財(cái)務(wù)管理第五章
選擇：對外投資的種類：
買上市公司股票
股權(quán)（實(shí)收資本和股本）
兼并投資
1.按對外投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系
債券聯(lián)營投資
債權(quán)
租賃投資
實(shí)物投資（直接投資）：現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式、聯(lián)營、兼并投資
2.按投資方式不同
證券投資（主要是貨幣投資）（間接投資）：用現(xiàn)金實(shí)物無形資產(chǎn)購買有價(jià)證券的方式
3.按收回期限：短期投資和長期投資
直接投資與間接投資的區(qū)別：
直接投資：①可以直接形成生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力②一般情況直接投資回收期較長，變現(xiàn)速度慢③如果數(shù)額較大，還需投入相關(guān)人力、財(cái)力、物力對其進(jìn)行組織與管理。（多用現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)直接投資）
間接投資：主要是債券性投資、權(quán)益性證券投資分為三類①買公司債②買股票③買債券。包括債券型（含國債）、權(quán)益型、混合型（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券）。間接投資也可用實(shí)物進(jìn)行投資。
對外投資的目的和功能：
目的：靈活調(diào)度資金；實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張；服務(wù)特定用途
功能：1.對外投資有利于企業(yè)閑置資金、資產(chǎn)得以充分利用，提高資金的使用效益2.通過對外投資，在企業(yè)外部，尤其是在外地或外國開發(fā)能源、材料來源，可以保證企業(yè)能源、材料成本低廉，價(jià)格穩(wěn)定，較好的解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營某些資源供應(yīng)不足的問題；3.通過對外投資，可以開辟企業(yè)新的產(chǎn)品市場，擴(kuò)大銷售規(guī)模，4.通過合資、聯(lián)營，便于從國內(nèi)外其他單位直接獲取先進(jìn)技術(shù)，快速提高企業(yè)技術(shù)檔次，5.利用控股投資方式，可以使企業(yè)以較少的資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張。6.在對外投資的可行性調(diào)研，合資聯(lián)營談判、投資項(xiàng)目建設(shè)、管理的過程中，可以利用各種渠道和有利條件，及時(shí)捕捉企業(yè)有用的各種信息。
論述：對外投資決策的依據(jù)。
1.對外投資的盈利與增值水平。。對外投資的盈利與增值速度超過對內(nèi)投資收益與增值水平，是企業(yè)對外投資的先決條件。如果對外投資的盈利與增值速度沒有超過對內(nèi)投資收益與增值水平，就不能選擇對外投資。
2.對外投資風(fēng)險(xiǎn)。投資可能受損失或不能獲利的可能性。對外投資風(fēng)險(xiǎn)的因素有很多，有政治因素，經(jīng)濟(jì)因素，技術(shù)因素，企業(yè)自身因素。對外投資風(fēng)險(xiǎn)主要有利率風(fēng)險(xiǎn)，購買力風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)，決策風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是由于銀行存款利率變化，是對外投資收益相對減少的風(fēng)險(xiǎn)。有兩種情況一是對外投資期限未滿時(shí)，存款利率上升，可能超過企業(yè)預(yù)期投資收益率；二是新發(fā)行的證券利率超過先前發(fā)行的證券利率。購買力風(fēng)險(xiǎn)是由于物價(jià)上漲、通貨膨脹給投資者帶來的損失。市場風(fēng)險(xiǎn)是由于客觀因素和人為的主觀因素導(dǎo)致投資者無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率變動而形成的風(fēng)險(xiǎn)。決策風(fēng)險(xiǎn)是由于決策失誤或管理不善而形成風(fēng)險(xiǎn)。
3.對外投資成本。是指從投資開始到投資結(jié)束的全部支出。包括前期費(fèi)用、實(shí)際投資額、資金成本、投資回收期四個(gè)方面。投資回收額應(yīng)大于投資成本。
4.投資管理和經(jīng)營控制能力。企業(yè)必須考慮用多大的投資額才能獲得必要的控股權(quán)，取得控股權(quán)后，如何進(jìn)行管理，以實(shí)現(xiàn)其應(yīng)有的權(quán)利。
5.籌資能力。要求企業(yè)能及時(shí)、足額、低成本籌集所需資金。
6.對外投資的流動性。是指變現(xiàn)能力與速度，投資的流動性與投資方向、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益有著密切的聯(lián)系，是對外投資決策的主要依據(jù)。
7.對外投資環(huán)境。分為內(nèi)部因素和外部因素兩方面。內(nèi)部因素是能被企業(yè)控制的；外部因素企業(yè)無法控制。
對外直接投資的主要形式有聯(lián)營投資、兼并投資和境外投資。
聯(lián)營形式多種多樣，從內(nèi)容上分，有建立貨源基地、加工基地、銷貨基地的聯(lián)營；從地域上，有本市、本省、省外或國外的聯(lián)營；從產(chǎn)業(yè)上分有商商、農(nóng)商、農(nóng)工商、工商外貿(mào)聯(lián)營；從性質(zhì)上分有國有與集體、國有、集體和私營的聯(lián)營。聯(lián)營企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系有三種，即緊密型聯(lián)營、半緊密型聯(lián)營、和松散型聯(lián)營。
聯(lián)營企業(yè)的財(cái)務(wù)特征：1.緊密型：①聯(lián)營企業(yè)具有法人資格，獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任；②實(shí)行董事會領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理負(fù)責(zé)制；③參加聯(lián)營的各企業(yè)是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)法人；④按投資額分紅；
2.半緊密型：①聯(lián)營企業(yè)不具有法人資格；②聯(lián)營各方保留法人地位；③聯(lián)營各方獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任；④實(shí)行“三不便，四統(tǒng)一”；
3.松散型：①聯(lián)營各方所有制隸屬關(guān)系不變；②獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧；③人財(cái)物各自管理，自主經(jīng)營；④聯(lián)營各方按合同進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動。
聯(lián)營投資的財(cái)務(wù)管理：
1.按橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的原則開展聯(lián)營投資。原則是“揚(yáng)長避短、形式多樣、互利互惠、共同發(fā)展。
2.進(jìn)行聯(lián)營投資的可行性研究。包括以下內(nèi)容：策劃投資意向、調(diào)查研究、選擇方案、詳細(xì)研究、編制可行性分析報(bào)告。
3.進(jìn)行聯(lián)營投資前的資產(chǎn)評估。資產(chǎn)估價(jià)在聯(lián)營中具有舉足輕重的作用；同時(shí)聯(lián)營資產(chǎn)必須是聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所必需的資產(chǎn)。
4.采取多種形式，籌集聯(lián)營投資的資金。下列各項(xiàng)不得用于聯(lián)營投資：應(yīng)上交的國家財(cái)政收入包括應(yīng)上交的稅金、利潤等、國家撥給的有指定用途的?？?、農(nóng)田不得作為直接投資，但依法征用的，可以用征用土地補(bǔ)償費(fèi)入股。
5.加強(qiáng)對聯(lián)營企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)管，實(shí)行聯(lián)營投資目標(biāo)。
6.合理分配聯(lián)營企業(yè)利潤，正確計(jì)算投資收益。
7.聯(lián)營終止，依法進(jìn)行投資回收清算。
例：甲企業(yè)對、乙企業(yè)投資，乙企業(yè)對甲企業(yè)分紅，①甲與乙的所得稅率相同，甲企業(yè)不用補(bǔ)交所得稅；②甲大于乙的所得稅率，甲須補(bǔ)交所得稅；③甲小于乙的所得稅率，國家不退所得稅。
286/例題
應(yīng)補(bǔ)交所得稅款=聯(lián)營投資分回的稅后利潤/（1-聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）*（投資方所得稅率—聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）
兼并投資的特點(diǎn)（主要是以貨幣形式吸收）：有償性（主要是購買產(chǎn)權(quán)、所有者權(quán)益）；吸收性。
兼并投資的類型：
按產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系看，可分為：橫向兼并（同行業(yè)企業(yè)）、縱向兼并（生產(chǎn)或經(jīng)營前后有關(guān)聯(lián)）、混合兼并（生產(chǎn)或經(jīng)營無直接聯(lián)系）。
橫向兼并的目的：鞏固企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；
縱向兼并的目的：組織專業(yè)化生產(chǎn)和產(chǎn)銷一體化；
混合兼并的目的：通過分散投資，進(jìn)行多樣化的生產(chǎn)經(jīng)營活動，以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
按兼并的實(shí)現(xiàn)方式，可分為：承擔(dān)債務(wù)式、購買式、吸收股份式、控股式。
簡答：企業(yè)兼并投資的實(shí)際操作程序包括的步驟（順序不能亂）
1.通過產(chǎn)權(quán)交易市場或直接洽談，確定兼并企業(yè)和被兼并企業(yè)。
2.對被兼并方企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估，清理債權(quán)債務(wù)，確定企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格。
3.進(jìn)行兼并投資論證。
4.有企業(yè)決策機(jī)關(guān)進(jìn)行抉擇。
5.兼并雙方進(jìn)行商談，形成兼并協(xié)議。
6.辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和財(cái)務(wù)交接手續(xù)。
7.依法辦理工商登記。
兼并企業(yè)的原則：
1.兼并企業(yè)原則上要一次付清兼并款項(xiàng)；
2.一次性付清有困難的，取得擔(dān)保后可在三年內(nèi)分次支付；
3.但第一次需支付不低于應(yīng)付兼并款總額的30%，其余欠款應(yīng)按同期銀行貸款利率付息。
債券投資（有計(jì)算）
股票投資（有計(jì)算）
對外間接投資的種類投資基金投資
信托投資
最終收益率（購買或不轉(zhuǎn)讓）
債券投資收益計(jì)算
持有期間收益率（購買或又轉(zhuǎn)讓出去）
一、債券投資收益率的計(jì)算
1.票面收益率：（名義收益率）=票面價(jià)格*票面利率（這是預(yù)先確定，固定不變的）
2.最終實(shí)際收益率=（到期收回的本利和—認(rèn)購價(jià)格）/償還年限/認(rèn)購價(jià)格*100%
例如：A企業(yè)準(zhǔn)備購買一種債券，有幾個(gè)方案可供選擇，無論買那種，都將持有到到期日，甲公司債券面值1000元，票面利率8%，期限3年，發(fā)行價(jià)990元；乙公司債券面值1000元，票面利率12%，期限2年，發(fā)行價(jià)1050元；丙公司債券面值1000元，票面利率10%，期限1年，發(fā)行價(jià)1000元，問：A企業(yè)購買哪家公司債券收益？
甲：（1000+1000*8%*3—990）/3/990*100%=8.4%折價(jià)發(fā)行
乙：（1000+1000*12%*2—1050）/2/1050*100%=9.05%溢價(jià)發(fā)行
丙：10%平價(jià)發(fā)行
結(jié)論：應(yīng)購買丙公司債券，收益。
例如：購買某企業(yè)的公司債券，面值1萬元，票面利率4%，發(fā)行價(jià)格9950元，期限三年，求最終實(shí)際收益率？
[（10000+10000*4%*3）—9950]/3/9950*100%=4.19%
注意：購買債券，按面值、折價(jià)、溢價(jià)3種情況，最終實(shí)際結(jié)果會是如何？
按面值發(fā)行的最終收益率=票面利率，折價(jià)發(fā)行的最終收益率〉票面利率；溢價(jià)發(fā)行的最終收益率《票面利率。
3.持有期間收益率=（賣出價(jià)—購入價(jià)）/持有年數(shù)/購入價(jià)格*100%
例如：A企業(yè)2002年1月1日以2萬元的價(jià)格購入B企業(yè)當(dāng)日發(fā)行的公司債券，面值2萬元，期限3年，利率8%，到期一次還本付息，2004年4月1日，A企業(yè)將B企業(yè)的債券出售，價(jià)格22200元，計(jì)算持有期間收益率。
持有期間收益率=（賣出價(jià)—購入價(jià)）/持有年數(shù)/購入價(jià)格*100%=（22200—20000）/（27/12）/20000=4.89%
4.到期收益率=（到期收入本利和-購入價(jià)格）/殘存年限/購入價(jià)格*100%
例如：A企業(yè)2002.01.01發(fā)行債券，面值20000元，期限3年，票面利率8%，到期一次還本付息，同日C企業(yè)以面值購買持有一段時(shí)間后轉(zhuǎn)讓，甲以22200元的價(jià)格從C企業(yè)手中購買此債券，還有9個(gè)月到期，計(jì)算到期收益率。
到期收益率=（到期收入本利和-購入價(jià)格）/殘存年限/購入價(jià)格*100%=
（20000+20000*8%*3—22200）/（9/12）/22200=15.62%
注意：以上有可能出現(xiàn)簡答題，回答上述四種情況的計(jì)算方法。
295/試述債券投資決策。
1.是否進(jìn)行債券投資的決策。企業(yè)擁有可支配的資金，是投資與企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)和設(shè)備購置還是投資于企業(yè)外部，購買股票和債券主要考慮一下因素：⑴債券投資收益率的高低；可以①利用債券投資收益率的公式計(jì)算出債券收益率，與預(yù)期的其他投資收益率相比較，作出是否購買債券的初步選擇；②以稅后凈收益率、凈收益作為比較標(biāo)準(zhǔn)；⑵債券投資其他效果。要考慮①債券投資除票面收益外，往往還有其他優(yōu)惠條件；②購買債券可能同時(shí)取得銀行貸款的一些便利條件；③購買某企業(yè)債券有利于保證材料供應(yīng)、市場銷售；⑶債券投資的可行性。在對投資收益率做出比較后，還應(yīng)考慮三個(gè)因素，①所擁有資金的性質(zhì)是否適宜投資于債券，②可供支配的資金的期限是否與債券期限一致，③能否將可支配的資金全部購買債券。
2.債券投資對象的決策。要充分考慮以下因素：⑴債券的信譽(yù)，依次是國債、金融債券、企業(yè)債券⑵企業(yè)可用資金的期限①短期閑置的，可投資于一些短期債券②數(shù)額較大、可長期使用資金，則應(yīng)投資于期限較長的債券。
3.債券投資結(jié)構(gòu)的決策。⑴債券投資種類結(jié)構(gòu)。將資金分別投資于不同種類的債券，以分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益；⑵債券到期期限結(jié)構(gòu)，一般說①債券的收益與期限成正比，期限長，收益率相對較高，②將資金分散在不同期限的債券上保持短期、長期債券合理搭配，③將資金全部投資長期債券，隨增加收益，但變現(xiàn)速度慢，影響資金使用需要，④全部投資于短期債券，變現(xiàn)速度快，會降低債券投資收益。
股票投資與債券投資的區(qū)別297/.
1.從投資收益看，股票投資收益不能事先確定，具有較強(qiáng)的波動性，只有企業(yè)盈利，才有可能對投資者分配利潤；
2.從投資風(fēng)險(xiǎn)看，債券投資風(fēng)險(xiǎn)較小，股票投資因股票價(jià)格起伏不定，風(fēng)險(xiǎn)；
3.從投資權(quán)力看，股票投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，可以對企業(yè)剩余凈資產(chǎn)進(jìn)行分配，債券投資者無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理，不能對企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)支配和分配。企業(yè)凈資產(chǎn)=全部資產(chǎn)總額—全部負(fù)債總額
注意：股票的買賣差價(jià)收益可按債券收益的“持有期間收益率=（賣出價(jià)—購入價(jià)）/持有年數(shù)/購入價(jià)*100%
每股盈利=企業(yè)稅后利潤/普通股發(fā)行股數(shù)
股票投資收益率每股盈利增長率=（當(dāng)年每股盈利—上年每股盈利）/上年每股盈利*100%
每股股利收益=（企業(yè)稅后利潤—計(jì)提盈余公積、公益金—優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)*100%
股票投資分析資產(chǎn)增值收益：每股資本增值幅度=[企業(yè)凈資產(chǎn)/（實(shí)發(fā)股數(shù)*每股面值）—1]*100%
買賣差價(jià)收益：持有期間收益率=（賣出價(jià)—購入價(jià)）/持有年數(shù)/購入價(jià)*100%
例如：下列項(xiàng)目那些試股票投資收益的分析方法：1、4、5
1.股利收益；2.每股盈利增長率；3.每股股利；4.資本增值收益；5.買賣差價(jià)收益
股票投資收益的分析
1.股利收益：例如：某企業(yè)本年稅后利潤600萬元，優(yōu)先股股本20萬元，股利率15%，普通股300萬股，每股面值1元，計(jì)算每股盈利？
每股盈利=（凈利潤—優(yōu)先股股息）/普通股股數(shù)=（600-20*15%）/300=597/300=1.99元
每股盈利增長率：（續(xù)上）上年度每股盈利0.8元，計(jì)算每股盈利增長率。
每股盈利增長率=（本年—上年）/上年*100%=（1.99-0.8）/0.8*100%=149.75%
每股股利收益：續(xù)：按凈利潤提取20%法定公積金、10%公益金計(jì)算每股股利的收益
每股股利收益=（600-600*20%-600*10%-20*15%）/300=1.39元
2.資本增值收益298/例題
3.買賣差價(jià)：看債券
股票內(nèi)在價(jià)值=一年內(nèi)的股票股利/企業(yè)預(yù)期收益率
購買或不轉(zhuǎn)讓：
股利收入若干年不變
股票投資價(jià)值分析
長期持有股利股定增長：股票內(nèi)在價(jià)值=[當(dāng)年每股股利*（1+增長率）]/（期望收益率-增長率）
短期持有未來出售：股票內(nèi)在價(jià)值=[當(dāng)年每股股利*（1+增長率）]/（1+期望收益率）+[當(dāng)年每股股利*（1+增長率）平方]/（1+期望收益率）+……+（1+期望收益率）+[當(dāng)年每股股利*（1+增長率）n方]/（1+期望收益率）
例題：某公司每股普通股股利為3元每年，企業(yè)投資要求得到收益率5%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值？
股票的內(nèi)在價(jià)值=3/5%=60元
例題：某公司普通股基年股利D0=2元，估計(jì)年股利增長率g為1%，期望收益率K為5%，求其內(nèi)在價(jià)值。
內(nèi)在價(jià)值=[2*（1+0.01）]/（0.05-0.01）=50.5元
例題：某公司普通股基年股利D0=2元，估計(jì)年股利增長率g為3%，期望收益率K為5%，打算一年后轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓價(jià)8元，求其內(nèi)在價(jià)值。
內(nèi)在價(jià)值=[2*（1+3%）]/（1+5%）+8/（1+5%）=9.47元
綜合結(jié)論：購入股票，其價(jià)格不能超過其內(nèi)在價(jià)值，否則就不宜進(jìn)行這項(xiàng)投資。上例，股票價(jià)格不能超過9.47元，否則不宜進(jìn)行投資。
論述：股票投資決策要點(diǎn)：
1.是否進(jìn)行股票投資的決策。①投資收益率的高低②投資股票能否帶來其他收益③投資股票是否可行；
2.股票投資對象的決策。第一是購買優(yōu)先股，其次購買普通股。本著收益—風(fēng)險(xiǎn)—權(quán)利的原則進(jìn)行。權(quán)衡三者利弊如下：①購買優(yōu)先股安全性高，股利收入穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)??；對企業(yè)資產(chǎn)要求權(quán)僅次于債權(quán)人，無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理，不能對企業(yè)凈資產(chǎn)要求分配權(quán)，綜上所述，優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)小、權(quán)利小、股利穩(wěn)定。②普通股風(fēng)險(xiǎn)大、收益高、收益不穩(wěn)定。持有者有權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理和剩余財(cái)產(chǎn)分配，對企業(yè)資產(chǎn)要求權(quán)位于最后。
3.股票投資時(shí)機(jī)的決策：掌握①基本法則是低位進(jìn)高位出，②什么是低位要分析股市因素。
4.股票投資結(jié)構(gòu)的決策。就是要求分散投資。①分散投資股票的種類，一部分投資與穩(wěn)定的成長股，一部分投資與風(fēng)險(xiǎn)較高的但期望收益可觀的風(fēng)險(xiǎn)型股票，一部分投資于優(yōu)先股；②分散投資股票行業(yè)；③分散投資期限，長短結(jié)合，中長期股票側(cè)重安全性，短期側(cè)重于收益性。
選擇：對外投資的種類：
買上市公司股票
股權(quán)（實(shí)收資本和股本）
兼并投資
1.按對外投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系
債券聯(lián)營投資
債權(quán)
租賃投資
實(shí)物投資（直接投資）：現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式、聯(lián)營、兼并投資
2.按投資方式不同
證券投資（主要是貨幣投資）（間接投資）：用現(xiàn)金實(shí)物無形資產(chǎn)購買有價(jià)證券的方式
3.按收回期限：短期投資和長期投資
直接投資與間接投資的區(qū)別：
直接投資：①可以直接形成生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力②一般情況直接投資回收期較長，變現(xiàn)速度慢③如果數(shù)額較大，還需投入相關(guān)人力、財(cái)力、物力對其進(jìn)行組織與管理。（多用現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)直接投資）
間接投資：主要是債券性投資、權(quán)益性證券投資分為三類①買公司債②買股票③買債券。包括債券型（含國債）、權(quán)益型、混合型（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券）。間接投資也可用實(shí)物進(jìn)行投資。
對外投資的目的和功能：
目的：靈活調(diào)度資金；實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張；服務(wù)特定用途
功能：1.對外投資有利于企業(yè)閑置資金、資產(chǎn)得以充分利用，提高資金的使用效益2.通過對外投資，在企業(yè)外部，尤其是在外地或外國開發(fā)能源、材料來源，可以保證企業(yè)能源、材料成本低廉，價(jià)格穩(wěn)定，較好的解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營某些資源供應(yīng)不足的問題；3.通過對外投資，可以開辟企業(yè)新的產(chǎn)品市場，擴(kuò)大銷售規(guī)模，4.通過合資、聯(lián)營，便于從國內(nèi)外其他單位直接獲取先進(jìn)技術(shù)，快速提高企業(yè)技術(shù)檔次，5.利用控股投資方式，可以使企業(yè)以較少的資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張。6.在對外投資的可行性調(diào)研，合資聯(lián)營談判、投資項(xiàng)目建設(shè)、管理的過程中，可以利用各種渠道和有利條件，及時(shí)捕捉企業(yè)有用的各種信息。
論述：對外投資決策的依據(jù)。
1.對外投資的盈利與增值水平。。對外投資的盈利與增值速度超過對內(nèi)投資收益與增值水平，是企業(yè)對外投資的先決條件。如果對外投資的盈利與增值速度沒有超過對內(nèi)投資收益與增值水平，就不能選擇對外投資。
2.對外投資風(fēng)險(xiǎn)。投資可能受損失或不能獲利的可能性。對外投資風(fēng)險(xiǎn)的因素有很多，有政治因素，經(jīng)濟(jì)因素，技術(shù)因素，企業(yè)自身因素。對外投資風(fēng)險(xiǎn)主要有利率風(fēng)險(xiǎn)，購買力風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)，決策風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是由于銀行存款利率變化，是對外投資收益相對減少的風(fēng)險(xiǎn)。有兩種情況一是對外投資期限未滿時(shí)，存款利率上升，可能超過企業(yè)預(yù)期投資收益率；二是新發(fā)行的證券利率超過先前發(fā)行的證券利率。購買力風(fēng)險(xiǎn)是由于物價(jià)上漲、通貨膨脹給投資者帶來的損失。市場風(fēng)險(xiǎn)是由于客觀因素和人為的主觀因素導(dǎo)致投資者無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率變動而形成的風(fēng)險(xiǎn)。決策風(fēng)險(xiǎn)是由于決策失誤或管理不善而形成風(fēng)險(xiǎn)。
3.對外投資成本。是指從投資開始到投資結(jié)束的全部支出。包括前期費(fèi)用、實(shí)際投資額、資金成本、投資回收期四個(gè)方面。投資回收額應(yīng)大于投資成本。
4.投資管理和經(jīng)營控制能力。企業(yè)必須考慮用多大的投資額才能獲得必要的控股權(quán)，取得控股權(quán)后，如何進(jìn)行管理，以實(shí)現(xiàn)其應(yīng)有的權(quán)利。
5.籌資能力。要求企業(yè)能及時(shí)、足額、低成本籌集所需資金。
6.對外投資的流動性。是指變現(xiàn)能力與速度，投資的流動性與投資方向、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益有著密切的聯(lián)系，是對外投資決策的主要依據(jù)。
7.對外投資環(huán)境。分為內(nèi)部因素和外部因素兩方面。內(nèi)部因素是能被企業(yè)控制的；外部因素企業(yè)無法控制。
對外直接投資的主要形式有聯(lián)營投資、兼并投資和境外投資。
聯(lián)營形式多種多樣，從內(nèi)容上分，有建立貨源基地、加工基地、銷貨基地的聯(lián)營；從地域上，有本市、本省、省外或國外的聯(lián)營；從產(chǎn)業(yè)上分有商商、農(nóng)商、農(nóng)工商、工商外貿(mào)聯(lián)營；從性質(zhì)上分有國有與集體、國有、集體和私營的聯(lián)營。聯(lián)營企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系有三種，即緊密型聯(lián)營、半緊密型聯(lián)營、和松散型聯(lián)營。
聯(lián)營企業(yè)的財(cái)務(wù)特征：1.緊密型：①聯(lián)營企業(yè)具有法人資格，獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任；②實(shí)行董事會領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理負(fù)責(zé)制；③參加聯(lián)營的各企業(yè)是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)法人；④按投資額分紅；
2.半緊密型：①聯(lián)營企業(yè)不具有法人資格；②聯(lián)營各方保留法人地位；③聯(lián)營各方獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任；④實(shí)行“三不便，四統(tǒng)一”；
3.松散型：①聯(lián)營各方所有制隸屬關(guān)系不變；②獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧；③人財(cái)物各自管理，自主經(jīng)營；④聯(lián)營各方按合同進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動。
聯(lián)營投資的財(cái)務(wù)管理：
1.按橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的原則開展聯(lián)營投資。原則是“揚(yáng)長避短、形式多樣、互利互惠、共同發(fā)展。
2.進(jìn)行聯(lián)營投資的可行性研究。包括以下內(nèi)容：策劃投資意向、調(diào)查研究、選擇方案、詳細(xì)研究、編制可行性分析報(bào)告。
3.進(jìn)行聯(lián)營投資前的資產(chǎn)評估。資產(chǎn)估價(jià)在聯(lián)營中具有舉足輕重的作用；同時(shí)聯(lián)營資產(chǎn)必須是聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所必需的資產(chǎn)。
4.采取多種形式，籌集聯(lián)營投資的資金。下列各項(xiàng)不得用于聯(lián)營投資：應(yīng)上交的國家財(cái)政收入包括應(yīng)上交的稅金、利潤等、國家撥給的有指定用途的?？?、農(nóng)田不得作為直接投資，但依法征用的，可以用征用土地補(bǔ)償費(fèi)入股。
5.加強(qiáng)對聯(lián)營企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)管，實(shí)行聯(lián)營投資目標(biāo)。
6.合理分配聯(lián)營企業(yè)利潤，正確計(jì)算投資收益。
7.聯(lián)營終止，依法進(jìn)行投資回收清算。
例：甲企業(yè)對、乙企業(yè)投資，乙企業(yè)對甲企業(yè)分紅，①甲與乙的所得稅率相同，甲企業(yè)不用補(bǔ)交所得稅；②甲大于乙的所得稅率，甲須補(bǔ)交所得稅；③甲小于乙的所得稅率，國家不退所得稅。
286/例題
應(yīng)補(bǔ)交所得稅款=聯(lián)營投資分回的稅后利潤/（1-聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）*（投資方所得稅率—聯(lián)營企業(yè)所得稅稅率）
兼并投資的特點(diǎn)（主要是以貨幣形式吸收）：有償性（主要是購買產(chǎn)權(quán)、所有者權(quán)益）；吸收性。
兼并投資的類型：
按產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系看，可分為：橫向兼并（同行業(yè)企業(yè)）、縱向兼并（生產(chǎn)或經(jīng)營前后有關(guān)聯(lián)）、混合兼并（生產(chǎn)或經(jīng)營無直接聯(lián)系）。
橫向兼并的目的：鞏固企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；
縱向兼并的目的：組織專業(yè)化生產(chǎn)和產(chǎn)銷一體化；
混合兼并的目的：通過分散投資，進(jìn)行多樣化的生產(chǎn)經(jīng)營活動，以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
按兼并的實(shí)現(xiàn)方式，可分為：承擔(dān)債務(wù)式、購買式、吸收股份式、控股式。
簡答：企業(yè)兼并投資的實(shí)際操作程序包括的步驟（順序不能亂）
1.通過產(chǎn)權(quán)交易市場或直接洽談，確定兼并企業(yè)和被兼并企業(yè)。
2.對被兼并方企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估，清理債權(quán)債務(wù)，確定企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格。
3.進(jìn)行兼并投資論證。
4.有企業(yè)決策機(jī)關(guān)進(jìn)行抉擇。
5.兼并雙方進(jìn)行商談，形成兼并協(xié)議。
6.辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和財(cái)務(wù)交接手續(xù)。
7.依法辦理工商登記。
兼并企業(yè)的原則：
1.兼并企業(yè)原則上要一次付清兼并款項(xiàng)；
2.一次性付清有困難的，取得擔(dān)保后可在三年內(nèi)分次支付；
3.但第一次需支付不低于應(yīng)付兼并款總額的30%，其余欠款應(yīng)按同期銀行貸款利率付息。
債券投資（有計(jì)算）
股票投資（有計(jì)算）
對外間接投資的種類投資基金投資
信托投資
最終收益率（購買或不轉(zhuǎn)讓）
債券投資收益計(jì)算
持有期間收益率（購買或又轉(zhuǎn)讓出去）
一、債券投資收益率的計(jì)算
1.票面收益率：（名義收益率）=票面價(jià)格*票面利率（這是預(yù)先確定，固定不變的）
2.最終實(shí)際收益率=（到期收回的本利和—認(rèn)購價(jià)格）/償還年限/認(rèn)購價(jià)格*100%
例如：A企業(yè)準(zhǔn)備購買一種債券，有幾個(gè)方案可供選擇，無論買那種，都將持有到到期日，甲公司債券面值1000元，票面利率8%，期限3年，發(fā)行價(jià)990元；乙公司債券面值1000元，票面利率12%，期限2年，發(fā)行價(jià)1050元；丙公司債券面值1000元，票面利率10%，期限1年，發(fā)行價(jià)1000元，問：A企業(yè)購買哪家公司債券收益？
甲：（1000+1000*8%*3—990）/3/990*100%=8.4%折價(jià)發(fā)行
乙：（1000+1000*12%*2—1050）/2/1050*100%=9.05%溢價(jià)發(fā)行
丙：10%平價(jià)發(fā)行
結(jié)論：應(yīng)購買丙公司債券，收益。
例如：購買某企業(yè)的公司債券，面值1萬元，票面利率4%，發(fā)行價(jià)格9950元，期限三年，求最終實(shí)際收益率？
[（10000+10000*4%*3）—9950]/3/9950*100%=4.19%
注意：購買債券，按面值、折價(jià)、溢價(jià)3種情況，最終實(shí)際結(jié)果會是如何？
按面值發(fā)行的最終收益率=票面利率，折價(jià)發(fā)行的最終收益率〉票面利率；溢價(jià)發(fā)行的最終收益率《票面利率。
3.持有期間收益率=（賣出價(jià)—購入價(jià)）/持有年數(shù)/購入價(jià)格*100%
例如：A企業(yè)2002年1月1日以2萬元的價(jià)格購入B企業(yè)當(dāng)日發(fā)行的公司債券，面值2萬元，期限3年，利率8%，到期一次還本付息，2004年4月1日，A企業(yè)將B企業(yè)的債券出售，價(jià)格22200元，計(jì)算持有期間收益率。
持有期間收益率=（賣出價(jià)—購入價(jià)）/持有年數(shù)/購入價(jià)格*100%=（22200—20000）/（27/12）/20000=4.89%
4.到期收益率=（到期收入本利和-購入價(jià)格）/殘存年限/購入價(jià)格*100%
例如：A企業(yè)2002.01.01發(fā)行債券，面值20000元，期限3年，票面利率8%，到期一次還本付息，同日C企業(yè)以面值購買持有一段時(shí)間后轉(zhuǎn)讓，甲以22200元的價(jià)格從C企業(yè)手中購買此債券，還有9個(gè)月到期，計(jì)算到期收益率。
到期收益率=（到期收入本利和-購入價(jià)格）/殘存年限/購入價(jià)格*100%=
（20000+20000*8%*3—22200）/（9/12）/22200=15.62%
注意：以上有可能出現(xiàn)簡答題，回答上述四種情況的計(jì)算方法。
295/試述債券投資決策。
1.是否進(jìn)行債券投資的決策。企業(yè)擁有可支配的資金，是投資與企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)和設(shè)備購置還是投資于企業(yè)外部，購買股票和債券主要考慮一下因素：⑴債券投資收益率的高低；可以①利用債券投資收益率的公式計(jì)算出債券收益率，與預(yù)期的其他投資收益率相比較，作出是否購買債券的初步選擇；②以稅后凈收益率、凈收益作為比較標(biāo)準(zhǔn)；⑵債券投資其他效果。要考慮①債券投資除票面收益外，往往還有其他優(yōu)惠條件；②購買債券可能同時(shí)取得銀行貸款的一些便利條件；③購買某企業(yè)債券有利于保證材料供應(yīng)、市場銷售；⑶債券投資的可行性。在對投資收益率做出比較后，還應(yīng)考慮三個(gè)因素，①所擁有資金的性質(zhì)是否適宜投資于債券，②可供支配的資金的期限是否與債券期限一致，③能否將可支配的資金全部購買債券。
2.債券投資對象的決策。要充分考慮以下因素：⑴債券的信譽(yù)，依次是國債、金融債券、企業(yè)債券⑵企業(yè)可用資金的期限①短期閑置的，可投資于一些短期債券②數(shù)額較大、可長期使用資金，則應(yīng)投資于期限較長的債券。
3.債券投資結(jié)構(gòu)的決策。⑴債券投資種類結(jié)構(gòu)。將資金分別投資于不同種類的債券，以分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益；⑵債券到期期限結(jié)構(gòu)，一般說①債券的收益與期限成正比，期限長，收益率相對較高，②將資金分散在不同期限的債券上保持短期、長期債券合理搭配，③將資金全部投資長期債券，隨增加收益，但變現(xiàn)速度慢，影響資金使用需要，④全部投資于短期債券，變現(xiàn)速度快，會降低債券投資收益。
股票投資與債券投資的區(qū)別297/.
1.從投資收益看，股票投資收益不能事先確定，具有較強(qiáng)的波動性，只有企業(yè)盈利，才有可能對投資者分配利潤；
2.從投資風(fēng)險(xiǎn)看，債券投資風(fēng)險(xiǎn)較小，股票投資因股票價(jià)格起伏不定，風(fēng)險(xiǎn)；
3.從投資權(quán)力看，股票投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，可以對企業(yè)剩余凈資產(chǎn)進(jìn)行分配，債券投資者無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理，不能對企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)支配和分配。企業(yè)凈資產(chǎn)=全部資產(chǎn)總額—全部負(fù)債總額
注意：股票的買賣差價(jià)收益可按債券收益的“持有期間收益率=（賣出價(jià)—購入價(jià)）/持有年數(shù)/購入價(jià)*100%
每股盈利=企業(yè)稅后利潤/普通股發(fā)行股數(shù)
股票投資收益率每股盈利增長率=（當(dāng)年每股盈利—上年每股盈利）/上年每股盈利*100%
每股股利收益=（企業(yè)稅后利潤—計(jì)提盈余公積、公益金—優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)*100%
股票投資分析資產(chǎn)增值收益：每股資本增值幅度=[企業(yè)凈資產(chǎn)/（實(shí)發(fā)股數(shù)*每股面值）—1]*100%
買賣差價(jià)收益：持有期間收益率=（賣出價(jià)—購入價(jià)）/持有年數(shù)/購入價(jià)*100%
例如：下列項(xiàng)目那些試股票投資收益的分析方法：1、4、5
1.股利收益；2.每股盈利增長率；3.每股股利；4.資本增值收益；5.買賣差價(jià)收益
股票投資收益的分析
1.股利收益：例如：某企業(yè)本年稅后利潤600萬元，優(yōu)先股股本20萬元，股利率15%，普通股300萬股，每股面值1元，計(jì)算每股盈利？
每股盈利=（凈利潤—優(yōu)先股股息）/普通股股數(shù)=（600-20*15%）/300=597/300=1.99元
每股盈利增長率：（續(xù)上）上年度每股盈利0.8元，計(jì)算每股盈利增長率。
每股盈利增長率=（本年—上年）/上年*100%=（1.99-0.8）/0.8*100%=149.75%
每股股利收益：續(xù)：按凈利潤提取20%法定公積金、10%公益金計(jì)算每股股利的收益
每股股利收益=（600-600*20%-600*10%-20*15%）/300=1.39元
2.資本增值收益298/例題
3.買賣差價(jià)：看債券
股票內(nèi)在價(jià)值=一年內(nèi)的股票股利/企業(yè)預(yù)期收益率
購買或不轉(zhuǎn)讓：
股利收入若干年不變
股票投資價(jià)值分析
長期持有股利股定增長：股票內(nèi)在價(jià)值=[當(dāng)年每股股利*（1+增長率）]/（期望收益率-增長率）
短期持有未來出售：股票內(nèi)在價(jià)值=[當(dāng)年每股股利*（1+增長率）]/（1+期望收益率）+[當(dāng)年每股股利*（1+增長率）平方]/（1+期望收益率）+……+（1+期望收益率）+[當(dāng)年每股股利*（1+增長率）n方]/（1+期望收益率）
例題：某公司每股普通股股利為3元每年，企業(yè)投資要求得到收益率5%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值？
股票的內(nèi)在價(jià)值=3/5%=60元
例題：某公司普通股基年股利D0=2元，估計(jì)年股利增長率g為1%，期望收益率K為5%，求其內(nèi)在價(jià)值。
內(nèi)在價(jià)值=[2*（1+0.01）]/（0.05-0.01）=50.5元
例題：某公司普通股基年股利D0=2元，估計(jì)年股利增長率g為3%，期望收益率K為5%，打算一年后轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓價(jià)8元，求其內(nèi)在價(jià)值。
內(nèi)在價(jià)值=[2*（1+3%）]/（1+5%）+8/（1+5%）=9.47元
綜合結(jié)論：購入股票，其價(jià)格不能超過其內(nèi)在價(jià)值，否則就不宜進(jìn)行這項(xiàng)投資。上例，股票價(jià)格不能超過9.47元，否則不宜進(jìn)行投資。
論述：股票投資決策要點(diǎn)：
1.是否進(jìn)行股票投資的決策。①投資收益率的高低②投資股票能否帶來其他收益③投資股票是否可行；
2.股票投資對象的決策。第一是購買優(yōu)先股，其次購買普通股。本著收益—風(fēng)險(xiǎn)—權(quán)利的原則進(jìn)行。權(quán)衡三者利弊如下：①購買優(yōu)先股安全性高，股利收入穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)??；對企業(yè)資產(chǎn)要求權(quán)僅次于債權(quán)人，無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理，不能對企業(yè)凈資產(chǎn)要求分配權(quán)，綜上所述，優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)小、權(quán)利小、股利穩(wěn)定。②普通股風(fēng)險(xiǎn)大、收益高、收益不穩(wěn)定。持有者有權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理和剩余財(cái)產(chǎn)分配，對企業(yè)資產(chǎn)要求權(quán)位于最后。
3.股票投資時(shí)機(jī)的決策：掌握①基本法則是低位進(jìn)高位出，②什么是低位要分析股市因素。
4.股票投資結(jié)構(gòu)的決策。就是要求分散投資。①分散投資股票的種類，一部分投資與穩(wěn)定的成長股，一部分投資與風(fēng)險(xiǎn)較高的但期望收益可觀的風(fēng)險(xiǎn)型股票，一部分投資于優(yōu)先股；②分散投資股票行業(yè)；③分散投資期限，長短結(jié)合，中長期股票側(cè)重安全性，短期側(cè)重于收益性。