(1)敏感性分析的作用
敏感性分析是分析、預測項目主要不確定因素的變化對項目效益的影響，找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，粗略預測項目可能承擔的風險。
敏感性分析雖然可以找出不確定因素對項目效益的影響程度，但卻不能得知這些影響發(fā)生的可能性有多大，這是敏感性分析的不足之處。
(2)敏感性分析的內容和方法
敏感性分析通常是改變—種不確定因素的數(shù)值，計算其對項目效益指標的影響，通過計算敏感度系數(shù)和臨界點，估計項目效益指標對它們的敏感程度，進而確定關鍵的敏感因素。通常將敏感性分析的結果匯總于敏感性分析表，也可通過繪制敏感性分析圖顯示各種因素的敏感程度。
敏感性分析通常是針對不確定因素的不利變化進行，為繪制敏感性分析圖的需要也可考慮不確定因素的有利變化。通?？蓪⒔ㄔO投資、產(chǎn)品價格、主要原材料價格、可變成本、經(jīng)營成本、產(chǎn)品產(chǎn)量、建設期以及匯率作為考察的不確定因素，根據(jù)項目的具體情況加以選擇。
1)敏感度系數(shù)。敏感度系數(shù)是項目效益指標變化率與不確定因素變化率之比。敏感度系數(shù)高，表示項目效益對該不確定因素敏感程度高。
2)臨界點。臨界點是指不確定因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，即該不確定因素使內部收益率等于基準收益率時的變化百分率。當不確定因素的變化超過了臨界點所表示的不確定因素的臨界數(shù)值時，內部收益率指標將會轉而低于基準收益率，項目將由可行變?yōu)椴豢尚小．斣摬淮_定因素為費用科目時，是增加的百分率；當其為效益科目時，是降低的百分率。臨界點也可用該百分率對應的具體數(shù)值表示。
例題5某項目敏感性分析
該項目的項目投資所得稅后財務內部收益率為13％，基準收益率為10％。選擇影響所得稅后項目投資財務內部收益率的三種不確定因素(建設投資、銷售價格和原材料價格)，在一15％～十15％的范圍內進行了敏感性分析。分析結果見表13—9和圖13—8。
表13—9 敏感性分析表
序號
不確定因素 不確定因
素變化率 項目投資所得稅后
財務內部收益率
敏感度系數(shù)
臨界點
基本方案 13.0％
-15％ 15.8％
-10％ 14.8％
l 建設投 -5％ 13.9％
資變化 +5％ 12.2％
+lO％ 11.5％ 1.15
+15％ 10.8％ 20.84％
-15％ -4.5％
-10％ 2.4％ 8.15
2 銷售價 -5％ 8.1％ -3.11％
格變化 +5％ 17.5％
+lO％ 21.8％
+15％ 25.9％
-15％ 19.4％
-10％ 17.3％
3 原材料 -5％ 15.2％
價格變化 +5％ 10.7％
+10％ 8.3％ 3．62 6.56％
+15％ 5．8％
①敏感性分析表明，本項目抗風險能力較弱，當銷售價格下降5％或原材料價格上升5％時，項目投資所得稅后財務內部收益率將分別下降到8．1％和10．7％；當銷售價格下降10％或原材料價格上升10％時，項目投資所得稅后財務內部收益率將分9U下降到2．4％和8．3％。
②敏感性分析結果，銷售價格、原材料價格和建設投資的敏感度系數(shù)分別為8．15、3．62和1．15，表明影響項目財務效益最敏感的因素是銷售價格，其次是原材料價格。
③本項目敏感性分析結果表明，如果建設投資上升20．84％以上，或銷售價格下降3．11％以上，或原材料價格上升6．56％以上，都將使項目投資所得稅后財務內部收益率低于財務基準收益率(10％)。
敏感性分析是分析、預測項目主要不確定因素的變化對項目效益的影響，找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，粗略預測項目可能承擔的風險。
敏感性分析雖然可以找出不確定因素對項目效益的影響程度，但卻不能得知這些影響發(fā)生的可能性有多大，這是敏感性分析的不足之處。
(2)敏感性分析的內容和方法
敏感性分析通常是改變—種不確定因素的數(shù)值，計算其對項目效益指標的影響，通過計算敏感度系數(shù)和臨界點，估計項目效益指標對它們的敏感程度，進而確定關鍵的敏感因素。通常將敏感性分析的結果匯總于敏感性分析表，也可通過繪制敏感性分析圖顯示各種因素的敏感程度。
敏感性分析通常是針對不確定因素的不利變化進行，為繪制敏感性分析圖的需要也可考慮不確定因素的有利變化。通?？蓪⒔ㄔO投資、產(chǎn)品價格、主要原材料價格、可變成本、經(jīng)營成本、產(chǎn)品產(chǎn)量、建設期以及匯率作為考察的不確定因素，根據(jù)項目的具體情況加以選擇。
1)敏感度系數(shù)。敏感度系數(shù)是項目效益指標變化率與不確定因素變化率之比。敏感度系數(shù)高，表示項目效益對該不確定因素敏感程度高。
2)臨界點。臨界點是指不確定因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，即該不確定因素使內部收益率等于基準收益率時的變化百分率。當不確定因素的變化超過了臨界點所表示的不確定因素的臨界數(shù)值時，內部收益率指標將會轉而低于基準收益率，項目將由可行變?yōu)椴豢尚小．斣摬淮_定因素為費用科目時，是增加的百分率；當其為效益科目時，是降低的百分率。臨界點也可用該百分率對應的具體數(shù)值表示。
例題5某項目敏感性分析
該項目的項目投資所得稅后財務內部收益率為13％，基準收益率為10％。選擇影響所得稅后項目投資財務內部收益率的三種不確定因素(建設投資、銷售價格和原材料價格)，在一15％～十15％的范圍內進行了敏感性分析。分析結果見表13—9和圖13—8。
表13—9 敏感性分析表
序號
不確定因素 不確定因
素變化率 項目投資所得稅后
財務內部收益率
敏感度系數(shù)
臨界點
基本方案 13.0％
-15％ 15.8％
-10％ 14.8％
l 建設投 -5％ 13.9％
資變化 +5％ 12.2％
+lO％ 11.5％ 1.15
+15％ 10.8％ 20.84％
-15％ -4.5％
-10％ 2.4％ 8.15
2 銷售價 -5％ 8.1％ -3.11％
格變化 +5％ 17.5％
+lO％ 21.8％
+15％ 25.9％
-15％ 19.4％
-10％ 17.3％
3 原材料 -5％ 15.2％
價格變化 +5％ 10.7％
+10％ 8.3％ 3．62 6.56％
+15％ 5．8％
①敏感性分析表明，本項目抗風險能力較弱，當銷售價格下降5％或原材料價格上升5％時，項目投資所得稅后財務內部收益率將分別下降到8．1％和10．7％；當銷售價格下降10％或原材料價格上升10％時，項目投資所得稅后財務內部收益率將分9U下降到2．4％和8．3％。
②敏感性分析結果，銷售價格、原材料價格和建設投資的敏感度系數(shù)分別為8．15、3．62和1．15，表明影響項目財務效益最敏感的因素是銷售價格，其次是原材料價格。
③本項目敏感性分析結果表明，如果建設投資上升20．84％以上，或銷售價格下降3．11％以上，或原材料價格上升6．56％以上，都將使項目投資所得稅后財務內部收益率低于財務基準收益率(10％)。