房地產(chǎn)金融與項(xiàng)目融資（上）
一、大綱要求
考試目的：
本部分的考試目的是測試應(yīng)考人員對房地產(chǎn)金融、房地產(chǎn)資本市場、房地產(chǎn)項(xiàng)目融資等基本概念和知識的掌握程度，促使應(yīng)考人員開闊視野，提高為房地產(chǎn)金融提供估價咨詢服務(wù)的能力和知識水平。
考試基本要求：
掌握：房地產(chǎn)抵押貸款的概念與類型，房地產(chǎn)項(xiàng)目融資的概念，房地產(chǎn)項(xiàng)目融資方案編制方法，金融機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目貸款審查的內(nèi)容。
熟悉：房地產(chǎn)企業(yè)權(quán)益融資與債務(wù)融資的概念，房地產(chǎn)開發(fā)貸款與土地儲備貸款的概念與特性，房地產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲備貸款、個人住房貸款的風(fēng)險與風(fēng)險管理措施。
了解：房地產(chǎn)市場與資本市場的關(guān)系，抵押貸款二級市場，房地產(chǎn)投資信托及其風(fēng)險與風(fēng)險管理。
要點(diǎn)說明：
1.房地產(chǎn)資本市場
權(quán)益融資：當(dāng)房地產(chǎn)投資者的資本金數(shù)量達(dá)不到啟動項(xiàng)目所必須的資本金的數(shù)量要求時，投資者就需要通過公司上市或增發(fā)新股、發(fā)行企業(yè)債券、吸收其他機(jī)構(gòu)投資者資金、合作開發(fā)等方式，進(jìn)行權(quán)益融資。權(quán)益融資的資金供給方與投資者共同承擔(dān)投資風(fēng)險，所希望獲得的報酬，是項(xiàng)目投資所形成的可分配利潤。
債務(wù)融資：是通過舉債的方式融資。除了銀行可以提供債務(wù)融資外，其他機(jī)構(gòu)投資者如保險公司、退休基金等，也可提供債務(wù)融資。房地產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲備貸款、房地產(chǎn)抵押貸款等，都屬于債務(wù)融資。債務(wù)融資的資金融出方不承擔(dān)項(xiàng)目投資的風(fēng)險，其所獲得的報酬是融資協(xié)議中所規(guī)定的貸款利息和有關(guān)費(fèi)用。
房地產(chǎn)開發(fā)貸款是指向借款人發(fā)放的用于開發(fā)、建造向市場銷售、出租等用途的房地產(chǎn)項(xiàng)目的貸款。房地產(chǎn)開發(fā)貸款有土地（或土地使用權(quán)，下同）購置貸款、土地開發(fā)貸款和建設(shè)貸款。
房地產(chǎn)抵押貸款是指借款人（抵押人）以其合法擁有的房地產(chǎn)，在不轉(zhuǎn)移占有方式的前提下，向貸款人（抵押權(quán)人）提供債務(wù)履行擔(dān)保，獲得貸款的行為。債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法以抵押的房地產(chǎn)拍賣所得的價款優(yōu)先受償。房地產(chǎn)抵押貸款，包括個人住房抵押貸款、商用房地產(chǎn)抵押貸款和在建工程抵押貸款。
個人住房抵押貸款是指個人購買住房時，以所購買住房作為抵押擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)申請貸款的行為。個人住房貸款包括商業(yè)性住房抵押貸款和政策性（住房公積金）住房抵押貸款兩種類型。政策性住房抵押貸款利率較低，通常只面向參與繳納住房公積金、購買自住房屋的家庭，且貸款額度有一定限制。當(dāng)政策性抵押貸款不足以滿足借款人的資金需求時，還可同時申請商業(yè)性住房抵押貸款，從而形成個人住房抵押貸款中的組合貸款。
商用房地產(chǎn)抵押貸款是指購買商用房地產(chǎn)的機(jī)構(gòu)或個人，以所購買房地產(chǎn)作為抵押擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)申請貸款的行為。商用房地產(chǎn)同時也是收益性或投資性房地產(chǎn)，購買商用房地產(chǎn)屬于置業(yè)投資行為。
在建工程抵押是指抵押人為取得在建工程繼續(xù)建造資金的貸款，以其合法方式取得的土地使用權(quán)連同在建工程的投入資產(chǎn)，以不轉(zhuǎn)移占有的方式抵押給貸款銀行作為償還貸款履行擔(dān)保的行為。
房地產(chǎn)抵押貸款二級市場是利用類似資本市場的機(jī)構(gòu)、工具，通過購買一級市場發(fā)放的抵押貸款、將其轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)抵押支持證券，并在證券市場上交易這些證券，實(shí)現(xiàn)了房地產(chǎn)抵押貸款市場與資本市場的融合。
抵押貸款二級市場上交易的抵押貸款支持證券，主要有四種類型：抵押貸款支持債券、抵押貸款傳遞證券、抵押貸款直付債券和抵押貸款擔(dān)保債務(wù)。
房地產(chǎn)投資信托是指通過制訂信托投資計劃，信托公司與投資者（委托人）簽訂信托投資合同，通過發(fā)行信托受益憑證或股票等方式受托投資者的資金，用于房地產(chǎn)投資或房地產(chǎn)抵押貸款投資，并委托或聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人員實(shí)施經(jīng)營管理的一種資金信托投資方式。
房地產(chǎn)投資信托按其投資業(yè)務(wù)和信托性質(zhì)的不同可以分為不同類別。按投資業(yè)務(wù)不同，可分為權(quán)益型、抵押型和混合型三種。權(quán)益型房地產(chǎn)投資信托是以收益性物業(yè)的出租、經(jīng)營管理和開發(fā)為主營業(yè)務(wù)，主要收入是房地產(chǎn)出租收入；抵押型房地產(chǎn)投資信托主要為房地產(chǎn)開發(fā)商和置業(yè)投資者提供抵押貸款服務(wù)，或經(jīng)營抵押貸款支持證券業(yè)務(wù)，主要收入來源是抵押貸款的利息收入；混合型房地產(chǎn)投資信托則同時經(jīng)營上述兩種形式的業(yè)務(wù)。
房地產(chǎn)投資信托的特征：流動性好，市場價值穩(wěn)定，高現(xiàn)金回報，有效分散投資風(fēng)險，抵御通貨膨脹。
2.房地產(chǎn)金融風(fēng)險
房地產(chǎn)開發(fā)貸款的風(fēng)險：政策風(fēng)險是指由于國家或地方政府有關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)的各種政策、法律、法規(guī)的變化或行業(yè)發(fā)展、管理不規(guī)范而給投資乃至最終給貸款者帶來損失的可能性；市場風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)市場狀況變化的不確定性給房地產(chǎn)開發(fā)投資、貸款帶來的風(fēng)險。
經(jīng)營風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)投資經(jīng)營上的失誤，造成實(shí)際經(jīng)營成果偏離期望值并最終產(chǎn)生難以歸還貸款的可能性；財務(wù)風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)投資者運(yùn)用財務(wù)杠桿，即使用債務(wù)融資而導(dǎo)致現(xiàn)金收益不足以償還債務(wù)的可能性；完工風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)周期長，投入的人力、物力巨大，涉及管理部門眾多，建設(shè)過程中不可抗力和不可控因素等原因?qū)е碌捻?xiàng)目未按期完工和超支的可能性；抵押物估價風(fēng)險是指銀行在發(fā)放貸款之前由于對抵押物的估價不當(dāng)所造成的損失的可能性；貸款保證風(fēng)險是指發(fā)放貸款時對保證人的錯誤判斷所造成貸款難以歸還的可能性。
個人住房貸款的風(fēng)險主要表現(xiàn)為操作風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險和法律風(fēng)險。
房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險：主要包括經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險和利率風(fēng)險。房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險管理途徑，主要表現(xiàn)在提升專業(yè)化經(jīng)營水平、提升規(guī)模經(jīng)營水平、吸引機(jī)構(gòu)投資者參與、制定積極穩(wěn)妥的經(jīng)營戰(zhàn)略、建立優(yōu)秀的管理隊(duì)伍等方面。
3.房地產(chǎn)項(xiàng)目融資
房地產(chǎn)項(xiàng)目融資是整個社會融資系統(tǒng)中的一個重要組成部分，是房地產(chǎn)投資者為確保投資項(xiàng)目的順利進(jìn)行而進(jìn)行的融通資金的活動。房地產(chǎn)項(xiàng)目融資的實(shí)質(zhì)，是充分發(fā)揮房地產(chǎn)的財產(chǎn)功能，為房地產(chǎn)投資融通資金，以達(dá)到盡快開發(fā)、提高投資效益的目的。
房地產(chǎn)投資項(xiàng)目所需要資金的融資渠道包括：自有資金、信貸資金、證券市場資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)（信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險投資公司、保險公司、租賃公司等）的資金、其他機(jī)構(gòu)和個人的資金、預(yù)售或預(yù)租收入等。
融資方案分析主要包括資金來源可靠性分析、融資結(jié)構(gòu)分析、融資成本分析和融資風(fēng)險分析四個方面的工作。
金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目貸款審查時，要進(jìn)行客戶評價、項(xiàng)目評估、擔(dān)保方式評價和貸款綜合評價等四個方面的工作。
二、內(nèi)容講解
9.1 房地產(chǎn)資本市場
9.1.1 房地產(chǎn)市場與資本市場
房地產(chǎn)市場和資本市場之間的關(guān)系是隨著歷史的發(fā)展、房地產(chǎn)價值的提高而逐漸演變的。在房地產(chǎn)價值較低的時候，房地產(chǎn)投資者（開發(fā)商或業(yè)主）自己就可以提供開發(fā)或獲得房地產(chǎn)所需的全部資金，幾乎沒有融資需求。隨著房地產(chǎn)價值的逐漸提高，房地產(chǎn)開始需要從金融機(jī)構(gòu)貸款，房地產(chǎn)信貸開始流行。隨著房地產(chǎn)信貸規(guī)模逐漸增大，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避相關(guān)貸款風(fēng)險，開始實(shí)施抵押貸款證券化。同時，商用房地產(chǎn)價值的提高，使得單個自然人無法提供全部權(quán)益資金。大宗商用房地產(chǎn)逐漸變成由公司、房地產(chǎn)有限責(zé)任合伙企業(yè)、房地產(chǎn)投資信托等機(jī)構(gòu)持有。這些機(jī)構(gòu)通過發(fā)行股票和債券等方式為開發(fā)或獲得房地產(chǎn)融資，從而實(shí)現(xiàn)了房地產(chǎn)權(quán)益的證券化。
這時，房地產(chǎn)市場和資本市場之間變得密不可分。主要包括土地儲備貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個人住房貸款、商業(yè)用房貸款在內(nèi)的房地產(chǎn)貸款，已經(jīng)成為商業(yè)銀行、儲蓄機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)的主要組成部分；房地產(chǎn)開發(fā)公司、房地產(chǎn)有限責(zé)任合伙企業(yè)和房地產(chǎn)投資信托的股票和其它股票一樣在股票交易所交易；房地產(chǎn)抵押貸款支持證券也逐漸成為證券市場的重要組成部分。房地產(chǎn)市場與資本市場的上述聯(lián)系，形成了房地產(chǎn)資本市場。按照房地產(chǎn)市場各類資金的來源渠道劃分。
一、大綱要求
考試目的：
本部分的考試目的是測試應(yīng)考人員對房地產(chǎn)金融、房地產(chǎn)資本市場、房地產(chǎn)項(xiàng)目融資等基本概念和知識的掌握程度，促使應(yīng)考人員開闊視野，提高為房地產(chǎn)金融提供估價咨詢服務(wù)的能力和知識水平。
考試基本要求：
掌握：房地產(chǎn)抵押貸款的概念與類型，房地產(chǎn)項(xiàng)目融資的概念，房地產(chǎn)項(xiàng)目融資方案編制方法，金融機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目貸款審查的內(nèi)容。
熟悉：房地產(chǎn)企業(yè)權(quán)益融資與債務(wù)融資的概念，房地產(chǎn)開發(fā)貸款與土地儲備貸款的概念與特性，房地產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲備貸款、個人住房貸款的風(fēng)險與風(fēng)險管理措施。
了解：房地產(chǎn)市場與資本市場的關(guān)系，抵押貸款二級市場，房地產(chǎn)投資信托及其風(fēng)險與風(fēng)險管理。
要點(diǎn)說明：
1.房地產(chǎn)資本市場
權(quán)益融資：當(dāng)房地產(chǎn)投資者的資本金數(shù)量達(dá)不到啟動項(xiàng)目所必須的資本金的數(shù)量要求時，投資者就需要通過公司上市或增發(fā)新股、發(fā)行企業(yè)債券、吸收其他機(jī)構(gòu)投資者資金、合作開發(fā)等方式，進(jìn)行權(quán)益融資。權(quán)益融資的資金供給方與投資者共同承擔(dān)投資風(fēng)險，所希望獲得的報酬，是項(xiàng)目投資所形成的可分配利潤。
債務(wù)融資：是通過舉債的方式融資。除了銀行可以提供債務(wù)融資外，其他機(jī)構(gòu)投資者如保險公司、退休基金等，也可提供債務(wù)融資。房地產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲備貸款、房地產(chǎn)抵押貸款等，都屬于債務(wù)融資。債務(wù)融資的資金融出方不承擔(dān)項(xiàng)目投資的風(fēng)險，其所獲得的報酬是融資協(xié)議中所規(guī)定的貸款利息和有關(guān)費(fèi)用。
房地產(chǎn)開發(fā)貸款是指向借款人發(fā)放的用于開發(fā)、建造向市場銷售、出租等用途的房地產(chǎn)項(xiàng)目的貸款。房地產(chǎn)開發(fā)貸款有土地（或土地使用權(quán)，下同）購置貸款、土地開發(fā)貸款和建設(shè)貸款。
房地產(chǎn)抵押貸款是指借款人（抵押人）以其合法擁有的房地產(chǎn)，在不轉(zhuǎn)移占有方式的前提下，向貸款人（抵押權(quán)人）提供債務(wù)履行擔(dān)保，獲得貸款的行為。債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法以抵押的房地產(chǎn)拍賣所得的價款優(yōu)先受償。房地產(chǎn)抵押貸款，包括個人住房抵押貸款、商用房地產(chǎn)抵押貸款和在建工程抵押貸款。
個人住房抵押貸款是指個人購買住房時，以所購買住房作為抵押擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)申請貸款的行為。個人住房貸款包括商業(yè)性住房抵押貸款和政策性（住房公積金）住房抵押貸款兩種類型。政策性住房抵押貸款利率較低，通常只面向參與繳納住房公積金、購買自住房屋的家庭，且貸款額度有一定限制。當(dāng)政策性抵押貸款不足以滿足借款人的資金需求時，還可同時申請商業(yè)性住房抵押貸款，從而形成個人住房抵押貸款中的組合貸款。
商用房地產(chǎn)抵押貸款是指購買商用房地產(chǎn)的機(jī)構(gòu)或個人，以所購買房地產(chǎn)作為抵押擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)申請貸款的行為。商用房地產(chǎn)同時也是收益性或投資性房地產(chǎn)，購買商用房地產(chǎn)屬于置業(yè)投資行為。
在建工程抵押是指抵押人為取得在建工程繼續(xù)建造資金的貸款，以其合法方式取得的土地使用權(quán)連同在建工程的投入資產(chǎn)，以不轉(zhuǎn)移占有的方式抵押給貸款銀行作為償還貸款履行擔(dān)保的行為。
房地產(chǎn)抵押貸款二級市場是利用類似資本市場的機(jī)構(gòu)、工具，通過購買一級市場發(fā)放的抵押貸款、將其轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)抵押支持證券，并在證券市場上交易這些證券，實(shí)現(xiàn)了房地產(chǎn)抵押貸款市場與資本市場的融合。
抵押貸款二級市場上交易的抵押貸款支持證券，主要有四種類型：抵押貸款支持債券、抵押貸款傳遞證券、抵押貸款直付債券和抵押貸款擔(dān)保債務(wù)。
房地產(chǎn)投資信托是指通過制訂信托投資計劃，信托公司與投資者（委托人）簽訂信托投資合同，通過發(fā)行信托受益憑證或股票等方式受托投資者的資金，用于房地產(chǎn)投資或房地產(chǎn)抵押貸款投資，并委托或聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人員實(shí)施經(jīng)營管理的一種資金信托投資方式。
房地產(chǎn)投資信托按其投資業(yè)務(wù)和信托性質(zhì)的不同可以分為不同類別。按投資業(yè)務(wù)不同，可分為權(quán)益型、抵押型和混合型三種。權(quán)益型房地產(chǎn)投資信托是以收益性物業(yè)的出租、經(jīng)營管理和開發(fā)為主營業(yè)務(wù)，主要收入是房地產(chǎn)出租收入；抵押型房地產(chǎn)投資信托主要為房地產(chǎn)開發(fā)商和置業(yè)投資者提供抵押貸款服務(wù)，或經(jīng)營抵押貸款支持證券業(yè)務(wù)，主要收入來源是抵押貸款的利息收入；混合型房地產(chǎn)投資信托則同時經(jīng)營上述兩種形式的業(yè)務(wù)。
房地產(chǎn)投資信托的特征：流動性好，市場價值穩(wěn)定，高現(xiàn)金回報，有效分散投資風(fēng)險，抵御通貨膨脹。
2.房地產(chǎn)金融風(fēng)險
房地產(chǎn)開發(fā)貸款的風(fēng)險：政策風(fēng)險是指由于國家或地方政府有關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)的各種政策、法律、法規(guī)的變化或行業(yè)發(fā)展、管理不規(guī)范而給投資乃至最終給貸款者帶來損失的可能性；市場風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)市場狀況變化的不確定性給房地產(chǎn)開發(fā)投資、貸款帶來的風(fēng)險。
經(jīng)營風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)投資經(jīng)營上的失誤，造成實(shí)際經(jīng)營成果偏離期望值并最終產(chǎn)生難以歸還貸款的可能性；財務(wù)風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)投資者運(yùn)用財務(wù)杠桿，即使用債務(wù)融資而導(dǎo)致現(xiàn)金收益不足以償還債務(wù)的可能性；完工風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)周期長，投入的人力、物力巨大，涉及管理部門眾多，建設(shè)過程中不可抗力和不可控因素等原因?qū)е碌捻?xiàng)目未按期完工和超支的可能性；抵押物估價風(fēng)險是指銀行在發(fā)放貸款之前由于對抵押物的估價不當(dāng)所造成的損失的可能性；貸款保證風(fēng)險是指發(fā)放貸款時對保證人的錯誤判斷所造成貸款難以歸還的可能性。
個人住房貸款的風(fēng)險主要表現(xiàn)為操作風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險和法律風(fēng)險。
房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險：主要包括經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險和利率風(fēng)險。房地產(chǎn)投資信托的風(fēng)險管理途徑，主要表現(xiàn)在提升專業(yè)化經(jīng)營水平、提升規(guī)模經(jīng)營水平、吸引機(jī)構(gòu)投資者參與、制定積極穩(wěn)妥的經(jīng)營戰(zhàn)略、建立優(yōu)秀的管理隊(duì)伍等方面。
3.房地產(chǎn)項(xiàng)目融資
房地產(chǎn)項(xiàng)目融資是整個社會融資系統(tǒng)中的一個重要組成部分，是房地產(chǎn)投資者為確保投資項(xiàng)目的順利進(jìn)行而進(jìn)行的融通資金的活動。房地產(chǎn)項(xiàng)目融資的實(shí)質(zhì)，是充分發(fā)揮房地產(chǎn)的財產(chǎn)功能，為房地產(chǎn)投資融通資金，以達(dá)到盡快開發(fā)、提高投資效益的目的。
房地產(chǎn)投資項(xiàng)目所需要資金的融資渠道包括：自有資金、信貸資金、證券市場資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)（信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險投資公司、保險公司、租賃公司等）的資金、其他機(jī)構(gòu)和個人的資金、預(yù)售或預(yù)租收入等。
融資方案分析主要包括資金來源可靠性分析、融資結(jié)構(gòu)分析、融資成本分析和融資風(fēng)險分析四個方面的工作。
金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目貸款審查時，要進(jìn)行客戶評價、項(xiàng)目評估、擔(dān)保方式評價和貸款綜合評價等四個方面的工作。
二、內(nèi)容講解
9.1 房地產(chǎn)資本市場
9.1.1 房地產(chǎn)市場與資本市場
房地產(chǎn)市場和資本市場之間的關(guān)系是隨著歷史的發(fā)展、房地產(chǎn)價值的提高而逐漸演變的。在房地產(chǎn)價值較低的時候，房地產(chǎn)投資者（開發(fā)商或業(yè)主）自己就可以提供開發(fā)或獲得房地產(chǎn)所需的全部資金，幾乎沒有融資需求。隨著房地產(chǎn)價值的逐漸提高，房地產(chǎn)開始需要從金融機(jī)構(gòu)貸款，房地產(chǎn)信貸開始流行。隨著房地產(chǎn)信貸規(guī)模逐漸增大，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避相關(guān)貸款風(fēng)險，開始實(shí)施抵押貸款證券化。同時，商用房地產(chǎn)價值的提高，使得單個自然人無法提供全部權(quán)益資金。大宗商用房地產(chǎn)逐漸變成由公司、房地產(chǎn)有限責(zé)任合伙企業(yè)、房地產(chǎn)投資信托等機(jī)構(gòu)持有。這些機(jī)構(gòu)通過發(fā)行股票和債券等方式為開發(fā)或獲得房地產(chǎn)融資，從而實(shí)現(xiàn)了房地產(chǎn)權(quán)益的證券化。
這時，房地產(chǎn)市場和資本市場之間變得密不可分。主要包括土地儲備貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個人住房貸款、商業(yè)用房貸款在內(nèi)的房地產(chǎn)貸款，已經(jīng)成為商業(yè)銀行、儲蓄機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)的主要組成部分；房地產(chǎn)開發(fā)公司、房地產(chǎn)有限責(zé)任合伙企業(yè)和房地產(chǎn)投資信托的股票和其它股票一樣在股票交易所交易；房地產(chǎn)抵押貸款支持證券也逐漸成為證券市場的重要組成部分。房地產(chǎn)市場與資本市場的上述聯(lián)系，形成了房地產(chǎn)資本市場。按照房地產(chǎn)市場各類資金的來源渠道劃分。