四、計算題
1. [答案]:
（1）計算2006年稅前利潤
稅前利潤＝360÷（1－40%）＝600（萬元）
（2）計算2006年利息總額
因為DFL＝EBIT÷(EBIT－I)
所以2＝（600＋I）÷600
得出I＝600（萬元）
（3）計算2006年息稅前利潤總額
EBIT＝600+600＝1200（萬元）
（4）計算2006年利息保障倍數(shù)
利息保障倍數(shù)＝1200÷600＝2
（5）計算2007年經(jīng)營杠桿系數(shù)
因為DOL＝（S－VC）÷(S－VC－F)＝(EBIT＋F)÷EBIT＝(1200+2400)÷1200＝3
（6）計算2006年籌資成本
債券籌資成本＝[600×20％×（1－40%）]÷[1020×1×（1－2%）]＝7.2%
2. [答案]:
（1）流動資產(chǎn)年初數(shù)＝720＋600×0.8＝1200（萬元）
流動資產(chǎn)年末數(shù)＝700×2＝1400（萬元）
總資產(chǎn)年初數(shù)＝1200＋1000＝2200（萬元）
總資產(chǎn)年末數(shù)＝1400＋400＋1200＝3000（萬元）
（2）本年主營業(yè)務(wù)收入凈額＝[（1200＋1400）/2]×8＝10400（萬元）
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝10400/[（2200＋3000）/2]＝4（次）
（3）主營業(yè)務(wù)凈利率＝624/10400×100％＝6％
凈資產(chǎn)收益率＝4×6％×（1＋0.86）×100%＝44.64％
或:624/((2200-600-300)+(3000-700-800))/2×100%=44.57%
（4）利息＝700×5％＋800×10％＝115（萬元）
稅前利潤＝624/（1－40％）＝1040（萬元）
息稅前利潤＝1040＋115＝1155（萬元）
已獲利息倍數(shù)＝1155/115＝10.04
財務(wù)杠桿系數(shù)＝1155/（1155－115）＝1155/1040＝1.11
（5）加權(quán)普通股股數(shù)=200+100× =251.39（萬股）
每股收益＝624/250.12＝2.48（元）
每股股利＝624×60％/251.39＝1.49（元）
市盈率＝46.8/2.48＝18.87。
3. [答案]:
（1）投資組合報酬率Rｐ＝10%×80%+18%×20%＝11.6%
（5）計算結(jié)果說明，相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合報酬率沒有影響，對投資組合的標準離差及其風(fēng)險有較大的影響；當相關(guān)系數(shù)大于零時，投資組合的標準離差越大，組合的風(fēng)險越大。
4. [答案]:
（2）凈資產(chǎn)收益率＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
（3）2007年凈資產(chǎn)收益率＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)＝3％×2.5×3＝22.5％
分析：
2006年凈資產(chǎn)收益率＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
第一次替代：3%×2.222×2.4＝16.00％
第二次替代：3%×2.5×2.4＝18.00%
第三次替代：3%×2.5×3＝22.50%
主營業(yè)務(wù)凈利率變化使凈資產(chǎn)收益率上升（16.00%-13.33%）=2.67%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化使凈資產(chǎn)收益率上升（18.00%-16.00%）=2.00%
權(quán)益乘數(shù)變化使凈資產(chǎn)收益率上升（22.50%-18.00%）=4.50%
三個指標變化使凈資產(chǎn)收益率上升2.67%+2.00%+4.50%=9.17%，與22.5％-13.33％＝9.17%相同。
[解析]: 在用連環(huán)替代法時一定要注意替代的次序。
1. [答案]:
（1）計算2006年稅前利潤
稅前利潤＝360÷（1－40%）＝600（萬元）
（2）計算2006年利息總額
因為DFL＝EBIT÷(EBIT－I)
所以2＝（600＋I）÷600
得出I＝600（萬元）
（3）計算2006年息稅前利潤總額
EBIT＝600+600＝1200（萬元）
（4）計算2006年利息保障倍數(shù)
利息保障倍數(shù)＝1200÷600＝2
（5）計算2007年經(jīng)營杠桿系數(shù)
因為DOL＝（S－VC）÷(S－VC－F)＝(EBIT＋F)÷EBIT＝(1200+2400)÷1200＝3
（6）計算2006年籌資成本
債券籌資成本＝[600×20％×（1－40%）]÷[1020×1×（1－2%）]＝7.2%
2. [答案]:
（1）流動資產(chǎn)年初數(shù)＝720＋600×0.8＝1200（萬元）
流動資產(chǎn)年末數(shù)＝700×2＝1400（萬元）
總資產(chǎn)年初數(shù)＝1200＋1000＝2200（萬元）
總資產(chǎn)年末數(shù)＝1400＋400＋1200＝3000（萬元）
（2）本年主營業(yè)務(wù)收入凈額＝[（1200＋1400）/2]×8＝10400（萬元）
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝10400/[（2200＋3000）/2]＝4（次）
（3）主營業(yè)務(wù)凈利率＝624/10400×100％＝6％
凈資產(chǎn)收益率＝4×6％×（1＋0.86）×100%＝44.64％
或:624/((2200-600-300)+(3000-700-800))/2×100%=44.57%
（4）利息＝700×5％＋800×10％＝115（萬元）
稅前利潤＝624/（1－40％）＝1040（萬元）
息稅前利潤＝1040＋115＝1155（萬元）
已獲利息倍數(shù)＝1155/115＝10.04
財務(wù)杠桿系數(shù)＝1155/（1155－115）＝1155/1040＝1.11
（5）加權(quán)普通股股數(shù)=200+100× =251.39（萬股）
每股收益＝624/250.12＝2.48（元）
每股股利＝624×60％/251.39＝1.49（元）
市盈率＝46.8/2.48＝18.87。
3. [答案]:
（1）投資組合報酬率Rｐ＝10%×80%+18%×20%＝11.6%
（5）計算結(jié)果說明，相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合報酬率沒有影響，對投資組合的標準離差及其風(fēng)險有較大的影響；當相關(guān)系數(shù)大于零時，投資組合的標準離差越大，組合的風(fēng)險越大。
4. [答案]:
（2）凈資產(chǎn)收益率＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
（3）2007年凈資產(chǎn)收益率＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)＝3％×2.5×3＝22.5％
分析：
2006年凈資產(chǎn)收益率＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
第一次替代：3%×2.222×2.4＝16.00％
第二次替代：3%×2.5×2.4＝18.00%
第三次替代：3%×2.5×3＝22.50%
主營業(yè)務(wù)凈利率變化使凈資產(chǎn)收益率上升（16.00%-13.33%）=2.67%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化使凈資產(chǎn)收益率上升（18.00%-16.00%）=2.00%
權(quán)益乘數(shù)變化使凈資產(chǎn)收益率上升（22.50%-18.00%）=4.50%
三個指標變化使凈資產(chǎn)收益率上升2.67%+2.00%+4.50%=9.17%，與22.5％-13.33％＝9.17%相同。
[解析]: 在用連環(huán)替代法時一定要注意替代的次序。