學(xué)習(xí)目標(biāo)
掌握有效資本市場理論和有價(jià)證券與資產(chǎn)組合理論的涵義；熟悉資產(chǎn)定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)理論的內(nèi)容；了解資產(chǎn)定價(jià)與期權(quán)定價(jià)模型。
（一）掌握有效資本市場理論
1、有效資本市場理論概述
市場有效性是有價(jià)證券價(jià)格真實(shí)性之基礎(chǔ)所在。如果一個(gè)市場是完全、開放、無限制的，信息完整、對(duì)稱，一定是有效市場。市場有效性說明有價(jià)證券價(jià)格可以及時(shí)反映市場可以得到的完整信息。
2、有效資本市場理論的基本內(nèi)容
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將市場分為強(qiáng)有效市場、半強(qiáng)有效市場與弱有效市場。對(duì)于這三個(gè)概念，我們要有一定的了解和掌握。
強(qiáng)有效市場：市場全部信息源（公開與內(nèi)部）與預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，而非預(yù)期收益則與信息源關(guān)聯(lián)不緊密；
半有效市場：市場全部公開信息與預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，非預(yù)期收益與全部市場公開信息關(guān)聯(lián)不緊密；
弱有效市場：現(xiàn)期的預(yù)期收益與前期的預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，而現(xiàn)期非預(yù)期收益則與前期預(yù)期收益關(guān)聯(lián)不緊密。
當(dāng)然，市場有效性必須建立在一定的市場規(guī)模基礎(chǔ)上。如果一個(gè)市場達(dá)不到一定的規(guī)模，那么，該市場必然呈現(xiàn)出低效率運(yùn)作。
（二）有價(jià)證券與資產(chǎn)組合理論
1、有價(jià)證券與資產(chǎn)組合理論概述
投資選擇行為就是資產(chǎn)組合過程，即追求與風(fēng)險(xiǎn)相一致的收益。馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始人。在1952年發(fā)表了一篇文章，闡述了在一定風(fēng)險(xiǎn)下，如何進(jìn)行投資組合，從而獲取的預(yù)期收益。
投資組合分析有以下三個(gè)假設(shè)：市場是有效的、風(fēng)險(xiǎn)是可以規(guī)避的、組合是在預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行的。
結(jié)論：在同一風(fēng)險(xiǎn)水平前提下，高收益率的投資組合最為有效；而在同一期望收益前提下，低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合最為有效。
例題：單選
馬科維茨指出，在同一期望收益前提下，最為有效的投資組合是（）。
A.高收益率 B.低收益
C.高風(fēng)險(xiǎn) D.低風(fēng)險(xiǎn)
答案：D
2、有價(jià)證券與資產(chǎn)組合理論基本內(nèi)容
資產(chǎn)組合過程就是研究不同資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)度及不同資產(chǎn)的組合收益與組合風(fēng)險(xiǎn)度。
（1）有價(jià)證券組合預(yù)期收益率就是每種有價(jià)證券收益率的加權(quán)平均值
（2）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度是指資產(chǎn)估計(jì)收益率與預(yù)期收益率的偏離程度。它取決于各組合資產(chǎn)之間相關(guān)聯(lián)的程度。有價(jià)證券資產(chǎn)組合中各成分資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)越小，其分散化效果越好，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越大。
（3）預(yù)期收益率相同的資產(chǎn)不一定有相同的風(fēng)險(xiǎn)度；同樣，有相同風(fēng)險(xiǎn)度的資產(chǎn)卻不一定有相同的預(yù)期收益率。
（三）熟悉資產(chǎn)定價(jià)理論
1、資產(chǎn)定價(jià)理論概述
威廉•夏普和約翰•林特在20世紀(jì)60年代提出了的資本資產(chǎn)定價(jià)模型。主要回答的是在投資組合下，有價(jià)證券的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)及有價(jià)證券價(jià)值之間的關(guān)系。
2、資產(chǎn)定價(jià)理論模型及涵義
（1）資本市場線。反映了投資于有效風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。
（2）證券市場線。是在資本市場線基礎(chǔ)上，進(jìn)一步說明了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。
（3）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一般有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩類。
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指具體的經(jīng)濟(jì)單位自身投資方式所引起的風(fēng)險(xiǎn)，可以由資產(chǎn)組合防范、消除。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是由宏觀經(jīng)濟(jì)營運(yùn)狀況或市場結(jié)構(gòu)所引起的風(fēng)險(xiǎn)，不可能通過資產(chǎn)組合消除。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要研究的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)定價(jià)模型提供了測度不可消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
(四)熟悉期權(quán)定價(jià)理論
1、期權(quán)定價(jià)理論概述
（1）金融期權(quán)是指權(quán)利的買方在一定時(shí)期內(nèi)，按一定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量特定金融資產(chǎn)的權(quán)力。
（2）金融期權(quán)是金融市場重要的衍生工具，其價(jià)值的決定因素有執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)權(quán)限、期權(quán)代表資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度、無風(fēng)險(xiǎn)市場利率等。
2、了解期權(quán)定價(jià)理論模型及涵義
布蘭克與索里士1973年提出期權(quán)定價(jià)理論，甘勒與馬蘇里士將某一種股票的市場收益與其公司資產(chǎn)收益結(jié)合在一起，解釋了期權(quán)價(jià)格的決定。
（1）期權(quán)價(jià)格的決定：
式中， ——股票的市場收益
——該股票對(duì)其公司資產(chǎn)的彈性系數(shù)
——公司的資產(chǎn)收益
（2）布萊克——斯科爾斯模型。
例題：多選
期權(quán)價(jià)格的決定因素有( )。
A．執(zhí)行價(jià)格 B．合同金額
C．期權(quán)期限 D．無風(fēng)險(xiǎn)市場利率
E. 期權(quán)代表資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度
答案：ACDE
掌握有效資本市場理論和有價(jià)證券與資產(chǎn)組合理論的涵義；熟悉資產(chǎn)定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)理論的內(nèi)容；了解資產(chǎn)定價(jià)與期權(quán)定價(jià)模型。
（一）掌握有效資本市場理論
1、有效資本市場理論概述
市場有效性是有價(jià)證券價(jià)格真實(shí)性之基礎(chǔ)所在。如果一個(gè)市場是完全、開放、無限制的，信息完整、對(duì)稱，一定是有效市場。市場有效性說明有價(jià)證券價(jià)格可以及時(shí)反映市場可以得到的完整信息。
2、有效資本市場理論的基本內(nèi)容
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將市場分為強(qiáng)有效市場、半強(qiáng)有效市場與弱有效市場。對(duì)于這三個(gè)概念，我們要有一定的了解和掌握。
強(qiáng)有效市場：市場全部信息源（公開與內(nèi)部）與預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，而非預(yù)期收益則與信息源關(guān)聯(lián)不緊密；
半有效市場：市場全部公開信息與預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，非預(yù)期收益與全部市場公開信息關(guān)聯(lián)不緊密；
弱有效市場：現(xiàn)期的預(yù)期收益與前期的預(yù)期收益關(guān)聯(lián)緊密，而現(xiàn)期非預(yù)期收益則與前期預(yù)期收益關(guān)聯(lián)不緊密。
當(dāng)然，市場有效性必須建立在一定的市場規(guī)模基礎(chǔ)上。如果一個(gè)市場達(dá)不到一定的規(guī)模，那么，該市場必然呈現(xiàn)出低效率運(yùn)作。
（二）有價(jià)證券與資產(chǎn)組合理論
1、有價(jià)證券與資產(chǎn)組合理論概述
投資選擇行為就是資產(chǎn)組合過程，即追求與風(fēng)險(xiǎn)相一致的收益。馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始人。在1952年發(fā)表了一篇文章，闡述了在一定風(fēng)險(xiǎn)下，如何進(jìn)行投資組合，從而獲取的預(yù)期收益。
投資組合分析有以下三個(gè)假設(shè)：市場是有效的、風(fēng)險(xiǎn)是可以規(guī)避的、組合是在預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行的。
結(jié)論：在同一風(fēng)險(xiǎn)水平前提下，高收益率的投資組合最為有效；而在同一期望收益前提下，低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合最為有效。
例題：單選
馬科維茨指出，在同一期望收益前提下，最為有效的投資組合是（）。
A.高收益率 B.低收益
C.高風(fēng)險(xiǎn) D.低風(fēng)險(xiǎn)
答案：D
2、有價(jià)證券與資產(chǎn)組合理論基本內(nèi)容
資產(chǎn)組合過程就是研究不同資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)度及不同資產(chǎn)的組合收益與組合風(fēng)險(xiǎn)度。
（1）有價(jià)證券組合預(yù)期收益率就是每種有價(jià)證券收益率的加權(quán)平均值
（2）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度是指資產(chǎn)估計(jì)收益率與預(yù)期收益率的偏離程度。它取決于各組合資產(chǎn)之間相關(guān)聯(lián)的程度。有價(jià)證券資產(chǎn)組合中各成分資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)越小，其分散化效果越好，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越大。
（3）預(yù)期收益率相同的資產(chǎn)不一定有相同的風(fēng)險(xiǎn)度；同樣，有相同風(fēng)險(xiǎn)度的資產(chǎn)卻不一定有相同的預(yù)期收益率。
（三）熟悉資產(chǎn)定價(jià)理論
1、資產(chǎn)定價(jià)理論概述
威廉•夏普和約翰•林特在20世紀(jì)60年代提出了的資本資產(chǎn)定價(jià)模型。主要回答的是在投資組合下，有價(jià)證券的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)及有價(jià)證券價(jià)值之間的關(guān)系。
2、資產(chǎn)定價(jià)理論模型及涵義
（1）資本市場線。反映了投資于有效風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。
（2）證券市場線。是在資本市場線基礎(chǔ)上，進(jìn)一步說明了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。
（3）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一般有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩類。
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指具體的經(jīng)濟(jì)單位自身投資方式所引起的風(fēng)險(xiǎn)，可以由資產(chǎn)組合防范、消除。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是由宏觀經(jīng)濟(jì)營運(yùn)狀況或市場結(jié)構(gòu)所引起的風(fēng)險(xiǎn)，不可能通過資產(chǎn)組合消除。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要研究的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)定價(jià)模型提供了測度不可消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
(四)熟悉期權(quán)定價(jià)理論
1、期權(quán)定價(jià)理論概述
（1）金融期權(quán)是指權(quán)利的買方在一定時(shí)期內(nèi)，按一定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量特定金融資產(chǎn)的權(quán)力。
（2）金融期權(quán)是金融市場重要的衍生工具，其價(jià)值的決定因素有執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)權(quán)限、期權(quán)代表資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度、無風(fēng)險(xiǎn)市場利率等。
2、了解期權(quán)定價(jià)理論模型及涵義
布蘭克與索里士1973年提出期權(quán)定價(jià)理論，甘勒與馬蘇里士將某一種股票的市場收益與其公司資產(chǎn)收益結(jié)合在一起，解釋了期權(quán)價(jià)格的決定。
（1）期權(quán)價(jià)格的決定：
式中， ——股票的市場收益
——該股票對(duì)其公司資產(chǎn)的彈性系數(shù)
——公司的資產(chǎn)收益
（2）布萊克——斯科爾斯模型。
例題：多選
期權(quán)價(jià)格的決定因素有( )。
A．執(zhí)行價(jià)格 B．合同金額
C．期權(quán)期限 D．無風(fēng)險(xiǎn)市場利率
E. 期權(quán)代表資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度
答案：ACDE