1. 對(duì)于書(shū)上給的M1-（R×N+S）=R和M2-（R×N+S）=0 這兩個(gè)公式，我總是看不明白書(shū)上闡述的意思，不知老師能否再解釋一下？
【分析】以“M1-（R×N+S）=R”為例：
如果不使用優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，則購(gòu)買一股股票要花M1元，同時(shí)獲得一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；如果附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值為R，N股認(rèn)股權(quán)才能購(gòu)買一股，通過(guò)行使有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)購(gòu)買的花費(fèi)相當(dāng)于“R×N+S”。不行使優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的花費(fèi)與行使優(yōu)先認(rèn)股權(quán)花費(fèi)的差額也就是優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值，所以M1-（R×N+S）=R。
同理可以推導(dǎo)出M2-（R×N+S）=0公式。
2. 如何理解可轉(zhuǎn)換債券在“股價(jià)大幅度上揚(yáng)時(shí)，存在減少籌資數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)”？
【分析】如果發(fā)行股票，則其籌資數(shù)量等于股票數(shù)量乘以發(fā)行價(jià)格。假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行價(jià)格為1200元，面值為1000元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元/股，即每張債券可以轉(zhuǎn)換為1000/20＝50股，如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)至30元，則按照該價(jià)格發(fā)行50股股票之后，可以獲得的籌資數(shù)量為30×50＝1500（元），而以固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票獲得的籌資數(shù)量等于當(dāng)初可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行價(jià)格1200元，低于1500元。由此可知，如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，公司只能以固定的轉(zhuǎn)換價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票，從而減少了籌資數(shù)量。
3. 為什么說(shuō)當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格的下降幅度大于短期債券發(fā)行價(jià)格的下降幅度？
【分析】計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格時(shí)，需要以市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流入折現(xiàn)，債券的期限越長(zhǎng)，折現(xiàn)期間越長(zhǎng)，所以，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格的下降幅度大于短期債券發(fā)行價(jià)格的下降幅度。
舉例說(shuō)明如下：
假設(shè)有A、B兩種債券，A的期限為5年，B的期限為3年，票面利率均為8%，債券面值均為1000元。
（1）市場(chǎng)利率為10%時(shí)：
A債券發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元）
B債券發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=950.25（元）
（2）市場(chǎng)利率為12%時(shí)：
A債券發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=855.78（元）
B債券發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）=903.94（元）
通過(guò)計(jì)算可知，當(dāng)市場(chǎng)利率由10%上升為12%時(shí)，
B債券的發(fā)行價(jià)格下降的幅度為：（950.25－903.94）/950.25=4.87%
A債券的發(fā)行價(jià)格下降的幅度為：（924.16－855.78）/924.16=7.40%大于4.87%。
【分析】以“M1-（R×N+S）=R”為例：
如果不使用優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，則購(gòu)買一股股票要花M1元，同時(shí)獲得一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；如果附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值為R，N股認(rèn)股權(quán)才能購(gòu)買一股，通過(guò)行使有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)購(gòu)買的花費(fèi)相當(dāng)于“R×N+S”。不行使優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的花費(fèi)與行使優(yōu)先認(rèn)股權(quán)花費(fèi)的差額也就是優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值，所以M1-（R×N+S）=R。
同理可以推導(dǎo)出M2-（R×N+S）=0公式。
2. 如何理解可轉(zhuǎn)換債券在“股價(jià)大幅度上揚(yáng)時(shí)，存在減少籌資數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)”？
【分析】如果發(fā)行股票，則其籌資數(shù)量等于股票數(shù)量乘以發(fā)行價(jià)格。假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行價(jià)格為1200元，面值為1000元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元/股，即每張債券可以轉(zhuǎn)換為1000/20＝50股，如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)至30元，則按照該價(jià)格發(fā)行50股股票之后，可以獲得的籌資數(shù)量為30×50＝1500（元），而以固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票獲得的籌資數(shù)量等于當(dāng)初可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行價(jià)格1200元，低于1500元。由此可知，如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，公司只能以固定的轉(zhuǎn)換價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票，從而減少了籌資數(shù)量。
3. 為什么說(shuō)當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格的下降幅度大于短期債券發(fā)行價(jià)格的下降幅度？
【分析】計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格時(shí)，需要以市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流入折現(xiàn)，債券的期限越長(zhǎng)，折現(xiàn)期間越長(zhǎng)，所以，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格的下降幅度大于短期債券發(fā)行價(jià)格的下降幅度。
舉例說(shuō)明如下：
假設(shè)有A、B兩種債券，A的期限為5年，B的期限為3年，票面利率均為8%，債券面值均為1000元。
（1）市場(chǎng)利率為10%時(shí)：
A債券發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元）
B債券發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=950.25（元）
（2）市場(chǎng)利率為12%時(shí)：
A債券發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=855.78（元）
B債券發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）=903.94（元）
通過(guò)計(jì)算可知，當(dāng)市場(chǎng)利率由10%上升為12%時(shí)，
B債券的發(fā)行價(jià)格下降的幅度為：（950.25－903.94）/950.25=4.87%
A債券的發(fā)行價(jià)格下降的幅度為：（924.16－855.78）/924.16=7.40%大于4.87%。