「推薦例題」某項(xiàng)現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為10%，試計(jì)算該項(xiàng)系列付款的現(xiàn)值。
表 年金和不等額系列付款 單位：元
年（t） 現(xiàn)金流量（Ut）
123456789 3000 3000 3000 2000 2000 2000 2000 2000 1000
在這個(gè)例子中，1～3年為等額付款，可求3年期的年金現(xiàn)值；4～8年也為等額付額，可求8年期的年金現(xiàn)值，但要扣除前3年的年金現(xiàn)值（即延期年金現(xiàn)值）；第9年的現(xiàn)金流量可計(jì)算其復(fù)利現(xiàn)值。該項(xiàng)不等額的系列付款現(xiàn)值可按下列公式計(jì)算：
FVn＝3000×PVIFA10％，3＋2000×（PVIFA10％，8－PVIFA10％，3）＋1000×PVIF10％，9=3000×2.487+2000×（5.335-2.487）+1000×0.424=13581（元）（表示相應(yīng)內(nèi)容為下標(biāo)）
二、現(xiàn)金流量
現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的差額。
流出量的內(nèi)容包括： 流入量的內(nèi)容包括：
固定資產(chǎn)的投資（外購的，其投資應(yīng)包括購置費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等）。為保持有關(guān)投資項(xiàng)目的有效運(yùn)用而投入的各項(xiàng)流動資金。開發(fā)資源所發(fā)生的現(xiàn)金支出。革新產(chǎn)品等發(fā)生的現(xiàn)金支出。 營業(yè)的凈收益。固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，每年計(jì)提的折舊（屬于非付現(xiàn)成本）。固定資產(chǎn)報(bào)廢的殘值收入。墊支流動資金的收回。
必須掌握的重要補(bǔ)充內(nèi)容：
營業(yè)活動中，每年現(xiàn)金凈流量應(yīng)該如何測算？
每年現(xiàn)金凈流量（稅后）＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅
＝銷售收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本－所得稅＋非付現(xiàn)成本
＝凈利潤＋非付現(xiàn)成本
如果非付現(xiàn)成本都是固定資產(chǎn)年折舊，則可以得出：
每年現(xiàn)金凈流量（稅后）＝凈利潤＋年折舊
這個(gè)公式對我們將來有關(guān)長期投資的具體決策非常有幫助，希望同學(xué)認(rèn)真把握。
第三節(jié) 評價(jià)投資決策的一般方法
評價(jià)投資效果的分析方法，一般包括如下幾種：投資利潤率（靜態(tài)）；投資回收期（靜態(tài)或者動態(tài)）；凈現(xiàn)值法；現(xiàn)值指數(shù)法；內(nèi)部收益率法（動態(tài)）。
一、投資利潤率：
投資利潤率是反映單位投資一年給企業(yè)所創(chuàng)造的全部收益。（也可以叫做會計(jì)收益率）
按投資原始總額計(jì)算的投資利潤率＝稅后利潤／原投資總額
原投資總額在計(jì)算時(shí)應(yīng)該采用平均數(shù)。如果沒有殘值，應(yīng)該采用原始投資額/2；如果有殘值，應(yīng)該采用（原始投資額+殘值）/2.
決策標(biāo)準(zhǔn)與結(jié)論（1）如果計(jì)算的投資利潤率大于預(yù)定要求達(dá)到的投資利潤率，說明項(xiàng)目可以考慮接受；（2）如果計(jì)算的投資利潤率小于預(yù)定要求達(dá)到的投資利潤率，說明項(xiàng)目不宜接受；（3）當(dāng)有兩個(gè)以上方案進(jìn)行比較時(shí)，宜選用投資利潤率較大的方案。
二、投資回收期：
投資回收期，也做投資償還期。這是對投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)的常用方法。它是對一個(gè)投資項(xiàng)目償還全部投資所需要的時(shí)間進(jìn)行粗略估算。在確定投資回收期或者投資償還期時(shí)，應(yīng)該以年現(xiàn)金凈流量（凈收益+年折舊）作為每年償還金額（每年收回投資金額）。
按平均：回收期＝投資金額／平均每年的現(xiàn)金凈流量
這里的投資金額就是原始投資數(shù)，不是平均數(shù)。
按累計(jì)：回收期＝年數(shù)＋可以一年內(nèi)收回的剩余投資額／可以收回投資的最后一年的凈流量
講解教材203頁的例題。按照現(xiàn)值計(jì)算投資回收期的例題
不考慮時(shí)間價(jià)值的叫做靜態(tài)投資回收期，考慮時(shí)間價(jià)值的叫做動態(tài)投資回收期。注意二者的區(qū)別。
三、凈現(xiàn)值法：
把與某投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流入量都按現(xiàn)值系數(shù)折成現(xiàn)值，然后同原始投資額比較，就能求得凈現(xiàn)值。在不同投資方案原始投資額不相等的情況下，衡量方案的優(yōu)劣不能單純依據(jù)凈現(xiàn)值多少來判斷。
四、現(xiàn)值指數(shù)法：
現(xiàn)值指數(shù)是指投資方案的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和原始投資金額之間的比率。
推薦例題：江蘇省淮安市清江電機(jī)廠股份有限公司準(zhǔn)備買一設(shè)備，該設(shè)備買價(jià)32萬元，預(yù)計(jì)可用5年，其各年年末產(chǎn)生的現(xiàn)金流量預(yù)測如下：
現(xiàn)金流量單位：萬元
年份 1 2 3 4 5
現(xiàn)金流量 8 12 12 12 12
若貼現(xiàn)率為10％，計(jì)算該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，并說明應(yīng)否投資該設(shè)備。
「解答提示」
凈現(xiàn)值＝8×0.909＋12×（3.791-0.909）-32＝9.856﹥0 ， 方案可行
現(xiàn)值指數(shù)＝「8×0.909＋12×（3.791-0.909）」/32＝1.308﹥1 ， 方案可行
五、內(nèi)部收益率法（內(nèi)部報(bào)酬率法、內(nèi)涵報(bào)酬率法）
1、內(nèi)部收益率是指一個(gè)投資項(xiàng)目的逐期現(xiàn)金凈流入量換算為現(xiàn)值之總和將正好等于原始投資金額時(shí)的利息率（折現(xiàn)率）。
2、內(nèi)部收益率實(shí)際上是投資方案所要求的最低收益率和的資金成本率。
3、確定內(nèi)部收益率的方法是“逐次測試”。不管每年的現(xiàn)金凈流入量是否相等，都可能需要采用內(nèi)插法或者插值法。這里的內(nèi)插法是我們學(xué)習(xí)的重點(diǎn)，我們先結(jié)合教材中的例題，講解內(nèi)插法的基本原理。這個(gè)方法非常重要，一定要重點(diǎn)掌握。
推薦例題：某項(xiàng)目按14%的設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為80萬元，按16%的設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為-8萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%.要求：（1）不用計(jì)算，直接判斷該項(xiàng)目是否具備財(cái)務(wù)可行性，并說明理由。（2）用內(nèi)插法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，并評價(jià)該方案的可行性。
「解答提示」
（1）按12%計(jì)算的NPV一定大于按14%計(jì)算的NPV=80萬元，故具有財(cái)務(wù)可行性。
（2）IRR=14%+（80-0）÷[80-（-8）]×（16%-14%）=15.82%
IRR=15.82%>設(shè)定的折現(xiàn)率12%，故方案具有財(cái)務(wù)可行性。
表 年金和不等額系列付款 單位：元
年（t） 現(xiàn)金流量（Ut）
123456789 3000 3000 3000 2000 2000 2000 2000 2000 1000
在這個(gè)例子中，1～3年為等額付款，可求3年期的年金現(xiàn)值；4～8年也為等額付額，可求8年期的年金現(xiàn)值，但要扣除前3年的年金現(xiàn)值（即延期年金現(xiàn)值）；第9年的現(xiàn)金流量可計(jì)算其復(fù)利現(xiàn)值。該項(xiàng)不等額的系列付款現(xiàn)值可按下列公式計(jì)算：
FVn＝3000×PVIFA10％，3＋2000×（PVIFA10％，8－PVIFA10％，3）＋1000×PVIF10％，9=3000×2.487+2000×（5.335-2.487）+1000×0.424=13581（元）（表示相應(yīng)內(nèi)容為下標(biāo)）
二、現(xiàn)金流量
現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的差額。
流出量的內(nèi)容包括： 流入量的內(nèi)容包括：
固定資產(chǎn)的投資（外購的，其投資應(yīng)包括購置費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等）。為保持有關(guān)投資項(xiàng)目的有效運(yùn)用而投入的各項(xiàng)流動資金。開發(fā)資源所發(fā)生的現(xiàn)金支出。革新產(chǎn)品等發(fā)生的現(xiàn)金支出。 營業(yè)的凈收益。固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，每年計(jì)提的折舊（屬于非付現(xiàn)成本）。固定資產(chǎn)報(bào)廢的殘值收入。墊支流動資金的收回。
必須掌握的重要補(bǔ)充內(nèi)容：
營業(yè)活動中，每年現(xiàn)金凈流量應(yīng)該如何測算？
每年現(xiàn)金凈流量（稅后）＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅
＝銷售收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本－所得稅＋非付現(xiàn)成本
＝凈利潤＋非付現(xiàn)成本
如果非付現(xiàn)成本都是固定資產(chǎn)年折舊，則可以得出：
每年現(xiàn)金凈流量（稅后）＝凈利潤＋年折舊
這個(gè)公式對我們將來有關(guān)長期投資的具體決策非常有幫助，希望同學(xué)認(rèn)真把握。
第三節(jié) 評價(jià)投資決策的一般方法
評價(jià)投資效果的分析方法，一般包括如下幾種：投資利潤率（靜態(tài)）；投資回收期（靜態(tài)或者動態(tài)）；凈現(xiàn)值法；現(xiàn)值指數(shù)法；內(nèi)部收益率法（動態(tài)）。
一、投資利潤率：
投資利潤率是反映單位投資一年給企業(yè)所創(chuàng)造的全部收益。（也可以叫做會計(jì)收益率）
按投資原始總額計(jì)算的投資利潤率＝稅后利潤／原投資總額
原投資總額在計(jì)算時(shí)應(yīng)該采用平均數(shù)。如果沒有殘值，應(yīng)該采用原始投資額/2；如果有殘值，應(yīng)該采用（原始投資額+殘值）/2.
決策標(biāo)準(zhǔn)與結(jié)論（1）如果計(jì)算的投資利潤率大于預(yù)定要求達(dá)到的投資利潤率，說明項(xiàng)目可以考慮接受；（2）如果計(jì)算的投資利潤率小于預(yù)定要求達(dá)到的投資利潤率，說明項(xiàng)目不宜接受；（3）當(dāng)有兩個(gè)以上方案進(jìn)行比較時(shí)，宜選用投資利潤率較大的方案。
二、投資回收期：
投資回收期，也做投資償還期。這是對投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)的常用方法。它是對一個(gè)投資項(xiàng)目償還全部投資所需要的時(shí)間進(jìn)行粗略估算。在確定投資回收期或者投資償還期時(shí)，應(yīng)該以年現(xiàn)金凈流量（凈收益+年折舊）作為每年償還金額（每年收回投資金額）。
按平均：回收期＝投資金額／平均每年的現(xiàn)金凈流量
這里的投資金額就是原始投資數(shù)，不是平均數(shù)。
按累計(jì)：回收期＝年數(shù)＋可以一年內(nèi)收回的剩余投資額／可以收回投資的最后一年的凈流量
講解教材203頁的例題。按照現(xiàn)值計(jì)算投資回收期的例題
不考慮時(shí)間價(jià)值的叫做靜態(tài)投資回收期，考慮時(shí)間價(jià)值的叫做動態(tài)投資回收期。注意二者的區(qū)別。
三、凈現(xiàn)值法：
把與某投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流入量都按現(xiàn)值系數(shù)折成現(xiàn)值，然后同原始投資額比較，就能求得凈現(xiàn)值。在不同投資方案原始投資額不相等的情況下，衡量方案的優(yōu)劣不能單純依據(jù)凈現(xiàn)值多少來判斷。
四、現(xiàn)值指數(shù)法：
現(xiàn)值指數(shù)是指投資方案的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和原始投資金額之間的比率。
推薦例題：江蘇省淮安市清江電機(jī)廠股份有限公司準(zhǔn)備買一設(shè)備，該設(shè)備買價(jià)32萬元，預(yù)計(jì)可用5年，其各年年末產(chǎn)生的現(xiàn)金流量預(yù)測如下：
現(xiàn)金流量單位：萬元
年份 1 2 3 4 5
現(xiàn)金流量 8 12 12 12 12
若貼現(xiàn)率為10％，計(jì)算該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，并說明應(yīng)否投資該設(shè)備。
「解答提示」
凈現(xiàn)值＝8×0.909＋12×（3.791-0.909）-32＝9.856﹥0 ， 方案可行
現(xiàn)值指數(shù)＝「8×0.909＋12×（3.791-0.909）」/32＝1.308﹥1 ， 方案可行
五、內(nèi)部收益率法（內(nèi)部報(bào)酬率法、內(nèi)涵報(bào)酬率法）
1、內(nèi)部收益率是指一個(gè)投資項(xiàng)目的逐期現(xiàn)金凈流入量換算為現(xiàn)值之總和將正好等于原始投資金額時(shí)的利息率（折現(xiàn)率）。
2、內(nèi)部收益率實(shí)際上是投資方案所要求的最低收益率和的資金成本率。
3、確定內(nèi)部收益率的方法是“逐次測試”。不管每年的現(xiàn)金凈流入量是否相等，都可能需要采用內(nèi)插法或者插值法。這里的內(nèi)插法是我們學(xué)習(xí)的重點(diǎn)，我們先結(jié)合教材中的例題，講解內(nèi)插法的基本原理。這個(gè)方法非常重要，一定要重點(diǎn)掌握。
推薦例題：某項(xiàng)目按14%的設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為80萬元，按16%的設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為-8萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%.要求：（1）不用計(jì)算，直接判斷該項(xiàng)目是否具備財(cái)務(wù)可行性，并說明理由。（2）用內(nèi)插法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，并評價(jià)該方案的可行性。
「解答提示」
（1）按12%計(jì)算的NPV一定大于按14%計(jì)算的NPV=80萬元，故具有財(cái)務(wù)可行性。
（2）IRR=14%+（80-0）÷[80-（-8）]×（16%-14%）=15.82%
IRR=15.82%>設(shè)定的折現(xiàn)率12%，故方案具有財(cái)務(wù)可行性。