第九章 長期投資決策
第一節(jié) 長期投資決策及其特點
考點提示：能區(qū)分兩類決策，掌握其特點就可以了。長期投資決策按其經(jīng)營的范圍，可分為戰(zhàn)略性的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策。戰(zhàn)略性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生重大影響的投資決策。（其主要特點是投資項目的余額大，資金占用的時間較長。一次投放，分次收回）戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。（這種決策一般只對企業(yè)的局部范圍有影響）
第二節(jié) 影響長期投資決策的重要因素
貨幣時間價值和現(xiàn)金流量
一、貨幣時間價值：是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增殖。
（一）貨幣時間價值的計算（重點在年金，各個公式必須要掌握）復利是指不僅要計算本金的利息，而且還要計算利息的利息，即利息可以轉(zhuǎn)化為本金，同原來的本金一起作為下期計算利息的根據(jù)。復利終值是指一定量的本金按復利計算的若干期后的本利和。復利現(xiàn)值是指在今后某一規(guī)定時間收到或支付的一筆款項。年金是指在若干期內(nèi)，每隔相同的間隔收到（或支付）相等的金額。（常見考點）年金終值是指按復利計算的定期等額收入或支出的終值。（其實是每期年金的復利終值的之和，這可要理解的。）年金現(xiàn)值是指按復利計算的定期等額收入或支出的現(xiàn)值。（其實是每期年金的復利現(xiàn)值的之和，這可要理解的。）
（二）增強貨幣時間價值的觀念，提高投資效益在計算投資總額時，要將利息這一因素考慮進去。在長期投資中，增強資金的時間價值觀念就是要求在工程項目的實施過程中，要有強烈的時間意識和時間價值觀念。工程拖期是的浪費。
二、現(xiàn)金流量的測量
（一）現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的差額。（里面有個凈字）
1、流出量的內(nèi)容包括：（選擇類別，或是在綜合題中要用到）
1）固定資產(chǎn)的投資
2）為保持有關(guān)投資項目的有效運用而投入的各項流動資金（做綜合題時，不要忘記此項內(nèi)容，必須將之考慮在內(nèi)）
2、流入量的內(nèi)容包括：
1）營業(yè)的凈收益
2）固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，每年計提的折舊（屬于非付現(xiàn)成本，所以折舊是一種現(xiàn)金流入）
3）固定資產(chǎn)報廢的殘值收入（分析時也別忘記了這一點殘值，可都是錢的。）
第三節(jié) 評價投資決策的一般方法
一、投資利潤率：公式中用的是稅后利潤
二、投資回收期：（要注意了，折舊是一種現(xiàn)金流入，不要在這是知道，而在計算時卻將之忽略掉了，有90％的可能性會忘掉的）
（一）未考慮時間價值時如果每年的現(xiàn)金凈流量相等時，按平均；如果每年的現(xiàn)金凈流量相差較大時，按累計，可用內(nèi)插法求解。掌握該指標的不足之處：P204（常見考點）
（二）考慮了時間價值時掌握考慮時間價值的回收期與未考慮時間價值的回收期相比那個長。當然是：你理解沒？（常見考點）
三、凈現(xiàn)值法：
（一）理解公式：（“凈”字的含義你理解了沒，就是兩者之差）所以凈現(xiàn)值就是未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去原始投資額的現(xiàn)值。）
（二）根據(jù)凈現(xiàn)值的值作出決策：NPV=0時NPV<0時NPV>0時
（三）你真的理解了嗎？（假如A|B|C三個方案按銀行利率5％計算凈現(xiàn)值，發(fā)現(xiàn)他們都大于0，則說明該三方案的投資利潤率都大于5％，都小于5％，不能確定。你會選擇哪個呀。還是說等我計算后才能作出選擇呀）
四、現(xiàn)值指數(shù)法：是指投資方案的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和原始投資金額之間的比率。
（一）很簡單：將凈現(xiàn)值的公式中的“－”號改為“／”就可以了。
（二）根據(jù)值作出決策NPVR=1NPVR>1NPVR<1（為什么要根據(jù)“1”作為標準，看看公式你就會明白了。這樣結(jié)果就不要去記了。）
（三）不足之處無法確定各方案本身的能達到多大的報酬率，需用什么指標用于彌補（常見考點）
五、內(nèi)部收益率法（內(nèi)部報酬率法）
（常見考點）指一個投資項目的逐期現(xiàn)金凈流入量換算為現(xiàn)值之總將正好等于原始投資金額時的利息率。（其實就是使凈現(xiàn)值＝0時的貼現(xiàn)率）
方法是：逐次測試，采用內(nèi)插法求解。（根據(jù)教材中的內(nèi)插法圖表，你將第一行減去第二行然后除以第一行減第三行，兩邊相等就可以。不要記教材公式了。）
第四節(jié) 投資方案經(jīng)濟評價中“資本成本”的計量和“風險”程度的估量問題
一、資本成本
（一）債券成本企業(yè)實際負擔的債券利息=債券利息*（1-所得稅率）。因為在會計核算中，債券利息可以作為財務(wù)費用在所得稅前扣除，具有抵稅作用。（那么銀行借款的資金成本你會算嗎？是不是它的銀行借款的利息率呢？顯然不是。）另外，正是由于債券利息具有抵稅作用，從而減少了企業(yè)實際的債券利息負擔額，所以其成本率是比較低的。（常見考點）
（二）優(yōu)先股的成本股息是在稅后分配，所以不會減少企業(yè)應上繳的所得稅，注意與債券成本的區(qū)別。
（三）普通股成本公式中Dc表示下一期發(fā)放的普通股的股利。（因為考慮成本時，總是在事前考慮，而且成本總是在期末，所以，站在現(xiàn)在的角度來看，成本當然是一期以后的股利成本了。）
（四）企業(yè)留利成本它不是實際發(fā)生的支付成本，而是一種機會成本。（不導致現(xiàn)金的流出，是一種失去的潛在收益）即由于用于本企業(yè)投資而放棄了存入銀行的能得到利息收入或在其他投資收益。一般應以銀行存款利息收入作為計算依據(jù)。即可以按照投資項目有效期相同年限的定期存款利率來確定。若是股份制企業(yè)，企業(yè)留利相當于股東對企業(yè)追加了投資，其資金成本可用普通股的資金成本方式加以計算，只是不必考慮籌資費用而已。（理解這一句話，請比較在相同條件下，留利成本與普通股成本比較那個大呢？提示：公式中的分母比較可得出結(jié)果，而不必去死記教材答案了。）
（五）加權(quán)平均資本成本（常見考點）一個企業(yè)總的資金成本不僅決定于各種資金的個別成本，還取決于各種資金來源所占的比重。所以你可推出其計算公式了。另：請你大致排出各種資金來源的成本率的高低順序。（提示：可從能否抵稅，以及要不要籌資費用率高低來區(qū)別）
二、投資“風險”程度的估量
（一）確定投資項目未來凈現(xiàn)金流量的“期望值”
（二）計算標準差和標準離差率標準差是指各個隨機變量對期望值可能發(fā)生的偏離程度。即公式中的（X-EV）（為什么要平方呢？來消除負數(shù)的影響。）
（三）計劃預期的投資風險價值預期的風險報酬額=收益的預期價值*風險報酬比重你能理解教材風險報酬比重計算嗎？因為報酬率是由無風險報酬和風險報酬所構(gòu)成，所以教材P217頁的公式后半部分就是風險報酬的比重了。
第五節(jié) 投資效益評價方法的具體應用（常見考點）
一、固定資產(chǎn)購置或建造的決策（解題思路：購置或建造將會導致現(xiàn)金流出，與購置或建造后的形成現(xiàn)金凈流入進行比較，即可。也就是求凈現(xiàn)值）
二、固定資產(chǎn)何時更新的決策確定更新期是指固定資產(chǎn)的年平均成本達到最低的使用稱為固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。見P221（解題思路：年均成本也就是讓你求年金。原始投資額求年金，注意資產(chǎn)殘值貨幣時間成本的計算。）
三、固定資產(chǎn)更新決策的分析（思路同一或比較內(nèi)部收益率：注意凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成）
第六節(jié) 長期投資決策中的敏感分析
敏感分析是用來衡量當投資方案中某個因素發(fā)生了變動時，對該方案預期結(jié)果的影響程度。（理解敏感分析的作用是了解某因素在多大范圍內(nèi)變動，方案仍可行，或才能達到既定目標，即可）
一、以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進行敏感分析
二、以內(nèi)部收益率為基礎(chǔ)進行敏感分析
第一節(jié) 長期投資決策及其特點
考點提示：能區(qū)分兩類決策，掌握其特點就可以了。長期投資決策按其經(jīng)營的范圍，可分為戰(zhàn)略性的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策。戰(zhàn)略性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生重大影響的投資決策。（其主要特點是投資項目的余額大，資金占用的時間較長。一次投放，分次收回）戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。（這種決策一般只對企業(yè)的局部范圍有影響）
第二節(jié) 影響長期投資決策的重要因素
貨幣時間價值和現(xiàn)金流量
一、貨幣時間價值：是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增殖。
（一）貨幣時間價值的計算（重點在年金，各個公式必須要掌握）復利是指不僅要計算本金的利息，而且還要計算利息的利息，即利息可以轉(zhuǎn)化為本金，同原來的本金一起作為下期計算利息的根據(jù)。復利終值是指一定量的本金按復利計算的若干期后的本利和。復利現(xiàn)值是指在今后某一規(guī)定時間收到或支付的一筆款項。年金是指在若干期內(nèi)，每隔相同的間隔收到（或支付）相等的金額。（常見考點）年金終值是指按復利計算的定期等額收入或支出的終值。（其實是每期年金的復利終值的之和，這可要理解的。）年金現(xiàn)值是指按復利計算的定期等額收入或支出的現(xiàn)值。（其實是每期年金的復利現(xiàn)值的之和，這可要理解的。）
（二）增強貨幣時間價值的觀念，提高投資效益在計算投資總額時，要將利息這一因素考慮進去。在長期投資中，增強資金的時間價值觀念就是要求在工程項目的實施過程中，要有強烈的時間意識和時間價值觀念。工程拖期是的浪費。
二、現(xiàn)金流量的測量
（一）現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的差額。（里面有個凈字）
1、流出量的內(nèi)容包括：（選擇類別，或是在綜合題中要用到）
1）固定資產(chǎn)的投資
2）為保持有關(guān)投資項目的有效運用而投入的各項流動資金（做綜合題時，不要忘記此項內(nèi)容，必須將之考慮在內(nèi)）
2、流入量的內(nèi)容包括：
1）營業(yè)的凈收益
2）固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，每年計提的折舊（屬于非付現(xiàn)成本，所以折舊是一種現(xiàn)金流入）
3）固定資產(chǎn)報廢的殘值收入（分析時也別忘記了這一點殘值，可都是錢的。）
第三節(jié) 評價投資決策的一般方法
一、投資利潤率：公式中用的是稅后利潤
二、投資回收期：（要注意了，折舊是一種現(xiàn)金流入，不要在這是知道，而在計算時卻將之忽略掉了，有90％的可能性會忘掉的）
（一）未考慮時間價值時如果每年的現(xiàn)金凈流量相等時，按平均；如果每年的現(xiàn)金凈流量相差較大時，按累計，可用內(nèi)插法求解。掌握該指標的不足之處：P204（常見考點）
（二）考慮了時間價值時掌握考慮時間價值的回收期與未考慮時間價值的回收期相比那個長。當然是：你理解沒？（常見考點）
三、凈現(xiàn)值法：
（一）理解公式：（“凈”字的含義你理解了沒，就是兩者之差）所以凈現(xiàn)值就是未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去原始投資額的現(xiàn)值。）
（二）根據(jù)凈現(xiàn)值的值作出決策：NPV=0時NPV<0時NPV>0時
（三）你真的理解了嗎？（假如A|B|C三個方案按銀行利率5％計算凈現(xiàn)值，發(fā)現(xiàn)他們都大于0，則說明該三方案的投資利潤率都大于5％，都小于5％，不能確定。你會選擇哪個呀。還是說等我計算后才能作出選擇呀）
四、現(xiàn)值指數(shù)法：是指投資方案的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和原始投資金額之間的比率。
（一）很簡單：將凈現(xiàn)值的公式中的“－”號改為“／”就可以了。
（二）根據(jù)值作出決策NPVR=1NPVR>1NPVR<1（為什么要根據(jù)“1”作為標準，看看公式你就會明白了。這樣結(jié)果就不要去記了。）
（三）不足之處無法確定各方案本身的能達到多大的報酬率，需用什么指標用于彌補（常見考點）
五、內(nèi)部收益率法（內(nèi)部報酬率法）
（常見考點）指一個投資項目的逐期現(xiàn)金凈流入量換算為現(xiàn)值之總將正好等于原始投資金額時的利息率。（其實就是使凈現(xiàn)值＝0時的貼現(xiàn)率）
方法是：逐次測試，采用內(nèi)插法求解。（根據(jù)教材中的內(nèi)插法圖表，你將第一行減去第二行然后除以第一行減第三行，兩邊相等就可以。不要記教材公式了。）
第四節(jié) 投資方案經(jīng)濟評價中“資本成本”的計量和“風險”程度的估量問題
一、資本成本
（一）債券成本企業(yè)實際負擔的債券利息=債券利息*（1-所得稅率）。因為在會計核算中，債券利息可以作為財務(wù)費用在所得稅前扣除，具有抵稅作用。（那么銀行借款的資金成本你會算嗎？是不是它的銀行借款的利息率呢？顯然不是。）另外，正是由于債券利息具有抵稅作用，從而減少了企業(yè)實際的債券利息負擔額，所以其成本率是比較低的。（常見考點）
（二）優(yōu)先股的成本股息是在稅后分配，所以不會減少企業(yè)應上繳的所得稅，注意與債券成本的區(qū)別。
（三）普通股成本公式中Dc表示下一期發(fā)放的普通股的股利。（因為考慮成本時，總是在事前考慮，而且成本總是在期末，所以，站在現(xiàn)在的角度來看，成本當然是一期以后的股利成本了。）
（四）企業(yè)留利成本它不是實際發(fā)生的支付成本，而是一種機會成本。（不導致現(xiàn)金的流出，是一種失去的潛在收益）即由于用于本企業(yè)投資而放棄了存入銀行的能得到利息收入或在其他投資收益。一般應以銀行存款利息收入作為計算依據(jù)。即可以按照投資項目有效期相同年限的定期存款利率來確定。若是股份制企業(yè)，企業(yè)留利相當于股東對企業(yè)追加了投資，其資金成本可用普通股的資金成本方式加以計算，只是不必考慮籌資費用而已。（理解這一句話，請比較在相同條件下，留利成本與普通股成本比較那個大呢？提示：公式中的分母比較可得出結(jié)果，而不必去死記教材答案了。）
（五）加權(quán)平均資本成本（常見考點）一個企業(yè)總的資金成本不僅決定于各種資金的個別成本，還取決于各種資金來源所占的比重。所以你可推出其計算公式了。另：請你大致排出各種資金來源的成本率的高低順序。（提示：可從能否抵稅，以及要不要籌資費用率高低來區(qū)別）
二、投資“風險”程度的估量
（一）確定投資項目未來凈現(xiàn)金流量的“期望值”
（二）計算標準差和標準離差率標準差是指各個隨機變量對期望值可能發(fā)生的偏離程度。即公式中的（X-EV）（為什么要平方呢？來消除負數(shù)的影響。）
（三）計劃預期的投資風險價值預期的風險報酬額=收益的預期價值*風險報酬比重你能理解教材風險報酬比重計算嗎？因為報酬率是由無風險報酬和風險報酬所構(gòu)成，所以教材P217頁的公式后半部分就是風險報酬的比重了。
第五節(jié) 投資效益評價方法的具體應用（常見考點）
一、固定資產(chǎn)購置或建造的決策（解題思路：購置或建造將會導致現(xiàn)金流出，與購置或建造后的形成現(xiàn)金凈流入進行比較，即可。也就是求凈現(xiàn)值）
二、固定資產(chǎn)何時更新的決策確定更新期是指固定資產(chǎn)的年平均成本達到最低的使用稱為固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。見P221（解題思路：年均成本也就是讓你求年金。原始投資額求年金，注意資產(chǎn)殘值貨幣時間成本的計算。）
三、固定資產(chǎn)更新決策的分析（思路同一或比較內(nèi)部收益率：注意凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成）
第六節(jié) 長期投資決策中的敏感分析
敏感分析是用來衡量當投資方案中某個因素發(fā)生了變動時，對該方案預期結(jié)果的影響程度。（理解敏感分析的作用是了解某因素在多大范圍內(nèi)變動，方案仍可行，或才能達到既定目標，即可）
一、以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進行敏感分析
二、以內(nèi)部收益率為基礎(chǔ)進行敏感分析