第4講 外匯與匯率
外匯
匯率
匯率的決定
匯率的作用
一、外匯
（一）外匯的界定
1.外幣資產(chǎn)或支付手段作為外匯的三要素：
以外幣表示的金融資產(chǎn)
國(guó)際間的結(jié)算支付手段
充分可兌換性
2. 我國(guó)的規(guī)定：
（1）外國(guó)貨幣；（2）外幣支付憑證；（3）外幣有價(jià)證券；（4）SDRS；（5）其他外匯資產(chǎn)
3. 離岸貨幣：歐洲美元等
（二）外匯管理（管制）
1、外匯管理：政府對(duì)外匯收、支、存、兌進(jìn)行的管理
2、外匯管制：政府對(duì)各經(jīng)濟(jì)主體取得、支用、攜帶、保管外匯等行為實(shí)施嚴(yán)格限制
（三）貨幣兌換問(wèn)題
1、完全可兌換（自由兌換）
本外幣自由兌換，自由出入境
居民與非居民均可持有外匯，彼此支付無(wú)限制
2、不完全可兌換
經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目不可兌換
3、完全不可兌換
二、匯率
（一）匯率與標(biāo)價(jià)法
1、匯率：
一國(guó)貨幣折算為他國(guó)貨幣的比率，也稱(chēng)匯價(jià)或兌換率
2、標(biāo)價(jià)法
n 直接標(biāo)價(jià)法 ：外幣×匯率=本幣
本幣為標(biāo)價(jià)貨幣，本幣標(biāo)明單位外幣價(jià)格
n 間接標(biāo)價(jià)法 ：外幣÷匯率=本幣
本幣為基本貨幣，外幣標(biāo)明單位本幣價(jià)格
（二）匯率制度
1、固定匯率
2、浮動(dòng)匯率
單獨(dú)浮動(dòng)
管理浮動(dòng)
釘住浮動(dòng)
（三）人民幣匯率制度
1、單一的
2、以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的
3、有管理的浮動(dòng)
（四）匯率的升貶值
1、升貶值的計(jì)算
直接標(biāo)價(jià)法：
匯率升貶值率=（舊匯率/新匯率-1）*100
間接標(biāo)價(jià)法：
匯率升貶值率=（新匯率/舊匯率-1）*100
結(jié)果是正值表示本幣升值，負(fù)值表示本幣貶值
例如：2003年底人民幣匯率為8.28元/美圓；2004年底為8.27元/美圓。
人民幣匯率變化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%
2、名義匯率與實(shí)際匯率
本幣實(shí)際匯率=本幣期初名義匯率*（本國(guó)物價(jià)指數(shù)/外國(guó)物價(jià)指數(shù)）
例如：2002年中國(guó)和美國(guó)的CPI分別為99.2和102.4，人民幣的名義匯率年初為8.277元/美圓，年末沒(méi)有變化；計(jì)算人民幣年末實(shí)際匯率和高估率。
人民幣實(shí)際匯率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018
人民幣高估率=（實(shí)際匯率-名義匯率）/名義匯率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13%
1991-2003年人民幣名義匯率與實(shí)際匯率
（五）匯率與利率
1、匯率與利率的關(guān)系
本幣利率高于外幣利率，資本流入，本幣匯率升值
本幣利率低于外幣利率，資本流出，外幣升值
如果存在嚴(yán)格外匯管制，前者會(huì)造成外匯黑市匯率走低，后者會(huì)導(dǎo)致外幣在黑市上高漲
2、中美利差與匯率變化
1997-1998年人民幣貶值壓力
2002-2003年人民幣升值壓力
中美利差與人民幣匯率高估率
三、匯率的決定
（一）金幣本位制：鑄幣平價(jià)
1 .主要特征
F金鑄幣有一定重量與成色（法定含金量）
F自由鑄造、自由流通、自由輸出入，無(wú)限清償
F輔幣和銀行券可按其票面值自由兌換金鑄幣
2 .鑄幣平價(jià)
3. 黃金輸送點(diǎn)
F4.8665+0.03=4.8965
F4.8665 -0.03=4.8365
（二）金匯兌本位制與金塊本位制： 黃金平價(jià)
1. 共同特點(diǎn)：金幣不再自由鑄造、自由流通，只流通 銀行券
2. 黃金平價(jià) ：?jiǎn)挝回泿潘淼慕鹆?BR> （三）布雷頓森林體系下：黃金平價(jià)
黃金美元本位制、固定匯率制
雙掛鉤 1 美元= 0.888671克純金=1/35盎司
（四）匯率決定理論
1、國(guó)際借貸說(shuō)（國(guó)際收支說(shuō)）
英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈申1861年提出
解釋金本位制度下匯率變動(dòng)的原因
流動(dòng)債權(quán)大于流動(dòng)債務(wù)；外匯匯率下跌；
流動(dòng)債權(quán)小于流動(dòng)債務(wù)；外匯匯率上升
2、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)PPP
瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾1916提出
絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)： e = PT / PT*
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：
e ‘ / e = （PT ’ / PT ） /（ P*T ‘ / P*T）
e ‘ = e （PT ’ / P*T ‘ ）（ P*T / PT ）
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)：
前提條件嚴(yán)格：兩國(guó)具備相同或相似的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、價(jià)格體系。局限性：
A 計(jì)量檢驗(yàn)中存在技術(shù)上的困難
B 短期看，匯率會(huì)暫時(shí)偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)
C 長(zhǎng)期看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)使名義匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)產(chǎn)生永久性偏離
3、匯兌心理說(shuō)
法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夫特里昂提出
人們心理判斷與預(yù)測(cè)是決定匯率的最重要因素
4、貨幣分析說(shuō)
20世紀(jì)70年代H.G.約翰森倡導(dǎo)提出
基礎(chǔ)：購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)
模型：e = PT / PT*=（M/KY）/（M * /K * Y *）
=（M/ M * ）（K * Y */ KY）
5.金融資產(chǎn)說(shuō)
20世紀(jì)七十年代興起的理論
認(rèn)為投資者對(duì)金融資產(chǎn)的選擇引起資本跨國(guó)流動(dòng)，從而影響匯率變動(dòng)
四、匯率的作用
（一）匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響
1.匯率與外貿(mào)進(jìn)出口
本幣匯率下降可以起到抑制進(jìn)口、刺激出口的作用，改善貿(mào)易狀況。反之，不利于貿(mào)易平衡
2.匯率與物價(jià)
本幣匯率下降引起國(guó)內(nèi)進(jìn)口消費(fèi)品和原材料價(jià)格的上漲，對(duì)其他商品的價(jià)格上漲起到拉動(dòng)作用。匯率上升，有助于抑制國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲
3.匯率與資本流動(dòng)
匯率變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響較小，長(zhǎng)期資本主要受利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)影響。
匯率變化對(duì)短期資本流動(dòng)的影響較大，本幣匯率下降可能引起短期資本外流，從而進(jìn)一步加劇本幣匯率的下跌
（二）匯率發(fā)揮作用的條件
1.進(jìn)出口商品的需求彈性、供給彈性
2.市場(chǎng)體系與市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的發(fā)育程度
3.匯率制度的安排選擇（固定與浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)）
（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)
1、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別
交易匯率風(fēng)險(xiǎn)：涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)生
折算匯率風(fēng)險(xiǎn)：跨國(guó)公司會(huì)計(jì)核算時(shí)發(fā)生
經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生影響
2、影響領(lǐng)域
進(jìn)出口貿(mào)易：外貿(mào)企業(yè)承擔(dān)的由于支付時(shí)間差產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
外匯儲(chǔ)備：貨幣*承擔(dān)的儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
外債負(fù)擔(dān)：本國(guó)政府、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)的債務(wù)貨幣升值帶來(lái)的負(fù)擔(dān)
本章思考題
1、簡(jiǎn)述人民幣實(shí)現(xiàn)兌換的進(jìn)程。
2、匯率與利率之間存在什么樣的聯(lián)系？
3、簡(jiǎn)述購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)的內(nèi)容與局限性。
4、匯率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的那些方面產(chǎn)生影響？
5、匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣*有何影響？
外匯
匯率
匯率的決定
匯率的作用
一、外匯
（一）外匯的界定
1.外幣資產(chǎn)或支付手段作為外匯的三要素：
以外幣表示的金融資產(chǎn)
國(guó)際間的結(jié)算支付手段
充分可兌換性
2. 我國(guó)的規(guī)定：
（1）外國(guó)貨幣；（2）外幣支付憑證；（3）外幣有價(jià)證券；（4）SDRS；（5）其他外匯資產(chǎn)
3. 離岸貨幣：歐洲美元等
（二）外匯管理（管制）
1、外匯管理：政府對(duì)外匯收、支、存、兌進(jìn)行的管理
2、外匯管制：政府對(duì)各經(jīng)濟(jì)主體取得、支用、攜帶、保管外匯等行為實(shí)施嚴(yán)格限制
（三）貨幣兌換問(wèn)題
1、完全可兌換（自由兌換）
本外幣自由兌換，自由出入境
居民與非居民均可持有外匯，彼此支付無(wú)限制
2、不完全可兌換
經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目不可兌換
3、完全不可兌換
二、匯率
（一）匯率與標(biāo)價(jià)法
1、匯率：
一國(guó)貨幣折算為他國(guó)貨幣的比率，也稱(chēng)匯價(jià)或兌換率
2、標(biāo)價(jià)法
n 直接標(biāo)價(jià)法 ：外幣×匯率=本幣
本幣為標(biāo)價(jià)貨幣，本幣標(biāo)明單位外幣價(jià)格
n 間接標(biāo)價(jià)法 ：外幣÷匯率=本幣
本幣為基本貨幣，外幣標(biāo)明單位本幣價(jià)格
（二）匯率制度
1、固定匯率
2、浮動(dòng)匯率
單獨(dú)浮動(dòng)
管理浮動(dòng)
釘住浮動(dòng)
（三）人民幣匯率制度
1、單一的
2、以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的
3、有管理的浮動(dòng)
（四）匯率的升貶值
1、升貶值的計(jì)算
直接標(biāo)價(jià)法：
匯率升貶值率=（舊匯率/新匯率-1）*100
間接標(biāo)價(jià)法：
匯率升貶值率=（新匯率/舊匯率-1）*100
結(jié)果是正值表示本幣升值，負(fù)值表示本幣貶值
例如：2003年底人民幣匯率為8.28元/美圓；2004年底為8.27元/美圓。
人民幣匯率變化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%
2、名義匯率與實(shí)際匯率
本幣實(shí)際匯率=本幣期初名義匯率*（本國(guó)物價(jià)指數(shù)/外國(guó)物價(jià)指數(shù)）
例如：2002年中國(guó)和美國(guó)的CPI分別為99.2和102.4，人民幣的名義匯率年初為8.277元/美圓，年末沒(méi)有變化；計(jì)算人民幣年末實(shí)際匯率和高估率。
人民幣實(shí)際匯率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018
人民幣高估率=（實(shí)際匯率-名義匯率）/名義匯率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13%
1991-2003年人民幣名義匯率與實(shí)際匯率
（五）匯率與利率
1、匯率與利率的關(guān)系
本幣利率高于外幣利率，資本流入，本幣匯率升值
本幣利率低于外幣利率，資本流出，外幣升值
如果存在嚴(yán)格外匯管制，前者會(huì)造成外匯黑市匯率走低，后者會(huì)導(dǎo)致外幣在黑市上高漲
2、中美利差與匯率變化
1997-1998年人民幣貶值壓力
2002-2003年人民幣升值壓力
中美利差與人民幣匯率高估率
三、匯率的決定
（一）金幣本位制：鑄幣平價(jià)
1 .主要特征
F金鑄幣有一定重量與成色（法定含金量）
F自由鑄造、自由流通、自由輸出入，無(wú)限清償
F輔幣和銀行券可按其票面值自由兌換金鑄幣
2 .鑄幣平價(jià)
3. 黃金輸送點(diǎn)
F4.8665+0.03=4.8965
F4.8665 -0.03=4.8365
（二）金匯兌本位制與金塊本位制： 黃金平價(jià)
1. 共同特點(diǎn)：金幣不再自由鑄造、自由流通，只流通 銀行券
2. 黃金平價(jià) ：?jiǎn)挝回泿潘淼慕鹆?BR> （三）布雷頓森林體系下：黃金平價(jià)
黃金美元本位制、固定匯率制
雙掛鉤 1 美元= 0.888671克純金=1/35盎司
（四）匯率決定理論
1、國(guó)際借貸說(shuō)（國(guó)際收支說(shuō)）
英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈申1861年提出
解釋金本位制度下匯率變動(dòng)的原因
流動(dòng)債權(quán)大于流動(dòng)債務(wù)；外匯匯率下跌；
流動(dòng)債權(quán)小于流動(dòng)債務(wù)；外匯匯率上升
2、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)PPP
瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾1916提出
絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)： e = PT / PT*
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：
e ‘ / e = （PT ’ / PT ） /（ P*T ‘ / P*T）
e ‘ = e （PT ’ / P*T ‘ ）（ P*T / PT ）
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)：
前提條件嚴(yán)格：兩國(guó)具備相同或相似的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、價(jià)格體系。局限性：
A 計(jì)量檢驗(yàn)中存在技術(shù)上的困難
B 短期看，匯率會(huì)暫時(shí)偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)
C 長(zhǎng)期看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)使名義匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)產(chǎn)生永久性偏離
3、匯兌心理說(shuō)
法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夫特里昂提出
人們心理判斷與預(yù)測(cè)是決定匯率的最重要因素
4、貨幣分析說(shuō)
20世紀(jì)70年代H.G.約翰森倡導(dǎo)提出
基礎(chǔ)：購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)
模型：e = PT / PT*=（M/KY）/（M * /K * Y *）
=（M/ M * ）（K * Y */ KY）
5.金融資產(chǎn)說(shuō)
20世紀(jì)七十年代興起的理論
認(rèn)為投資者對(duì)金融資產(chǎn)的選擇引起資本跨國(guó)流動(dòng)，從而影響匯率變動(dòng)
四、匯率的作用
（一）匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響
1.匯率與外貿(mào)進(jìn)出口
本幣匯率下降可以起到抑制進(jìn)口、刺激出口的作用，改善貿(mào)易狀況。反之，不利于貿(mào)易平衡
2.匯率與物價(jià)
本幣匯率下降引起國(guó)內(nèi)進(jìn)口消費(fèi)品和原材料價(jià)格的上漲，對(duì)其他商品的價(jià)格上漲起到拉動(dòng)作用。匯率上升，有助于抑制國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲
3.匯率與資本流動(dòng)
匯率變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響較小，長(zhǎng)期資本主要受利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)影響。
匯率變化對(duì)短期資本流動(dòng)的影響較大，本幣匯率下降可能引起短期資本外流，從而進(jìn)一步加劇本幣匯率的下跌
（二）匯率發(fā)揮作用的條件
1.進(jìn)出口商品的需求彈性、供給彈性
2.市場(chǎng)體系與市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的發(fā)育程度
3.匯率制度的安排選擇（固定與浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)）
（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)
1、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別
交易匯率風(fēng)險(xiǎn)：涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)生
折算匯率風(fēng)險(xiǎn)：跨國(guó)公司會(huì)計(jì)核算時(shí)發(fā)生
經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生影響
2、影響領(lǐng)域
進(jìn)出口貿(mào)易：外貿(mào)企業(yè)承擔(dān)的由于支付時(shí)間差產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
外匯儲(chǔ)備：貨幣*承擔(dān)的儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
外債負(fù)擔(dān)：本國(guó)政府、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)的債務(wù)貨幣升值帶來(lái)的負(fù)擔(dān)
本章思考題
1、簡(jiǎn)述人民幣實(shí)現(xiàn)兌換的進(jìn)程。
2、匯率與利率之間存在什么樣的聯(lián)系？
3、簡(jiǎn)述購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)的內(nèi)容與局限性。
4、匯率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的那些方面產(chǎn)生影響？
5、匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣*有何影響？