《財(cái)務(wù)成本管理》
1．問：市場(chǎng)利率的決定因素有哪些？無風(fēng)險(xiǎn)利率是否包括通貨膨脹溢價(jià)？
答：以債券為例，市場(chǎng)利率的決定因素可以用以下公式表示：
票面利率＝無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率＋通貨膨脹溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＋流動(dòng)性溢價(jià)＋期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
（１）無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率
無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率是指無風(fēng)險(xiǎn)證券在預(yù)期通貨膨脹為零時(shí)的利率。它有時(shí)被稱為“純粹利率”。
無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率的決定因素主要有兩個(gè)：
一個(gè)因素是借款人對(duì)于實(shí)物投資回報(bào)率的預(yù)期，它決定了借款人為借入資金而愿意支付利息的上限。例如，借款人對(duì)實(shí)物投資回報(bào)率預(yù)期為10%，扣除各種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6%，則他們借入資金愿意支付的利息上限為4%。如果預(yù)期回報(bào)率下降為8%，扣除各種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6%，則他們借入資金愿意支付的利息上限為2%。對(duì)于未來投資回報(bào)的不同預(yù)期，決定了借款人愿意支付的不同利率水平的上限。
另一個(gè)因素是儲(chǔ)蓄人對(duì)當(dāng)前和未來消費(fèi)的偏好，它決定了愿意出借資金的數(shù)量。儲(chǔ)蓄人出借資金的目的是放棄當(dāng)前的消費(fèi)，換取未來更多的消費(fèi)。例如，有的人更看重當(dāng)前的消費(fèi)，只有大于4%的回報(bào)，他們才愿意出借資金。另外一些人更看重未來的消費(fèi)，只要有2% 的回報(bào)，他們就愿意借出資金。儲(chǔ)蓄人對(duì)消費(fèi)的時(shí)間偏好決定了他們?cè)敢膺f延多少消費(fèi)，進(jìn)而決定了在不同利率水平下他們?cè)敢獬鼋璧馁Y金數(shù)量。
出借人和儲(chǔ)蓄人之間的資金供求關(guān)系，決定了現(xiàn)實(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率水平和借貸規(guī)模。無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率不是固定不變的，并且很難測(cè)定。多數(shù)專家認(rèn)為它在1%-5%之間。如果通貨膨脹為零，短期國(guó)債可以近似看成是無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率。這個(gè)利率反映放棄當(dāng)前消費(fèi)的回報(bào)，回報(bào)金額的多少與遞延消費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)短相聯(lián)系，因此稱為貨幣的“時(shí)間價(jià)值”。
（２）通貨膨脹溢價(jià)
通貨膨脹溢價(jià)，是指證券存續(xù)期間預(yù)期的平均通貨膨脹率。
預(yù)期通貨膨脹率與當(dāng)前的通貨膨脹率不一定相等。例如，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最近的通貨膨脹率為2%，目前發(fā)行的一年期國(guó)債利率為5%，則當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率為5%-2%=3%，稱為“當(dāng)前真實(shí)利率”。在財(cái)務(wù)領(lǐng)域里，除非特別指明“通貨膨脹率”，均指“預(yù)期的通貨膨脹率”。財(cái)務(wù)領(lǐng)域的“真實(shí)利率”是根據(jù)預(yù)期通貨膨脹率計(jì)算的。例如，預(yù)期未來一年通貨膨脹率為4%，則上述債券的“真實(shí)利率”為5%-4%=1%。
無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率與通貨膨脹率之和，稱為“無風(fēng)險(xiǎn)名義利率”，并簡(jiǎn)稱“無風(fēng)險(xiǎn)利率”。
無風(fēng)險(xiǎn)（名義）利率＝無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率＋通貨膨脹溢價(jià)
通常，人們?cè)谡f“無風(fēng)險(xiǎn)利率”時(shí)，如果前面沒有“真實(shí)”作定語，則是指“無風(fēng)險(xiǎn)名義利率”。這種習(xí)慣的形成，是因?yàn)槿藗兛梢杂^察到的現(xiàn)實(shí)中的利率，都是含有通貨膨脹溢價(jià)的。本書中經(jīng)常使用的“無風(fēng)險(xiǎn)利率”，通常就是指無風(fēng)險(xiǎn)名義利率，即包含了通貨膨脹溢價(jià)。而對(duì)于排除了風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的利率，應(yīng)稱“無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率”，簡(jiǎn)稱“真實(shí)利率”或“純粹利率”。
（３）違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
違約風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)l(fā)行者在到期時(shí)不能按約定足額支付本金或利息的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為零；對(duì)于公司債來說，公司評(píng)級(jí)越高，違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越低。
如果一個(gè)公司債，其持續(xù)期限、流動(dòng)性及其他計(jì)息規(guī)則與某一國(guó)債相同，兩者利率差就是該公司債的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
（４）流動(dòng)性溢價(jià)
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)荒茉诙唐趦?nèi)以合理價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債的流動(dòng)性好，流動(dòng)性溢價(jià)很低；小公司發(fā)行的債券流動(dòng)性較差，流動(dòng)性溢價(jià)相對(duì)較高。
流動(dòng)性溢價(jià)很難準(zhǔn)確計(jì)量。觀察違約風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)均相同的債券，它們之間會(huì)有2%到4%的利率差，可以大體反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一般水平。
（５）期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
期限風(fēng)險(xiǎn)，是指在債券持續(xù)期內(nèi)該債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也被稱為“利率風(fēng)險(xiǎn)”。
長(zhǎng)期國(guó)債和短期國(guó)債都可以看成是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的證券，而長(zhǎng)期國(guó)債的利率通常會(huì)高于短期國(guó)債。如果說短期國(guó)債利率是無風(fēng)險(xiǎn)利率（包括純粹利率和通貨膨脹溢價(jià)），長(zhǎng)期國(guó)債高出的利率差額就是期限風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期國(guó)債的價(jià)格，在利率上升時(shí)會(huì)下跌，利率下降時(shí)會(huì)下降。任何長(zhǎng)期債券都有利率變動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。
人們都承認(rèn)期限風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起長(zhǎng)期債券利率的提高，但是提高的幅度很難準(zhǔn)確計(jì)量。所發(fā)行的債券期限越長(zhǎng)，期限風(fēng)險(xiǎn)越大；在預(yù)期利率穩(wěn)定時(shí)，期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較??；預(yù)期利率不穩(wěn)定時(shí)，期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較大。專家認(rèn)為，在預(yù)期利率比較穩(wěn)定時(shí)30年國(guó)債期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在1%-2%之間。
2．問：教材第44頁“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”計(jì)算公式應(yīng)該明確“應(yīng)收賬款”究竟是否扣除壞賬準(zhǔn)備。
答：財(cái)務(wù)比率的計(jì)算，除了每股收益之外，都沒有法定的或權(quán)威機(jī)構(gòu)制定的標(biāo)準(zhǔn)。如何設(shè)計(jì)某一特定財(cái)務(wù)比率的計(jì)算方法，是報(bào)表分析人自己的事情。報(bào)表分析人根據(jù)財(cái)務(wù)分析的原理，結(jié)合自己的分析目的和分析深度，自行確定財(cái)務(wù)比率的具體計(jì)算方法。因此，教材不能說“扣除減值準(zhǔn)備”是錯(cuò)的，或是正確。只要符合分析原理，能夠滿足分析目的，都是可以的。
問題在于考生面對(duì)考試，更關(guān)心的是“如何作答才算正確”，因此希望教材對(duì)所有問題都只給出的、明確的回答。這種要求是可以理解的，甚至是合理的。但是，對(duì)于沒有法規(guī)做基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)學(xué)科，要想把充滿多樣性的世界都變成“yes”和“no”，本身就是不科學(xué)的。
具體到“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”的計(jì)算，一般說來最簡(jiǎn)單的辦法是直接選取財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)來計(jì)算。無論財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的數(shù)據(jù)是“已減值”或“未減值”的都直接計(jì)算。目前我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表列示的存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資等都是已經(jīng)提取過減值準(zhǔn)備的“凈額”，那么就直接按此計(jì)算。這樣做的好處是：（1）計(jì)算簡(jiǎn)單；（2）便于行業(yè)比較，發(fā)布的行業(yè)平均數(shù)通常都不作調(diào)整；（3）如果調(diào)整應(yīng)收賬款（加回減值準(zhǔn)備），有關(guān)的“利潤(rùn)”等數(shù)據(jù)也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整，不勝其煩。如果只調(diào)整應(yīng)收賬款，不調(diào)整與“減值準(zhǔn)備”有關(guān)的其他項(xiàng)目，整個(gè)分析體系的數(shù)據(jù)就會(huì)相互脫節(jié)，無法銜接。因此，教材選擇直接使用財(cái)務(wù)報(bào)表上數(shù)據(jù)計(jì)算。
當(dāng)然，這并不意味著采用“未提減值準(zhǔn)備”的數(shù)據(jù)計(jì)算是錯(cuò)的。從周轉(zhuǎn)率的含義看，它反映“一元資產(chǎn)創(chuàng)造的收入”。大量的資產(chǎn)減值可以提高周轉(zhuǎn)率，但不會(huì)增加它所“創(chuàng)造的收入”。因此“用未提減值準(zhǔn)備”的數(shù)據(jù)計(jì)算周轉(zhuǎn)率是有道理的。這樣一來，無論教材如何處理，都有人說“你錯(cuò)了”。如果兩種方法都介紹，又會(huì)有人說：“到底哪個(gè)對(duì)？”、“我考試怎么辦？”。
綜上，我們可以這樣解決考試問題：教材中沒有要求調(diào)整的，就是“考試不要求調(diào)整”。教材中沒說的，不意味就是錯(cuò)的，但意味著不考。教材介紹的方法不是完美的，也是有缺陷的。
3．問：教材中出現(xiàn)過4個(gè)“資本成本”的定義，互相矛盾，到底哪個(gè)是正確的？
答：一般說來，資本結(jié)構(gòu)是指公司資本來源的組合比例。
（1）反映資本結(jié)構(gòu)的比率有4種：負(fù)債比率（負(fù)債/資產(chǎn)）、凈值比率（權(quán)益/資產(chǎn)）、產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債/權(quán)益）和權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/權(quán)益）。它們可以互相換算，因此反映的經(jīng)濟(jì)事實(shí)是一樣的，即負(fù)債和所有者權(quán)益的比例關(guān)系。
（2）資金來源范圍的選擇（主要是“負(fù)債”范圍的選擇）包括4種：
全部資金來源的結(jié)構(gòu)比率=全部負(fù)債/所有者權(quán)益
有償資本來源的結(jié)構(gòu)比率=有息負(fù)債/所有者權(quán)益
長(zhǎng)期資本來源的結(jié)構(gòu)比率=長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益
長(zhǎng)期有償資本的結(jié)構(gòu)比率=長(zhǎng)期有息負(fù)債/所有者權(quán)益
這4種資本結(jié)構(gòu)比率有不同含義，反映不同范圍資金來源的比例關(guān)系，分別有不同的用途。不能說哪個(gè)正確，哪個(gè)錯(cuò)誤。此外，計(jì)量屬性也有賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值兩種選擇，按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的資本結(jié)構(gòu)比率主要用于“有償資本結(jié)構(gòu)”和“長(zhǎng)期有償資本結(jié)構(gòu)”。
1．問：市場(chǎng)利率的決定因素有哪些？無風(fēng)險(xiǎn)利率是否包括通貨膨脹溢價(jià)？
答：以債券為例，市場(chǎng)利率的決定因素可以用以下公式表示：
票面利率＝無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率＋通貨膨脹溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＋流動(dòng)性溢價(jià)＋期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
（１）無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率
無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率是指無風(fēng)險(xiǎn)證券在預(yù)期通貨膨脹為零時(shí)的利率。它有時(shí)被稱為“純粹利率”。
無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率的決定因素主要有兩個(gè)：
一個(gè)因素是借款人對(duì)于實(shí)物投資回報(bào)率的預(yù)期，它決定了借款人為借入資金而愿意支付利息的上限。例如，借款人對(duì)實(shí)物投資回報(bào)率預(yù)期為10%，扣除各種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6%，則他們借入資金愿意支付的利息上限為4%。如果預(yù)期回報(bào)率下降為8%，扣除各種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6%，則他們借入資金愿意支付的利息上限為2%。對(duì)于未來投資回報(bào)的不同預(yù)期，決定了借款人愿意支付的不同利率水平的上限。
另一個(gè)因素是儲(chǔ)蓄人對(duì)當(dāng)前和未來消費(fèi)的偏好，它決定了愿意出借資金的數(shù)量。儲(chǔ)蓄人出借資金的目的是放棄當(dāng)前的消費(fèi)，換取未來更多的消費(fèi)。例如，有的人更看重當(dāng)前的消費(fèi)，只有大于4%的回報(bào)，他們才愿意出借資金。另外一些人更看重未來的消費(fèi)，只要有2% 的回報(bào)，他們就愿意借出資金。儲(chǔ)蓄人對(duì)消費(fèi)的時(shí)間偏好決定了他們?cè)敢膺f延多少消費(fèi)，進(jìn)而決定了在不同利率水平下他們?cè)敢獬鼋璧馁Y金數(shù)量。
出借人和儲(chǔ)蓄人之間的資金供求關(guān)系，決定了現(xiàn)實(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率水平和借貸規(guī)模。無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率不是固定不變的，并且很難測(cè)定。多數(shù)專家認(rèn)為它在1%-5%之間。如果通貨膨脹為零，短期國(guó)債可以近似看成是無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率。這個(gè)利率反映放棄當(dāng)前消費(fèi)的回報(bào)，回報(bào)金額的多少與遞延消費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)短相聯(lián)系，因此稱為貨幣的“時(shí)間價(jià)值”。
（２）通貨膨脹溢價(jià)
通貨膨脹溢價(jià)，是指證券存續(xù)期間預(yù)期的平均通貨膨脹率。
預(yù)期通貨膨脹率與當(dāng)前的通貨膨脹率不一定相等。例如，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最近的通貨膨脹率為2%，目前發(fā)行的一年期國(guó)債利率為5%，則當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率為5%-2%=3%，稱為“當(dāng)前真實(shí)利率”。在財(cái)務(wù)領(lǐng)域里，除非特別指明“通貨膨脹率”，均指“預(yù)期的通貨膨脹率”。財(cái)務(wù)領(lǐng)域的“真實(shí)利率”是根據(jù)預(yù)期通貨膨脹率計(jì)算的。例如，預(yù)期未來一年通貨膨脹率為4%，則上述債券的“真實(shí)利率”為5%-4%=1%。
無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率與通貨膨脹率之和，稱為“無風(fēng)險(xiǎn)名義利率”，并簡(jiǎn)稱“無風(fēng)險(xiǎn)利率”。
無風(fēng)險(xiǎn)（名義）利率＝無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率＋通貨膨脹溢價(jià)
通常，人們?cè)谡f“無風(fēng)險(xiǎn)利率”時(shí)，如果前面沒有“真實(shí)”作定語，則是指“無風(fēng)險(xiǎn)名義利率”。這種習(xí)慣的形成，是因?yàn)槿藗兛梢杂^察到的現(xiàn)實(shí)中的利率，都是含有通貨膨脹溢價(jià)的。本書中經(jīng)常使用的“無風(fēng)險(xiǎn)利率”，通常就是指無風(fēng)險(xiǎn)名義利率，即包含了通貨膨脹溢價(jià)。而對(duì)于排除了風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的利率，應(yīng)稱“無風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率”，簡(jiǎn)稱“真實(shí)利率”或“純粹利率”。
（３）違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
違約風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)l(fā)行者在到期時(shí)不能按約定足額支付本金或利息的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為零；對(duì)于公司債來說，公司評(píng)級(jí)越高，違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越低。
如果一個(gè)公司債，其持續(xù)期限、流動(dòng)性及其他計(jì)息規(guī)則與某一國(guó)債相同，兩者利率差就是該公司債的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
（４）流動(dòng)性溢價(jià)
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)荒茉诙唐趦?nèi)以合理價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債的流動(dòng)性好，流動(dòng)性溢價(jià)很低；小公司發(fā)行的債券流動(dòng)性較差，流動(dòng)性溢價(jià)相對(duì)較高。
流動(dòng)性溢價(jià)很難準(zhǔn)確計(jì)量。觀察違約風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)均相同的債券，它們之間會(huì)有2%到4%的利率差，可以大體反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一般水平。
（５）期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
期限風(fēng)險(xiǎn)，是指在債券持續(xù)期內(nèi)該債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也被稱為“利率風(fēng)險(xiǎn)”。
長(zhǎng)期國(guó)債和短期國(guó)債都可以看成是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的證券，而長(zhǎng)期國(guó)債的利率通常會(huì)高于短期國(guó)債。如果說短期國(guó)債利率是無風(fēng)險(xiǎn)利率（包括純粹利率和通貨膨脹溢價(jià)），長(zhǎng)期國(guó)債高出的利率差額就是期限風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期國(guó)債的價(jià)格，在利率上升時(shí)會(huì)下跌，利率下降時(shí)會(huì)下降。任何長(zhǎng)期債券都有利率變動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。
人們都承認(rèn)期限風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起長(zhǎng)期債券利率的提高，但是提高的幅度很難準(zhǔn)確計(jì)量。所發(fā)行的債券期限越長(zhǎng)，期限風(fēng)險(xiǎn)越大；在預(yù)期利率穩(wěn)定時(shí)，期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較??；預(yù)期利率不穩(wěn)定時(shí)，期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較大。專家認(rèn)為，在預(yù)期利率比較穩(wěn)定時(shí)30年國(guó)債期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在1%-2%之間。
2．問：教材第44頁“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”計(jì)算公式應(yīng)該明確“應(yīng)收賬款”究竟是否扣除壞賬準(zhǔn)備。
答：財(cái)務(wù)比率的計(jì)算，除了每股收益之外，都沒有法定的或權(quán)威機(jī)構(gòu)制定的標(biāo)準(zhǔn)。如何設(shè)計(jì)某一特定財(cái)務(wù)比率的計(jì)算方法，是報(bào)表分析人自己的事情。報(bào)表分析人根據(jù)財(cái)務(wù)分析的原理，結(jié)合自己的分析目的和分析深度，自行確定財(cái)務(wù)比率的具體計(jì)算方法。因此，教材不能說“扣除減值準(zhǔn)備”是錯(cuò)的，或是正確。只要符合分析原理，能夠滿足分析目的，都是可以的。
問題在于考生面對(duì)考試，更關(guān)心的是“如何作答才算正確”，因此希望教材對(duì)所有問題都只給出的、明確的回答。這種要求是可以理解的，甚至是合理的。但是，對(duì)于沒有法規(guī)做基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)學(xué)科，要想把充滿多樣性的世界都變成“yes”和“no”，本身就是不科學(xué)的。
具體到“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”的計(jì)算，一般說來最簡(jiǎn)單的辦法是直接選取財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)來計(jì)算。無論財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的數(shù)據(jù)是“已減值”或“未減值”的都直接計(jì)算。目前我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表列示的存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資等都是已經(jīng)提取過減值準(zhǔn)備的“凈額”，那么就直接按此計(jì)算。這樣做的好處是：（1）計(jì)算簡(jiǎn)單；（2）便于行業(yè)比較，發(fā)布的行業(yè)平均數(shù)通常都不作調(diào)整；（3）如果調(diào)整應(yīng)收賬款（加回減值準(zhǔn)備），有關(guān)的“利潤(rùn)”等數(shù)據(jù)也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整，不勝其煩。如果只調(diào)整應(yīng)收賬款，不調(diào)整與“減值準(zhǔn)備”有關(guān)的其他項(xiàng)目，整個(gè)分析體系的數(shù)據(jù)就會(huì)相互脫節(jié)，無法銜接。因此，教材選擇直接使用財(cái)務(wù)報(bào)表上數(shù)據(jù)計(jì)算。
當(dāng)然，這并不意味著采用“未提減值準(zhǔn)備”的數(shù)據(jù)計(jì)算是錯(cuò)的。從周轉(zhuǎn)率的含義看，它反映“一元資產(chǎn)創(chuàng)造的收入”。大量的資產(chǎn)減值可以提高周轉(zhuǎn)率，但不會(huì)增加它所“創(chuàng)造的收入”。因此“用未提減值準(zhǔn)備”的數(shù)據(jù)計(jì)算周轉(zhuǎn)率是有道理的。這樣一來，無論教材如何處理，都有人說“你錯(cuò)了”。如果兩種方法都介紹，又會(huì)有人說：“到底哪個(gè)對(duì)？”、“我考試怎么辦？”。
綜上，我們可以這樣解決考試問題：教材中沒有要求調(diào)整的，就是“考試不要求調(diào)整”。教材中沒說的，不意味就是錯(cuò)的，但意味著不考。教材介紹的方法不是完美的，也是有缺陷的。
3．問：教材中出現(xiàn)過4個(gè)“資本成本”的定義，互相矛盾，到底哪個(gè)是正確的？
答：一般說來，資本結(jié)構(gòu)是指公司資本來源的組合比例。
（1）反映資本結(jié)構(gòu)的比率有4種：負(fù)債比率（負(fù)債/資產(chǎn)）、凈值比率（權(quán)益/資產(chǎn)）、產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債/權(quán)益）和權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/權(quán)益）。它們可以互相換算，因此反映的經(jīng)濟(jì)事實(shí)是一樣的，即負(fù)債和所有者權(quán)益的比例關(guān)系。
（2）資金來源范圍的選擇（主要是“負(fù)債”范圍的選擇）包括4種：
全部資金來源的結(jié)構(gòu)比率=全部負(fù)債/所有者權(quán)益
有償資本來源的結(jié)構(gòu)比率=有息負(fù)債/所有者權(quán)益
長(zhǎng)期資本來源的結(jié)構(gòu)比率=長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益
長(zhǎng)期有償資本的結(jié)構(gòu)比率=長(zhǎng)期有息負(fù)債/所有者權(quán)益
這4種資本結(jié)構(gòu)比率有不同含義，反映不同范圍資金來源的比例關(guān)系，分別有不同的用途。不能說哪個(gè)正確，哪個(gè)錯(cuò)誤。此外，計(jì)量屬性也有賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值兩種選擇，按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的資本結(jié)構(gòu)比率主要用于“有償資本結(jié)構(gòu)”和“長(zhǎng)期有償資本結(jié)構(gòu)”。