五、綜合題。
1.大華公司計(jì)劃投資某一項(xiàng)目，固定資產(chǎn)投資額為100萬(wàn)元，該公司擬采用發(fā)行債券和優(yōu)先股的方式籌資資金，擬平價(jià)發(fā)行面值為800元，票面年利率為5％，每年付息一次，期限為5年的債券1000張；剩余資金以發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集，固定股息率6％，所得稅稅率為30％。全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為一年，資本化利息為4萬(wàn)元。投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)需墊支20萬(wàn)元流動(dòng)資金，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回，投產(chǎn)后第一到第四年每年增加銷售收入45萬(wàn)元，以后每年增加41萬(wàn)元；付現(xiàn)成本每年增加11萬(wàn)元；第一到第四年每年需支付利息4萬(wàn)元。該固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用10年，按直線法提取折舊，預(yù)計(jì)凈殘值為4萬(wàn)元。
要求：
（1）計(jì)算債券成本、優(yōu)先股成本和項(xiàng)目綜合資金成本（籌資費(fèi)率忽略不計(jì)）；
（2）計(jì)算項(xiàng)目各年度現(xiàn)金凈流量；
（3）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率為4％）；
（4）評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。
【正確答案】 （1）計(jì)算資本成本
債券成本＝5%×（1－30%）＝3.5%
優(yōu)先股成本＝6%
項(xiàng)目綜合資金成本＝3.5%×（80/100）+6%×(20/100)=4%
（2）計(jì)算項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量
年折舊＝（100＋4－4）/10=10(萬(wàn)元)
NCF0 ＝－100（萬(wàn)元）
NCF1 ＝－20（萬(wàn)元）
投產(chǎn)后1～4年每年的總成本＝11＋10＋4＝25（萬(wàn)元）
投產(chǎn)后5～10年每年的總成本＝11＋10＝21（萬(wàn)元）
投產(chǎn)后1～4年每年的凈利潤(rùn)＝（45-25）×(1-30%)=14(萬(wàn)元)
投產(chǎn)后5～10年每年凈利潤(rùn)＝（41-21）×（1-30%）＝14（萬(wàn)元）
NCF2－5 ＝凈利潤(rùn)＋折舊＋利息＝14＋10＋4＝28（萬(wàn)元）
NCF6－10 ＝凈利潤(rùn)＋折舊＝14＋10＝24（萬(wàn)元）
NCF11 ＝凈利潤(rùn)＋折舊＋殘值＋收回流動(dòng)資金＝14＋10＋4＋20＝48（萬(wàn)元）
（3）計(jì)算凈現(xiàn)值
凈現(xiàn)值
＝－100－20×（P/F，4%，1）+28×(P/A，4%，4)×(P/F，4%，1)+24×(P/A，4%，5)×(P/F，4%，5)+48×(P/F，4%，11)
=－100－20×0.9615＋28×3.6299×0.9615＋24×4.4518×0.8219＋48×0.6496
＝－100－19.23＋97.7242＋87.8144＋31.1808
＝97.49（萬(wàn)元）
（4）該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，說(shuō)明該方案可行。
注意：題中的“每年增加”的含義不是相對(duì)于前一年增加（不是每年遞增），而是相對(duì)于項(xiàng)目投資之前而言的增加額。
2.某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下：
（1）甲方案原始投資150萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)，流動(dòng)資金50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期凈殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本60萬(wàn)。
（2）乙方案原始投資額200萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資120萬(wàn)，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)。建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)期起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)凈殘值收入8萬(wàn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入170萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)期每年歸還利息5萬(wàn)。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。
要求： （1）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量；
（2）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；
（3）該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值；
（4）計(jì)算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣；
（5）利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣；
（6）利用最短計(jì)算期法比較兩方案的優(yōu)劣。
【正確答案】 （1）甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：
①甲方案各年的凈現(xiàn)金流量
折舊=（100-5）/5=19（萬(wàn)元）
1.大華公司計(jì)劃投資某一項(xiàng)目，固定資產(chǎn)投資額為100萬(wàn)元，該公司擬采用發(fā)行債券和優(yōu)先股的方式籌資資金，擬平價(jià)發(fā)行面值為800元，票面年利率為5％，每年付息一次，期限為5年的債券1000張；剩余資金以發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集，固定股息率6％，所得稅稅率為30％。全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為一年，資本化利息為4萬(wàn)元。投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)需墊支20萬(wàn)元流動(dòng)資金，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回，投產(chǎn)后第一到第四年每年增加銷售收入45萬(wàn)元，以后每年增加41萬(wàn)元；付現(xiàn)成本每年增加11萬(wàn)元；第一到第四年每年需支付利息4萬(wàn)元。該固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用10年，按直線法提取折舊，預(yù)計(jì)凈殘值為4萬(wàn)元。
要求：
（1）計(jì)算債券成本、優(yōu)先股成本和項(xiàng)目綜合資金成本（籌資費(fèi)率忽略不計(jì)）；
（2）計(jì)算項(xiàng)目各年度現(xiàn)金凈流量；
（3）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率為4％）；
（4）評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。
【正確答案】 （1）計(jì)算資本成本
債券成本＝5%×（1－30%）＝3.5%
優(yōu)先股成本＝6%
項(xiàng)目綜合資金成本＝3.5%×（80/100）+6%×(20/100)=4%
（2）計(jì)算項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量
年折舊＝（100＋4－4）/10=10(萬(wàn)元)
NCF0 ＝－100（萬(wàn)元）
NCF1 ＝－20（萬(wàn)元）
投產(chǎn)后1～4年每年的總成本＝11＋10＋4＝25（萬(wàn)元）
投產(chǎn)后5～10年每年的總成本＝11＋10＝21（萬(wàn)元）
投產(chǎn)后1～4年每年的凈利潤(rùn)＝（45-25）×(1-30%)=14(萬(wàn)元)
投產(chǎn)后5～10年每年凈利潤(rùn)＝（41-21）×（1-30%）＝14（萬(wàn)元）
NCF2－5 ＝凈利潤(rùn)＋折舊＋利息＝14＋10＋4＝28（萬(wàn)元）
NCF6－10 ＝凈利潤(rùn)＋折舊＝14＋10＝24（萬(wàn)元）
NCF11 ＝凈利潤(rùn)＋折舊＋殘值＋收回流動(dòng)資金＝14＋10＋4＋20＝48（萬(wàn)元）
（3）計(jì)算凈現(xiàn)值
凈現(xiàn)值
＝－100－20×（P/F，4%，1）+28×(P/A，4%，4)×(P/F，4%，1)+24×(P/A，4%，5)×(P/F，4%，5)+48×(P/F，4%，11)
=－100－20×0.9615＋28×3.6299×0.9615＋24×4.4518×0.8219＋48×0.6496
＝－100－19.23＋97.7242＋87.8144＋31.1808
＝97.49（萬(wàn)元）
（4）該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，說(shuō)明該方案可行。
注意：題中的“每年增加”的含義不是相對(duì)于前一年增加（不是每年遞增），而是相對(duì)于項(xiàng)目投資之前而言的增加額。
2.某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下：
（1）甲方案原始投資150萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)，流動(dòng)資金50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期凈殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本60萬(wàn)。
（2）乙方案原始投資額200萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資120萬(wàn)，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)。建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)期起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)凈殘值收入8萬(wàn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入170萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)期每年歸還利息5萬(wàn)。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。
要求： （1）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量；
（2）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；
（3）該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值；
（4）計(jì)算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣；
（5）利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣；
（6）利用最短計(jì)算期法比較兩方案的優(yōu)劣。
【正確答案】 （1）甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：
①甲方案各年的凈現(xiàn)金流量
折舊=（100-5）/5=19（萬(wàn)元）