學(xué)習(xí)目標
掌握有效資本市場理論和有價證券與資產(chǎn)組合理論的涵義；熟悉資產(chǎn)定價理論、期權(quán)定價理論的內(nèi)容；了解資產(chǎn)定價與期權(quán)定價模型。
（一）掌握有效資本市場理論
1、有效資本市場理論概述
市場有效性是有價證券價格真實性之基礎(chǔ)所在。如果一個市場是完全、開放、無限制的，信息完整、對稱，一定是有效市場。市場有效性說明有價證券價格可以及時反映市場可以得到的完整信息。
2、有效資本市場理論的基本內(nèi)容
西方經(jīng)濟學(xué)家將市場分為強有效市場、半強有效市場與弱有效市場。對于這三個概念，我們要有一定的了解和掌握。
強有效市場：市場全部信息源（公開與內(nèi)部）與預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，而非預(yù)期收益則與信息源關(guān)聯(lián)不緊密；
半有效市場：市場全部公開信息與預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，非預(yù)期收益與全部市場公開信息關(guān)聯(lián)不緊密；
弱有效市場：現(xiàn)期的預(yù)期收益與前期的預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，而現(xiàn)期非預(yù)期收益則與前期預(yù)期收益關(guān)聯(lián)不緊密。
當然，市場有效性必須建立在一定的市場規(guī)?；A(chǔ)上。如果一個市場達不到一定的規(guī)模，那么，該市場必然呈現(xiàn)出低效率運作。
（二）有價證券與資產(chǎn)組合理論
1、有價證券與資產(chǎn)組合理論概述
投資選擇行為就是資產(chǎn)組合過程，即追求與風(fēng)險相一致的收益。馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始人。在1952年發(fā)表了一篇文章，闡述了在一定風(fēng)險下，如何進行投資組合，從而獲取的預(yù)期收益。
投資組合分析有以下三個假設(shè)：市場是有效的、風(fēng)險是可以規(guī)避的、組合是在預(yù)期和風(fēng)險基礎(chǔ)上進行的。
結(jié)論：在同一風(fēng)險水平前提下，高收益率的投資組合最為有效；而在同一期望收益前提下，低風(fēng)險的投資組合最為有效。
例題：單選
馬科維茨指出，在同一期望收益前提下，最為有效的投資組合是（）。
A.高收益率 B.低收益
C.高風(fēng)險 D.低風(fēng)險
答案：D
2、有價證券與資產(chǎn)組合理論基本內(nèi)容
資產(chǎn)組合過程就是研究不同資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險度及不同資產(chǎn)的組合收益與組合風(fēng)險度。
（1）有價證券組合預(yù)期收益率就是每種有價證券收益率的加權(quán)平均值
（2）資產(chǎn)風(fēng)險度是指資產(chǎn)估計收益率與預(yù)期收益率的偏離程度。它取決于各組合資產(chǎn)之間相關(guān)聯(lián)的程度。有價證券資產(chǎn)組合中各成分資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)越小，其分散化效果越好，資產(chǎn)組合風(fēng)險越小，收益越大。
（3）預(yù)期收益率相同的資產(chǎn)不一定有相同的風(fēng)險度；同樣，有相同風(fēng)險度的資產(chǎn)卻不一定有相同的預(yù)期收益率。
（三）熟悉資產(chǎn)定價理論
1、資產(chǎn)定價理論概述
威廉•夏普和約翰•林特在20世紀60年代提出了的資本資產(chǎn)定價模型。主要回答的是在投資組合下，有價證券的預(yù)期收益、風(fēng)險及有價證券價值之間的關(guān)系。
2、資產(chǎn)定價理論模型及涵義
（1）資本市場線。反映了投資于有效風(fēng)險資產(chǎn)組合和無風(fēng)險資產(chǎn)收益與風(fēng)險關(guān)系。
（2）證券市場線。是在資本市場線基礎(chǔ)上，進一步說明了單個風(fēng)險資產(chǎn)的收益與風(fēng)險關(guān)系。
（3）資產(chǎn)風(fēng)險一般有系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩類。
非系統(tǒng)風(fēng)險是指具體的經(jīng)濟單位自身投資方式所引起的風(fēng)險，可以由資產(chǎn)組合防范、消除。
系統(tǒng)風(fēng)險則是由宏觀經(jīng)濟營運狀況或市場結(jié)構(gòu)所引起的風(fēng)險，不可能通過資產(chǎn)組合消除。資產(chǎn)風(fēng)險主要研究的是系統(tǒng)風(fēng)險。
資產(chǎn)定價模型提供了測度不可消除系統(tǒng)風(fēng)險的指標，即風(fēng)險系數(shù)。
(四)熟悉期權(quán)定價理論
1、期權(quán)定價理論概述
（1）金融期權(quán)是指權(quán)利的買方在一定時期內(nèi)，按一定價格買進或賣出一定數(shù)量特定金融資產(chǎn)的權(quán)力。
（2）金融期權(quán)是金融市場重要的衍生工具，其價值的決定因素有執(zhí)行價格、期權(quán)權(quán)限、期權(quán)代表資產(chǎn)的風(fēng)險度、無風(fēng)險市場利率等。
2、了解期權(quán)定價理論模型及涵義
布蘭克與索里士1973年提出期權(quán)定價理論，甘勒與馬蘇里士將某一種股票的市場收益與其公司資產(chǎn)收益結(jié)合在一起，解釋了期權(quán)價格的決定。
（1）期權(quán)價格的決定：
式中， ——股票的市場收益
——該股票對其公司資產(chǎn)的彈性系數(shù)
——公司的資產(chǎn)收益
（2）布萊克——斯科爾斯模型。
例題：多選
期權(quán)價格的決定因素有( )。
A．執(zhí)行價格 B．合同金額
C．期權(quán)期限 D．無風(fēng)險市場利率
E. 期權(quán)代表資產(chǎn)的風(fēng)險度
答案：ACDE
掌握有效資本市場理論和有價證券與資產(chǎn)組合理論的涵義；熟悉資產(chǎn)定價理論、期權(quán)定價理論的內(nèi)容；了解資產(chǎn)定價與期權(quán)定價模型。
（一）掌握有效資本市場理論
1、有效資本市場理論概述
市場有效性是有價證券價格真實性之基礎(chǔ)所在。如果一個市場是完全、開放、無限制的，信息完整、對稱，一定是有效市場。市場有效性說明有價證券價格可以及時反映市場可以得到的完整信息。
2、有效資本市場理論的基本內(nèi)容
西方經(jīng)濟學(xué)家將市場分為強有效市場、半強有效市場與弱有效市場。對于這三個概念，我們要有一定的了解和掌握。
強有效市場：市場全部信息源（公開與內(nèi)部）與預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，而非預(yù)期收益則與信息源關(guān)聯(lián)不緊密；
半有效市場：市場全部公開信息與預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，非預(yù)期收益與全部市場公開信息關(guān)聯(lián)不緊密；
弱有效市場：現(xiàn)期的預(yù)期收益與前期的預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，而現(xiàn)期非預(yù)期收益則與前期預(yù)期收益關(guān)聯(lián)不緊密。
當然，市場有效性必須建立在一定的市場規(guī)?；A(chǔ)上。如果一個市場達不到一定的規(guī)模，那么，該市場必然呈現(xiàn)出低效率運作。
（二）有價證券與資產(chǎn)組合理論
1、有價證券與資產(chǎn)組合理論概述
投資選擇行為就是資產(chǎn)組合過程，即追求與風(fēng)險相一致的收益。馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始人。在1952年發(fā)表了一篇文章，闡述了在一定風(fēng)險下，如何進行投資組合，從而獲取的預(yù)期收益。
投資組合分析有以下三個假設(shè)：市場是有效的、風(fēng)險是可以規(guī)避的、組合是在預(yù)期和風(fēng)險基礎(chǔ)上進行的。
結(jié)論：在同一風(fēng)險水平前提下，高收益率的投資組合最為有效；而在同一期望收益前提下，低風(fēng)險的投資組合最為有效。
例題：單選
馬科維茨指出，在同一期望收益前提下，最為有效的投資組合是（）。
A.高收益率 B.低收益
C.高風(fēng)險 D.低風(fēng)險
答案：D
2、有價證券與資產(chǎn)組合理論基本內(nèi)容
資產(chǎn)組合過程就是研究不同資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險度及不同資產(chǎn)的組合收益與組合風(fēng)險度。
（1）有價證券組合預(yù)期收益率就是每種有價證券收益率的加權(quán)平均值
（2）資產(chǎn)風(fēng)險度是指資產(chǎn)估計收益率與預(yù)期收益率的偏離程度。它取決于各組合資產(chǎn)之間相關(guān)聯(lián)的程度。有價證券資產(chǎn)組合中各成分資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)越小，其分散化效果越好，資產(chǎn)組合風(fēng)險越小，收益越大。
（3）預(yù)期收益率相同的資產(chǎn)不一定有相同的風(fēng)險度；同樣，有相同風(fēng)險度的資產(chǎn)卻不一定有相同的預(yù)期收益率。
（三）熟悉資產(chǎn)定價理論
1、資產(chǎn)定價理論概述
威廉•夏普和約翰•林特在20世紀60年代提出了的資本資產(chǎn)定價模型。主要回答的是在投資組合下，有價證券的預(yù)期收益、風(fēng)險及有價證券價值之間的關(guān)系。
2、資產(chǎn)定價理論模型及涵義
（1）資本市場線。反映了投資于有效風(fēng)險資產(chǎn)組合和無風(fēng)險資產(chǎn)收益與風(fēng)險關(guān)系。
（2）證券市場線。是在資本市場線基礎(chǔ)上，進一步說明了單個風(fēng)險資產(chǎn)的收益與風(fēng)險關(guān)系。
（3）資產(chǎn)風(fēng)險一般有系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩類。
非系統(tǒng)風(fēng)險是指具體的經(jīng)濟單位自身投資方式所引起的風(fēng)險，可以由資產(chǎn)組合防范、消除。
系統(tǒng)風(fēng)險則是由宏觀經(jīng)濟營運狀況或市場結(jié)構(gòu)所引起的風(fēng)險，不可能通過資產(chǎn)組合消除。資產(chǎn)風(fēng)險主要研究的是系統(tǒng)風(fēng)險。
資產(chǎn)定價模型提供了測度不可消除系統(tǒng)風(fēng)險的指標，即風(fēng)險系數(shù)。
(四)熟悉期權(quán)定價理論
1、期權(quán)定價理論概述
（1）金融期權(quán)是指權(quán)利的買方在一定時期內(nèi)，按一定價格買進或賣出一定數(shù)量特定金融資產(chǎn)的權(quán)力。
（2）金融期權(quán)是金融市場重要的衍生工具，其價值的決定因素有執(zhí)行價格、期權(quán)權(quán)限、期權(quán)代表資產(chǎn)的風(fēng)險度、無風(fēng)險市場利率等。
2、了解期權(quán)定價理論模型及涵義
布蘭克與索里士1973年提出期權(quán)定價理論，甘勒與馬蘇里士將某一種股票的市場收益與其公司資產(chǎn)收益結(jié)合在一起，解釋了期權(quán)價格的決定。
（1）期權(quán)價格的決定：
式中， ——股票的市場收益
——該股票對其公司資產(chǎn)的彈性系數(shù)
——公司的資產(chǎn)收益
（2）布萊克——斯科爾斯模型。
例題：多選
期權(quán)價格的決定因素有( )。
A．執(zhí)行價格 B．合同金額
C．期權(quán)期限 D．無風(fēng)險市場利率
E. 期權(quán)代表資產(chǎn)的風(fēng)險度
答案：ACDE