三、判斷題。
1.投資主體將原始總投資注入具體項目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投資行為只涉及一個年度屬于一次投入，若投資行為涉及兩個或兩個以上年度則屬于分次投入。（ ）
【正確答案】 錯 【答案解析】 若投資雖然只涉及一個年度，但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則該項投資行為從時間特征看也屬于分次投入方式。
2.在對同一個獨立投資項目進行評價時，用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標會得出完全相同的決策結(jié)論，而采用靜態(tài)投資回收期則有可能得出與前述結(jié)論相反的決策結(jié)論。（ ）
【正確答案】 對 【答案解析】 在對同一個獨立投資項目進行評價時，靜態(tài)投資回收期或投資利潤率等不考慮資金時間價值的評價指標得出的結(jié)論與凈現(xiàn)值等考慮資金時間價值的評價結(jié)論有可能發(fā)生矛盾；而利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標等考慮資金時間價值的評價指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全相同的結(jié)論。 3.根據(jù)全投資假設，在計算現(xiàn)金流量時，可以把營業(yè)收入和成本看成是在年末發(fā)生
【正確答案】 錯 【答案解析】 在計算現(xiàn)金流量時，可以把營業(yè)收入和成本看成是在年末發(fā)生，其依據(jù)是時點指標假設。
4.如果某投資項目的獲利指數(shù)大于0，說明該投資項目是可行的。（ ）
【正確答案】 錯 【答案解析】 如果某投資項目的獲利指數(shù)大于或等于1，該投資項目才具有財務可行性。
5.在現(xiàn)金流量的估算中，以營業(yè)收入替代經(jīng)營性現(xiàn)金流入是基于在正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應收賬款大體相同的假定。( )
【正確答案】 對 【答案解析】 現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎來估算的。經(jīng)營性現(xiàn)金流入，本應按當期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應收賬款的合計數(shù)確認，但為簡化核算，可假定正常經(jīng)營年度每期發(fā)生的賒銷額與回收的應收賬款大體相等。
6.長期投資決策中，可以作為折現(xiàn)率進行投資項目評價的包括活期貸款的利率、資金成本等。（ ）
【正確答案】 錯 【答案解析】 在進行長期投資決策時，通常可用資金成本、投資的機會成本或者行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率進行項目評價。
7.完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流出量包括建設投資、經(jīng)營成本、各項稅款，但是不包括流動資金投資。（ ）
【正確答案】 錯 【答案解析】 完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流出量包括建設投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、各項稅款和其他現(xiàn)金流出。
8.項目投資決策中，完整的項目計算期就是指建設期+達產(chǎn)期。（ ?。?BR> 【正確答案】 錯 【答案解析】 完整的項目計算期包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期。
9.在其它條件不變的情況下，若企業(yè)提高折現(xiàn)率，不會對內(nèi)含報酬率產(chǎn)生影響。（ ）
【正確答案】 對 【答案解析】 內(nèi)含報酬率是項目投資實際可望達到的報酬率是方案本身的報酬率，指標的大小不會受到貼現(xiàn)率高低的影響。
10.估算現(xiàn)金流量時必須考慮全部的現(xiàn)金流量
【正確答案】 錯 【答案解析】 估算現(xiàn)金流量時應該注意的問題有：（1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量；（2）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；（3）不能考慮沉沒成本因素；（4）充分關(guān)注機會成本；（5）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。
四、計算題。
1.某企業(yè)現(xiàn)有甲、乙、丙、丁四個投資項目，有關(guān)資料如下表：
單位：萬元
項目 原始投資 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率
甲 300 90 30%
乙 200 80 40%
丙 100 28 28%
丁 100 47 47%
要求分別就以下不相關(guān)情況作出多方案組合決策。
（1）投資總額不受限制
（2）投資總額受到限制，分別為300萬元、500萬元。
【正確答案】 （1）當投資總額不受限制時，投資組合為甲＋乙＋?。姆桨浮?BR> （2）當投資額受，按照凈現(xiàn)值率的大小列表如下：
單位：萬元 項目 原始投資 累計原始投資 凈現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)值
丁 100 100 47 47
乙 200 300 80 127
甲 300 600 90 217
丙 100 700 28 245
當限定投資總額為300萬元時，組合方案為丁+乙，此時凈現(xiàn)值為127萬元，大于乙+丙組合方案（凈現(xiàn)值108萬元）或甲方案（凈現(xiàn)值90萬元）；
當限制投資總額為500萬元時，組合方案為乙+甲組合方案（凈現(xiàn)值為170萬元），大于丁+甲+丙（凈現(xiàn)值為165萬元）。
2.某公司擬更新一臺舊設備，其賬面折余價值為10萬元，如果目前出售可取得收入7.5萬元，預計還可使用5年，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購買新設備替換原設備，以提高生產(chǎn)效率，降低成本。新設備購置成本為40萬元，使用年限為5年，同樣用直線法提取折舊，預計殘值與使用舊設備的殘值一致；使用新設備后公司的銷售收入第一年可從100萬元上升到115萬元，第二至五年的銷售收入可從150萬元上升到170萬元，每年的經(jīng)營成本將要從110萬元上升到118萬元。該企業(yè)的所得稅稅率為30%，資金成本率為10%。
要求： （1）計算更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額；
（2）計算經(jīng)營期各年增加的凈利潤；
（3）計算固定資產(chǎn)提前報廢所發(fā)生的凈損失及其抵減的所得稅；
（4）計算各年的凈現(xiàn)金流量；
（5）通過計算差額內(nèi)部收益率，說明該設備是否應當更新？
(P/A，14％，4)＝2.9137，（P/F，14％，1）＝0.8772
(P/A，15％，4)＝2.8550，（P/F，15％，1）＝0.8696
【正確答案】 （1）更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額＝新設備的投資－舊設備的變價凈收入=40-7.5=32.5萬元
(2)更新決策每年增加的折舊=（40-7.5）/5=6.5萬元
經(jīng)營期1-5年每年增加的經(jīng)營成本118-110=8萬元
經(jīng)營期1-5年每年總成本的變動額=8+6.5=14.5萬元
經(jīng)營期第1年增加的銷售收入
=115-100=15萬元
經(jīng)營期2-5年每年增加的銷售收入=170-150=20萬元
所以，經(jīng)營期第1年增加的凈利潤=(15-14.5)×(1-30%)=0.35萬元
經(jīng)營期第2-5年每年增加的凈利潤=(20-14.5)×(1-30%)=3.85萬元
(3)固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失=10-7.5=2.5萬元
因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失抵減所得稅=2.5×30%=0.75萬元
(4)ΔNCF0=-32.5萬元
ΔNCF1=0.35+6.5+0.75=7.6萬元
ΔNCF2-5=3.85+6.5=10.35萬元
(5)-32.5+7.6×（P/F， ΔIRR，1）+10.35×(P/A， ΔIRR，4) ×（P/F， ΔIRR，1）=0
當I＝14％時，NPV=0.62
當I＝15％時，NPV＝-0.20
(ΔIRR-14%)/(15%-14%)=(0-0.62)/(-0.2-0.62)
ΔIRR=14.76%
Δ由于差額內(nèi)部收益率大于資本成本10%，所以應該更新。
1.投資主體將原始總投資注入具體項目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投資行為只涉及一個年度屬于一次投入，若投資行為涉及兩個或兩個以上年度則屬于分次投入。（ ）
【正確答案】 錯 【答案解析】 若投資雖然只涉及一個年度，但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則該項投資行為從時間特征看也屬于分次投入方式。
2.在對同一個獨立投資項目進行評價時，用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標會得出完全相同的決策結(jié)論，而采用靜態(tài)投資回收期則有可能得出與前述結(jié)論相反的決策結(jié)論。（ ）
【正確答案】 對 【答案解析】 在對同一個獨立投資項目進行評價時，靜態(tài)投資回收期或投資利潤率等不考慮資金時間價值的評價指標得出的結(jié)論與凈現(xiàn)值等考慮資金時間價值的評價結(jié)論有可能發(fā)生矛盾；而利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標等考慮資金時間價值的評價指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全相同的結(jié)論。 3.根據(jù)全投資假設，在計算現(xiàn)金流量時，可以把營業(yè)收入和成本看成是在年末發(fā)生
【正確答案】 錯 【答案解析】 在計算現(xiàn)金流量時，可以把營業(yè)收入和成本看成是在年末發(fā)生，其依據(jù)是時點指標假設。
4.如果某投資項目的獲利指數(shù)大于0，說明該投資項目是可行的。（ ）
【正確答案】 錯 【答案解析】 如果某投資項目的獲利指數(shù)大于或等于1，該投資項目才具有財務可行性。
5.在現(xiàn)金流量的估算中，以營業(yè)收入替代經(jīng)營性現(xiàn)金流入是基于在正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應收賬款大體相同的假定。( )
【正確答案】 對 【答案解析】 現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎來估算的。經(jīng)營性現(xiàn)金流入，本應按當期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應收賬款的合計數(shù)確認，但為簡化核算，可假定正常經(jīng)營年度每期發(fā)生的賒銷額與回收的應收賬款大體相等。
6.長期投資決策中，可以作為折現(xiàn)率進行投資項目評價的包括活期貸款的利率、資金成本等。（ ）
【正確答案】 錯 【答案解析】 在進行長期投資決策時，通常可用資金成本、投資的機會成本或者行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率進行項目評價。
7.完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流出量包括建設投資、經(jīng)營成本、各項稅款，但是不包括流動資金投資。（ ）
【正確答案】 錯 【答案解析】 完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流出量包括建設投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、各項稅款和其他現(xiàn)金流出。
8.項目投資決策中，完整的項目計算期就是指建設期+達產(chǎn)期。（ ?。?BR> 【正確答案】 錯 【答案解析】 完整的項目計算期包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期。
9.在其它條件不變的情況下，若企業(yè)提高折現(xiàn)率，不會對內(nèi)含報酬率產(chǎn)生影響。（ ）
【正確答案】 對 【答案解析】 內(nèi)含報酬率是項目投資實際可望達到的報酬率是方案本身的報酬率，指標的大小不會受到貼現(xiàn)率高低的影響。
10.估算現(xiàn)金流量時必須考慮全部的現(xiàn)金流量
【正確答案】 錯 【答案解析】 估算現(xiàn)金流量時應該注意的問題有：（1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量；（2）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；（3）不能考慮沉沒成本因素；（4）充分關(guān)注機會成本；（5）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。
四、計算題。
1.某企業(yè)現(xiàn)有甲、乙、丙、丁四個投資項目，有關(guān)資料如下表：
單位：萬元
項目 原始投資 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率
甲 300 90 30%
乙 200 80 40%
丙 100 28 28%
丁 100 47 47%
要求分別就以下不相關(guān)情況作出多方案組合決策。
（1）投資總額不受限制
（2）投資總額受到限制，分別為300萬元、500萬元。
【正確答案】 （1）當投資總額不受限制時，投資組合為甲＋乙＋?。姆桨浮?BR> （2）當投資額受，按照凈現(xiàn)值率的大小列表如下：
單位：萬元 項目 原始投資 累計原始投資 凈現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)值
丁 100 100 47 47
乙 200 300 80 127
甲 300 600 90 217
丙 100 700 28 245
當限定投資總額為300萬元時，組合方案為丁+乙，此時凈現(xiàn)值為127萬元，大于乙+丙組合方案（凈現(xiàn)值108萬元）或甲方案（凈現(xiàn)值90萬元）；
當限制投資總額為500萬元時，組合方案為乙+甲組合方案（凈現(xiàn)值為170萬元），大于丁+甲+丙（凈現(xiàn)值為165萬元）。
2.某公司擬更新一臺舊設備，其賬面折余價值為10萬元，如果目前出售可取得收入7.5萬元，預計還可使用5年，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購買新設備替換原設備，以提高生產(chǎn)效率，降低成本。新設備購置成本為40萬元，使用年限為5年，同樣用直線法提取折舊，預計殘值與使用舊設備的殘值一致；使用新設備后公司的銷售收入第一年可從100萬元上升到115萬元，第二至五年的銷售收入可從150萬元上升到170萬元，每年的經(jīng)營成本將要從110萬元上升到118萬元。該企業(yè)的所得稅稅率為30%，資金成本率為10%。
要求： （1）計算更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額；
（2）計算經(jīng)營期各年增加的凈利潤；
（3）計算固定資產(chǎn)提前報廢所發(fā)生的凈損失及其抵減的所得稅；
（4）計算各年的凈現(xiàn)金流量；
（5）通過計算差額內(nèi)部收益率，說明該設備是否應當更新？
(P/A，14％，4)＝2.9137，（P/F，14％，1）＝0.8772
(P/A，15％，4)＝2.8550，（P/F，15％，1）＝0.8696
【正確答案】 （1）更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額＝新設備的投資－舊設備的變價凈收入=40-7.5=32.5萬元
(2)更新決策每年增加的折舊=（40-7.5）/5=6.5萬元
經(jīng)營期1-5年每年增加的經(jīng)營成本118-110=8萬元
經(jīng)營期1-5年每年總成本的變動額=8+6.5=14.5萬元
經(jīng)營期第1年增加的銷售收入
=115-100=15萬元
經(jīng)營期2-5年每年增加的銷售收入=170-150=20萬元
所以，經(jīng)營期第1年增加的凈利潤=(15-14.5)×(1-30%)=0.35萬元
經(jīng)營期第2-5年每年增加的凈利潤=(20-14.5)×(1-30%)=3.85萬元
(3)固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失=10-7.5=2.5萬元
因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失抵減所得稅=2.5×30%=0.75萬元
(4)ΔNCF0=-32.5萬元
ΔNCF1=0.35+6.5+0.75=7.6萬元
ΔNCF2-5=3.85+6.5=10.35萬元
(5)-32.5+7.6×（P/F， ΔIRR，1）+10.35×(P/A， ΔIRR，4) ×（P/F， ΔIRR，1）=0
當I＝14％時，NPV=0.62
當I＝15％時，NPV＝-0.20
(ΔIRR-14%)/(15%-14%)=(0-0.62)/(-0.2-0.62)
ΔIRR=14.76%
Δ由于差額內(nèi)部收益率大于資本成本10%，所以應該更新。