第五章 對(duì)外投資管理
一、對(duì)外投資概述：
1、企業(yè)對(duì)外投資的種類：⑴按對(duì)外投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同，分為股權(quán)投資和債權(quán)投資；
⑵對(duì)外投資按投資方式不同，分為實(shí)物投資與證券投資；
⑶對(duì)外投資按投出資金的收回期限，分為短期投資和長(zhǎng)期投資。
2、對(duì)外投資的目的和功能：⑴目的： ①靈活調(diào)度資金；
②實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張；
③服務(wù)特定用途。
⑵功能： ①對(duì)外投資有利于企業(yè)閑置資金、資產(chǎn)得以充分利用，提高資金的使用效益；
②通過(guò)對(duì)外投資，在企業(yè)外部，尤其是在外地或外國(guó)開(kāi)發(fā)能源、材料來(lái)源，可以保證企業(yè)能源、材料成本低廉，供應(yīng)穩(wěn)定，較好地解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)某些資源供應(yīng)不足的問(wèn)題；
③通過(guò)對(duì)外投資，可以開(kāi)辟企業(yè)新的產(chǎn)品市場(chǎng)，擴(kuò)大銷售規(guī)模；
④通過(guò)合資、聯(lián)營(yíng)，便于從國(guó)內(nèi)外其他單位直接獲取先進(jìn)技術(shù)，快速提高企業(yè)的技術(shù)檔次；
⑤利用控股投資方式，可以使企業(yè)以較少的資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張；
⑥在對(duì)外投資的可行性調(diào)研、合資聯(lián)營(yíng)談判、投資項(xiàng)目建設(shè)、管理的過(guò)程中可以利用各種渠道和有利條件，及時(shí)捕捉企業(yè)有用的各種信息。
3、對(duì)外投資決策的依據(jù)：⑴對(duì)外投資的盈利與增值水平；
⑵對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)：①利率風(fēng)險(xiǎn)；
②購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)；
③市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；
④外匯風(fēng)險(xiǎn)；
⑤決策風(fēng)險(xiǎn)。
⑶對(duì)外投資成本：①前期費(fèi)用；
②實(shí)際投資額；
③資金成本；
④投資回收費(fèi)用。
⑷投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力；
⑸籌資能力；
⑹對(duì)外投資的流動(dòng)性；
⑺對(duì)外投資環(huán)境。
二、對(duì)外直接投資：
1、聯(lián)營(yíng)投資：⑴聯(lián)營(yíng)形式與財(cái)務(wù)特征：①緊密型聯(lián)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征；
②半緊密型聯(lián)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征；
③松散型聯(lián)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征。
⑵聯(lián)營(yíng)投資的財(cái)務(wù)管理： ①按橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的原則開(kāi)展聯(lián)營(yíng)投資；
②進(jìn)行聯(lián)營(yíng)投資的可行性研究：第一步，策劃投資意向；
第二步，調(diào)查研究；
第三步，選擇方案；
第四步，詳細(xì)研究；
第五步，編制可行性分析報(bào)告。
③進(jìn)行聯(lián)營(yíng)投資前的資產(chǎn)評(píng)估；
④采取多種形式，籌集聯(lián)營(yíng)投資的資金；
⑤加強(qiáng)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督，實(shí)行聯(lián)營(yíng)投資目標(biāo)；
⑥合理分配聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)，正確計(jì)算投資收益；
應(yīng)補(bǔ)交 聯(lián)營(yíng)投資分回的稅后利潤(rùn) 投資方 聯(lián)營(yíng)企業(yè)
所得稅款＝（1－聯(lián)營(yíng)企業(yè)所得稅稅率）× 所得稅率－所得稅率
⑦聯(lián)營(yíng)終止，依法進(jìn)行投資回收清算。
2、兼并投資：⑴企業(yè)兼并投資的特點(diǎn)：①有償性；
②吸收性。
⑵作用：①有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，合理配置經(jīng)濟(jì)資源；
②有利于促進(jìn)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合，加強(qiáng)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)協(xié)作；
③有利于沖破條塊分割，促進(jìn)政企分開(kāi)和全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)的形成；
④有利于促進(jìn)勞動(dòng)者的優(yōu)化組合和企業(yè)家隊(duì)伍的發(fā)展壯大；
⑤有利于形成企業(yè)集團(tuán)，實(shí)行集約經(jīng)營(yíng)，提高規(guī)模效益。
⑶類型：①按兼并雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系看，可分為橫向兼并、縱向兼并、混合兼并；
②按兼并的實(shí)現(xiàn)方式，可分為承擔(dān)債務(wù)式、購(gòu)買(mǎi)式、吸收股份式和控投式。
⑷基本程序：①通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)或直接洽談，初步確定兼并企業(yè)和被兼并企業(yè)；
②對(duì)被兼并方企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，清理債權(quán)、債務(wù)，確定企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格；
③進(jìn)行兼并投資論證；
④由企業(yè)決策機(jī)關(guān)進(jìn)行抉擇；
⑤兼并雙方進(jìn)行商談，形成兼并協(xié)議；
⑥辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和財(cái)務(wù)交接手續(xù)；
⑦依法辦理工商登記。
⑸財(cái)務(wù)處理：①被兼并企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估：重置成本法；市場(chǎng)法；收益法。
②企業(yè)兼并的資金來(lái)源和兼并后的產(chǎn)權(quán)歸屬；
③被兼并企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入歸屬；
④兼并企業(yè)原則上要一次付清兼并款項(xiàng)。
3、境外投資：⑴境外投資的特點(diǎn)： ①以國(guó)際市場(chǎng)為舞臺(tái)；
②要在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)；
③要廣泛利用國(guó)內(nèi)外資源，尤其是國(guó)外資源；
④制約因素多，投資環(huán)境復(fù)雜。
⑵境外投資的決策要求： ①境外投資國(guó)家與地區(qū)的選擇；
②境外投資方式的選擇。
⑶境外投資項(xiàng)目的選擇：P291
⑷境外投資的政策規(guī)定
三、對(duì)外間接投資：
1、債券投資：⑴債券投資收益的計(jì)算： ①票面收益率：P293
②最終實(shí)際收益率；
最終實(shí)際 （到期收回的本利和－認(rèn)購(gòu)價(jià)格）÷償還年限
收益率 ＝ 認(rèn)購(gòu)價(jià)格 ×100％
年利息＋（面額－認(rèn)購(gòu)價(jià)格）÷償還年限
＝ 認(rèn)購(gòu)價(jià)格 ×100％
③持有期間收益率：
持有期間?。ㄙu(mài)出價(jià)－購(gòu)入價(jià)）÷持有年數(shù)
收益率 ＝ 購(gòu)入價(jià) ×100％
④到期收益率：
（到期收入的本利和－購(gòu)入價(jià)）÷殘存年限
到期收益率＝ 購(gòu)入價(jià) ×100％
⑵債券投資的決策：①是否進(jìn)行債券投資的決策：債券投資收益率的高低；債券投資其他效果；債券投資的可行性。
②債券投資對(duì)象的決策：債券的信譽(yù)；企業(yè)可用資金的期限。
③債券投資結(jié)構(gòu)的決策：債券投資種類結(jié)構(gòu)；債券到期期限結(jié)構(gòu)。
2、股票投資：⑴股票投資收益分析：①股利收益；a每股盈利：
企業(yè)稅后利潤(rùn) 企業(yè)稅后利潤(rùn)－優(yōu)先股股息
每股盈利＝普通股發(fā)行股數(shù)＝ 普通股發(fā)行股數(shù)
b每股盈利增長(zhǎng)率：
當(dāng)年每股盈利－上年每股盈利
每股盈利增長(zhǎng)率＝ 上年每股盈利 ×100％
c每股股利：
每股股 企業(yè)稅后利潤(rùn)－計(jì)提盈余公積金、公益金－優(yōu)先股股利
利收益＝ 普通股發(fā)行股數(shù)
②資產(chǎn)增值收益；
企業(yè)凈資產(chǎn)
每股資本增值幅度＝ 實(shí)發(fā)股數(shù)×每股面值?。? ×100％
③買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收益。
⑵股票投資價(jià)值分析： ①長(zhǎng)期持有、股利每年不變的股票：
前提：企業(yè)一旦購(gòu)入普通股，將長(zhǎng)久地持有；
股票投資的股利收入金額在若干年內(nèi)保持不變。
n Di V——股票內(nèi)在價(jià)值
V＝ ∑（1＋K）i D——一年內(nèi)的股票股利
i=1 K——企業(yè)預(yù)期的收益率
②長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票：
假設(shè)條件：股利按固定的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，該增長(zhǎng)率用g表示；
股利增長(zhǎng)率總是低于企業(yè)（投資者）期望的收益率。
Di＝D0（1＋g）i D0——當(dāng)年每股股利
D0（1＋g） Di——第i年年末的每股股利
V＝ （K－g） K——期望的收益率（即折現(xiàn)率）
③短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票：
假設(shè)條件：每年股利發(fā)放率相同；
每股收益按固定的復(fù)利增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
普通股按n年的投資價(jià)值，可按下列公式計(jì)算：
D0（1＋g） D0（1＋g）2 D0（1＋g）n P
V＝ （1＋K） ＋ （1＋K）2 ＋…（1＋K）n?。?＋K）n
P為n年后股票的轉(zhuǎn)讓價(jià)格
⑶股票投資決策的要點(diǎn)： ①是否進(jìn)行股票投資的決策；
②股票投資對(duì)象的決策；
③股票投資時(shí)機(jī)的決策；
④股票投資結(jié)構(gòu)的決策。
3、投資基金投資：⑴投資基金的類型： ①公司型基金；
②契約型資金；
③信托受益券型基金；
④單個(gè)項(xiàng)目型基金。
⑵投資基金投資的特點(diǎn)：①共同基金可以為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)；
②共同基金的投資者只需支付少量的管理費(fèi)用，就可獲得專業(yè)化的管理服務(wù)；
③共同基金種類眾多，投資者可以根據(jù)自己的偏好，選擇不同類型的基金；
④共同基金的流動(dòng)性好。
⑶投資基金投資的決策：首先，要仔細(xì)閱讀基金的說(shuō)明書(shū)或投資基金公司的章程；
其次，了解基金的實(shí)際管理和運(yùn)作人員的情況；
最后，與股票投資一樣，投資基金投資也要重視運(yùn)作方式。
4、信托投資：⑴委托代理投資；
⑵信托存款投資；
⑶委托貸款投資。
一、對(duì)外投資概述：
1、企業(yè)對(duì)外投資的種類：⑴按對(duì)外投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同，分為股權(quán)投資和債權(quán)投資；
⑵對(duì)外投資按投資方式不同，分為實(shí)物投資與證券投資；
⑶對(duì)外投資按投出資金的收回期限，分為短期投資和長(zhǎng)期投資。
2、對(duì)外投資的目的和功能：⑴目的： ①靈活調(diào)度資金；
②實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張；
③服務(wù)特定用途。
⑵功能： ①對(duì)外投資有利于企業(yè)閑置資金、資產(chǎn)得以充分利用，提高資金的使用效益；
②通過(guò)對(duì)外投資，在企業(yè)外部，尤其是在外地或外國(guó)開(kāi)發(fā)能源、材料來(lái)源，可以保證企業(yè)能源、材料成本低廉，供應(yīng)穩(wěn)定，較好地解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)某些資源供應(yīng)不足的問(wèn)題；
③通過(guò)對(duì)外投資，可以開(kāi)辟企業(yè)新的產(chǎn)品市場(chǎng)，擴(kuò)大銷售規(guī)模；
④通過(guò)合資、聯(lián)營(yíng)，便于從國(guó)內(nèi)外其他單位直接獲取先進(jìn)技術(shù)，快速提高企業(yè)的技術(shù)檔次；
⑤利用控股投資方式，可以使企業(yè)以較少的資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張；
⑥在對(duì)外投資的可行性調(diào)研、合資聯(lián)營(yíng)談判、投資項(xiàng)目建設(shè)、管理的過(guò)程中可以利用各種渠道和有利條件，及時(shí)捕捉企業(yè)有用的各種信息。
3、對(duì)外投資決策的依據(jù)：⑴對(duì)外投資的盈利與增值水平；
⑵對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)：①利率風(fēng)險(xiǎn)；
②購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)；
③市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；
④外匯風(fēng)險(xiǎn)；
⑤決策風(fēng)險(xiǎn)。
⑶對(duì)外投資成本：①前期費(fèi)用；
②實(shí)際投資額；
③資金成本；
④投資回收費(fèi)用。
⑷投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力；
⑸籌資能力；
⑹對(duì)外投資的流動(dòng)性；
⑺對(duì)外投資環(huán)境。
二、對(duì)外直接投資：
1、聯(lián)營(yíng)投資：⑴聯(lián)營(yíng)形式與財(cái)務(wù)特征：①緊密型聯(lián)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征；
②半緊密型聯(lián)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征；
③松散型聯(lián)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征。
⑵聯(lián)營(yíng)投資的財(cái)務(wù)管理： ①按橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的原則開(kāi)展聯(lián)營(yíng)投資；
②進(jìn)行聯(lián)營(yíng)投資的可行性研究：第一步，策劃投資意向；
第二步，調(diào)查研究；
第三步，選擇方案；
第四步，詳細(xì)研究；
第五步，編制可行性分析報(bào)告。
③進(jìn)行聯(lián)營(yíng)投資前的資產(chǎn)評(píng)估；
④采取多種形式，籌集聯(lián)營(yíng)投資的資金；
⑤加強(qiáng)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督，實(shí)行聯(lián)營(yíng)投資目標(biāo)；
⑥合理分配聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)，正確計(jì)算投資收益；
應(yīng)補(bǔ)交 聯(lián)營(yíng)投資分回的稅后利潤(rùn) 投資方 聯(lián)營(yíng)企業(yè)
所得稅款＝（1－聯(lián)營(yíng)企業(yè)所得稅稅率）× 所得稅率－所得稅率
⑦聯(lián)營(yíng)終止，依法進(jìn)行投資回收清算。
2、兼并投資：⑴企業(yè)兼并投資的特點(diǎn)：①有償性；
②吸收性。
⑵作用：①有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，合理配置經(jīng)濟(jì)資源；
②有利于促進(jìn)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合，加強(qiáng)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)協(xié)作；
③有利于沖破條塊分割，促進(jìn)政企分開(kāi)和全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)的形成；
④有利于促進(jìn)勞動(dòng)者的優(yōu)化組合和企業(yè)家隊(duì)伍的發(fā)展壯大；
⑤有利于形成企業(yè)集團(tuán)，實(shí)行集約經(jīng)營(yíng)，提高規(guī)模效益。
⑶類型：①按兼并雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系看，可分為橫向兼并、縱向兼并、混合兼并；
②按兼并的實(shí)現(xiàn)方式，可分為承擔(dān)債務(wù)式、購(gòu)買(mǎi)式、吸收股份式和控投式。
⑷基本程序：①通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)或直接洽談，初步確定兼并企業(yè)和被兼并企業(yè)；
②對(duì)被兼并方企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，清理債權(quán)、債務(wù)，確定企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格；
③進(jìn)行兼并投資論證；
④由企業(yè)決策機(jī)關(guān)進(jìn)行抉擇；
⑤兼并雙方進(jìn)行商談，形成兼并協(xié)議；
⑥辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和財(cái)務(wù)交接手續(xù)；
⑦依法辦理工商登記。
⑸財(cái)務(wù)處理：①被兼并企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估：重置成本法；市場(chǎng)法；收益法。
②企業(yè)兼并的資金來(lái)源和兼并后的產(chǎn)權(quán)歸屬；
③被兼并企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入歸屬；
④兼并企業(yè)原則上要一次付清兼并款項(xiàng)。
3、境外投資：⑴境外投資的特點(diǎn)： ①以國(guó)際市場(chǎng)為舞臺(tái)；
②要在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)；
③要廣泛利用國(guó)內(nèi)外資源，尤其是國(guó)外資源；
④制約因素多，投資環(huán)境復(fù)雜。
⑵境外投資的決策要求： ①境外投資國(guó)家與地區(qū)的選擇；
②境外投資方式的選擇。
⑶境外投資項(xiàng)目的選擇：P291
⑷境外投資的政策規(guī)定
三、對(duì)外間接投資：
1、債券投資：⑴債券投資收益的計(jì)算： ①票面收益率：P293
②最終實(shí)際收益率；
最終實(shí)際 （到期收回的本利和－認(rèn)購(gòu)價(jià)格）÷償還年限
收益率 ＝ 認(rèn)購(gòu)價(jià)格 ×100％
年利息＋（面額－認(rèn)購(gòu)價(jià)格）÷償還年限
＝ 認(rèn)購(gòu)價(jià)格 ×100％
③持有期間收益率：
持有期間?。ㄙu(mài)出價(jià)－購(gòu)入價(jià)）÷持有年數(shù)
收益率 ＝ 購(gòu)入價(jià) ×100％
④到期收益率：
（到期收入的本利和－購(gòu)入價(jià)）÷殘存年限
到期收益率＝ 購(gòu)入價(jià) ×100％
⑵債券投資的決策：①是否進(jìn)行債券投資的決策：債券投資收益率的高低；債券投資其他效果；債券投資的可行性。
②債券投資對(duì)象的決策：債券的信譽(yù)；企業(yè)可用資金的期限。
③債券投資結(jié)構(gòu)的決策：債券投資種類結(jié)構(gòu)；債券到期期限結(jié)構(gòu)。
2、股票投資：⑴股票投資收益分析：①股利收益；a每股盈利：
企業(yè)稅后利潤(rùn) 企業(yè)稅后利潤(rùn)－優(yōu)先股股息
每股盈利＝普通股發(fā)行股數(shù)＝ 普通股發(fā)行股數(shù)
b每股盈利增長(zhǎng)率：
當(dāng)年每股盈利－上年每股盈利
每股盈利增長(zhǎng)率＝ 上年每股盈利 ×100％
c每股股利：
每股股 企業(yè)稅后利潤(rùn)－計(jì)提盈余公積金、公益金－優(yōu)先股股利
利收益＝ 普通股發(fā)行股數(shù)
②資產(chǎn)增值收益；
企業(yè)凈資產(chǎn)
每股資本增值幅度＝ 實(shí)發(fā)股數(shù)×每股面值?。? ×100％
③買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收益。
⑵股票投資價(jià)值分析： ①長(zhǎng)期持有、股利每年不變的股票：
前提：企業(yè)一旦購(gòu)入普通股，將長(zhǎng)久地持有；
股票投資的股利收入金額在若干年內(nèi)保持不變。
n Di V——股票內(nèi)在價(jià)值
V＝ ∑（1＋K）i D——一年內(nèi)的股票股利
i=1 K——企業(yè)預(yù)期的收益率
②長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票：
假設(shè)條件：股利按固定的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，該增長(zhǎng)率用g表示；
股利增長(zhǎng)率總是低于企業(yè)（投資者）期望的收益率。
Di＝D0（1＋g）i D0——當(dāng)年每股股利
D0（1＋g） Di——第i年年末的每股股利
V＝ （K－g） K——期望的收益率（即折現(xiàn)率）
③短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票：
假設(shè)條件：每年股利發(fā)放率相同；
每股收益按固定的復(fù)利增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
普通股按n年的投資價(jià)值，可按下列公式計(jì)算：
D0（1＋g） D0（1＋g）2 D0（1＋g）n P
V＝ （1＋K） ＋ （1＋K）2 ＋…（1＋K）n?。?＋K）n
P為n年后股票的轉(zhuǎn)讓價(jià)格
⑶股票投資決策的要點(diǎn)： ①是否進(jìn)行股票投資的決策；
②股票投資對(duì)象的決策；
③股票投資時(shí)機(jī)的決策；
④股票投資結(jié)構(gòu)的決策。
3、投資基金投資：⑴投資基金的類型： ①公司型基金；
②契約型資金；
③信托受益券型基金；
④單個(gè)項(xiàng)目型基金。
⑵投資基金投資的特點(diǎn)：①共同基金可以為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)；
②共同基金的投資者只需支付少量的管理費(fèi)用，就可獲得專業(yè)化的管理服務(wù)；
③共同基金種類眾多，投資者可以根據(jù)自己的偏好，選擇不同類型的基金；
④共同基金的流動(dòng)性好。
⑶投資基金投資的決策：首先，要仔細(xì)閱讀基金的說(shuō)明書(shū)或投資基金公司的章程；
其次，了解基金的實(shí)際管理和運(yùn)作人員的情況；
最后，與股票投資一樣，投資基金投資也要重視運(yùn)作方式。
4、信托投資：⑴委托代理投資；
⑵信托存款投資；
⑶委托貸款投資。