四、計算題
1.某企業(yè)上年銷售收入為4000萬元，總成本為3000萬元，其中固定成本為600萬元。本年該企業(yè)有兩種信用政策可供選用：
甲方案給予客戶60天信用期限（n/60），預計銷售收入為5000萬元，貨款將于第60天收到，其信用成本為140萬元；
乙方案的信用條件為（2/10，1/20，n/90），預計銷售收入為5400萬元，將有30％的貨款于第10天收到，20％的貨款于第20天收到，其余貨款于第90天收到（前兩部分貨款不會產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的4％），收賬費用為50萬元。
該企業(yè)銷售收入的相關范圍為3000～6000萬元，企業(yè)的資金成本率為8％（為簡化計算，不考慮增值稅因素）。
要求：
（1）計算該企業(yè)上年的下列指標：（0.5分）
①變動成本總額；
②以銷售收入為基礎計算的變動成本率。
（2）計算乙方案的下列指標：（3分）
① 應收賬款平均收賬天數(shù)；
② 應收賬款平均余額（全年按360天計算）；
③ 維持應收賬款所需資金；
④ 應收賬款機會成本；
⑤ 壞賬損失；
⑥ 信用成本前收益和信用成本。
（3）計算甲、乙兩方案信用成本后收益。（1分）
（4）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。（0.5分）
2.某公司當年年底的所有者權益總額為3000萬元，普通股100萬股。目前的資本結(jié)構為長期負債占55%，所有者權益占45%，年度利息費用為102萬元。該公司的所得稅稅率為25%，預計繼續(xù)增加長期債務時利率為8%。董事會在討論明年資金安排時提出：
（1）計劃年度分配現(xiàn)金股利1.2元/股；
（2）擬為新的投資項目籌集400萬元的資金；
（3）計劃年度維持目前的資本結(jié)構，并且不增發(fā)新股。
要求：
（1）計算分配股利需要的稅后利潤；（1分）
（2）計算新項目需要的稅后利潤；（1分）
（3）計算計劃年度的稅前利潤；（1分）
（4）計算計劃年度的利息費用；（1分）
（5）計算計劃年度的息稅前利潤。（1分）
3.ABC公司年銷售額為90萬元，變動成本率為60%，全部固定成本和費用為18萬元，總資產(chǎn)為45萬元，資產(chǎn)負債率為30%，負債的平均利息率為8%，假設所得稅稅率為30%。
該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資35萬元，每年固定成本增加4萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至50%。
目前的權益凈利率為40%，總杠桿系數(shù)為2。該公司以提高權益凈利率同時降低總杠桿系數(shù)作為改進經(jīng)營計劃的標準。
要求：
（1）所需資金以追加實收資本取得，計算權益凈利率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷應否改變經(jīng)營計劃；（2.5分）
（2）所需資金以10%的利率借入，計算權益凈利率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷應否改變經(jīng)營計劃。（2.5分）
4.ABC公司2007年銷售收入為5000萬元，銷售凈利率為10%，股利支付率為70%，2007年12月31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下：
2007年12月31日 單位：萬元
資產(chǎn)期末數(shù)負債及所有者權益期末數(shù)
貨幣資金
應收賬款
存 貨
固定資產(chǎn)凈值
無形資產(chǎn)800
700
1500
2000
1000應付賬款
應付票據(jù)
長期借款
實收資本
資本公積
留存收益800
600
1200
1000
1800
600
資產(chǎn)總計6000負債及所有者權益總計6000
公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)達到飽和， 2008年計劃銷售收入達到6000萬元，為實現(xiàn)這一目標，公司需新增設備一臺，需要200萬元資金。據(jù)歷年財務數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債隨銷售額同比率增減。假定2008年銷售凈利率和股利支付率與上年一致，適用的企業(yè)所得稅稅率為40%。2007年末的資本結(jié)構為長期負債1200萬元，權益資金3400萬元，長期負債的資金成本為4%，權益資金成本為15%。
要求：
（1）計算2008年需增加的營運資金；（0.5分）
（2）計算2008年需增加的資金數(shù)額；（0.5分）
（3）計算2008年需要對外籌集的資金量；（0.5分）
（4）如果發(fā)行普通股籌集所需資金，發(fā)行費率為發(fā)行價格的15%，計算普通股的籌資總額；（0.5分）
（5）假設普通股發(fā)行價格為8元/股，計算發(fā)行的普通股股數(shù)；（0.5分）
（6）假設2008年對外籌集的資金是通過按溢價20%發(fā)行期限為5年、年利率為10%、每年年末付息的公司債券解決，發(fā)行費率為5%，請計算發(fā)行債券的資金成本；（0.5分）
（7）如果發(fā)行債券會使得權益資金成本提高5個百分點，而增發(fā)的普通資金成本仍然為15%，根據(jù)籌資后的加權平均資本成本確定應該采用哪種籌資方式。（2分）
1
[答案] （1）①變動成本總額＝3000－600＝2400（萬元）
②變動成本率＝2400/4000×100％ ＝60％
（2）①應收賬款平均收賬天數(shù)＝10×30％＋20×20％＋90×50％＝52（天）
②應收賬款平均余額＝（5400/360）×52＝780（萬元）
③維持應收賬款所需資金＝780×60％＝468（萬元）
④應收賬款機會成本＝468×8％＝37.44（萬元）
⑤壞賬損失＝5400×50％×4％＝108（萬元）
⑥信用成本前收益＝5400×（1－60％）＝2160（萬元）
現(xiàn)金折扣＝5400×30％×2％＋5400×20％×1％＝43.2（萬元）
信用成本＝43.2＋37.44＋108＋50＝238.64（萬元）
（3）甲方案信用成本后收益＝5000×（1－60％）－140＝1860（萬元）
乙方案信用成本后收益＝2160－238.64＝1921.36（萬元）
（4）因為乙方案信用成本后收益大于甲方案，所以企業(yè)應選用乙方案。
2
[答案] （1）由于不增發(fā)新股，因此股數(shù)仍然是100萬股
分配股利需要的稅后利潤＝100×1.2＝120（萬元）
（2）由于維持目前的資本結(jié)構
所以新項目需要的權益資金＝400×45%＝180（萬元）
由于不增發(fā)新股
因此新項目需要的稅后利潤＝180（萬元）
（3）計劃年度的稅后利潤＝180＋120＝300（萬元）
計劃年度的稅前利潤＝300/（1－25%）＝400（萬元）
（4）增加的負債利息＝400×55%×8%＝17.6（萬元）
總的利息費用＝102＋17.6＝119.6（萬元）
（5）計劃年度的息稅前利潤＝400＋119.6＝519.6（萬元）
3
[答案] （1）權益凈利率
＝[90×120%×（1－50%）－（18＋4）]×（1－30%）/[45×（1－30%）＋35]＝33.68%
經(jīng)營杠桿系數(shù)
＝[90×120%×（1－50%）]/[90×120%×（1－50%）－（18＋4－45×30%×8%）]＝1.63
財務杠桿系數(shù)
＝[90×120%×（1－50%）－（18＋4－45×30%×8%）]/[90×120%×（1－50%）－（18＋4）]＝1.03
總杠桿系數(shù)＝1.63×1.03＝1.68
由于增資方案權益凈利率下降了，所以不應采納該方案。
（2）權益凈利率
＝[90×120%×（1－50%）－（18＋4＋35×10%）]×（1－30%）/[45×（1－30%）]＝63.33%
經(jīng)營杠桿系數(shù)
＝[90×120%×（1－50%）]/[90×120%×（1－50%）－（18＋4－45×30%×8%）]＝1.63
財務杠桿系數(shù)
＝[90×120%×（1－50%）－（18＋4－45×30%×8%）]/[90×120%×（1－50%）－（18＋4）－35×10%]
＝1.16
總杠桿系數(shù)＝1.63×1.16＝1.89
由于借入資金方案可以提高權益凈利率，同時降低總杠桿系數(shù)，所以，應當采納借入資金的經(jīng)營計劃。
4
[答案] （1）2008年的流動資產(chǎn)增長率＝流動負債增長率＝銷售收入增長率
＝[（6000－5000）/5000]×100%＝20%
2008年增加的營運資金＝增加的流動資產(chǎn)－增加的流動負債
＝（800＋700＋1500）×20%－（800＋600）×20%
＝320（萬元）
（2）2008年需增加的資金數(shù)額＝320＋200＝520（萬元）
（3）2008年需要對外籌集的資金＝520－6000×10%×（1－70%）＝340（萬元）
（4）籌資總額＝340/（1－15%）＝400（萬元）
（5）發(fā)行普通股股數(shù)＝400/8＝50（萬股）
（6）債券資金成本＝[10%×（1－40%）]/[（1＋20%）×（1－5%）]＝5.26%
（7）籌資后的資金總額＝1200＋3400＋340＝4940（萬元）
增發(fā)普通股籌資后的加權平均資本成本
＝1200/4940×4%＋3740/4940×15%＝12.33%
發(fā)行債券籌資后的加權平均資本成本
＝1200/4940×4%＋340/4940×5.26%＋3400/4940×（15%＋5%）
＝1200/4940×4%＋340/4940×5.26%＋3400/4940×20%
＝15.10%
結(jié)論：應該采用增發(fā)普通股的籌資方式。
1.某企業(yè)上年銷售收入為4000萬元，總成本為3000萬元，其中固定成本為600萬元。本年該企業(yè)有兩種信用政策可供選用：
甲方案給予客戶60天信用期限（n/60），預計銷售收入為5000萬元，貨款將于第60天收到，其信用成本為140萬元；
乙方案的信用條件為（2/10，1/20，n/90），預計銷售收入為5400萬元，將有30％的貨款于第10天收到，20％的貨款于第20天收到，其余貨款于第90天收到（前兩部分貨款不會產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的4％），收賬費用為50萬元。
該企業(yè)銷售收入的相關范圍為3000～6000萬元，企業(yè)的資金成本率為8％（為簡化計算，不考慮增值稅因素）。
要求：
（1）計算該企業(yè)上年的下列指標：（0.5分）
①變動成本總額；
②以銷售收入為基礎計算的變動成本率。
（2）計算乙方案的下列指標：（3分）
① 應收賬款平均收賬天數(shù)；
② 應收賬款平均余額（全年按360天計算）；
③ 維持應收賬款所需資金；
④ 應收賬款機會成本；
⑤ 壞賬損失；
⑥ 信用成本前收益和信用成本。
（3）計算甲、乙兩方案信用成本后收益。（1分）
（4）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。（0.5分）
2.某公司當年年底的所有者權益總額為3000萬元，普通股100萬股。目前的資本結(jié)構為長期負債占55%，所有者權益占45%，年度利息費用為102萬元。該公司的所得稅稅率為25%，預計繼續(xù)增加長期債務時利率為8%。董事會在討論明年資金安排時提出：
（1）計劃年度分配現(xiàn)金股利1.2元/股；
（2）擬為新的投資項目籌集400萬元的資金；
（3）計劃年度維持目前的資本結(jié)構，并且不增發(fā)新股。
要求：
（1）計算分配股利需要的稅后利潤；（1分）
（2）計算新項目需要的稅后利潤；（1分）
（3）計算計劃年度的稅前利潤；（1分）
（4）計算計劃年度的利息費用；（1分）
（5）計算計劃年度的息稅前利潤。（1分）
3.ABC公司年銷售額為90萬元，變動成本率為60%，全部固定成本和費用為18萬元，總資產(chǎn)為45萬元，資產(chǎn)負債率為30%，負債的平均利息率為8%，假設所得稅稅率為30%。
該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資35萬元，每年固定成本增加4萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至50%。
目前的權益凈利率為40%，總杠桿系數(shù)為2。該公司以提高權益凈利率同時降低總杠桿系數(shù)作為改進經(jīng)營計劃的標準。
要求：
（1）所需資金以追加實收資本取得，計算權益凈利率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷應否改變經(jīng)營計劃；（2.5分）
（2）所需資金以10%的利率借入，計算權益凈利率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷應否改變經(jīng)營計劃。（2.5分）
4.ABC公司2007年銷售收入為5000萬元，銷售凈利率為10%，股利支付率為70%，2007年12月31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下：
2007年12月31日 單位：萬元
資產(chǎn)期末數(shù)負債及所有者權益期末數(shù)
貨幣資金
應收賬款
存 貨
固定資產(chǎn)凈值
無形資產(chǎn)800
700
1500
2000
1000應付賬款
應付票據(jù)
長期借款
實收資本
資本公積
留存收益800
600
1200
1000
1800
600
資產(chǎn)總計6000負債及所有者權益總計6000
公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)達到飽和， 2008年計劃銷售收入達到6000萬元，為實現(xiàn)這一目標，公司需新增設備一臺，需要200萬元資金。據(jù)歷年財務數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債隨銷售額同比率增減。假定2008年銷售凈利率和股利支付率與上年一致，適用的企業(yè)所得稅稅率為40%。2007年末的資本結(jié)構為長期負債1200萬元，權益資金3400萬元，長期負債的資金成本為4%，權益資金成本為15%。
要求：
（1）計算2008年需增加的營運資金；（0.5分）
（2）計算2008年需增加的資金數(shù)額；（0.5分）
（3）計算2008年需要對外籌集的資金量；（0.5分）
（4）如果發(fā)行普通股籌集所需資金，發(fā)行費率為發(fā)行價格的15%，計算普通股的籌資總額；（0.5分）
（5）假設普通股發(fā)行價格為8元/股，計算發(fā)行的普通股股數(shù)；（0.5分）
（6）假設2008年對外籌集的資金是通過按溢價20%發(fā)行期限為5年、年利率為10%、每年年末付息的公司債券解決，發(fā)行費率為5%，請計算發(fā)行債券的資金成本；（0.5分）
（7）如果發(fā)行債券會使得權益資金成本提高5個百分點，而增發(fā)的普通資金成本仍然為15%，根據(jù)籌資后的加權平均資本成本確定應該采用哪種籌資方式。（2分）
1
[答案] （1）①變動成本總額＝3000－600＝2400（萬元）
②變動成本率＝2400/4000×100％ ＝60％
（2）①應收賬款平均收賬天數(shù)＝10×30％＋20×20％＋90×50％＝52（天）
②應收賬款平均余額＝（5400/360）×52＝780（萬元）
③維持應收賬款所需資金＝780×60％＝468（萬元）
④應收賬款機會成本＝468×8％＝37.44（萬元）
⑤壞賬損失＝5400×50％×4％＝108（萬元）
⑥信用成本前收益＝5400×（1－60％）＝2160（萬元）
現(xiàn)金折扣＝5400×30％×2％＋5400×20％×1％＝43.2（萬元）
信用成本＝43.2＋37.44＋108＋50＝238.64（萬元）
（3）甲方案信用成本后收益＝5000×（1－60％）－140＝1860（萬元）
乙方案信用成本后收益＝2160－238.64＝1921.36（萬元）
（4）因為乙方案信用成本后收益大于甲方案，所以企業(yè)應選用乙方案。
2
[答案] （1）由于不增發(fā)新股，因此股數(shù)仍然是100萬股
分配股利需要的稅后利潤＝100×1.2＝120（萬元）
（2）由于維持目前的資本結(jié)構
所以新項目需要的權益資金＝400×45%＝180（萬元）
由于不增發(fā)新股
因此新項目需要的稅后利潤＝180（萬元）
（3）計劃年度的稅后利潤＝180＋120＝300（萬元）
計劃年度的稅前利潤＝300/（1－25%）＝400（萬元）
（4）增加的負債利息＝400×55%×8%＝17.6（萬元）
總的利息費用＝102＋17.6＝119.6（萬元）
（5）計劃年度的息稅前利潤＝400＋119.6＝519.6（萬元）
3
[答案] （1）權益凈利率
＝[90×120%×（1－50%）－（18＋4）]×（1－30%）/[45×（1－30%）＋35]＝33.68%
經(jīng)營杠桿系數(shù)
＝[90×120%×（1－50%）]/[90×120%×（1－50%）－（18＋4－45×30%×8%）]＝1.63
財務杠桿系數(shù)
＝[90×120%×（1－50%）－（18＋4－45×30%×8%）]/[90×120%×（1－50%）－（18＋4）]＝1.03
總杠桿系數(shù)＝1.63×1.03＝1.68
由于增資方案權益凈利率下降了，所以不應采納該方案。
（2）權益凈利率
＝[90×120%×（1－50%）－（18＋4＋35×10%）]×（1－30%）/[45×（1－30%）]＝63.33%
經(jīng)營杠桿系數(shù)
＝[90×120%×（1－50%）]/[90×120%×（1－50%）－（18＋4－45×30%×8%）]＝1.63
財務杠桿系數(shù)
＝[90×120%×（1－50%）－（18＋4－45×30%×8%）]/[90×120%×（1－50%）－（18＋4）－35×10%]
＝1.16
總杠桿系數(shù)＝1.63×1.16＝1.89
由于借入資金方案可以提高權益凈利率，同時降低總杠桿系數(shù)，所以，應當采納借入資金的經(jīng)營計劃。
4
[答案] （1）2008年的流動資產(chǎn)增長率＝流動負債增長率＝銷售收入增長率
＝[（6000－5000）/5000]×100%＝20%
2008年增加的營運資金＝增加的流動資產(chǎn)－增加的流動負債
＝（800＋700＋1500）×20%－（800＋600）×20%
＝320（萬元）
（2）2008年需增加的資金數(shù)額＝320＋200＝520（萬元）
（3）2008年需要對外籌集的資金＝520－6000×10%×（1－70%）＝340（萬元）
（4）籌資總額＝340/（1－15%）＝400（萬元）
（5）發(fā)行普通股股數(shù)＝400/8＝50（萬股）
（6）債券資金成本＝[10%×（1－40%）]/[（1＋20%）×（1－5%）]＝5.26%
（7）籌資后的資金總額＝1200＋3400＋340＝4940（萬元）
增發(fā)普通股籌資后的加權平均資本成本
＝1200/4940×4%＋3740/4940×15%＝12.33%
發(fā)行債券籌資后的加權平均資本成本
＝1200/4940×4%＋340/4940×5.26%＋3400/4940×（15%＋5%）
＝1200/4940×4%＋340/4940×5.26%＋3400/4940×20%
＝15.10%
結(jié)論：應該采用增發(fā)普通股的籌資方式。