯(lián)營的各企業(yè)、各單位均不喪失法人地位，享有法人的權(quán)利，仍以一個獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。同時，聯(lián)營企業(yè)各方之間保持平等、協(xié)作、服務(wù)關(guān)系的組織形式。在這種形式下。聯(lián)營企業(yè)與各方只是保持比較穩(wěn)定的定點(diǎn)協(xié)作生產(chǎn)或供需關(guān)系。